四(sì)大(dà)国有(yǒu)银行的集体降息惊动市(shì)场，存款利率正迎来(lái)新(xīn)一轮“降息潮”？

　　消(xiāo)息显示，5月15日(rì)（下(xià)周一）起(qǐ)银行协定存款及通知存款自(zì)律上限(xiàn)将(jiāng)下调，四(sì)大国有银行协定存款和通(tōng)知存款自(zì)律上限下调幅度为30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记者(zhě)注意到，今年以来银行(xíng)业(yè)已有三波存款(kuǎn)利率下调，此前两次分别是(shì)：4月，多家中小银行人民(mín)币(bì)存款利(lì)率下调；5月5日，浙商(shāng)、渤(bó)海、恒丰三(sān)家股份行(xíng)跟(gēn)进“补降”。至(zhì)此，4月以来(lái)已有至少(shǎo)20家中(zhōng)小(xiǎo)银行（含农村信用(yòng)合作(zuò)联社）下调人民币(bì)存款利率(lǜ)，调降幅度(dù)不一。

　　货(huò)币(bì)政策牵一发而动全身，与经(jīng)济(jì)、就业、投资以及(jí)老百(bǎi)姓“钱(qián)袋(dài)子”都息息相关。那么，如何(hé)理解此次下调通知和协定存款利(lì)率(lǜ)？今年“降息潮”迭起是否等(děng)同于经济增速放缓(huǎn)的信号？市(shì)场上(shàng)关(guān)于(yú)企业、老(lǎo)百姓手中的钱变“毛”的担(dān)忧何解？

　　从推出背景来看，多方观点(diǎn)认为，本次存款利(lì)率(lǜ)新规主(zhǔ)要基于(yú)三重考量。一是(shì)符合推进利率市场化改革深化大背景；二是对(duì)银行而言(yán)，存(cún)款利率(lǜ)下调(diào)有助(zhù)于减少(shǎo)存款定价的无序竞争(zhēng)，降低(dī)银(yín)行(xíng)负(fù)债成本(běn)；三是促进(jìn)投(tóu)资(zī)、消费，本次降息也被看作是促(cù)进宏(hóng)观经济复苏的表现。

　　不(bù)过也需要看到的(de)是，本次调(diào)降中协定存款更(gèng)多是对公业(yè)务，通知存款则集(jí)中于(yú)短期存(cún)款，都是(shì)针(zhēn)对特(tè)定(dìng)存(cún)取需求的客户，面向范围(wéi)有限。据民生证券宏观团队测(cè)护舒宝液体卫生巾是什么黑科技，液体卫生巾的弊端算，通知存(cún)款和协定存款在银行(xíng)存款中占比不高，以四大行的(de)单位通知(zhī)存款为例，常(cháng)年只占企业存款总规(guī)模的3％-4％；招商证券银行团队的(de)数据显(xiǎn)示，协(xié)定存款(kuǎn)等规(guī)模预计(jì)为20-30万亿，占比约为10％。

　　关(guān)注一：如何理解此(cǐ)次下(xià)调通知和协(xié)定存款利率？

　　中国人民银行行长易(yì)纲在近(jìn)期公开讲话中(zhōng)提到，从过(guò)去二十年的数(shù)据看，我(wǒ)国实际利率总体(tǐ)保持在(zài)略低于潜在经济增(zēng)速(sù)这(zhè)一“黄金法则”水平上，与潜在经济(jì)增长水平基本匹(pǐ)配。在经济复苏的关键时点上(shàng)，如(rú)何(hé)理解(jiě)此次下调通知和协定存款利率？

　　目前，多方观(guān)点(diǎn)都提(tí)及的是，本轮调降更多是出于推(tuī)进利率市场(chǎng)化(huà)改革(gé)深(shēn)化大背景(jǐng)的考虑。

　　招商(shāng)基金研(yán)究部首(shǒu)席经(jīng)济学家李(lǐ)湛(zhàn)梳理(lǐ)了这一市场化改革(gé)的过程。2022年4月(yuè)，央行指导利率自律机制(zhì)建立了存款利率市场化调(diào)整机(jī)制(zhì)，随后(hòu)，国有大行同(tóng)年(nián)9月下调存款利率(lǜ)，中小银行陆续跟进(jìn)下调存款(kuǎn)利率。

