四大国(guó)有银行的(de)集体(tǐ)降息惊动市场，存(cún)款利率正迎来新(xīn)一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下(xià)周一(yī)）起银行协定存款及通知存款自律上限将下(xià)调，四大国(guó)有银行(xíng)协定存款(kuǎn)和通知存款自(zì)律上限下调幅度为30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记者(zhě)注意到，今年以(yǐ)来银(yín)行业已有三波存(cún)款利率(lǜ)下(xià)调，此(cǐ)前两次分(fēn)别是：4月，多家中小银行人民币存款(kuǎn)利率下调；5月5日，浙(zhè)商、渤海、恒丰三(sān)家股份(fèn)行(xíng)跟(gēn)进(jìn)“补降(jiàng)”。至此，4月以来已有至少20家中小银(yín)行（含农(nóng)村信(xìn)用合作(zuò)联社）下(xià)调人民币存款(kuǎn)利(lì)率，调降幅度不一。

　　货(huò)币政策牵一(yī)发(fā)而(ér)动全身，与经济、就(jiù)业(yè)、投(tóu)资以及老百姓“钱袋子”都息息相关。那么(me)，如何(hé)理解此次下调通(tōng)知和(hé)协定存款(kuǎn)利率(lǜ)？今(jīn)年“降息潮”迭起是否等同(tóng)于经(jīng)济增(zēng)速放(fàng)缓的信号？市场上(shàng)关于企(qǐ)业、老(lǎo)百姓手中的钱(qián)变(biàn)“毛”的担忧何(hé)解(jiě)？

　　从推出(chū)背景(jǐng)来看(kàn)，多方观点(diǎn)认为，本次存(cún)款利率新规主要基于三重考量。一是符合推(tuī)进利率市(shì)场化(huà)改革深化大背景；二是(shì)对银行而言，存款利率下(xià)调有助于减少存款(kuǎn)定价(jià)的无序竞争，降(jiàng)低银行负(fù)债成本；三是促进投资(zī)、消(xiāo)费(fèi)，本(běn)次降息也被(bèi)看作(zuò)是促(cù)进宏观经济复苏的(de)表现。

　　不过也需要(yào)看到的是，本次调(diào)降中协定(dìng)存款更多是对(duì)公业务，通(tōng)知(zhī)存款(kuǎn)则(zé)集中(zhōng)于短期存款，都是针(zhēn)对(duì)特定存取需求的(de)客户，面向(xiàng)范围有限。据(jù)民(mín)生证券宏观团队测算(suàn)，通(tōng)知存款和协(xié)定存款在银(yín)行存款中(zhōng)占(zhàn)比不高(gāo)，以四大(dà)行的单位通知存(cún)款为(wèi)例，常年只占企业存款总规模(mó)的3％-4％；招商(shāng)证券银行团队的数据显示，协定存珂润护肤品属于什么档次，珂润护肤品适合什么年龄款(kuǎn)等规模预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如何理解此次下调(diào)通知和协(xié)定存款(kuǎn)利率(lǜ)？

　　中国人民银行行长易纲在近期公开讲话中提到，从(cóng)过(guò)去二十年的(de)数(shù)据看，我(wǒ)国(guó)实际利率总(zǒng)体保持在略(lüè)低于(yú)潜在经(jīng)济增速这一“黄金法则(zé)”水平上(shàng)，与潜在经济增长水(shuǐ)平基本(běn)匹配。在(zài)经济复苏的关(guān)键时点上(shàng)，如何理解此次下调(diào)通知和协定存款利率？

　　目(mù)前，多方观(guān)点(diǎn)都提及(jí)的是，本(běn)轮调降(jiàng)更多是出于推进(jìn)利率(lǜ)市场(chǎng)化改革(gé)深(shēn)化大背景的考虑(lǜ)。

　　招(zhāo)商基(jī)金研究部首席经济学家李湛梳理了这一市(shì)场(chǎng)化改革(gé)的过(guò)程(chéng)。2022年4月，央行(xíng)指(zhǐ)导利率自律机制建(jiàn)立了(le)存(cún)款利率市场(chǎng)化调整机制，随后，国有大(dà)行同年9月下调(diào)存款利率(lǜ)，中(zhōng)小(xiǎo)银行陆续跟进下调存款利率(lǜ)。

　　2023年(nián)4月，市场利率定价自律机制(zhì)发布《合格审慎评估实(shí)施办(bàn)法（2023年修订版）》，在相关(guān)指标中(zhōng)引(yǐn)入了存款定价惩罚措施。随之而来的是，此前4月部分中(zhōng)小银行、农商行存款(kuǎn)利率下调(diào)，5月5日浙商、渤海(hǎi)、恒丰三(sān)家股份行挂牌(pái)利(lì)率下调。李湛(zhàn)认为(wèi)，这(zhè)均是在利率市(shì)场化改革推进(jìn)背(bèi)景下，银行出于自身经营考虑的自发行为。

