2023年前(qián)4个(gè)月，尽管美国(guó)通胀高企(qǐ)，美联储(chǔ)持(chí)续加(jiā)息，但是美股指数(shù)仍反(fǎn)弹。2022年12月31日-2023年4月30日标普500指数上涨8.59％；道琼(qióng)斯工业指(zhǐ)数上涨(zhǎng)2.87％。欧洲市场方面，欧元区(qū)STOXX50同期(qī)上涨14.91％；富时100上涨5.62％。同期(qī)，中国香港市场(chǎng)方面(miàn)：恒生指(zhǐ)数上涨0.57％；恒生(shēng)科技指数下跌(diē)5.5％。同期，中国(guó)内地方面，沪(hù)深(shēn)300指(zhǐ)数上涨(zhǎng)4.07％。

　　全球基金(jīn)方面，来(lái)自香港投资(zī)基金公(gōng)会的(de)数据显(xiǎn)示，截至4月29日，于中(zhōng)国香(xiāng)港注(zhù)册的基金(jīn)中，中国股票基(jī)金（投(tóu)向中国市场）2023年净(jìng)值下(xià)跌2.97％，同期欧洲(zhōu)（不含英(yīng)国）地(dì)区(qū)股(gǔ)票基(jī)金净值上(shàng)涨14.24％；北(běi)美地区股票(piào)基金净值上涨7.23％。时间拉长，过去6个月以来(lái)，中国股票基(jī)金净值上涨21.71％；同期，欧(ōu)洲地区（不含英国）股票基(jī)金净值(zhí)上(shàng)涨27.80％；同期(qī)，北(běi)美股票基金(jīn)净值上涨6.56％。

　　来源：香(xiāng)港投(tóu)资基(jī)金公(gōng)会(huì)网站

　　经(jīng)过前四个月(yuè)跌宕起伏， 全球市场接下来如何演绎？

　　日前(qián)，以下(xià)五大机构代表接受本报采访(fǎng)解析他们对于市(shì)场动态的(de)看(kàn)法，以帮助投资(zī)者把脉今年(nián)剩余(yú)时间投资。他们(men)是：

　　摩根资产管理(lǐ)常务董(dǒng)事、亚太区首席市场策略师(shī)许长泰

　　南方东英CEO丁晨

　　瑞(ruì)银(yín)财富管(guǎn)理亚太区投资总监及宏观经济主(zhǔ)管胡一帆(fān)

　　博(bó)时基金（国际）有限公司 基金经(jīng)理卢里

　　上述(shù)机构人士认为，2023年(nián)剩余时(shí)间美国陷入衰退几率较大。中(zhōng)国经(jīng)济复苏步入轨道，若后续房地产等(děng)持续发(fā)力，中(zhōng)国经济(jì)持续快(kuài)速复苏(sū)可期。随着美元(yuán)走(zǒu)弱(ruò)，后续人民币(bì)等其(qí)它非美货(huò)币可能会获得支撑。 谈及(jí)近(jìn)期“火”出(chū)圈的人(rén)工智能(néng)，机构(gòu)人士认为人工智能将为各个行(xíng)业带来巨(jù)变，其中硬件类(lèi)公司(sī)可(kě)能获得较(jiào)为(wèi)确定的机会。

　　如何看待今(jīn)年剩余时间全球经济走势？

　　许长泰：目前，美国银(yín)行(xíng)要么主动收(shōu)紧信(xìn)贷条件(jiàn)，要么因为存款外流，被动收紧信贷。这样一(yī)来(lái)，企业、家庭部门能(néng)获得(dé)的贷(dài)款增(zēng)长放缓。虽然个人消费(fèi)相对稳定(dìng)，但(dàn)是到了下(xià)半年美(měi)国经济衰(shuāi)退的风险较为显著(zhù)。

