作者(zhě)：于博 蒋佳榛

　　事件描述

　　2023年5月11日，国(guó)家统(tǒng)计局公布了4月份的通胀数据：4月(yuè)份居民(mín)消费价格(gé)同比上涨0.1％，环(huán)比下降0.1％，工业生产者出厂价(jià)格同比下降3.6％，环比下降(jiàng)0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降幅收(shōu)窄(zhǎi)，同比(bǐ)涨幅(fú)回落至0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格续降，出(chū)行(xíng)价格上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降(jiàng)幅扩大(dà)至-3.6％；其中，分项价格跌多涨(zhǎng)少(shǎo)，黑金价(jià)格走弱。

　　3、4月(yuè)CPI同比离转负仅一(yī)步之(zhī)遥(yáo)，是否到了需要担心通缩的时(shí)候(hòu)？我(wǒ)们认为“通缩(suō)论”言过其实：一方面，今年初以来核心CPI有所反弹(dàn)，意(yì)味着通缩(suō)压力(lì)正逐(zhú)步(bù)缓(huǎn)解；另一方面，4月CPI环比降(jiàng)幅收窄、核心CPI环比回升(shēng)，也(yě)指(zhǐ)向当(dāng)前经济仍在温和(hé)修复。下半年随着生猪价(jià)格筑底回(huí)升、消(xiāo)费(fèi)需求逐步回(huí)暖，物价水平有望回归正(zhèng)常水平，通缩和通(tōng)胀均不构成当前主要矛盾。

　　目录

　　1、食(shí)品拉低通胀，核心(xīn)通胀持平

　　2、菜、肉价格(gé)续降，出行价(jià)格上涨

　　3、PPI环比走弱，同比降幅扩大

　　4、价格跌多涨(zhǎng)少，黑金价格走弱(ruò)

　　5、通缩言过其实，关注核心(xīn)通胀

　　以下(xià)是(shì)正文

　　食品拉低通胀，核心通胀持平

　　4月CPI环比(bǐ)下降(jiàng)0.1％，降幅(fú)较上月收窄0.2个pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其(qí)中翘尾(wěi)、新(xīn)涨价分(fēn)别(bié)影响0.3、-0.2个(gè)百分(fēn)点(diǎn)。从结(jié)构上看(kàn)，食品项(xiàng)仍是主要拖(tuō)累(lèi)，4月(yuè)食品(pǐn)价格环比下降(jiàng)1％、非食(shí)品价格则环比小幅上涨0.1％。剔除(chú)食品(pǐn)和能源(yuán)后，4月核心CPI环比回升(shēng)0.1个百分点(diǎn)至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉价格续降，出行(xíng)价(jià)格上(shàng)涨(zhǎng)

　　食品(pǐn)方面(miàn)，菜、肉价格续降，仍(réng)是主要(yào)拖累(lèi)。受(shòu)受生猪产能充足以及消(xiāo)费(fèi)淡(dàn)季影响，猪肉价格环比续(xù)降3.8％，但降幅(fú)较上月收窄0.4个(gè)pct；鲜菜、鲜果大量上市，带动价格分别环比(bǐ)下降(jiàng)6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走阔1.1个pct。非(fēi)食品(pǐn)方面，小长假出(chū)行需求(qiú)带动旅游价格环比(bǐ)上涨4.6％，受车企降(jiàng)价(jià)促销以及国内(nèi)油价下降影(yǐng)响，交通工(gōng)具及交通(tōng)工具用燃料价格环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环(huán)比走弱(ruò)，同比(bǐ)降幅扩大

　　受国内外市场需求表现(xiàn)偏弱及国际大宗商品价格波动影响，4月PPI环(huán)比下(xià)降0.5％，同时受(shòu)上年同期高基(jī)数的(de)影响，同比降幅扩(kuò)大1.1个pct至(zhì)-3.6％，其中翘尾、新涨(zhǎng)价(jià)分别影响(xiǎng)-2.6、-1.0个百(bǎi)分点。国(guó)内生(shēng)产资(zī)料、生活资料价格环(huán)比分别(bié)下降0.6％、0.3％。

　　价格(gé)跌(diē)多涨少，黑(hēi)金价格走(zǒu)弱(ruò)

　　分行业看，国际(jì)原油价(jià)格波动带(dài)动国内油煤(méi)加(jiā)工、化(huà)学(xué)原料及制品相关行(xíng)业价格环比分(fēn)别下降2.3％、1.1％；受国内(nèi)需(xū)求表(biǎo)现(xiàn)不及预期影响(xiǎng)，黑金采选及冶(yě)炼、有色(sè)采选(xuǎn)相(xiāng)关行业价(jià)格结(jié)束(shù)自(zì)去(qù)年(nián)底以来(lái)的强势表现(xiàn)，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产(chǎn)能继持(chí)续释放(fàng)、供给(gěi)相对充足的影响下，价格环比(bǐ)续降(jiàng)4％。

　　通(tōng)缩言过其实，关注核心通胀

　　4月CPI同(tóng)比降至0.1％的(de)历(lì)史较低水平，离转负仅一步之遥，是否到了需要担心通缩(suō)的(de)时候？我们(men)认(rèn)为(wèi)，应(yīng)当(dāng)理性看待(dài)物价数据(jù)，“通缩论(lùn)”言(yán)过其(qí)实：一方(fāng)面，去年下半(bàn)年核心(xīn)CPI同比持续徘徊在0.6％的历史(shǐ)低位，但今年初以(yǐ)来有所(suǒ)反弹，意味着通缩压力正在逐步缓解；另一方面，4月CPI环比(bǐ)降(jiàng)幅收(shōu)窄(zhǎi)、核心(xīn)CPI环比回升，环比走势均处于正(zhèng)常波动区间，也指向当前经济仍在温和(hé)修(xiū)复。往前看，去(qù)年二(èr)、三季度受疫(yì)情影响供给偏紧，CPI同比(bǐ)涨幅较高(gāo)，高基数(shù)或对今年后续CPI同比读数持续(xù)造成扰(rǎo)动(dòng)。我(wǒ)们认为，应(yīng)更多关(guān)注(zhù)环比变动情(qíng)况以及核心CPI的走势(shì)。而随(suí)着下半年生猪需求的回升，以及中央猪肉收储工(gōng)作的开(kāi)展，生猪价格有(yǒu)望筑底回升，食(shí)品项对CPI的(de)拖累将(jiāng)有所缓解，下半年物价水平有(yǒu)望逐步回归至正常水平、整体将(jiāng)保持温和上涨态势，通缩和通胀均(jūn)不构成当前经济的(de)主要矛盾(dùn)。

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