近两(liǎng)年火爆(bào)的创新产品公(gōng)募REITs进入密(mì)集分红期，近日7只REITs陆续(xù)迎来除息日，公募(mù)REITs整体呈现出高比(bǐ)例稳定分红，15只(zhǐ)公(gōng)告2022 年可(kě)供分配(pèi)金额的REITs产品(pǐn)，平(píng)均分红比例接近99％。

　　多位(wèi)业(yè)内人士对此表示，强制分红机(jī)制是公募REITs主要(yào)特征之一，稳定(dìng)分红体现出该类产品长期投资(zī)价(jià)值，通过(guò)观测经营活(huó)动现(xiàn)金(jīn)流、可(kě)供(gōng)分配(pèi)现金等(děng)指标，也是(shì)观察REITs项目底层资产运(yùn)营情况的“窗口”。他们(men)也提醒普通投资者(zhě)注意，与产权类项目相比(bǐ)，特(tè)许经(jīng)营REITs项目在经营(yíng)权到(dào)期后不再产生现金收益(yì)，特(tè)许经营权分红目前已包含了(le)利润分配和本金的(de)归还，在选择投资标的时(shí)应了解资产(chǎn)类型和分红的特征。

　　15只公募REITs产品分红

　　平(píng)均(jūn)分红比例98.89％

　　公募REITs 进入(rù)密集分红期，近(jìn)日7只REITs产品（4月17 日-4月(yuè)21日）陆续迎来除息日，此外尚有6只REITs实际分配情况尚(shàng)未公布。整体来(lái)看(kàn)，公募REITs呈现出(chū)了高(gāo)比例的稳(wěn)定分红，15只公告2022 年可(kě)供分配金额的公募REITs产(chǎn)品(pǐn)中，2022年全年分配(pèi)金额占可供分配金额比例平均(jūn)为98.89％，且绝(jué)大(dà)部分分配比例(lì)在96％以上(shàng)。

　　中(zhōng)金基金(jīn)相(xiāng)关负责人(rén)对(duì)此表(biǎo)示，投资公(gōng)募REITs的主要收益来源为持有(yǒu)期分红收益(yì)，以及(jí)基金份额交(jiāo)易(yì)价(jià)格的变化(huà)。基金(jīn)份额二级市场(chǎng)价格受到公募REITs资产运营情(qíng)况及市场因素的综合影响，较(jiào)易引起(qǐ)波动。与此(cǐ)相(xiāng)比(bǐ)，基金分红预(yù)期(qī)则更(gèng)有(yǒu)规律可(kě)循。公募(mù)REITs的分红主要来(lái)自(zì)基础设施(shī)资产(chǎn)的经营现(xiàn)金流，投资人通过基(jī)金募集材料(liào)和(hé)信息披(pī)露文件，结合行业及市场情况(kuàng)，可以分析基础设施项目的经营业绩，作(zuò)为进(jìn)行(xíng)投资决策的(de)重要参考。

　　“相对于基金份额二级市(shì)场价格变化导(dǎo)致的浮盈或浮亏(kuī)，分红(hóng)作为基金份(fèn)额(é)持有人实际获得的(de)现金收益，对于长期投资者更(gèng)具参考价值。”中金基金相关(guān)负责人称。

　　平安基金REITs 投资中心(xīn)运营高级副总(zǒng)监李华平也表示(shì)，根(gēn)据(jù)《公开募集(jí)基础设施证(zhèng)券投资基金指引（试(shì)行）》及相关法规要求，基础设施基金应当将(jiāng)90％以上合并后基(jī)金年度可分配金(jīn)额以现金(jīn)形式分(fēn)配给投(tóu)资者，强(qiáng)制(zhì)分红机(jī)制是(shì)公募(mù)REITs的主要特征之一，稳定(dìng)的分红机制体现出REITs产品长期投资价(jià)值。