　　美国之外，2023年(nián)欧洲跟日本可能实现稳定增长，但不是快速增(zēng)长。日本方面(miàn)内(nèi)需跟服务业获(huò)诸(zhū)多因素支持。亚(yà)洲地(dì)区中国，日本过去几年受到疫情影响，2023年中(zhōng)、日从疫情(qíng)当中恢复过(guò)来(lái)。2023年(nián)，在(zài)摩根(gēn)资产管理看来，日本的经济(jì)表现不会太差，对中国持更加乐观态(tài)度。中国(guó)经济复苏在(zài)全球(qiú)起着引领作用。但是，如果要中国经济复(fù)苏更稳固(gù)，更(gèng)全面(miàn)，还需要企(qǐ)业投资、房地产发力。

　　南方(fāng)东英CEO丁晨：目(mù)前市场对中国经(jīng)济在2023年的复苏抱有(yǒu)较高的期(qī)望，尤其是在第一(yī)季度超出预(yù)期的情况下，市场普遍认(rèn)为今年会实(shí)现5.5％以上的增长(zhǎng)。但是对于欧美经济的预(yù)期(qī)则(zé)有所保留(liú)。我们认为中国(guó)仍在复苏的道路上。如果下半年(nián)财政和地产方(fāng)面有(yǒu)所表现，将会(huì)加快(kuài)复苏进程。目前来看，经济复苏的压力主要来自外需减弱(ruò)和内需恢复(fù)尚(shàng)需时间，市场流动性和信贷宽松程度没(méi)有实(shí)质(zhì)性压力。

　　在现有(yǒu)通胀环(huán)境下，高利(lì)率几乎是美(měi)国和(hé)欧(ōu)洲的(de)唯一选择，但(dàn)是高(gāo)利率环境(jìng)对经(jīng)济的压(yā)制(zhì)作用(yòng)会(huì)降低欧美(měi)经济(jì)的(de)预期。日本(běn)目前(qián)处于一个极端宽松货币政(zhèng)策拐(guǎi)点(diǎn)，但(dàn)是目前新(xīn)任(rèn)日本央行行长(zhǎng)表现出会维持(chí)货币政策不变的策略。

　　胡一帆(fān)：2023年(nián)美国GDP增长(zhǎng)会从(cóng)2022年的2.1％降至(zhì)0.8％，2024年将进一步降至0.3％。中国方面，我们认为GDP将从去年(nián)的(de)3％，升至(zhì)2023年的5.7％，明年会保持在5.2％以上(shàng)。欧元区(qū)的GDP增(zēng)长则将从去(qù)年的3.5％降至(zhì)2023年的0.8％，到2024年小幅反弹至1.0％。我们对日本GDP增长的预(yù)期则是从去年的1.0％升至2023年的1.3％，2024年则是(shì)1.2％。

　　卢里(lǐ)：美国商品通胀压力已(yǐ)见(jiàn)顶，服(fú)务业(yè)通胀具韧(rèn)性，但中(zhōng)期(qī)就业料将持续(xù)修(xiū)复，核心通(tōng)胀中枢震荡下行。预计美(měi)国经(jīng)济(jì)在2023年末(mò)或(huò)2024年初进入(rù)温和衰退。

　　中国：在疫情(qíng)和地产等多重约束因素缓和、以及周期性因素作用下，经济本身(shēn)就有趋势性的内生(shēng)修复(fù)动力，并不(bù)需(xū)要太强的政策刺激，从趋势上看无(wú)论经济增长还是企业(yè)盈利的修复，目(mù)前都处在一个中周(zhōu)期(qī)修(xiū)复(fù)趋势(shì)的(de)开(kāi)端(duān)，远没有到讨论(lùn)修复是否结束、以及修复力度最大的(de)阶段(duàn)已经(jīng)过(guò)去等(děng)问题。欧洲：受益于能源价格显著回落及冬季天气较预期(qī)温和(hé)等，欧洲经济(jì)已避开冬季(jì)陷入严重衰退的最坏情况。日本：政策方面，日(rì)银新总裁(cái)植田和男维持(chí)宽(kuān)松的政策立场，短(duǎn)期(qī)调整货币(bì)政策区间(jiān)可能性(xìng)不高，但2023年内仍有可能对曲线控制政策进行调整。

