金融(róng)界5月27日消(xiāo)息 近日(rì)因为(wèi)昆明国(guó)资委的一封声明(míng)，让城投债(zhài)成为关(guān)注的焦点，当前(qián)地方债的规模(mó)和地方政府的偿债能力(lì)已经越(yuè)来越(yuè)被(bèi)重视。如何如(rú)何(hé)处置地方债务(wù)？

　　中泰证券首席经济学家李迅雷发文称，地方债包括(kuò)地方(fāng)一般(bān)债、专项债和包括城投债在内的(de)各(gè)种隐形(xíng)债，其规模(mó)究竟有多大(dà)，尚有争议，但增长迅(xùn)猛。包括银(yín)行(xíng)、保险、基金等在内的机构投资(zī)者(zhě)是地方债(zhài)的主要持有者，他们普(pǔ)遍担(dān)心的还是城(chéng)投债务、非标等(děng)地方政府(fǔ)隐形债风(fēng)险。例如，近期(qī)贵州省政府发(fā)展(zhǎn)研(yán)究中心提(tí)出，“化(huà)债工作推进异常(cháng)艰难，仅依靠自身能力已(yǐ)无法(fǎ)得到(dào)有效解决。”

　　在李迅雷看(kàn)来，在土(tǔ)地(dì)财(cái)政缩水的背景下，地方(fāng)政府的(de)财(cái)权与(yǔ)事权(quán)不匹(pǐ)配(pèi)问题又(yòu)凸显(xiǎn)出来。在(zài)我国(guó)政府杠(gāng)杆率(lǜ)水平并不算高的(de)前提下，我国地(dì)方(fāng)政府的(de)杠杆率水平确实(shí)够高了。需要调整(zhěng)中(zhōng)央(yāng)和(hé)地方之(zhī)间债务余额的比例关系。“今后应加大中央(yāng)政府的发债规(guī)模，为(wèi)地(dì)方经济减负。”他明(míng)确指出。

　　李(lǐ)迅雷认为，在当前(qián)中国(guó)经济转型的关键阶段，维(wéi)护地(dì)方政府的(de)信用，防(fáng)范区域(yù)性金融风险显得尤为(wèi)重要，故在城投公司还没有(yǒu)与政府(fǔ)部门完全“脱钩”之前，城投债(zhài)的“信仰”仍需要保持。

　　李迅雷(léi)建(jiàn)议给予困难(nán)省份(fèn)一定的“托底”支持，在政策上(shàng)大(dà)力度支持地(dì)方政府“化债”。如帮助地方政府（如城投公司的借新还旧）降(jiàng)低债(zhài)务成本、拉长(zhǎng)债务期限（非债券类债务展(zhǎn)期，如遵义道(dào)桥实(shí)践银行贷款展(zhǎn)期），通过政策性银行或(huò)商业银行的(de)低息(xī)资(zī)金来降低债务成本，让债务更加(jiā)容易滚续。

　　李(lǐ)迅雷还建议，中央政策上(shàng)支持地方政(zhèng)府通(tōng)过(guò)出让国有资产来偿(cháng)债。他(tā)表(biǎo)示这类典型案例为(wèi)“茅台化债(zhài)”：2019年12月(yuè)、2020年12月茅(máo)台集团两次公(gōng)告无偿划转上市公(gōng)司共(gòng)计1亿(yì)股股份（合计占贵州茅台(tái)总(zǒng)股本8％，按当(dāng)时市价计量(liàng)市(shì)值约为(wèi)1600亿元）至贵(guì)州国资。

　　以下文字来源李(lǐ)迅雷金融(róng)与投资（ID:lixunlei0722），原标(biāo)题(tí)《如(rú)何(hé)处(chù)置地方债务的辨证思考》

　　截至2022年末全(quán)国(guó)城投有息(xī)债(zhài)务54.1万亿元

　　城投平台成为(wèi)地(dì)方债务(wù)主要体现形式(shì)

　　城投债是指城投企业公开(kāi)发行的公司(sī)债券(quàn)和中(zhōng)期票据。按(àn)照(zhào)新预算法、“43号文”出台明确(què)城投债(zhài)与地方政府(fǔ)信用脱钩，城(chéng)投公(gōng)司(sī)定(dìng)位由地(dì)方政府投(tóu)融资机构转变为市场化运(yùn)营主体，地(dì)方政府不再对(duì)城投债兜底。但(dàn)实际上(shàng)市场仍然把城投债看(kàn)作由地方政府背书(shū)的高信(xìn)用等级债(zhài)券。

　　因此(cǐ)城投公(gōng)司通(tōng)常都是地方政府下设的投融资机构，很难完全独立成(chéng)为(wèi)与政(zhèng)府无关的(de)纯市场化的企(qǐ)业。城投的(de)债务主要包括(kuò)向(xiàng)银行借款和发(fā)行债券融(róng)资这两种方式，以前一(yī)种方式为主(zhǔ)，但(dàn)后一种债权融资(zī)的规模(mó)也不小，到2022年(nián)末，余(yú)额估计在13万(wàn)亿元以上。

　　总体看，2011年以来，全国城投(tóu)有息债务(wù)快(kuài)速(sù)扩张，每年增速均保持在(zài)10％以上，到2022年末，全(quán)国城投有息债务为54.1万亿元，相较2011年的6.4万亿元增长了7倍以上。

城投平(píng)台(tái)发(fā)债余(yú)额的增长

图片来(lái)源：Wind， 中(zhōng)泰证券研究(jiū)所(suǒ)

　　因此，城投平台实(shí)际上(shàng)已经成为(wèi)地方债务的(de)主要体现形(xíng)式，规模明显(xiǎn)超过地方政府的一般债和专项债之(zhī)和。城投平台中，如(rú)今，城(chéng)投平台(tái)的债券余额大约为13.8万亿(yì)元，迄(qì)今(jīn)并(bìng)无违约案例，说明(míng)城投债仍属于地方政府背书的(de)高等级信用(yòng)债。但是，城投平(píng)台的非标违约情况(kuàng)时有发(fā)生，银行贷款(kuǎn)展期、调整还贷方式的也比较多(duō)。