　　中航基(jī)金也认为，从投资角度来看，基础(chǔ)设施(shī)公募REITs同时具备“股性”和“债性”双重特点。二(èr)级市场价格反(fǎn)映(yìng)这类产品“股性”的一面，分(fēn)红体现了(le)这类产品的(de)“债(zhài)性(xìng)”特点(diǎn)。公(gōng)募(mù)REITs有强制分红要求，分红类似于债券派息，但(dàn)不等(děng)同于债券的固(gù)定利息回(huí)报，而(ér)是由可(kě)供(gōng)分配现(xiàn)金(jīn)决定。

　　从机构投资(zī)者的(de)角度(dù)来看，一方面是公募(mù)REITs丰富了机(jī)构投(tóu)资者(zhě)的投资品类(lèi)，为资产配置多元化(huà)提供抓手，具有较强的配置价值。另一方面，公(gōng)募(mù)REITs的分红能够(gòu)帮助机构(gòu)投资者(zhě)稳定收益(yì)。机构投资(zī)者(zhě)公募(mù)REITs能(néng)够通过分红获取(qǔ)相对于投资债(zhài)券相对(duì)高的(de)收益性，在有(yǒu)效控制(zhì)风险(xiǎn)的前提下，增厚资产包收益，起到投资(zī)“压舱(cāng)石”的作(zuò)用。

　　分红除(chú)了投资收(shōu)益“落袋为安”外，市场对(duì)于(y梭边鱼是不是鲶鱼 梭边鱼跟鲶鱼一样吗ú)未来分红水(shuǐ)平的(de)预期，也是(shì)影(yǐng)响REITs基金二级(jí)市场价格走势的关键因(yīn)素之(zhī)一(yī)。

　　从近(jìn)期公募REITs的(de)二级市场(chǎng)表现看，截至4月21日，今年以来中(zhōng)证REITs（收盘）指数收于975.99 点，年内(nèi)下跌(diē)7.44％，未跑赢(yíng)主要股(gǔ)票和债券宽基(jī)指数。

　　“截至2023年3月(yuè)31日(rì)，有20只公募REITs发布了2022年年报，部(bù)分产品(pǐn)受宏观经济的影响，可分配金额(é)完成率(lǜ)不达预期，一定程度上影响了公募REITs二级市(shì)场的(de)价格(gé)。”李华平(píng)称，公募REITs二级市场的价格波动受(shòu)多重因素(sù)的影响，投资收益是(shì)影响REITs二级市(shì)场价格(gé)的主要因(yīn)素之一，而稳定的分红有(yǒu)利(lì)于吸引(yǐn)投资者参与公募REITs二级市场的(de)投资。

　　中(zhōng)金(jīn)基金相(xiāng)关负责人也表示，近期经济(jì)预期恢(huī)复，一方面(miàn)市场热点呈现向股票和债券(quàn)回归(guī)的(de)过(guò)程；另一方面，基础设施项目的经营业绩相对经济活力的改善有一(yī)定的滞后(hòu)性(xìng)。

　　此外，公募(mù)REITs在分红除权日，将对基金份额的开盘指导价做调减处(chù)理，调减金额根据单(dān)位基金份额的分红金额(é)进(jìn)行计算。除权(quán)操(cāo)作是对分红前后基(jī)金份额净值变化的修正，使投资人(rén)在基金分红前后均可以获得公平的投(tóu)资(zī)机会。

　　“分红可增强投资者长期投资的信心(xīn)，同时需结(jié)合持有产品(pǐn)的特(tè)性，关注二级市场扰(rǎo)动对整(zhěng)体收益的(de)影响(xiǎng)程(chéng)度。”中航基金相关人士也称(chēng)。

