昨夜今晨，全球(qiú)投资(zī)界“春(chūn)晚”——伯克希尔年度股东大会(huì)召开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月(yuè)30日将(jiāng)满93岁的巴菲(fēi)特和老搭档、已经99岁的芒格出席伯克希尔(ěr)哈撒韦年度股东大会的问答环节(jié)。

　　本次大(dà)会(huì)召开时的宏观背景颇不(bù)平静：美国银(yín)行业(yè)动荡(dàng)不安，债务上(shàng)限谈判(pàn)僵持，经济徘徊于衰退的(de)危(wēi)险边缘，地缘(yuán)政治冲突持续升温(wēn)，人工(gōng)智能正带来重大的机遇和(hé)风险，怀着“朝圣”心态而来的投资者们热(rè)切盼望聆听“奥马哈先知”对大变(biàn)革时(shí)代的(de)点评和投资智慧。

　　大会召(zhào)开(kāi)前，伯克希尔哈撒韦发(fā)布一季度财报(bào)显(xiǎn)示，第一(yī)季度净利润355.04亿美元，去年同期为55.8亿美(měi)元；第一季度营收853.93亿美元，去年(nián)同期(qī)为(wèi)708.1亿美元(yuán)；第一季度投资和衍生品(pǐn)收益为347.58亿美元(yuán)，去年(nián)同期为亏损(sǔn)19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特、芒(máng)格的重要观点(diǎn)：

　　1.巴(bā)菲特(tè)：不全力支持倒闭的硅谷银行(xíng)“将(jiāng)带(dài)来(lái)灾难性(xìng)后果”

　　巴菲特表示(shì)，在硅(guī)谷银行倒闭后，监(jiān)管机构必(bì)须做出赔偿所有储户的决(jué)定，因为不这(zhè)样做可能会损害全(quán)球金(jīn)融体系。

　　“这将是灾(zāi)难(nán)性(xìng)的，”巴(bā)菲(fēi)特在回答一个(gè)问题(tí)时说，如果储户(hù)得不(bù)到(dào)补偿，它给美国经(jīng)济带来(lái)的(de)后(hòu)果无(wú)法想象。

　　2.美国(guó)和中国(guó)发生冲突很愚蠢

　　巴菲特和芒格都认为(wèi)，中美(měi)关(guān)系紧张对两(liǎng)国(guó)会造(zào)成不必要的(de)伤害(hài)。芒格说：“美(měi)国和中国发生冲突是很愚蠢的(de)。我们应该做的就是和中国和睦相处。美国应该与中国大量开展自由贸易。”巴菲特说，中美会有(yǒu)竞争，但(dàn)一直都需要判断，如果没有对方(fāng)回(huí)应，事(shì)情能有(yǒu)多大进(jìn)步。两国都会有竞(jìng)争(zhēng)力，都可以繁荣发(fā)展。

　　3.巴菲特：过去(qù)几个月的(de)波(bō)动可能(néng)是二战以(yǐ)来最厉害(hài)的一次(cì)

　　巴菲(fēi)特表(biǎo)示(shì)，我(wǒ)们大部(bù)分的(de)事业(yè)，在今年报告的营收都会(huì)比去(qù)年较低，这都(dōu)是因为过去6个月(yuè)经济的不(bù)景气造成的。

　　巴(bā)菲特称(chēng)，过去的(de)这几个月公司都经历(lì)了很多的波动，这可能是二(èr)战(zhàn)以来最厉害的(de)一(yī)次，二战的时候我们(men)没有办法(fǎ)获得商品、货物，但是(shì)这一(yī)次的波动来自(zì)于(yú)另外一个(gè)地(dì)方(fāng)，他们可能(néng)在(zài)过去的6个月(yuè)中出现(xiàn)了存货过(guò)多的情况，这不(bù)是说(shuō)好像(xiàng)失业率、就业(yè)率的(de)情况造成的，但是现在(zài)的经济环境在这六个月已(yǐ)经(jīng)非(fēi)常不(bù)一样了，而我们很多的经理人对于这(zhè)种情况感觉到比较惊讶，存(cún)货怎么会一下(xià)子那么多卖不(bù)出(chū)去。现(xiàn)在(zài)我(wǒ)们(men)才慢慢地让销售情(qíng)况(kuàng)有(yǒu)所(suǒ)恢复。