　　王昕杰(jié)：我们认为未来一年美(měi)国有80％的概率(lǜ)进入衰(shuāi)退(tuì)。美国银行业的风波提(tí)升(shēng)了衰退概率(lǜ)，劳(láo)工(gōng)市(shì)场有潜在降温(wēn)的可能。随着劳工参与率的(de)提高，以及新增就业(yè)的(de)下降(jiàng)，未来失业率有(yǒu)抬升的可能，这将会是(shì)导(dǎo)致(zhì)美国经(jīng)济(jì)名义(yì)上进入衰退，最主要的推动力。

　　由于冬(dōng)季异(yì)常温暖(nuǎn)，欧(ōu)元区的经(jīng)济表现好于预期(qī)。欧元区未(wèi)来12个月(yuè)出现衰退的机会为60％。该地(dì)区(qū)面临的通胀问题比美国更为(wèi)持(chí)久。因此(cǐ)，我们预计(jì)欧(ōu)洲(zhōu)央(yāng)行将(jiāng)再次加息(xī)50个基点，将存款利率提(tí)高至3.5％，并在今年余下时间保持这一水平。中国经济的强势复苏(sū)，是全球经济增长“混沌”中的“启明星”，3月宏观数据(jù)进(jìn)一步好转，增强了投(tóu)资者对于国内经(jīng)济增长(zhǎng)复苏的(de)信心(xīn)。

　　后续美联(lián)储加息节奏(zòu)如何？

　　许长泰：5月(yuè)美联储已经(jīng)最(zuì)后(hòu)一次加(jiā)息(xī)了。虽(suī)然说通胀(zhàng)还没有(yǒu)回到美(měi)联储的政(zhèng)策目标。但是3月份(fèn)开始，银(yín)行出现问题(tí)，这都是高利率(lǜ)环境带(dài)来冷却经济的副作用(yòng)。在(zài)整体通胀(zhàng)数据(jù)逐步往下(xià)走的环境之(zhī)下，企业信(xìn)心也开始是(shì)越走越弱。美联储(chǔ)今年加息或许(xǔ)已经(jīng)结束。

　　美联(lián)储可(kě)能要到(dào)了明年上半年才(cái)会认真的去考虑降息。虽然说通(tōng)胀见顶回落，但(dàn)是回落的速(sù)度(dù)不(bù)够(gòu)快，而且美联储主席(xí)鲍威尔在过去的(de)半年12个(gè)月多次提到，他宁(níng)愿(yuàn)经济出(chū)现(xiàn)一(yī)个温和的经济衰退。可(kě)见，他对于降低通(tōng)胀的决心还(hái)是非(fēi)常(cháng)明(míng)显(xiǎn)的(de)，就(jiù)是(shì)他宁愿(yuàn)牺牲经济增(zēng)长一(yī)部分来抑制通(tōng)胀。

　　丁晨(chén)：经(jīng)过最(zuì)近的银行业问题(tí)，市场对美联储加息的预(yù)期发生(shēng)了(le)较(jiào)大(dà)波(bō)动。目前市场预计，5月(yuè)份的加息会是最后一次，然后(hòu)在第四季度开始逐(zhú)步调整利率水平，以实现利率(lǜ)的正(zhèng)常化（即降息）。对资本市场(chǎng)来说，这是个(gè)好消息(xī)，因(yīn)为(wèi)高(gāo)利率环境导(dǎo)致美(měi)元流动性下降和投(tóu)资(zī)成本急剧上升，这已经在(zài)全球资本市场上(shàng)反映出来了。不(bù)论是美国的银行业(yè)还是(shì)高收(shōu)益(yì)债券领域，都出现(xiàn)了(le)流(liú)动性和短期成(chéng)本上升带来的冲击。

