金融界(jiè)5月16日消息 国新办(bàn)今(jīn)日(rì)上(shàng)午举(jǔ)行4月份国民经济(jì)运行情况新(xīn)闻发(fā)布会。现场有(yǒu)记者提问，4月份CPI与PPI同比表现(xiàn)均弱于(yú)预期，尤其是(shì)PPI通缩加剧，请问原因有哪些？国家(jiā)统(tǒng)计局如(rú)何看待(dài)未来(lái)的走势？

　　国(guó)家统计局新闻发言人(rén)、国民经济综合统计司司(sī)长付凌(líng)晖回应称(chēng)，当前价格低位运行主要是阶段(duàn)性的(de)，当前中国经济不存在通缩，总的来看，下阶段(duàn)也(yě)不会出(chū)现通缩。从CPI的情况来看(kàn)，今年以来，CPI同比涨幅总体上(shàng)是回(huí)落的，4月(yuè)份(fèn)同比(bǐ)上涨0.1％，涨(zhǎng)幅比上个月回(huí)落(luò)了0.6个(gè)百分点，CPI走低(dī)主(zhǔ)要是一(yī)些阶段性因素(sù)影响(xiǎng)。

　　一(yī)是食品价(jià)格的回(huí)落。随(suí)着气温的转暖，鲜(xiān)菜、鲜果供应(yīng)增(zēng)加(jiā)，市(shì)场价(jià)格有所回落。同时，生猪市场供应总体是(shì)充足的。进入(rù)4月份以后，猪(zhū)肉(ròu)消费进入淡(dàn)季，猪肉价格下行，也带动了食品价(jià)格的回(huí)落(luò)。4月份(fèn)，食品价格同比上(shàng)涨0.4％，涨(zhǎng)幅比(bǐ)上(shàng)月回落2个百(bǎi)分点。

　　二(èr)是能源(yuán)价格降幅(fú)扩大。今(jīn)年以来，受到(dào)世界经济复苏乏力(lì)、全球能源价格总体(tǐ)上趋于(yú)回(huí)落(luò)，对国(guó)内居民(mín)消(xiāo)费汽柴油(yóu)价(jià)格输(shū)出型影响显(xiǎn)现，4月份CPI中，能源价格同比下降5.4％，比上月降幅有所扩大(dà)。

　　三(sān)是(shì)国内(nèi)部分耐用(yòng)消(xiāo)费品降(jiàng)价(jià)促销(xiāo)。今年以来，受到汽车优惠补贴政策(cè)去年底到期影响(xiǎng)，国六(liù)B的排(pái)放标准在今(jīn)年7月份切(qiè)换(huàn)，车企降价(jià)促销力(lì)度加大，带动了价(jià)格的下行。我(wǒ)们看(kàn)到(dào)，4月(yuè)份燃油小汽车(chē)价格环(huán)比(bǐ)还在下降(jiàng)。

　　四是上年(nián)同期对比基数走高。上年同期受到(dào)疫情冲击，猪(zhū)肉(ròu)价格进入到上涨(zhǎng)周期等因(yīn)素的(de)影响，食品价格涨(zhǎng)幅扩大(dà)。同时，由于国际地(dì)缘政治冲(chōng)突、全(quán)球疫(yì)情(qíng)影响，去年国际油价高涨，带动了CPI中能源价格(gé)上(shàng)升。在这(zhè)些因素共同影响下，去(qù)年4月(yuè)份CPI同(tóng)比上涨(zhǎng)2.1％，涨幅比(bǐ)3月份扩(kuò)大0.6个百分点。

　　付(fù)凌晖指出，在(zài)价格中食品和能(néng)源由(yóu)于(yú)受到短期因素影响，往往(wǎng)波动(dòng)会比较大(dà)，看价格总体的状况，更重要的还要看核心(xīn)CPI。从核(hé)心CPI的(de)状况(kuàng)来看，4月份同比上(shàng)涨0.7％，涨幅和上月(yuè)相同(tóng)，总体(tǐ)保持基(jī)本稳定。从核(hé)心CPI目前的情况来看，目前0.7％的涨幅和疫情(qíng)前相比还是(shì)偏(piān)低的，很重要(yào)的(de)原(yuá对方发省略号是什么意思，微信发省略号是什么意思n)因是服务需求仍在恢复中，相关价格(gé)涨幅(fú)跟过去相比偏低。

　　他表示，随着经济社(shè)会恢复常态化(huà)运行，服务需求稳步扩大，旅游、交通、住(zhù)宿、餐饮等价格(gé)涨幅回升，带动服务价格涨幅(fú)有所扩大。4月(yuè)份，服务价(jià)格同比(bǐ)上涨1％，涨幅比(bǐ)上月扩大0.2个百分点(diǎn)，连续(xù)两(liǎng)个月回升(shēng)。未来(lái)随着服务(wù)消费需求带动增强，价(jià)格回升也会(huì)推动核心(xīn)CPI涨幅(fú)回归到合理的(de)水平。

