4月美国(guó)就业报告大超(chāo)预(yù)期(qī)，新增(zēng)就业、失业率、形容农村的词语有哪些成语，形容农村的词语有哪些四个字工资表现(xiàn)亮眼，但(dàn)或与季(jì)节性有关(guān)。其中，新增非农就业(yè)+25.3万人，高于彭博一致预期的+18.5万人；失业(yè)率下降(jiàng)0.1pct至3.4％，低于彭博一致(zhì)预期的3.6％，位于历史低位；小(xiǎo)时工资环比增速回升(shēng)0.2pct至0.5％，高于彭博一致预期的0.3％；劳动参与率(lǜ)录得62.6％，符合彭博一致预期。非农就业(yè)数据与(yǔ)此前(qián)超(chāo)预期(qī)的(de)ADP一致，显示4月美国就业市(shì)场仍然维持稳健。但是需要(yào)指出的是，2月(yuè)和3月新增非农(nóng)就业合计下(xià)修14.9万(wàn)，1季度新增非农就业为29.5万/月，4月新增非农(nóng)就业虽(suī)超预(yù)期，但整体仍在放缓；“劳工荒”可(kě)能导致企业囤积就业（labor hoarding），推高非农就业；而4月(yuè)季节因子要高于(yú)以(yǐ)往(wǎng)年份，或导致非农就业数据偏高，未来持续性存在较大(dà)不(bù)确定。非农发布后，截至北京时(shí)间晚上9：30,2年(nián)期和10年期美债(zhài)分别(bié)上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场(chǎng)隐(yǐn)含的联(lián)储23年底(dǐ)降息(xī)预期从84bp回落至78bp；美元指数基本(běn)持平于101.5；美国(guó)三大股指涨超1％。

　　核心观点

　　4月美国非农数据(jù)点评

　　4月美国就业(yè)报告(gào)大超(chāo)预期，新增就业、失业率、工资表现(xiàn)亮眼，但或(huò)与(yǔ)季(jì)节性有关。其中，新增非农就业(yè)+25.3万人(rén)，高于彭博一致预期的+18.5万人；失(shī)业(yè)率(lǜ)下降0.1pct至3.4％，低于(yú)彭博一致预期的(de)3.6％，位于(yú)历(lì)史(shǐ)低(dī)位(wèi)；小(xiǎo)时工资(zī)环比增(zēng)速(sù)回升(shēng)0.2pct至0.5％，高于彭(péng)博一致预期的0.3％；劳动(dòng)参与率录得(dé)62.6％，符合彭博一致预期（图(tú)1）。非(fēi)农就业(yè)数据(jù)与此前超预期的ADP一(yī)致，显示4月美国就业市场仍然维持稳健。但是需(xū)要指(zhǐ)出的(de)是，2月和(hé)3月新增非农就业合计下修14.9万，1季度(dù)新(xīn)增(zēng)非农就业为29.5万/月(yuè)，4月新(xīn)增非农就业虽超预期，但整体仍在(zài)放缓；“劳(láo)工荒”可能导致企业囤(dùn)积就业(yè)（labor hoarding），推高(gāo)非(fēi)农就(jiù)业；而4月(yuè)季节(jié)因(yīn)子要高于以(yǐ)往年份(fèn)（图(tú)2），或导致非农就业数据(jù)偏高(gāo)，未(wèi)来(lái)持续性存在较大不确定。非农(nóng)发布后，截至北京时间晚上9：30,2年期和(hé)10年期美债分别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含的联储(chǔ)23年(nián)底降息预期从84bp回落至78bp（图3）；美(měi)元指数基本持平于101.5；美国三大(dà)股指涨(zhǎng)超1％。

　　非农新增就业整体(tǐ)回升，其(qí)中(zhōng)商品相关行业回升明显(xiǎn)。4月商品相关(guān)行业新增非农就业3.3万人(rén)，占4月(yuè)新增就业的13％，相(xiāng)对(duì)3月增加(jiā)5万(wàn)人。其中，制造业、建筑业等(děng)新增就业均边际(jì)回升。商品(pǐn)相关行(xíng)业就业边际改善，或(huò)反映制造业边际好转。例如，4月(yuè)美国ISM制造业(yè)PMI回(huí)升0.8pct至47.1；4月(yuè)CPI核(hé)心商品通胀(zhàng)环比也边际回(huí)升。4月服务业相(xiāng)关(guān)行业新增就业从3月的18.2万(wàn)上升至22万，但内部出现分化。其中，医疗保(bǎo)健和(hé)商业服务新增就业分(fēn)别(bié)为6.4万和4.3万，较3月(yuè)增加1.7万(wàn)和(hé)2.0万；但此前吸纳就业较多的休闲酒店业4月新增(zēng)就业3.1万人，较3月回落0.9万人（图表4）。其(qí)他需(xū)求(qiú)指标(biāo)指示，服务业需求可能仍(réng)在走弱(ruò)。例如(rú)3月美国休闲餐饮、医疗保健与零售业的总空缺约384万人，较(jiào)22年12月的470万人大(dà)幅下降，回落至21年5月的水(shuǐ)平（图表(biǎo)5）。