　　此外，从减轻(qīng)银(yín)行(xíng)息差压(yā)力的必要性(xìng)来看，民(mín)生证券宏观(guān)团队(duì)也倾向于(yú)认(rèn)为，本次调整更多仍是延续去年9月这一轮存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)下(xià)调，并且完(wán)成存款利率调整的闭环，改善(shàn)银(yín)行利(lì)润空间。存款利(lì)率机制创设以来(lái)，两轮利率调降都集(jí)中在活期(qī)和定期存款，实际上忽略了这些介于活期和定期存款之间(jiān)的存款的(de)利率调整，“当下有必要一次性(xìng)调整通知(zhī)存(cún)款和协(xié)定存款利(lì)率，保证存款利率下(xià)调(diào)的有(yǒu)效性。此外，数据显示，国有银行(xíng)一季度净息差(chà)水平(píng)均(jūn)创历史(shǐ)新(xīn)低，当下(xià)调利(lì)率有(yǒu)助于降低(dī)银行负债成(chéng)本，推动银行投(tóu)放信贷的积极性。”民生证(zhèng)券认为(wèi)。

　　除利率市场化改革及银行净息差压力增大外，某大型银行金融市场研究(jiū)员还关注到的是(shì)国内存款(kuǎn)市场的供需(xū)变化——近年来国内经(jīng)济(jì)受多重(zhòng)因素冲击，居民消费场景受制约，预防性储蓄有(yǒu)所增加及风险偏好下降等，导致(zhì)居民储蓄存款上升较快(kuài)，部分银(yín)行根据(jù)市(shì)场供需变化(huà)，综合指数经营情况，灵活调节存款(kuǎn)利率，只是不(bù)同银行在调整节奏(zòu)、时机(jī)方面存在差异。

　　关注二：本次存款利率下调带来哪些影响？

　　4月28日中央政(zhèng)治局(jú)会议强调(diào)，要(yào)有效防范化(huà)解重点领(lǐng)域风(fēng)险(xiǎn)，统筹做好(hǎo)中(zhōng)小(xiǎo)银(yín)行、保险和信托机构(gòu)改革化(huà)险工(gōng)作(zuò)。一锤定音之(zhī)下，本次调降利率也被认(rèn)为维护金融稳(wěn)定的一(yī)大举措。

　　呵(hē)护动作具体(tǐ)体(tǐ)现在哪些方面？招(zhāo)商基金李湛认为，本次调降通知主要释(shì)放(fàng)了两大信号，一是减轻银行息差(chà)压力。本次下调将(jiāng)引导银行的对公(gōng)活期(qī)成本下降，存款(kuǎn)降价叠(dié)加资产端让利压力(lì)趋(qū)缓(huǎn)，银行息差(chà)、盈利将(jiāng)合理修(xiū)复，有利于增强银行内生资本补充能力；二是减少(shǎo)企业及(jí)居民(mín)的短(duǎn)期存(cún)款意愿、促(cù)进企业投资、居民(mín)消费。

　　粤开证券首席经(jīng)济学家罗志恒的观点是，调(diào)降协定存(cún)款和通知(zhī)存款的利率上(shàng)限，主(zhǔ)要目的是(shì)规范银行(xíng)业存款定(dìng)价秩序，减(jiǎn)少(shǎo)存(cún)款(kuǎn)定价的无序竞(jìng)争，合力压降银(yín)行(xíng)负债(zhài)成本。当前(qián)银行净利(lì)差空(kōng)间较小，压降负债端(duān)成本，有助于改善银(yín)行(xíng)盈利(lì)、补充净资本、降低金融风险。此外(wài)，银行负债端(duān)成本下降，也为资产端的贷(dài)款利率下(xià)调(diào)、降(jiàng)低实体经济融(róng)资(zī)成本进一步打开空间。

　　国泰君安宏观首席分析师董琦也认(rèn)为，存款(kuǎn)利率(lǜ)调降，既有助于缓解商业银行净息差收(shōu)窄趋势，特(tè)别是中小行高息(xī)揽储(chǔ)的成本压力，又有利于引(yǐn)导超额(é)储蓄向消(xiāo)费(fèi)投(tóu)资转化，符合“不搞大水漫(màn)灌”、“盘活存量资金”的定位。