　　付凌晖指出，从(cóng)PPI情况来看(kàn)，今年以(yǐ)来受(shòu)到国内外多重因(yīn)素影响(xiǎng)，PPI同比(bǐ)降幅(fú)连(lián)续扩大，4月份同(tóng)比下降3.6％，主要影响因素有以(yǐ)下几个(gè)：

　　一是国际输入性因素影响(xiǎng)。我(wǒ)国部分大宗(zōng)商品价格与国际(jì)市(shì)场(chǎng)联系(xì)比较紧密，今年以来(lái)受到(dào)世(shì)界经济恢复乏力影响，国际(jì)大宗商品价(jià)格(gé)走(zǒu)低、国内石油、有色(sè)价格出现下降(jiàng)，4月(yuè)份石(shí)油和天然气(qì)开采业价格下降16.3％，化学(xué)原料和(hé)化学制品业价格(gé)下降(jiàng)9.9％，有色金属(shǔ)冶炼和(hé)压延加工业价格下(xià)降(jiàng)8.6％。

　　二(èr)是部(bù)分行业市场需(xū)求不(bù)足。经济恢复常态(tài)化运行以后，部分行业(yè)产能供(gōng)给充裕，但市场需求相对不足，价格有所下降。比如煤(méi)炭产能继续释(shì)放，进口持续增加，而(ér)电煤需求季节(jié)性(xìng)减少，市场进入(rù)淡季(jì)，价格降幅有所扩大，4月份(fèn)煤炭开采和洗选业价格下降(jiàng)9.3％。我国钢材产(chǎn)能比较充足，而(ér)市场需求(qiú)还在恢复中，价格出(chū)现下降(jiàng)，4月份(fèn)黑色金属冶炼和(hé)压延(yán)加(jiā)工业价格下降(jiàng)13.6％。

　　三是上年价格变动翘尾(wěi)下拉影响加大。4月(yuè)份上年价(jià)格翘(qiào)尾影响(xiǎng)是(shì)负2.6个百(bǎi)分(fēn)点，比3月份(fèn)下拉(lā)影响扩大0.6个百分点。

　　从下(xià)阶段(duàn)情况来看，国际输入性影响(xiǎng)还会持续，国内市场需求仍在恢(huī)复(fù)中，部分(fēn)工业品价(jià)格(gé)短期下行情(qíng)况还(hái)会(huì)延续。但(dàn)是随(suí)着(zhe)国内经济恢复，市(shì)场需(xū)求回暖(nuǎn)，总的判断，下半年PPI有望逐步回升。

　　央(yāng)行(xíng)报告(gào)：当前我(wǒ)国(guó)经(jīng)济没有出现通缩

　　值得注意的是，昨天(tiān)央行发布的一(yī)季(jì)度货币政策报告也提及通缩。报告提(tí)到，我国通胀水平处于温(wēn)和区间。过(guò)去一年、五年和(hé)十年，CPI年(nián)均涨幅都在2％左右。

　　今年以来物价涨(zhǎng)幅阶段性(xìng)回落，主(zhǔ)要与供需恢复时间差和基数(shù)效(xiào)应有关(guān)。我国经济运行开局良(liáng)好，同时通(tōng)胀保持温(wēn)和，CPI涨幅逐(zhú)月下行，4月涨(zhǎng)幅降至0.1％，PPI近几个月运行在负值区间。

　　总的看，若经济保持正常增长(zhǎng)态势(shì)，CPI阶段(duàn)性(xìng)回落的影响不宜夸(kuā)大。

　　本轮物价回落客观上有(yǒu)以下因(yīn)素：

　　一是供给能力(lì)较强(qiáng)。在(zài)稳经济(jì)一揽子政策有力(lì)支持下，国内生产持续加快恢复，PMI生产分项保(bǎo)持(chí)在较高景气区(qū)间；农副(fù)产品生产稳定、物流渠道(dào)畅通，也保(bǎo)证了居民(mín)“菜篮(lán)子”“米袋(dài)子”供(gōng)应充(chōng)足。

　　二是需(xū)求复苏偏慢。实体(tǐ)经济生产、分配、流通、消费等环节(jié)本(běn)身有个过程，加(jiā)之(zhī)疫(yì)情的“伤痕效应”尚未消退，居(jū)民超额储蓄向(xiàng)消(xiāo)费(fèi)的转化受收(shōu)入分配分化、收入预期不(bù)稳等制(zhì)约(yuē)，特别是汽车、家(jiā)装(zhuāng)等(děng)大宗消费需求(qiú)偏弱。近期居民出现提前还贷现象，也(yě)一(yī)定程度影响(xiǎng)当期消费。