　　胡一帆:我们认为美联储最近一次加息后，进入观望(wàng)态势。现在市场普遍预期从今年三季度开始(shǐ)，美国(guó)将进入一个技术性衰退(tuì)，可(kě)能(néng)在年底会有一次减息。但是美联储现(xiàn)在论调还是(shì)比(bǐ)较(jiào)的鹰派(pài)，至少从(cóng)美联储官(guān)员的点阵图看，大部分美(měi)联(lián)储官员(yuán)都认为在(zài)2024年前不会(huì)减息，与市(shì)场(chǎng)预期有一定(dìng)的(de)差距(jù)。当然，我(wǒ)们要动态(tài)地看问题，应根据未(wèi)来几个(gè)月美国经(jīng)济的实际情况(kuàng)去做出调整。

　　卢里：预(yù)计(jì)5月美(měi)联储加(jiā)息后进(jìn)入了观察期(qī)。短(duǎn)期，联储将(jiāng)在控通胀及防范金(jīn)融风险之间争取平(píng)衡。后续(xù)如果美国(guó)金融(róng)体系风险继续累积并形成进一步的风险事件，可能(néng)会(huì)推(tuī)动联储(chǔ)更早转(zhuǎn)向。美国经济衰退终局(jú)确定性较高，在(zài)此情景(jǐng)下，长(zhǎng)久(jiǔ)期的(de)利率债、高评级信用债会在大类资产(chǎn)中取得(dé)相对较好表现。

　　王(wáng)昕杰：目前来看，美联(lián)储可(kě)能在下半年降息50个基(jī)点。虽然(rán)美联储结束加(jiā)息周期及随后(hòu)的宽松政策可能利好(hǎo)股市，但是这(zhè)仅在没有衰退接踵而至时(shí)成立。多数情况下，只(zhǐ)有经济状况触底(dǐ)才(cái)会构成股市反弹的(de)充分条(tiáo)件。与股(gǔ)票不同(tóng)，政府债收益率的表现在美联储加息接(jiē)近尾声时通常更容易预测。一直(zhí)以来，10年期政府(fǔ)债收(shōu)益率的高位几乎总是在最后(hòu)一次加(jiā)息前后出现，然后在(zài)接下(xià)来的12个(gè)月平均(jūn)下跌70个基点，原因是增长放缓及通胀(zhàng)下降压低了收益率。

　　怎么(me)看AI带来(lái)的投资机会？

　　许长泰：首先(xiān)，一季度，A股 AI相(xiāng)关的(de)企(qǐ)业已经录得一定的上(shàng)涨。就如“淘(táo)金热(rè)”的(de)时(shí)候，做工(gōng)具的(de)大(dà)概率能(néng)赚(zhuàn)钱。工具率先获得利(lì)好，这(zhè)是(shì)比较自然(rán)的逻(luó)辑。其(qí)次，AI会给(gěi)现有(yǒu)的公司(sī)带来哪些(xiē)变化，这是我(wǒ)们需要思(sī)考的问题。例如广告(gào)公司，AI是否(fǒu)可(kě)以(yǐ)进一步提升它的投(tóu)放精准度。不(bù)过，考虑到部分国家叫停了(le)Chat-GPT的使用。这里的不确定性是比较高的。第三，中国有庞大的市场，政府积极的在推动数字化的(de)进程，我们认为中国有非常大的潜力。

　　丁晨：大模型在训练(liàn)环节和推理环节都需要(yào)消耗大量的(de)算(suàn)力，涉及到(dào)的硬件领域包括由(yóu)CPU、GPU或ASIC芯片、存储芯片(piàn)构成的服(fú)务器，以(yǐ)及配(pèi)套的交换机、光模块；自去(qù)年年底以(yǐ)来，产业链已经陆续(xù)收到了(le)上(shàng)述硬件产品环节的(de)订单(dān)上修(xiū)。