　　招商证券银行团队同样提到，新规对(duì)于规(guī)范协定存款定价秩序作用较大(dà)，减少存款定(dìng)价的无序竞争，合力压降银(yín)行负债成本。该(gāi)团队预计，协定存款等规模(mó)20-30万亿，占总存款比例(lì)10％左(zuǒ)右，由此来(lái)看，新(xīn)规将(jiāng)降低银行总存款付息(xī)率2BP左右(yòu)。

　　对(duì)于(yú)股债市场(chǎng)的影响方面，民生证券宏观团(tuán)队表示，现实中，存款(kuǎn)利率下调有助于(yú)压低(dī)全社(shè)会利率水平，利好(hǎo)债券(quàn)；同时股票市场中，对流动性敏感的股(gǔ)票也(yě)将因此受(shòu)益。

　　川财(cái)证券首席经济(jì)学家陈雳则表(biǎo)示，在当前整(zhěng)个经济复苏的大背景(jǐng)下(xià)，进(jìn)一步释放(fàng)市场流(liú)动性、活跃消费是(shì)一个重要的、阶(jiē)段(duàn)性(xìng)目标(biāo)，存款降息调节，对促销(xiāo)费无疑有一定(dìng)的引导作用(yòng)。

　　关注(zhù)三：压降银行存(cún)款(kuǎn)成(chéng)本是否(fǒu)大(dà)势所趋(qū)？

　　2022年四季度货币(bì)政策(cè)执行报告以及2023年一季度货(huò)政例会均表明，当前货币(bì)政策基调未变(biàn)，“精准有(yǒu)力”仍是第一要求，而在此(cǐ)基(jī)础上也强调(diào)“着力支持扩大内需，为(wèi)实体(tǐ)经济提供(gōng)更有力(lì)支(zhī)持”。从(cóng)本次降息(xī)释放的信(xìn)号来看，是否意味着货(huò)币(bì)政策进一步(bù)宽松？

　　对(duì)此，招商基金李湛的看法是，货币(bì)政策充裕延续，但解(jiě)读为边际再宽松为时尚(shàng)早。“本(běn)次调(diào)降意味着当(dāng)前(qián)长端(duān)利率(lǜ)仍有(yǒu)下行空间，但这(zhè)一调(diào)降是针(zhēn)对银行协定存(cún)款及通知存款(kuǎn)利(lì)率自律上限(xiàn)，而非直接调降挂牌存(cún)款利率，存款(kuǎn)利率下(xià)调并不等于(yú)政策利率就(jiù)必须进行对等下(xià)调(diào)，市场不(bù)应视为降(jiàng)息的(de)确定性信(xìn)号(hào)。”李湛称。

　　在“精准有力”的货(huò)币政策之(zhī)下，也有多方观点提到(dào)，压降(jiàng)存款成本仍是大势所趋(qū)。国泰君安(ān)董(dǒng)琦(qí)关注(zhù)到(dào)，当(dāng)前经济修(xiū)复内生(shēng)动力依然不(bù)强，外需压(yā)力没有完全缓解，货币政策(cè)将继续(xù)对经(jīng)济修复带来支撑作(zuò)用，未来伴(bàn)随经济修复，利率(lǜ)水平(píng)的调降还没有结束。

　　招商(shāng)证券银行团队(duì)的观(guān)点也不(bù)谋而合——长期(qī)来(lái)看，存款利率下行(xíng)仍是大(dà)势所趋。2023年经济有所复苏，进(jìn)一步(bù)降低贷款利率的(de)紧(jǐn)迫性不高，但(dàn)银行(xíng)普遍(biàn)以量(liàng)补(bǔ)价，使得贷(dài)款价(jià)格战激烈(liè)，贷款利率很难上行。考虑到存量(liàng)贷款重定价(jià)等影响，2023年银(yín)行息差压(yā)力增大(dà)，控制存款(kuǎn)成本成为当务(wù)之急。中小银行或有珂润护肤品属于什么档次，珂润护肤品适合什么年龄动力主动跟(gēn)进下调存款利率。

　　展望未来(lái)货币政策的走向，上述大型银行金融市场研(yán)究员认为，需要(yào)看到(dào)的是，目前经(jīng)济(jì)处(chù)于修(xiū)复性复苏阶段，经济恢复(fù)仍需要适度(dù)货(huò)币(bì)环境支持，同时，国内(nèi)经济复苏不平衡问题(tí)依然突出，要求货(huò)币政策支持精准(zhǔn)有力。预(yù)计(jì)下半年货币政(zhèng)策不会出现急转(zhuǎn)弯，延续稳健货币政策基调，在保(bǎo)持信贷总量适(shì)度增长，市场流动性(xìng)合理充裕情况下，更(gèng)加倚重结构性工具，加大实(shí)体经济(jì)薄弱环(huán)节，重点新兴领域支持，提升政策精(jīng)准质(zhì)效。