　　特许(xǔ)经营(yíng)权分红包括利润(rùn)分配和本金归还

　　普通(tōng)投资者(zhě)应了(le)解底层(céng)资产情况

　　多位业(yè)内人(rén)士还提醒，与(yǔ)现(xiàn)有公募基(jī)金(jīn)分(fēn)红前提是本金之上的(de)增值部分不同(tóng)，特许(xǔ)经(jīng)营(yíng)权REITs基金(jīn)运(yùn)作期(qī)间(jiān)的(de)“分(fēn)红(hóng)”界定为(wèi)“分派”更为准确，分派的是本金与增值两个部(bù)分，两个部分(fēn)之(zhī)间(jiān)的(de)比(bǐ)例是变动(dòng)的，与(yǔ)现有公募基金分红差异(yì)很大(dà)，大多数普通投资者可能(néng)把“分派”金额误认为是(shì)持续(xù)分(fēn)红。一(yī)旦30年、40年、50年、60年等(děng)合(hé)同年限到期后基(jī)金价(jià)值面临(lín)极大不(bù)确定(dìng)性，这是该(gāi)类投资者应该注意(yì)的情况。

　　李华平表示，目前(qián)公募REITs主(zhǔ)要有特许经营权类和产权类两大资产类型，持有产权类产品的收益主要包(bāo)括每年(nián)的现金分红及资产增值(zhí)的收益，而持有特许经营类产(chǎn)品的收(shōu)益(yì)主要来自项(xiàng)目每年(nián)的现金分(fēn)红。其中，特(tè)许经营权类资产的分(fēn)红包括(kuò)了利润分(fēn)配和本金(jīn)的(de)归还，两(liǎng)者的比率也(yě)是变动的，对(duì)特许经营权类资产的(de)公募REITs可以(yǐ)内部收益(yì)率(lǜ)（IRR）来(lái)衡(héng)量投(tóu)资(zī)收益(yì)。普通投(tóu)资者在选择(zé)投资标的时，应了解(jiě)公募REITs底层资产的(de)类型(xíng)。

　　中航基金也表示，从细分来看(kàn)，各(gè)类公募REITs分红因(yīn)底(dǐ)层资产属(shǔ)性(xìng)不同而形成(chéng)区别。特许经营(yíng)权(quán)类的公募REITs产(chǎn)品因其分红相当于包含“本金+收益”，分红(hóng)相对较多，债性偏(piān)强。而产权(quán)类(lèi)的公募REITs分红主(zhǔ)要为“收(shōu)益”，更(gèng)看重底(dǐ)层资产(chǎn)的价值增(zēng)值，所以相对股性偏强(qiáng)。普(pǔ)通投资(zī)者(zhě)在选择公募(mù)REIT时，需要考(kǎo)虑底层资产属(shǔ)性，对所选择产品的二级市场价格和分红有(yǒu)合理(lǐ)预期(qī)。

　　中金(jīn)基金相关(guān)负(fù)责人也认为，与产权类(lèi)项目相比，特许经营项目在经营(yíng)权到期后(hòu)不(bù)再能产生现金(jīn)收益，梭边鱼是不是鲶鱼 梭边鱼跟鲶鱼一样吗因此将(jiāng)可供(gōng)分配金额的分(fēn)配理解(jiě)为“分派”比“分红”更(gèng)加准确。基于这个特(tè)点，剩余(yú)经营期(qī)限较短的特许经营项目，通常具(jù)备(bèi)更高的分派率水平。对于剩余期限(xiàn)较(jiào)长(zhǎng)的特许经营(yíng)权项目，即(jí)使(shǐ)分派率相对较低，也有足够(gòu)年限(xiàn)收(shōu)回(huí)本(běn)金(jīn)并取得收益。

　　中金基金该负责人提醒投资者注意(yì)，特许经营权项目(mù)的分派(pài)金额包含(hán)了投资本金，在不(bù)进行扩募的情况下，基(jī)金份(fèn)额单(dān)价随着分派(pài)进度逐(zhú)年下降是正常现象，投资特(tè)许经营权REITs的(de)收益来自项(xiàng)目(mù)剩余期(qī)限产生(shēng)的现金流。

