核心观点:在当前经(jīng)济恢复的不确定性下(xià)，高股息(xī)策略有(yǒu)望(wàng)以其(qí)确定的股息收入(rù)和(hé)较高的(de)安全边际(jì)为投资(zī)者提供不错的(de)收益。而基本面稳健，分红率高而稳定(dìng)，估值处于历史(shǐ)低位(wèi)，银(yín)行板(bǎn)块将(jiāng)成为高股息策略(lüè)的理想增配板块。

　　高股息(xī)策(cè)略是(shì)以股息率为投资(zī)要素(sù)，选择股息率(lǜ)较高的股票并长期持有(yǒu)的投(tóu)资策(cè)略(lüè)。高股息率一方面意味着公司有较高的股利(lì)支付率Medical staff可数吗，stuff(lǜ)，投资者(zhě)每年可(kě)以获得较(jiào)高的股(gǔ)利收入作为绝(jué)对收益，另一方面意味着公司(sī)估值较低，因此具备一(yī)定(dìng)的安(ān)全边际，而且投(tóu)资的成本(běn)相对较低，长期持有还可以(yǐ)节税。从历史(shǐ)表(biǎo)现(xiàn)上来看，高股息(xī)策略(lüè)的安全性较高，在市(shì)场下行阶段更加(jiā)抗跌(diē)，防(fáng)御(yù)性更强(qiáng)。从当前(qián)宏观经济的角(jiǎo)度来(lái)看，疫情(qíng)三年后经(jīng)济恢复仍然有(yǒu)较大的不确定性；从大类(lèi)资产的投资收益来(lái)看，目前(qián)可投资的资产不多(duō)，收益(yì)率在(zài)下行。因此以银行板块为(wèi)代表(biǎo)的高股息(xī)策略有望取得相对不错的(de)收益。

　　高股息率想要取(qǔ)得(dé)较好的收益(yì)就需(xū)要满足以下几个条(tiáo)件(jiàn)：1）在分(fēn)子(zi)部(bù)分也(yě)就是(shì)股息(xī)端(duān)需要有一贯较高而(ér)且稳定的(de)分红率；2）有(yǒu)稳定(dìng)股息的前提就是行业基本面(miàn)需(xū)要(yào)稳定；3）在分母部(bù)分也(yě)就是股价端估(gū)值低(dī)，因(yīn)此安全边(biān)际(jì)比较(jiào)高，下降空(kōng)间(jiān)有限，波动性较低；4）公司最好(hǎo)有一定的成长(zhǎng)性，股(gǔ)价有(yǒu)进一步提升的可能

　　而银行(xíng)板块(kuài)恰好满足以上条件：1）上市银(yín)行过去三年的现(xiàn)金分(fēn)红率整体都在24％以(yǐ)上，其(qí)中大行最(zuì)高，其(qí)次是(shì)股份行和城(chéng)商行，农商行相对低一些。2）银行高分红的背后也离不开经营业绩(jì)的稳定。从2023年一(yī)季度来看(kàn)，上市银(yín)行整(zhěng)体营收同比+0.6％，在一季(jì)度集中迎来资产重定(dìng)价的情况下能够保(bǎo)持正(zhèng)增殊为(wèi)不(bù)易。上市银行整(zhěng)体净利润同比(bǐ)+2.3％，行业利润增速高于营收，拨备(bèi)与税(shuì)收优惠共同贡献利(lì)润(rùn)释(shì)放。预计随着大行重(zhòng)定价的压力过去以及二三(sān)季(jì)度农商行小微投(tóu)放旺季的到来，资产端收益率将(jiāng)会逐步企(qǐ)稳(wěn)，而中(zhōng)小银(yín)行(xíng)存款利(lì)率(lǜ)的(de)下行(xíng)和理财(cái)资金赎回的趋缓也会(huì)使得负债成(chéng)本有(yǒu)望进一步下行，净(jìng)息差(chà)预计会在下半(bàn)年提升(shēng)。资产质量方面(miàn)银行板块(kuài)处于历史较(jiào)优(yōu)水平(píng)，上市银行不(bù)良率(lǜ)继续环比(bǐ)下降(jiàng)，基本处在2014年(nián)来历(lì)史低位，拨备(bèi)覆盖率维持(chí)在245Medical staff可数吗，stuff％的高(gāo)位(wèi)。3）目(mù)前银行板块的PE水平为(wèi)5.13，PB为(wèi)0.57，均是各个板(bǎn)块(kuài)中(zhōng)最(zuì)低(dī)的。而从2010年到(dào)现在的历史数据来看，银行板块(kuài)的(de)PE分位为19.7％，PB分位为(wèi)7.09％，都处于比较(jiào)低的水平。因此银行板块的配置安(ān)全边(biān)际(jì)和性价比较好(hǎo)，作为(wèi)低且稳定的分母(mǔ)也保证了(le)其(qí)比较高的股息(xī)率(lǜ)。4）银行(xíng)板块作为(wèi)“国资含量”比较高(gāo)的板(bǎn)块(kuài)，从去年底(dǐ)开始监管开(kāi)始(shǐ)提出(chū)中特估后有比较不错的(de)表现，国资(zī)持股(gǔ)比例和今年以来的涨幅(fú)也有(yǒu)43％的正相关性，中特(tè)估(gū)有(yǒu)望为投资者带来除(chú)稳(wěn)定股(gǔ)息收益外的(de)附加资(zī)本利得(dé)。

　　风险提示事(shì)件(jiàn)：经济(jì)下滑超(chāo)预期，经(jīng)济恢复不及(jí)预期。

　　摘要选自中泰证(zhèng)券研究所研究报告：《银行(xíng)板块与高股息策(cè)略：稳定收(shōu)益的溢价》

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