　　大(dà)模型主要涉及两类产品(pǐn)，一(yī)类(lèi)是(shì)公(gōng)有云上部署的大模型(xíng)，包(bāo)括模型(xíng)的API接口调用、模型的分布式计(jì)算部署、数据库等中间件，主要面向to-C类的终端(duān)场景，主要(yào)基于(yú)生成的字(zì)段数（token）来收(shōu)费；另一类是部署到私有云上的(de)大模型，主要(yào)面向to-B类(lèi)的终端场景(jǐng)，主要根(gēn)据部(bù)署成本来收费；应(yīng)用场景(jǐng)落地较为多(duō)元，在搜索、文(wén)档处理(lǐ)、文学(xué)艺术(shù)创作(zuò)、金融、电商、企业内部管理(lǐ)都有(yǒu)非常多(duō)可以探索落地(dì)的案例，在未来2-5年将(jiāng)会呈现出(chū)百(bǎi)花齐(qí)放的格局(jú)，投资机会主(zhǔ)要来源于下游(yóu)潜在的目(mù)标用户群体规模较大、用(yòng)户的付费意愿强或者用(yòng)户(hù)的使用(yòng)时长较长的(de)场景。

　　胡一帆：ChatGPT一(yī)定会颠覆很多行业。与此同时(shí)，我(wǒ)们看到，中国高度重视数字经济(jì)，尤(yóu)其是(shì)大数据、硬(yìng)科(kē)技和软科技的发展，今年(nián)成立(lì)了国家数据局(jú)，国务(wù)院重组科技(jì)部，三大(dà)运营商都加大(dà)了(le)在数据方面的投入(rù)，中(zhōng)国(guó)的云企(qǐ)业也发展迅速。

　　我们(men)尤其看好亚洲半导体的(de)发展。该板块目前估值处于历史低位，随(suí)着去库存的稳步推进，半(bàn)导(dǎo)体板块在(zài)今后(hòu)的(de)6-10个(gè)月会有所改善。拥有(yǒu)众(zhòng)多半导体企业(yè)的韩国(guó)市场(chǎng)则(zé)将是亚洲上升空(kōng)间最大的市场(chǎng)。

　　此外，A股的精选科技主题也(yě)将有不俗表(biǎo)现(xiàn)，因(yīn)为很多(duō)中国的科技企业在后疫情(qíng)时代(dài)，会更关注利润和现金流，从(cóng)而产生一些可以跑赢(yíng)大盘的机(jī)会(huì)。

　　卢(lú)里(lǐ)：AI大模型（特别是机器学习与深度(dù)学习模型）的(de)发展(zhǎn)将带(dài)来以下方面(miàn)的投资机会：AI芯(xīn)片，AI模型的训练与推(tuī)理需(xū)要(yào)大(dà)量的算力，这(zhè)将带动AI专用芯片的(de)需(xū)求(qiú)与发展。云计算服务，AI模型需要庞(páng)大(dà)的数(shù)据(jù)集(jí)和计(jì)算资源进行训(xùn)练，这将(jiāng)推动公共云服务商(shāng)的发展(zhǎn)。数据服务，AI模型需要海(hǎi)量数据进行训练，数据(jù)采集、清洗(xǐ)和标注(zhù)服务将大有可为。AI软(ruǎn)件与服(fú)务，在各行业内(nèi)，AI模型(xíng)将(jiāng)被广泛(fàn)应(yīng)用(yòng)，企业(yè)将大举采购各类AI软(ruǎn)件(jiàn)与服(fú)务，如机器视觉(jué)、自然语言(yán)处理、机器人等以满足自动化的需求。

　　埃(āi)隆·马斯(sī)克（Elon Musk）和一群(qún)人工智能(néng)专家及业界(jiè)高管呼(hū)吁(xū)暂停(tíng)开发比OpenAI新(xīn)发(fā)布的(de)GPT-4更强大的系统。对(duì)此，你怎(zěn)么看(kàn)？