　　4.“好(hǎo)日子可能已经结束”！巴菲特第一季度净(jìng)卖(mài)出104亿(yì)美元股票

　　巴菲特说，他在第一(yī)季度是股票的净(jìng)卖(mài)家。财报显示(shì)，伯克希尔出售了(le)价(jià)值(zhí)132亿美元的股票(piào)，仅买入了28亿(yì)美元(yuán)。净卖出104亿美元股票(piào)。

　　这些数据突显(xiǎn)出，巴菲特(tè)和他的长期得力助手查理·芒格认为，当(dāng)期的估值没有吸引力。自今年(nián)年初以来，该公(gōng)司的现(xiàn)金储(chǔ)备增加了20亿美(měi)元，达到1306亿美元，为(wèi)2021年底以来(lái)的(de)最高(gāo)水平。

　　芒格上(shàng)个月表示，随着美(měi)联储加息和经济放缓(huǎn)，投资者应该(gāi)降低对股(gǔ)市回(huí)报的预期。

　　巴菲特对自己的企业(yè)做出了(le)唐嫣是一线女明星吗，唐嫣是不是一线明星悲(bēi)观的预测：好(hǎo)日子(zi)可能已(yǐ)经(jīng)结束(shù)。这位亿(yì)万富(fù)翁投资者预计，随着经济低迷(mí)放缓，伯克希尔哈撒韦公司大部分业务(wù)的收益今(jīn)年将(jiāng)下降。因(yīn)为在过(guò)去6个月(yuè)左右的时间里，美国经济的“令人难以置信的(de)增长时(shí)期”已经接近尾(wěi)声。伯克希尔经(jīng)常被视为经(jīng)济(jì)健康状况的代表，因为其业务范(fàn)围广泛(fàn)，从铁路到电力公用事(shì)业和零售。巴(bā)菲特(tè)曾表示，伯克希(xī)尔哈撒韦公司(sī)的成功归功于过去几十年美国经济的惊人(rén)增长。

　　5.巴菲(fēi)特强调：接班人是阿贝尔

　　巴菲特(tè)指出，阿贝尔一定会继承(chéng)我的工作，但(dàn)他还(hái)会与贾恩(ēn)一起(qǐ)协商，做最后(hòu)的决(jué)策。公司(sī)传承在执行(xíng)上并不(bù)是这(zhè)么简单，管理(lǐ)伯克希(xī)尔可能不仅需要现在的这五个(gè)下一代(dài)领导人，而是更多有能力的(de)人。如果他们不能处理得当(dāng)的话，他就不会将伯克希尔交(jiāo)给他们(men)。他还补充，每一个公司(sī)的(de)情况都不一(yī)样。

　　芒(máng)格则表示，现(xiàn)在伯(bó)克(kè)希尔内部都很支持阿贝尔等高层。

　　6.美联储不能疯狂(kuáng)印钱(qián)

　　有(yǒu)投资者提问：美联储(chǔ)现有的资产负(fù)债表(biǎo)规(guī)模(mó)是否令你(nǐ)担(dān)忧？

　　巴菲特表称(chēng)他不(bù)担心(xīn)美(měi)联储，支(zhī)持美(měi)联(lián)储压低通胀率的使命(mìng)，他也不(bù)担心美联储的(de)资产(chǎn)负债(zhài)表，尽管打趣称(chēng)“那是一个很大(dà)的数字，而我喜欢看这些大数字”。

