作者：于博 蒋(jiǎng)佳榛

　　事件描(miáo)述

　　2023年5月(yuè)11日，国(guó)家(jiā)统计局公布了4月份的通(tōng)胀数据(jù)：4月份居民消(xiāo)费价格同比上涨0.1％，环比(bǐ)下降0.1％，工(gōng)业生(shēng)产者(zhě)出厂(chǎng)价格同比下降(jiàng)3.6％，环比下降(jiàng)0.5％。

　　核(hé)心观(guān)点(diǎn)

　　1、4月(yuè)CPI环比降幅收窄(zhǎi)，同比(bǐ)涨幅回落至0.1％；其中，鲜菜(cài)、猪肉价格续降，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环比下(xià)降0.5％，同比降(jiàng)幅扩大至-3.6％；其中，分项价(jià)格跌多(duō)涨(zhǎng)少，黑(hēi)金价格走弱。

　　3、4月CPI同比离(lí)转负仅一步之遥，是(shì)否到了需要担心通缩的时候？我们(men)认(rèn)为(wèi)“通缩论”言(yán)过其实：一方面，今(jīn)年初以来核心CPI有(yǒu)所反(fǎn)弹，意味着通缩(suō)压力正逐步缓(huǎn)解(jiě)；另一方面，4月CPI环比降幅收窄、核心(xīn)CPI环比回升，也指向当前经(jīng)济(jì)仍在温(wēn)和修(xiū)复。下半(bàn)年随着生猪价格(gé)筑底回升、消(xiāo)费需求逐步回(huí)暖(nuǎn)，物价水平有(yǒu)望(wàng)回归正常水平，通缩和通胀(zhàng)均不构成当前(qián)主要矛盾。

　　目(mù)录

　　1、食品(pǐn)拉低通胀(zhàng)，核心通胀持平

　　2、菜、肉价格(gé)续降，出行价格上涨

　　3、PPI环比走弱，同比(bǐ)降(jiàng)幅(fú)扩大

　　4、价格跌(diē)多涨少，黑金价(jià)格走弱

　　5、通(tōng)缩言过其实(shí)，关注核心通胀

　　以下是(shì)正文

　　食品拉低通(tōng)胀，核(hé)心通(tōng)胀持平

　　4月CPI环(huán)比下降0.1％，降(jiàng)幅较上月收窄0.2个pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其中翘(qiào)尾、新涨价(jià)分别(bié)影响(xiǎng)0.3、-0.2个百(bǎi)分点。从结(jié)构(gòu)上看，食品项仍(réng)是主(zhǔ)要(yào)拖累，4月食品价格环比(bǐ)下降(jiàng)1％、非食品价格(gé)则环比(bǐ)小幅上涨0.1％。剔除食品(pǐn)和能源(yuán)后(hòu)，4月(yuè)核(hé)心CPI环比回升0.1个百分(fēn)点至0.1％、同(tóng)比持平至(zhì)0.7％。

　　菜、肉价格(gé)续(xù)降(jiàng)，出行价格上涨

　　食品方面，菜、肉价(jià)格续降，仍是主要拖累。受受生猪(zhū)产能充(chōng)足(zú)以及消费淡季影(yǐng)响，猪肉价格环(huán)比续降3.8％，但降(jiàng)幅(fú)较上月收窄0.4个pct；鲜菜(cài)、鲜果大量上市，带动价格(gé)分别(bié)环比下降6.1％、0.7％，降幅(fú)较上月收窄1.1、走阔1.1个pct。非食品方面，小长假出行需求带动旅(lǚ)游价格(gé)环比上涨4.6％，受车企降价促销以及国内油(yóu)价下(xià)降影响，交通(tōng)工(gōng)具及交通工(gōng)具用(yòng)燃料价格环比分别下(xià)降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同(tóng)比降(jiàng)幅扩大(dà)

　　受国内外(wài)市(shì)场需(xū)求(qiú)表现偏弱及国际大宗(zōng)商品价格波(bō)动影响，4月(yuè)PPI环(huán)比下降(jiàng)0.5％，同时(shí)受上年同(tóng)期高基数的影响，同比降幅扩大1.1个(gè)pct至-3.6％，其中翘尾、新涨价分别影响(xiǎng)-2.6、-1.0个(gè)百分点。国内(nèi)生产资料(liào)、生(shēng)活资料价(jià)格环比分别下降(jiàng)0.6％、0.3％。

　　价格跌多(duō)涨少，黑(hēi)金价格走弱(ruò)

　　分行业看，国(guó)际(jì)原油价格波动带(dài)动(dòng)国内油煤加工、化(huà)学原(yuán)料及制品相关(guān)行(xíng)业(yè)价格环比分别下(xià)降(jiàng)2.3％、1.1％；受国内需求(qiú)表现不及预期影响，黑金(jīn)采(cǎi)选(xuǎn)及(jí)冶炼、有色(sè)采选相关行业(yè)价格结束自去年底以来的强势表现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继持续释放、供给(gěi)相对充足(zú)的(de)影(yǐng)响下，价格环比续降(jiàng)4％。良莠不齐能形容物吗，良莠不齐是形容人还是形容物>

　　通缩言过其实，关(guān)注核心通胀(zhàng)

　　4月CPI同比降(jiàng)至0.1％的(de)历史较低水平，离转(zhuǎn)负仅一步之遥，是否到了需(xū)要担心通缩的时候？我们(men)认为，应当(dāng)理性看待(dài)物价(jià)数据，“通缩论”言过其实(shí)：一方(fāng)面，去年下半年核心CPI同(tóng)比持续徘(pái)徊在0.6％的历史低位，但今年初以来有所反弹，意味着(zhe)通缩(suō)压(yā)力正在逐步缓解；另一方面，4月CPI环比降幅收窄、核良莠不齐能形容物吗，良莠不齐是形容人还是形容物心CPI环(huán)比回升，环比走势均处于正常波(bō)动区间，也(yě)指(zhǐ)向(xiàng)当前经济仍(réng)在温和修复。往前(qián)看，去年二(èr)、三季度受疫情影响供给偏紧，CPI同比涨幅(fú)较高，高基(jī)数(shù)或对(duì)今年后续CPI同比读(dú)数持续造成扰动。我们认为，应更多关注环(huán)比变动情况以及核心CPI的(de)走势(shì)。而随着下(xià)半(bàn)年生猪需求的回升，以及(jí)中央猪肉收储工作(zuò)的开(kāi)展，生猪价(jià)格有望筑底回升，食品项对(duì)CPI的(de)拖累(lèi)将有(yǒu)所缓解，下(xià)半年物价水平有望逐步回归至正常水(shuǐ)平、整体将保持(chí)温和上涨态势，通缩和通(tōng)胀均不构成当前经(jīng)济的主(zhǔ)要矛(máo)盾。

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