　　胡一(yī)帆：在一定程度上增加公(gōng)众对(duì)AI技术研发的知情权以(yǐ)及行业自(zì)律是有其必要性的。一方面(miàn)，知名人士的呼(hū)吁(xū)显示出行业内(nèi)对人工智能(néng)安全与(yǔ)可控性的高度(dù)重视，这有(yǒu)助于(yú)提高公众(zhòng)对此的认识，同时促(cù)进相关法规与标准的(de)出台。暂停(tíng)开发更强(qiáng)大(dà)的模(mó)型(xíng)有助于行业理解现有模(mó)型的风险与(yǔ)影响，为(wèi)下一代模型的管控奠定基础。OpenAI发布的GPT-4模型(xíng)已(yǐ)足够强(qiáng)大(dà)，需要一定时间观察其对社会产生的影响(xiǎng)。但另一(yī)方面，依靠(kào)公众人士发起的自律性暂停可能难以有效执行。人工智能行业内(nèi)竞争激烈，暂停(tíng)进一步研(yán)究(jiū)难以形成广泛共识(shí)，领先机(jī)构会继(jì)续推(tuī)进研究旨(zhǐ)在保持竞(jìng)争(zhēng)优势。

　　丁晨：业界(jiè)呼吁暂停开发更(gèng)强大的生成式AI 模型，并非技术发展方向出现了(le)偏(piān)差，而(ér)更多是出(chū)于(yú)对监管缺失的担忧，因而呼吁(xū)社会思考在使用过程中产生(shēng)的法律规制风(fēng)险以及科技伦理挑战。一(yī)方面，现在 OpenAI 的(de) GPT 大模型部署(shǔ)在公有云上面，用户交互过程(chéng)中的(de)数(shù)据(jù)可能涉及到用户隐私和企业(yè)机密，因此现在越(yuè)来越多的企业客户开始转向规划私有部署大(dà)模型。另一(yī)方面，不(bù)法分子(zi)也更有机(jī)会借助(zhù)生成(chéng)式(shì) AI 提(tí)高电信诈骗(piàn)的效率、研发限制性产(chǎn)品的效率等(děng)。

　　目前，中国监管层在立法(fǎ)进度上领(lǐng)先于(yú)海外，2023年4月11日，国家互(hù)联网信息办(bàn)公室正(zhèng)式发布《生成式人工智能服务管理办法（征求意见稿）》，提出生成(chéng)式人工智能服务提供者(zhě)应该承担信(xìn)息安全(quán)主体责任，做好(hǎo)个人(rén)信息保护、未成年人保护(hù)、内容安(ān)全管理等工作(zuò)，我们相信在生(shēng)成式人工智能(néng)领(lǐng)域的监(jiān)管会日益完善(shàn)。

　　今年剩余时间投资策略如何(hé)调整？

　　许长(zhǎng)泰：未来3个月就(jiù)6个(gè)月，全球市场(chǎng)资(zī)产(chǎn)类别方面(miàn)，固定收(shōu)益或者债券为优先，低配股票。如果(guǒ)美国经济进(jìn)入下半年，经(jīng)济增长速度持续放缓，衰(shuāi)退(tuì)风险增(zēng)强，那么目前美国股(gǔ)票的估(gū)值相对于企(qǐ)业盈利(lì)的预期是相对乐观了。

　　如果今年经济开始放缓，即便美联(lián)储不降息 ，那(海明威为什么要结束自己的生命，海明威为何结束生命nà)么10年期30年期的美国国债(zhài)，它的利率还是要往下(xià)走，利率往下走代(dài)表这(zhè)些债券的价格往(wǎng)上升。

　　环球市(shì)场方面：股票的部分(fēn)摩根资产管理(lǐ)目前是偏向中(zhōng)国及广泛意(yì)义上的亚洲市场。

　　尽(jǐn)管截至目前，标普500还是跑赢沪深300，但是(shì)经(jīng)验告诉我们(men)，如果中(zhōng)国的(de)企(qǐ)业(yè)盈利增长(zhǎng)比美(měi)国快，沪深300或MSCI中国通常能跑(pǎo)赢标(biāo)普500。

