来源：海通宏观(guān)

　　· 概(gài) 要·

　　中共中央政治局4月28日召(zhào)开会议，分(fēn)析研(yán)究(jiū)当(dāng)前经济形(xíng)势和经(jīng)济工作。今年以来，经济增长好于预期(qī)。不过当(dāng)前经(jīng)济(jì)恢复性好转，内生动力还不强(qiáng)，需求(qiú)仍然不足。所以，稳增长基调延(yán)续，短期政策(cè)不太可能转向收紧，但是(shì)面对高(gāo)质量发展要求，也没增量刺激政(zhèng)策。未来扩(kuò)大需(xū)求主要依靠自发(fā)修复消费，主(zhǔ)动稳定投资(zī)。此外，产业政(zhèng)策方(fāng)面强调“实体经(jīng)济”支(zhī)撑，防风险(xiǎn)仍(réng)然是(shì)重点任(rèn)务。整体看，二季度经济修复速度(dù)或将放缓(huǎn)，政策(cè)相对克制 。

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　　政(zhèng)策不转(zhuǎn)向

　　本次会(huì)议首先强调了(le)今年的成(chéng)绩，即“经济增长好(hǎo)于(yú)预(yù)期(qī)”，“市场需求逐步恢复(fù)，经济发展呈现(xiàn)回升向好(hǎo)态势(shì)”。从一季度公布的数(shù)据(jù)看(kàn)，确实好于去年四季度时的预(yù)期。但随后会议(yì)也(yě)提到“经济运行好转主要(yào)是恢复性(xìng)的，内(nèi)生动力还不强(qiáng)，需求仍然不足(zú)”。这也使得经济转(zhuǎn)型升级面临新的阻力，推动高质量(liàng)发展(zhǎn)仍需要克服不(bù)少困难挑战(zhàn)。

　　我们的(de)理解是，一季度GDP同比增速为4.5％，相比去(qù)年四(sì)季度(dù)有明显(xiǎn)改(gǎi)善，但距离疫情之前2019年(nián)的6％附近的(de)增(zēng)速，还有较大的差(chà)距。所以，经(jīng)济仍需政策呵护。尤其是一季度降准后，就业(yè)压力仍然(rán)存在(zài)，我们认为政策(cè)短期不会转向(xiàng)收紧。“恢复和扩大需求”是当前经济持续(xù)回升向好(hǎo)的关键(jiàn)所在。

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　　稳(wěn)增长：也(yě)没(méi)增量刺(cì)激

　　面对高(gāo)质量的发展要求，会议强调经(jīng)济要实现(xiàn)“质的有效提(tí)升”和“量(liàng)的合理(lǐ)增长”。这一点和去(qù)年(nián)经济工(gōng)作(zuò)会议精神一(yī)致(zhì)。这也(yě)意味着稳增长不(bù)会通(tōng)过(guò)强刺激的方式，而是(shì)统筹推动“经济运行持续好(hǎo)转”、“内生动力持(chí)续增(zēng)强”、“社会预期(qī)持续改(gǎi)善”、“风险(xiǎn)隐患持(chí)续化解”。

　　对于稳增长(zhǎng)的方(fāng)式，会议要(yào)求“把发(fā)挥政策效力和激发(fā)经营主(zhǔ)体活力(lì)结合起来”。我们的理解是，下(xià)一阶(jiē)段更多通过(guò)激(jī)发(fā)市场(chǎng)化的力(lì)量去推动经(jīng)济(jì)修复，通过改革开放的方式(shì)激发高质量的增长。所以会议(yì)指出，要坚持(chí)“两个毫不动摇”，破(pò)除影响(xiǎng)各类(lèi)所有制(zhì)企业公平竞争、共同发展的法律(lǜ)法规障碍和隐性壁(bì)垒。各类(lèi)企业都要依法合(hé)规经北京亦庄开发区属于哪个区的 北京亦庄是几环营。要下决心从根(gēn)本上解(jiě)决企业账款拖欠问题(tí)。总体而言，政策(cè)刺激空间有限(xiàn)，主要还是以提振信心和预期(qī)、激发(fā)活力为主要(yào)手(shǒu)段，让经济自发的内生修复。

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　　扩(kuò)需求：自发(fā)修复(fù)消费(fèi)，主动稳定投资

　　会议提(tí)出，积(jī)极(jí)的财政政(zhèng)策要“加力提效”，稳健的货币政策(cè)要“精准有力”，延续了去年12月会议的表(biǎo)述。对于政策的要求，本次会议强调“形成扩大需求的合力”，而去年(nián)12月会(huì)议的相关表述是“加强各类(lèi)政策(cè)协调配合(hé)”，这说(shuō)明扩大(dà)需求是未来的政策重心。

　　一方面(miàn)，自发修复(fù)消费。“要(yào)多(duō)渠道增(zēng)加城乡居民收入(rù)，改(gǎi)善(shàn)消费环境(jìng)，促进文化旅游等(děng)服务消(xiāo)费”。提高(gāo)消费，主要(yào)还是靠居民(mín)劳动(dòng)收入的自然(rán)修复。另(lìng)一方面，主(zhǔ)动稳定投资(zī)。尤其(qí)是基建投资，是政(zhèng)府主动稳增长的重(zhòng)点。会议提到，在超大(dà)特大城市积极稳步推进城中村改(gǎi)造和(hé)“平急两用”公共(gòng)基(jī)础设(shè)施建设。

　　此 外， 会议(yì)强调(diào)，要把吸引外商投资放在更加重(zhòng)要的位置(zhì)，稳住外(wài)贸外资基本盘(pán)。要(yào)支持有条件的自(zì)贸(mào)试验区和自由贸易港对(duì)接国际(jì)高(gāo)标准经贸规则(zé)，开展改革开放(fàng)先行先试。

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　　产业发展：看重实体经济

　　会议强调，加快建设现(xiàn)代化产(chǎn)业(yè)体(tǐ)系要以(yǐ)“实体(tǐ)经济(jì)”为支撑。我们(men)的理解(jiě)是，产(chǎn)业政策的(de)重点是“实体经(jīng)济”，这里的实体(tǐ)经济并不(bù)是整个GDP，而是和“虚拟(nǐ)经济(jì)”相对(duì)应的。

　　会(huì)议明确(què)“要夯实科技(jì)自(zì)立自强根基，培育壮大新动能”；“要巩固(gù)和扩大新(xīn)能(néng)源汽(qì)车发(fā)展(zhǎn)优势，加快推进充电桩、储能等设施建(jiàn)设和配套电网改(gǎi)造”。会(huì)议指(zhǐ)出“要重视(shì)通用人工智能发展(zhǎn)，营造创新生态”，也提(tí)到了“重视防范(fàn)风险”。我们认为(wèi)，人(rén)工智(zhì)能发(fā)展到一定程度，监管措(cuò)施也必然(rán)会跟上(shàng)。此外(wài)，在互联(lián)网(wǎng)领(lǐng)域，要推动平台(tái)企业规范健康发展，鼓励头部(bù)平台企业探(tàn)索创新。