　　三是基数效应明显。去年(nián)国际油价一度(dù)逼近140美元大(dà)关，今年以对方发省略号是什么意思，微信发省略号是什么意思来已回落至80美元附近，带动CPI交通工(gōng)具燃料和居住水电燃料(liào)的同比增速走低(dī)；疫情扰动使得(dé)去年3月鲜菜价格(gé)反季节上涨(zhǎng)，对今年(nián)也(yě)存(cún)在高(gāo)基数影响。GDP等宏观经济数据同样存在明显基数效应，去年(nián)二(èr)季(jì)度受(shòu)疫情冲击GDP同(tóng)比(bǐ)降至0.4％，低(dī)基数(shù)作用(yòng)下今年二季度GDP增(zēng)速可能明(míng)显回升。

　　未来几个月受(shòu)高基数等影响，CPI将低位窄幅(fú)波动。今年(nián)5-7月CPI还将(jiāng)阶段性(xìng)保持低位，主要(yào)受去(qù)年同期CPI涨(zhǎng)幅(fú)基本在(zài)2.5％左右的(de)高(gāo)基数影(yǐng)响(xiǎng)。但要看(kàn)到，随着基数降低，特别(bié)是政策效应(yīng)将(jiāng)进一步显现，市场机制(zhì)发挥充(chōng)分作用，经济(jì)内生动(dòng)力也在增强，供需缺(quē)口有(yǒu)望趋(qū)于(yú)弥合，预计下(xià)半年CPI中枢可能温(wēn)和(hé)抬(tái)升(shēng)，年末(mò)可能回升至近年均值(zhí)水平附近。

　　报告表(biǎo)示(shì)，当前(qián)我(wǒ)国经济没有出现通(tōng)缩。通缩主(zhǔ)要指(zhǐ)价格持续负增长(zhǎng)，货币(bì)供应量也具有下(xià)降趋势，且通常(cháng)伴随经济(jì)衰退。我(wǒ)国物价仍在温和上涨，特别是核心CPI同比(bǐ)稳定(dìng)在0.7％左右(yòu)，M2和(hé)社融(róng)增(zēng)长相对较(jiào)快，经济运(yùn)行持续好转，不符合通(tōng)缩的特征。

　　中长期看，我国经济(jì)总(zǒng)供求基本平衡，货币条(tiáo)件合理适度，居民预期稳定(dìng)，不存在长期通缩或通(tōng)胀的(de)基础(chǔ)。

　　国金宏(hóng)观：通缩讨论，可以休矣

　　一(yī)问：通缩大讨论？通(tōng)缩是个伪命(mìng)题，担忧大可不必(bì)

　　物价(jià)是经济短周期波(bō)动的(de)滞后指标，不能仅以物(wù)价回(huí)落来评判(pàn)经济(jì)进入“通(tōng)缩”。过往经(jīng)验(yàn)显示(shì)，经济的周期(qī)性波(bō)动主要由需求驱(qū)动(dòng)，物价跟随需求变化而变(biàn)化，使(shǐ)得物价变化滞后经济1-2季度左右(yòu)；经济复苏初期，需求才刚刚开始修复，对(duì)价格的提振尚(shàng)不明显，使得物(wù)价指(zhǐ)标低位(wèi)徘徊，例(lì)如(rú)，2015年初、2017年初CPI同比均在1％以(yǐ)下。

　　领先指(zhǐ)标(biāo)持续(xù)修复(fù)，显示(shì)经济处于复苏初期。以企业中长期资金来源刻画的有效社融增速，去年(nián)9月以来持续回升，由去(qù)年8月的8.7％回(huí)升2.8个百(bǎi)分点(diǎn)至(zhì)今年(nián)4月的11.5％；按照有效社融变化领(lǐng)先经济2个季度左右的(de)经(jīng)验(yàn)规律，本轮信(xìn)用扩(kuò)张会带动经济在2023年初见底回升，1季度经济指标已有所体现。

　　年初以来物(wù)价(jià)的(de)回落(luò)，受基数(shù)、供给和外需等影响较大；伴随拖累减弱、需求修复，CPI、 PPI或在(zài)年中前(qián)后开(kāi)始抬(tái)升。除去年基数(shù)较(jiào)高外，猪肉、鲜菜等食(shí)品(pǐn)价格回(huí)落，及油、气价格回落等，对CPI、PPI的拖累显著(zhù)，而线(xiàn)下活(huó)动相关服(fú)务(wù)、衣着等价格逐步抬升。伴随(suí)拖累(lèi)减弱、需求(qiú)支撑(chēng)增(zēng)强，CPI即将底部回升、PPI在年中前后(hòu)开始抬升。