　　关注四：老百姓和企业手(shǒu)中(zhōng)的钱会不(bù)会变“毛(máo)”？

　　协定存款、通知存款利率自律上限(xiàn)将迎调整的(de)同时，有市场观点担心，降息(xī)一(yī)方面有利于(yú)刺激消费(fèi)以(yǐ)及缓和银行经营压(yā)力，但(dàn)另一(yī)方面老百姓、企业手里的(de)存(cún)款收益(yì)缩水了(le)。在评价双(shuāng)方博弈观(guān)点之前，不(bù)妨先(xiān)厘清(qīng)通知存款(kuǎn)及协(xié)定(dìng)存款两个概念(niàn)的定(dìng)义。

　　通知和协定(dìng)存款介于定(dìng)活期存(cún)款之间(jiān)，利率高(gāo)于活期存款，但比定期存款存取灵活，两者的共同优点是，在保(bǎo)持资(zī)金灵活使用(yòng)的(de)同时(shí)，提高利息回报。其(qí)中：

　　通知存(cún)款是活期存(cún)款(kuǎn)的一种，主(zhǔ)要有1天和7天两个(gè)期限，支取时(shí)需(xū)提(tí)前1天或7天通知银(yín)行，即可按实(shí)际存期及支取日相应币种档次(cì)利(lì)率计(jì)付利息，个人(rén)和企业均可以办理。当前1天和7天期通知存款(kuǎn)的(de)基准利率分(fēn)别为(wèi)0.80％和(hé)1.35％。

　　协定存款指企(qǐ)事业单位在银行开立(lì)一个具(jù)有(yǒu)结算和(hé)协(xié)定存款双重功能(néng)的协(xié)定存款账户，并约(yuē)定(dìng)基本存款额度，由银行将协定存款账(zhàng)户中超过该额度的部分按协定(dìng)存款(kuǎn)利率单独计息的一种存款方(fāng)式(shì)。协定存款性(xìng)质介于活期和定(dìng)期存款之间，只面向企业办理，期(qī)限最(zuì)长(zhǎng)为1年(nián)。当前，协定存款的基准(zhǔn)利率为1.15％。

　　协定存款属于对(duì)公(gōng)业务(wù)，通知存(cún)款既有对公业(yè)务，也有个人业(yè)务，但都有一定的存款(kuǎn)门槛。基于此，粤开(kāi)证券首席经济(jì)学(xué)家罗志恒提出的观点是，总体来(lái)看，协定存款(kuǎn)和(hé)通知存款基本上以对公活期存(cún)款(kuǎn)为主，对一般老百(bǎi)姓(xìng)的(de)影响不(bù)大。对(duì)于企(qǐ)业来说，会有一(yī)定的利(lì)息损失，但若存贷款利率都(dōu)能有所(suǒ)下调，也有(yǒu)助于刺激企业投资并降低融资成本。

　　此外记者(zhě)也注意到，央行(xíng)最(zuì)新数据显(xiǎn)示，4月份(fèn)人民币存款减少(shǎo)4609亿(yì)元，同(tóng)比多(duō)减5524亿元，其中，住户存款减少1.2万亿元，非金融企业存款减少1408亿元。进一步来(lái)看，存款利率调降是否会刺激(jī)超额储蓄流出(chū)？

　　国泰君安董(dǒng)琦表示(shì)，这一(yī)传(chuán)导过程并非一(yī)蹴(cù)而就，且需要总量政策(cè)继续支(zhī)撑。经济当(dāng)前依(yī)然需要休养(yǎng)生(shēng)息，特别是在前期(qī)服务业修复后，与制(zhì)造业产(chǎn)生(shēng)循环，带动收入预期改善(shàn)，最终才(cái)会带动居(jū)民(mín)与企业储(chǔ)蓄流(liú)出。

　　长远(yuǎn)来看，招商基金李湛的建议是，应辩(biàn)证看待本次降息。疫(yì)情(qíng)以来(lái)，企业(yè)及居民形成(chéng)了一定规(guī)模的超(chāo)额储蓄，降(jiàng)息可(kě)以(yǐ)降(jiàng)低企业、居民的储蓄意愿(yuàn)，引(yǐn)导企(qǐ)业(yè)加大投资(zī)、居(jū)民增加消(xiāo)费(fèi)，促进经济复苏(sū)。“只有经济(jì)复苏(sū)斜(xié)率提(tí)升，企业(yè)、居(jū)民(mín)对后续(xù)的收(shōu)入信心才(cái)会(huì)回升，进而形(xíng)成储蓄(xù)转化为(wèi)投资(zī)、消费，再(zài)形(xíng)成增厚(hòu)企业、居民收入的良性循环。”李湛表示。

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