　　失业率创新低以及小时工资增速回(huí)升，显示劳(láo)工市场韧(rèn)性较(jiào)强。尽管遭遇(yù)硅(guī)谷银形容农村的词语有哪些成语，形容农村的词语有哪些四个字行风波的(de)不确定性冲击，4月(yuè)失业率(lǜ)仍然下降0.1个百分点至3.4％，位于历史低(dī)位，反映就(jiù)业市场韧性(xìng)较强，短(duǎn)期(qī)仍有望保持稳健。1季度小(xiǎo)时工(gōng)资增速低于其(qí)他工资(zī)指标，4月小(xiǎo)时工资增速回升后(hòu)，与其他工(gōng)资指(zhǐ)标的差(chà)距收窄，指示(shì)美国(guó)潜在的工资(zī)增(zēng)速维持在(zài)4.4％-5.9％（图表6），仍显著高(gāo)于联储合意(yì)水平（3％左右），这(zhè)可(kě)能加大美联储的(de)紧(jǐn)缩(suō)压力(lì)。3月(yuè)岗(gǎng)位空缺数据显(xiǎn)示，美(měi)国就业市(shì)场劳动力供(gōng)应紧张(zhāng)局(jú)势整(zhěng)体仍(réng)在小幅缓解。最能反映(yìng)就(jiù)业市场紧张程度之一(yī)的职位空缺与待业(yè)人数之(zhī)比(bǐ)连(lián)续(xù)三月下降，2023年3月(yuè)录得164％，降至21年11月的水平（图表7）。根据历史经(jīng)验，当前职(zhí)位空缺和求职人(rén)之比的回落(luò)速度接近(jìn)1973年的(de)高通胀时(shí)期，预计2023年4季度，美国就业市场才(cái)能更接近(jìn)供(gōng)需(xū)平衡（图(tú)表8）。

　　我(wǒ)们认为，超预(yù)期的非农就业数据(jù)将进一(yī)步削(xuē)弱联储的(de)降息意愿，但实际经济(jì)动能或(huò)弱于非(fēi)农就业数据所指示(shì)的水平，后(hòu)续(xù)需要(yào)关注季节(jié)因子(zi)扰动下降后就(jiù)业数据(jù)的(de)走势。非农就(jiù)业(yè)超预期(qī)叠加工资(zī)增速回升(shēng)，预计联储将维持相对(duì)市(shì)场更加鹰派的(de)立场(chǎng)。若就业(yè)数(shù)据出(chū)现明显恶化，联(lián)储转向的可能性将加大。5月(yuè)以来，第一共和银(yín)行被接管(guǎn)、西太平洋合众银行等区域(yù)银行(xíng)股(gǔ)价(jià)大幅下挫，中小银行风险仍在发(fā)酵（参(cān)见(jiàn)《美国第14大银(yín)行倒闭昭(zhāo)示了什么？》，2023/5/4）。同时，美国债务上(shàng)限触发时(shí)点提前，前景存在较大不确定性（参见《美国债务上限提前触发会有何影响？》，2023/5/4）。往前看，高利率(lǜ)叠加(jiā)不断发(fā)酵的银行危机以及债务上(shàng)限风波，金融市场动(dòng)荡可能性(xìng)加大，不(bù)排除(chú)金融风险以及实体经济的(de)脆(cuì)弱性(xìng)倒(dào)逼联储下半年转(zhuǎn)向(xiàng)。

　　风险提示：美国中小银(yín)行再现挤兑(duì)风波；欧(ōu)美(měi)陷入衰退概(gài)率增加(jiā)。

　　文章来源

　　本(běn)文摘自：2023年(nián)5月6日(rì)发布的《非(fēi)农(nóng)强于(yú)预(yù)期，但或许和季(jì)节性有关》

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