　　债(zhài)券方(fāng)面，摩根(gēn)资产管理比(bǐ)较青睐欧美的政(zhèng)府债(zhài)券，再加上(shàng)一些投资等级的企业债。不(bù)看好高收益债的原(yuán)因在于：当经济表(biǎo)现(xiàn)越来越差(chà)的时候，一(yī)些信贷评级比较(jiào)低的企业(yè)债，它的信(xìn)用差会拉宽，相应债券价(jià)格承(chéng)压(yā)。货币(bì)方面(miàn)：看跌美元。同时，若美元(yuán)贬(biǎn)值，大部分的亚洲(zhōu)货币都会得到支持。商(shāng)品(pǐn)：对能源(yuán)跟(gēn)工业金(jīn)属持相对(duì)中性态度，商品中(zhōng)比(bǐ)较看好(hǎo)黄金。

　　丁(dīng)晨(chén)：资(zī)产配置策(cè)略(lüè)现在时间节点看，大类资(zī)产相对配置上，我们认为(wèi)股票优(yōu)于债券，优于商品(pǐn)。年末有降息(xī)预期的(de)条件(jiàn)下(xià)，股票估值压力会减小(xiǎo)。商品(pǐn)受全球总(zǒng)需(xū)求下降和中国(guó)复苏缓慢的影响，下半年(nián)反转(zhuǎn)的机会不大。

　　股(gǔ)票市场上，考虑年初至(zhì)今(jīn)的(de)表现，之后(hòu)可能(néng)会出现中(zhōng)国优于欧美股市的情(qíng)况。尤其是香港市场，在公司业绩普遍(biàn)平稳(wěn)转好的基(jī)本面条(tiáo)件下，受其他(tā)因(yīn)素(sù)影响的估值(zhí)因素(sù)带来的下跌调整幅度比较(jiào)大。换句话说，目前的港(gǎng)股(gǔ)表现有背离基本面的情况。

　　胡一(yī)帆(fān)：站在资产配置角(jiǎo)度看(kàn)，我们(men)认为美国(guó)的盈利增长及通胀前景仍存在较大的不确定(dìng)性。如果通胀下(xià)降，股票表现会较出色(sè)，债(zhài)券也会受益。如果经(jīng)济出现严重衰退，债券表现一定优于股票。如果通胀卷土(tǔ)重来，将出现和去年一样(yàng)的股债双杀，对成(chéng)长股(gǔ)则尤为不利(lì)。股票(piào)市(shì)场投资(zī)策略：股票方面，我们(men)不看好美股和成长股。我们的股票投资策略是分散配置。我们看好(hǎo)新兴市场，特别(bié)是中国。

　　债券市场投资策略：整体而言，我们认(rèn)为今年债券的(de)表现会优于股票(piào)的表现(xiàn)，特别(bié)是政府债券和(hé)投资级别的债(zhài)券，能够提供不(bù)错的收(shōu)益率，而且即使在经济下行的时候也非常具有韧性。商品市场(chǎng)投资策略：我们同时也(yě)看(kàn)好(hǎo)黄(huáng)金(jīn)和石油(yóu)价(jià)格的上涨(zhǎng)。看好黄(huáng)金最主要(yào)是因为(wèi)避险(xiǎn)情绪的上(shàng)升(shēng)。我们(men)预测到2023年底，黄金价(jià)格会达到2100美元/盎司，2024年(nián)年3月(yuè)底之前会达到(dào)2200美(měi)元(yuán)/盎司。

　　我们认为油价会进(jìn)一步上行，主要是(shì)由于供给端的收缩。外汇市场投资策略：由于美联储停止加(jiā)息，美元的利差优(yōu)势收(shōu)窄，因(yīn)此我们要(yào)为美(měi)元走软做好准备(bèi)。