　　巴菲特称，看(kàn)到美联储资产(chǎn)负债表从8000亿美元增(zēng)至(zhì)2.2万亿(yì)美元(yuán)，就让(ràng)他想到一句话(huà)“现金永远不(bù)是垃圾(jī)”。但是他反对(duì)疯狂印钱令通胀暴涨，就像二战(zhàn)刚结束时(shí)美(měi)国所经(jīng)历的那样。对此芒格也持相(xiāng)同观(guān)点(diǎn)，称如果靠不断印(yìn)钱来解决短期(qī)问题将会有负面(miàn)的后果。

　　唐嫣是一线女明星吗，唐嫣是不是一线明星7.为(wèi)何大幅持(chí)仓石油股？

　　巴菲(fēi)特表示，美国(guó)没有其他地方可以像(xiàng)二(èr)叠纪盆地（permian）一样有这么多(duō)石(shí)油储备。不过页岩油井的衰败也很快，开井第一(yī)天可(kě)能产量1.2万(wàn)至1.5万(wàn)桶/日(rì)，也许(xǔ)一年或者一年半就(jiù)枯竭了。

　　“我非常(cháng)喜欢西方石油的管理层，对他们也(yě)很熟悉。西(xī)方石油做(zuò)了(le)很多(duō)好的事(shì)情，建了很多新井还能(néng)盈利(lì)。伯(bó)克(kè)希尔并不(bù)会购买西方石油的控股权(quán)，管理层(céng)已经很棒了。未来不确定是否会继续购买更多石油公(gōng)司的股票，但对现在(zài)持股量很(hěn)满意。”巴(bā)菲(fēi)特说。

　　8.没有货币(bì)能(néng)取(qǔ)代美元(yuán)的储(chǔ)备(bèi)货(huò)币(bì)地位

　　有投资(zī)者提问：美国大批发债，美联储让债务(wù)货币化，中国巴西(xī)沙特等(děng)都(dōu)在(zài)与美元(yuán)脱钩，在这种环(huán)境下，美元的货币(bì)储(chǔ)备地(dì)位何时(shí)会受(shòu)威胁？

　　巴菲特认为，没有取代美元(yuán)储备货币地位(wèi)的候选币种(zhǒng)。

　　巴菲(fēi)特(tè)说(shuō)，没有人比美(měi)联储主席鲍威尔(ěr)更了解形势，但他无法控制(zhì)财政政(zhèng)策。谁(shuí)都不知道，一种(zhǒng)纸币能(néng)坚持用多久才会失控，尤其是在这(zhè)种货币是全球储备(bèi)货币的时候。

　　巴菲特认为，美国(guó)要大举印钞很容易，但应该(gāi)非常小心。如果货(huò)币太(tài)多，一旦(dàn)把通胀的精灵从瓶子里放出来，就很难恢(huī)复，人们(men)会对货币(bì)失去信任。

　　巴菲特称，无法预测(cè)会有什么结果(guǒ)，反正不(bù)会是好结(jié)果。现在(zài)（大量(liàng)发(fā)债）是一个非常政(zhèng)治(zhì)化的决策。

　　芒格(gé)说，在(zài)某(mǒu)些(xiē)时候，通过印钞赢得选票会适(shì)得其反。芒格在(zài)提(tí)到日本的(de)货币政(zhèng)策和财政政策时说，日本用日元做(zuò)了些奇怪的事。对于日本实(shí)施(shī)的经济政策，日本人应该接受并(bìng)作(zuò)出应对(duì)。巴(bā)菲特补充说，如果日元是储(chǔ)备货(huò)币(bì)，那些事不可能(néng)发(fā)生(shēng)。巴菲特说，他(tā)佩服日本，日本有一个更有凝聚力的社会，但美(měi)国不应该效仿日本(běn)。不断(duàn)印钞是(shì)疯狂的(de)。

　　猪(zhū)价持续低迷(mí)，国(guó)家(jiā)研究(jiū)启动第(dì)二(èr)批(pī)中央冻猪肉收(shōu)储(chǔ)