　　二问(wèn)：资金空转加剧，政策托底无用？周期启动，渐入(rù)佳境

　　经济(jì)复苏初期，资金存(cún)在一定空转较(jiào)为常见。经验显示，资(zī)金(jīn)空转多发生(shēng)在经(jīng)济(jì)回(huí)落、货币明显宽松阶段，部分资金(jīn)滞留在(zài)金融体系，使得M2-M1“剪(jiǎn)刀(dāo)差”扩(kuò)大，去年底以来也(yě)有类似特征；有所不同的是，当(dāng)前资金(jīn)多滞留在(zài)银行体(tǐ)系、而(ér)不是非银金融机(jī)构，与居(jū)民理(lǐ)财回表、购房偏(piān)弱带来(lái)的(de)居(jū)民与企业(yè)之(zhī)间(jiān)信(xìn)用派(pài)生偏少(shǎo)等(děng)紧密相关(guān)。

　　稳增(zēng)长思(sī)路不同，使得信用派生驱动和表征不同过往，企业有效(xiào)信用(yòng)派(pài)生自(zì)去年9月以来持续改(gǎi)善，而房地产相关融资拖累总体信用派生(shēng)。传(chuán)统周(zhōu)期(qī)下，信(xìn)用扩(kuò)张以房地(dì)产驱(qū)动为主，使得居民贷款增长明(míng)显快(kuài)于企业；相较之下，本(běn)轮信(xìn)用修复主要靠(kào)企业融资扩张，有效社融从去年9月开始持续(xù)回升，而居民(mín)信贷一度拖累(lèi)社融回落。

　　本轮信用(yòng)派生带来的经济效应不同(tóng)过往，有效信用派生对企(qǐ)业(yè)行为的(de)支(zhī)持已开始显现(xiàn)。去(qù)年(nián)3季度以来，资(zī)金加(jiā)速流向制(zhì)造业，而房地产相关融资(zī)显著弱于以往，使(shǐ)得制造业(yè)投资表现显著强于(yú)房(fáng)地产；伴随融资的持续改善，企业资本(běn)开支在(zài)1季度有所扩大。但房地产(chǎn)“缺位”，压(yā)低(dī)了(le)信用派生和经济增长(zhǎng)的(de)弹性(xìng)。

　　三问：中观(guān)数据(jù)已现(xiàn)“疲态”？疫情(qíng)“后(hòu)遗症”或被过度(dù)渲(xuàn)染

　　高频指标报复性(xìng)反弹后(hòu)走弱，主(zhǔ)要缘于场景恢复(fù)的“脉冲”；但疫后“疤痕效应”的存(cún)在，使得大家容易产生悲观情绪。疫(yì)情政策调(diào)整，放大了“春节效应”带来的经济(jì)波(bō)动(dòng)，部分高(gāo)频指标报复性(xìng)反弹后出现走(zǒu)弱的迹象。其中(zhōng)，偏(piān)消费端的(de)活(huó)动多(duō)在2月底之后走弱，偏生产端(duān)略晚(wǎn)一点，导致宏观(guān)数据屡超预期的同时，市场信心反其道而(ér)行之。

　　内生动能的修复(fù)已然开始，消费动能(néng)或被低估(gū)，前(qián)半(bàn)程靠(kào)居民(mín)出行(xíng)和企业消费，后(hòu)半程靠居民(mín)消费能力(lì)的恢(huī)复(fù)。出行意愿的持续改善(shàn)、企业经(jīng)营(yíng)活动正常化等，皆指(zhǐ)向场景恢复带来(lái)的消费修复持续性和弹性不宜(yí)低估；批(pī)发零售、住宿餐饮等服务(wù)业，及稳(wěn)增长相关行业招工需求(qiú)在(zài)逐步修复，有助于推动收入与消费的正循环。

　　地产链条(tiáo)的“积极”信号也在累积。地产大周期向下(xià)已是共(gòng)识，地产链条(tiáo)修复会弱(ruò)于传(chuán)统周期；但小(xiǎo)周期(qī)超调后的(de)修复出(chū)现一些“积极”信号。1）高能级城(chéng)市地产供给增多、质量改(gǎi)善，利于需求释(shì)放(fàng)、形成供(gōng)需(xū)“正向循(xún)环”；2）中(zhōng)西部地区棚改加码（可(kě)比口径增(zēng)长近60％）、中西部地区收入修复等，有(yǒu)利于(yú)稳定低能级城市需求。

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