　　卢里：历史(shǐ)走势(shì)上(shàng)看，衰退情景后，债券(quàn)和黄金表现较(jiào)好，成长股(gǔ)有阶(jiē)段(duàn)性行情衰(shuāi)退情景下(xià)，利率带(dài)来(lái)的分母(mǔ)端(duān)制(zhì)约改善，利(lì)好利率债及高评级债券、黄金等资产类别(bié)成长股(gǔ)受分母端改(gǎi)善主导，可(kě)能(néng)有阶段(duàn)性(xìng)行情；价(jià)值股分(fēn)子端承压，整体回(huí)落石油等大宗(zōng)商品由于需求下降，整体回落(luò)。

　　A股市(shì)场相对和(hé)绝对估值均处于(yú)较(jiào)低(dī)位置，宏观环(huán)境(jìng)有利(lì)于权益(yì)市场，风格上建议高配(pèi)制造(zào)、科技，低配周期、金(jīn)融(róng)地产，标配消费和医药(yào)；创业(yè)板指的吸(xī)引力相对高于沪(hù)深300。行业层面，电子、医药(yào)、军工、食(shí)品(pǐn)饮(yǐn)料、建筑材料等(děng)行业机会相对较(jiào)多(duō)。

　　港(gǎng)股市场结构上(shàng)看(kàn)好：盈利能力稳定、高股息的(de)优(yōu)质央国企(qǐ)；契合(hé)数(shù)字(zì)中(zhōng)国建设方向，受益(yì)于(yú)复苏的互(hù)联网(wǎng)板块。我们对美股偏谨慎(shèn)，仍处于衰退前期，部(bù)分资产（例(lì)如(rú)美股）对分子端下行的定价不足。后(hòu)续若(ruò)进入利率(lǜ)快海明威为什么要结束自己的生命，海明威为何结束生命速改善期(qī)，成长(zhǎng)风格可能阶段性跑赢价(jià)值。

　　市场交易重心可能从衰退转(zhuǎn)向复苏，美元(yuán)也可能启动趋(qū)势性下行周期。

　　货币方面：人民币(bì)汇率在(zài)美元反弹时点可(kě)能仍(réng)强(qiáng)于一篮子货币。日元可能扭(niǔ)转颓势，启动(dòng)均值回归行情。欧(ōu)洲经济衰退预期和(hé)欧洲能源供应短缺风险持续，欧元(yuán)2023年仍然趋弱，但(dàn)在(zài)美元强势周期逆转后(hòu)，欧元存在一定重新(xīn)反弹可能。

　　王昕杰：在股票方(fāng)面，我们继续看(kàn)好亚(yà)洲（日本除外），并(bìng)在美国和欧洲采(cǎi)取防御性行业立场。看好中国(guó)，因(yīn)为即使在(zài)2022年10月的反弹(dàn)之后，目前中国(guó)市(shì)场股票估值(zhí)仍然低(dī)廉，政策制定者继续支持经济增长(zhǎng)，最近的银(yín)行存(cún)款(kuǎn)准备(bèi)金率(lǜ)下调(diào)就是明(míng)证。我(wǒ)们对美元进一(yī)步(bù)走弱的预期应该会支(zhī)持除(chú)日本(běn)以外的亚洲市(shì)场表现。

　　在债(zhài)券方面，我们(men)增加了对高质量政府(fǔ)债券的敞口，并减少了对高收益(yì)债(zhài)务的敞口(kǒu)。

　　我(wǒ)们(men)更青睐发达(dá)市(shì)场投资级政府(fǔ)债券(quàn)，较不青睐高收益债券。这与美国的衰退周期(qī)所体现(xiàn)出的特(tè)征一致(zhì)，在美国，政(zhèng)府(fǔ)债券(quàn)通常受益(yì)于(yú)债券(quàn)收益率的下降（因为市场(chǎng)对增长(zhǎng)放缓和最终降息的定价），而公司债券收(shōu)益率相对于美国政府债券(quàn)的溢(yì)价(jià)因信(xìn)贷质量恶化的预期而扩大。

未经允许不得转载：惠安汇通石材有限公司 海明威为什么要结束自己的生命，海明威为何结束生命