　　今年以来，在供大于需的市场格(gé)局下，我国(guó)生(shēng)猪价格(gé)整体偏弱运行，期间(jiān)最(zuì)高(gāo)仅涨至16元(yuán)/公斤，最(zuì)低跌(diē)至14元/公斤以(yǐ)下。

　　回顾今年(nián)春(chūn)节过后(hòu)的(de)猪价走势，记者查(chá)询上(shàng)甲数据(jù)梳理发现，2月(yuè)中旬至3月初(chū)期间，生(shēng)猪价格曾(céng)出现一波(bō)企(qǐ)稳反弹，但在涨至16元/公斤后再次振荡下跌，直至(zhì)4月(yuè)17日(rì)跌至今年低点13.9元/公斤(jīn)后，才再度出现(xiàn)小(xiǎo)幅反弹至4与25日的15.12元(yuán)/公斤，随后在五一假期前又略有回落。

　　在近期生猪(zhū)价(jià)格(gé)低位运行的情(qíng)况下，国家发改委(wěi)于(yú)5月5日下(xià)午发布(bù)最(zuì)新研究收储的公告(gào)称，据(jù)国家发展(zhǎn)改(gǎi)革(gé)委监(jiān)测(cè)，4月24日—4月(yuè)28日当周，全国平均猪粮比价为(wèi)5.21：1，处于过度下跌二级预警区(qū)间。根据《完善政府猪肉储备调节机(jī)制 做好猪肉(ròu)市场(chǎng)保(bǎo)供稳价(jià)工(gōng)作(zuò)预案(àn)》规(guī)定，国(guó)家发改委(wěi)会(huì)同(tóng)有关部(bù)门研究适(shì)时启动年内(nèi)第(dì)二批中(zhōng)央(yāng)冻猪肉(ròu)储备收储工作，推动(dòng)生猪价格尽快回归合理(lǐ)区间(jiān)。

　　在国(guó)家发(fā)改(gǎi)委(wěi)发(fā)声后，生猪期货市场预期走强，应声上(shàng)涨。截至5月5日下午收盘，生猪期货(huò)主力合(hé)约2307报收(shōu)16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进(jìn)入4月后来看，生猪(zhū)现货市场整体延续(xù)振荡下(xià)跌走势，价(jià)格(gé)无太大起色。徽商期货生猪分析师尉(wèi)秀接受期货(huò)日(rì)报(bào)记(jì)者采访时表(biǎo)示，4月来生猪现货价(jià)格呈(chéng)先跌后涨再跌的振(zhèn)荡走势。

　　“具体来看，4月初至中旬，因需求缺(quē)乏明显利好，叠加散户逢高出栏心态(tài)增强，利空生(shēng)猪价格，猪价振荡回落并在4月17日逼(bī)近春节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后(hòu)进入4月中下旬后，在相对较低的(de)猪价下，市(shì)场(chǎng)心态开始(shǐ)转变，养殖端(duān)低价惜(xī)售(shòu)情绪强(qiáng)、二育询盘(pán)增加，支撑价(jià)格止跌反弹，同时冻品猪肉价格的相对(duì)优(yōu)势也(yě)刺激贸(mào)易商从进(jìn)口肉采购转向对国内(nèi)冻品猪肉(ròu)采购，支撑屠宰企业分割入库意愿加大，再叠加月底逢(féng)五(wǔ)一(yī)假期备货，猪肉终端需求有所好(hǎo)转，猪(zhū)价升至4月25日(rì)的15.12元/公斤；而此后，较高的成本导致生猪二(èr)育入(rù)场转为谨慎(shèn)，屠企分割比(bǐ)例也有开收敛，叠加月(yuè)末部分集团企业有提前(qián)出栏(lán)迹象，在缝(fèng)节必跌的‘魔咒’下，月(yuè)末(mò)价格再次回落，截至4月28日(rì)猪价(jià)跌至14.54元/公斤(jīn)。”尉秀说。