　　“与特许经营项目相比，产权(quán)类项(xiàng)目的土地或(huò)建(jiàn)筑的剩余(yú)使(shǐ)用(yòng)年(nián)限一般较长，再加上到期后通过(guò)对建筑(zhù)的更新改造或补缴(jiǎo)土(tǔ)地(dì)出(chū)让(ràng)金等(děng)追加投资，有机会(huì)进一(yī)步延长经营期限。这(zhè)种(zhǒng)类似永(yǒng)续经营的假设反映在(zài)基础(chǔ)资(zī)产(chǎn)的估(gū)值上(shàng)，使产(chǎn)权类(lèi)REITs具备(bèi)更(gèng)显(xiǎn)著的资产投资属性。”该负责(zé)人称。

　　观测内部(bù)收益率等指(zhǐ)标

　　评估(gū)项(xiàng)目底层资产运营情况(kuàng)

　　在(zài)基(jī)金(jīn)分(fēn)红(hóng)的时点，多位业内人士(shì)还表示，在产(chǎn)品分(fēn)红(hóng)期，投资者可(kě)以观测经营(yíng)活(huó)动现金流、可供(gōng)分配现金、内(nèi)部收益率(lǜ)等指标，来观(guān)察和评估项(xiàng)目底层资产(chǎn)的运营情(qíng)况。

　　中(zhōng)航基金表示，年报指标中，跟现金(jīn)相关的指标有两个(gè)：一(yī)是年报中披露的经(jīng)营活动现金(jīn)流，二是可供分配(pèi)现金，二(èr)者存在本质性(xìng)区别。经营活动产生的现(xiàn)金净流量是(shì)指(zhǐ)企业经营、筹(chóu)资、投资(zī)产(chǎn)生的现(xiàn)金流，基于企业本身经营活动产生；可供分配(pèi)的(de)现金实(shí)质上是从EBITDA出发(fā)，对非现金影响利润表的项目进行调整，加期初(chū)现金，最终得到的账(zhàng)面(miàn)现金(jīn)。

　　李华平(píng)也表示，公募REITs作为资(zī)产配(pèi)置新(xīn)选(xuǎn)择，投(tóu)资价(jià)值体现在相对股债市场独立的资产配(pèi)置功(gōng)能，比较适合长(zhǎng)期持有。建议投资者对经营权类的资产可(kě)以更多关注内(nèi)部收(shōu)益率(lǜ)的高低，对(duì)产权类(lèi)的资(zī)产更(gèng)多关注(zhù)分派(pài)率高(gāo)低(dī)。因为公募REITs可分配收(shōu)益(yì)主要来自底层(céng)资产的经(jīng)营净现金流，所(suǒ)以底层资产运营情况直接影响投资回报，投资者可综合考虑原始权益人综合实力、运(yùn)营管理机(jī)构实力、公(gōng)募基金(jīn)管理人实力等多(duō)重因素(sù)来(lái)选择投资(zī)标的。

　　中信证(zhèng)券研报也显(xiǎn)示，公募REITs进入密集分红期(qī)，由于分(fēn)红交易带(dài)来的短(duǎn)期(qī)博弈机会仍在，叠加此前市(shì)场(chǎng)接连(lián)回(huí)调(diào)，建议投资者(zhě)关(guān)注有基(jī)本面支撑、填权效应相对明显、同时分红规(guī)模较为可(kě)观的(de)个券。

　　“公募(mù)REITs的招(zhāo)募(mù)说明书均(jūn)会载明REITs在发行首(shǒu)年及次年的可(kě)供(gōng)分配金额预测。投资(zī)者(zhě)可(kě)以将(jiāng)REITs的实际分红金额与募集(jí)材(cái)料中披露预测进行比较分析，结合(hé)经济及市场的(de)实(shí)际环境，对基础设(shè)施项(xiàng)目(mù)的运营业绩及REITs的(de)管理能力进行判断(duàn)。”中金基金上述负责人也称。

未经允许不得转载：惠安汇通石材有限公司 梭边鱼是不是鲶鱼 梭边鱼跟鲶鱼一样吗