　　而五一(yī)小长假期间(jiān)，虽有节假(jiǎ)日(rì)提振，但(dàn)生猪现(xiàn)货价格平均也仅有(yǒu)0.2元/公斤的(de)涨幅，延续偏弱态(tài)势。申(shēn)银万国(guó)期(qī)货农产品高(gāo)级分析(xī)师徐盛告诉(sù)记者，目前生猪处(chù)于需(xū)求(qiú)淡季，同时(shí)五(wǔ)一节前各养殖类上市公司(sī)公布一季报显(xiǎn)示其经营(yíng)数(shù)据(jù)纷纷亏(kuī)损，若猪价长期维持低迷(mí)，养殖企业超预期去产能将对行业(yè)的发展不利，容易(yì)导致猪价的大起大落。在这个节(jié)点(diǎn)，国家发改委宣布(bù)收储，可以看出国家对(duì)生猪养殖行业健康发展的重(zhòng)视与呵护(hù)，有助于(yú)提振市场信心。

　　“在猪肉(ròu)收储信号释放下(xià)，本周(zhōu)五生(shēng)猪期货(huò)盘面随即作出(chū)反应走多。从收储本身看，不会带来实质性生猪需求的增长。不过，倘(tǎng)若(ruò)收储调控长期(qī)密集(jí)执行，叠加二育等利多(duō)因素共振，或会(huì)给市场带来(lái)比(bǐ)较明显的利多影(yǐng)响。”尉秀(xiù)说。

　　生猪(zhū)价格磨底何(hé)时(shí)结束？

　　五一节假日(rì)过(guò)后(hòu)，尉秀告(gào)诉记(jì)者，因(yīn)生猪终端需求缺乏实质(zhì)性(xìng)利好，短期内猪价(jià)或(huò)延续(xù)低位(wèi)区间振荡走(zǒu)势(shì)。

　　具体从(cóng)生猪需求端看(kàn)，尉秀表(biǎo)示，参考2020年至2022年的屠宰数据，每年5月(yuè)宰量均有不(bù)同程度的提升，但(dàn)也(yě)非猪(zhū)肉季节性消费旺季。

　　从供给端看(kàn)，据国家统(tǒng)计局(jú)最新数据，截至今年一季度，全国生猪(zhū)出(chū)栏1.99亿头(tóu)，同比增(zēng)长(zhǎng)1.7％，出(chū)栏量处于近(jìn)五(wǔ)年同期高(gāo)位水平；生猪存栏(lán)4.31亿头(tóu)，同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长2.0％，环(huán)比下跌4.78％。尉秀(xiù)告(gào)诉(sù)记者，虽(suī)然今年(nián)一季度生猪存栏环比出现下跌，但(dàn)同比依旧增长，并处于近9年同(tóng)期相(xiāng)对高(gāo)位(wèi)。

　　此外(wài)从生猪产(chǎn)能变化来看(kàn)，尉秀表示，据农业部(bù)监测，2023开年以来，国内(nèi)能繁母(mǔ)猪存(cún)栏已连续三个月下降，但下降幅度(dù)相当有限，累计下降1.97％。其中3月全国能(néng)繁母猪存栏量为4305万头，环比(bǐ)下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依(yī)然高(gāo)于4100万头的正常产(chǎn)能调控目(mù)标（约为(wèi)105.00％）。此(cǐ)外据第(dì)三方(fāng)机构数据(jù)，国内能繁母猪存栏(lán)自2022年11月开始下(xià)滑(huá)，已经连续5个月下滑，累计(jì)下(xià)降幅度(dù)为5.33％。其中，3月环(huán)比下降(jiàng)1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口径的统计(jì)数据可以看出，生猪产能有继续(xù)回调走势，但截(jié)至3月降幅均有限。综(zōng)合来看(kàn)，当(dāng)下产能基础(chǔ)依旧(jiù)稳固，生(shēng)猪供应充盈，并没(méi)有出现能够驱动周期上行趋势的(de)力量。”

　　展望5月猪(zhū)价，在尉秀看来，伴随着猪价再次阶(jiē)段性走低，二育补(bǔ)栏或会再次进场，带动猪价走高；但今年二次育肥进出场节奏切(qiè)换加快，需关注进出场节奏对猪(zhū)价(jià)的带(dài)动(dòng)。此(cǐ)外受冬(dōng)季猪病等影(yǐng)响，今(jīn)年2-3月有比较明(míng)显的小体(tǐ)重猪急抛，出栏(lán)量的提前透(tòu)支(zhī)将在(zài)6月前后显现，对(duì)期(qī)货(huò)LH2307盘面的利多影响或许在(zài)5月份有体现(xiàn)。总的来看，5月猪价(jià)价格重(zhòng)心或高于4月，建议继续重点关注二次育肥(féi)、冻品入库及收储带来的情绪面影响。

　　方正(zhèng)中期(qī)饲料养殖板块研究员宋从志认为，短(duǎn)期来(lái)看(kàn)，当前生猪整体屠(tú)宰量仍(réng)维持(chí)高位，并高于去年同期水平(píng)，出(chū)栏体重虽有连续回落(luò)，但绝对(duì)体重仍在120kg以上(shàng)，反(fǎn)映上(shàng)游大(dà)猪仍在释放之中，二育(yù)增加导致(zhì)大猪仍有阶段(duàn)性出栏压力。尤其(qí)去年6月份(fèn)以来能繁(fán)母猪环比增加带来的生(shēng)猪出栏在5月份可能(néng)继续保(bǎo)持惯性增涨(zhǎng)。但今年二季(jì)度(dù)开(kāi)始生猪市场将逐步过度至季节性旺季，因(yīn)此生猪近端(duān)现货价格(gé)大概率已在(zài)慢慢接近(jìn)底部。

　　中(zhōng)长期来(lái)看，尉秀表示，下(xià)半年是生猪(zhū)需求(qiú)的(de)旺季，叠(dié)加能繁母猪的调减在下半年(nián)会有一定程(chéng)度的(de)体现(xiàn)，价格重心或高(gāo)于上半(bàn)年，2023年(nián)全年猪价的高点有望在(zài)下半年形成。

　　“我(wǒ)们认为，上半年生猪(zhū)供应压力最(zuì)大的(de)时(shí)间点有望逐步过去，叠加经济(jì)复苏、非瘟带来仔猪存栏的(de)损失以及(jí)猪肉收(shōu)储，消费端恢复(fù)后(hòu)下方(fāng)现货价(jià)格空(kōng)间有限并有望反弹。但考虑到(dào)2022下(xià)半年生猪养殖利润偏高，能(néng)繁母猪(zhū)存(cún)栏恢复，2023年(nián)生猪总体供(gōng)应(yīng)有望逐(zhú)步增加，全(quán)年猪价重心仍将低于2022年，交易节奏的把握将更为关(guān)键。”徐盛建(jiàn)议，长期投资者可以在养猪成本一(yī)带逐步择(zé)机入场买入生(shēng)猪(zhū)2307合约，另外等反弹后逢高空(kōng)2309合约。

　　宋从(cóng)志表(biǎo)示(shì)，当(dāng)前生(shēng)猪期货(huò)2305合约期现已在逐步回(huí)归，2307及2309合约对(duì)2305旺季升水扩大(dà)，由于生猪期价目前整体(tǐ)估值不高，后(hòu)续在收储加持下，期价存(cún)在继续往(wǎng)上修复(fù)的空间。建议投(tóu)资者(zhě)在交易上可(kě)从单边转(zhuǎn)为观望，边际上警(jǐng)惕饲料养殖板块(kuài)集体(tǐ)估值下移(yí)带来(lái)的系统性风险。

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