　　2023年4月，市场(chǎng)利(lì)率(lǜ)定(dìng)价自律机(jī)制发(fā)布《合格审慎评估(gū)实施办(bàn)法（2023年修订版）》，在相关指标中引(yǐn)入了存款定(dìng)价惩(chéng)罚措(cuò)施(shī)。随之而来的(de)是，此前4月部(bù)分(fēn)中小(xiǎo)银行、农商行存款利率下调，5月5日浙(zhè)商、渤海、恒丰(fēng)三家股(gǔ)份行(xíng)挂(guà)牌利率下调。李湛(zhàn)认为(wèi)，这均(jūn)是在利(lì)率市场化改革推进背景下，银行出于自身(shēn)经营考虑(lǜ)的(de)自发行为。

　　此(cǐ)外，从减(jiǎn)轻银行息(xī)差压力的(de)必(bì)要性(xìng)来看，民生证券宏观团队也倾向(xiàng)于认(rèn)为，本次(cì)调整更多仍(réng)是延(yán)续去年(nián)9月这一(yī)轮存款利(lì)率下调，并且完成(chéng)存款(kuǎn)利率调(diào)整的闭环(huán)，改善银行利润空间。存款利率机制创设以来，两轮利率(lǜ)调降都集中在活(huó)期和定期存款，实际上忽略了这些(xiē)介于(yú)活(huó)期和定期(qī)存款(kuǎn)之间的(de)存款的利率调(diào)整，“当下有必要(yào)一(yī)次性调整通知存款和协定存款利率(lǜ)，保证(zhèng)存款利率(lǜ)下调的有效性。此(cǐ)外(wài)，数据显示，国有银行一(yī)季(jì)度净息差水(shuǐ)平均创历史新低，当下调(diào)利率(lǜ)有助于降低银行负(fù)债成(chéng)本，推动银(yín)行投放(fàng)信贷(dài)的(de)积极性。”民生证券认为(wèi)。

　　除利率(lǜ)市场化改革及银行净息差(chà)压(yā)力增大外(wài)，某(mǒu)大(dà)型银行金(jīn)融市场研究(jiū)员还关注到的是国内存款市场的供需(xū)变化——近年来国内经(jīng)济受多(duō)重(zhòng)因素(sù)冲击(jī)，居民消(xiāo)费场(chǎng)景(jǐng)受制约，预防性储蓄有(yǒu)所增加及风险偏好下降(jiàng)等(děng)，导致居民储(chǔ)蓄存款(kuǎn)上(shàng)升(shēng)较快，部分银行根据市场供需(xū)变化，综(zōng)合指数经营情(qíng)况，灵活调节存款利率，只是(s护舒宝液体卫生巾是什么黑科技，液体卫生巾的弊端hì)不同(tóng)银行(xíng)在调整节奏、时机方面存(cún)在差异(yì)。

　　关注二：本次(cì)存款利率下调带来哪些(xiē)影响？

　　4月28日中央政治局会议强调，要有效防范(fàn)化解重(zhòng)点(diǎn)领域风险，统筹做(zuò)好中小银(yín)行、保险和信(xìn)托机构改革(gé)化险工作。一锤定音之下，本(běn)次调降利(lì)率也被认为(wèi)维(wéi)护(hù)金融(róng)稳定的一(yī)大举措。

　　呵护动作具体体(tǐ)现在(zài)哪些(xiē)方面(miàn)？招商基(jī)金李(lǐ)湛认为，本(běn)次(cì)调(diào)降通知主要释放了两大信号，一是减轻银行息(xī)差(chà)压力。本次下(xià)调将引导银行的对公活(huó)期成(chéng)本下降，存款(kuǎn)降(jiàng)价叠加资(zī)产端让利压力趋缓，银行息差(chà)、盈利将合理(lǐ)修复，有利于增强银(yín)行内生资本补(bǔ)充能(néng)力；二是减少企业及居民的短期存款意愿、促进(jìn)企业投资(zī)、居民(mín)消费(fèi)。

　　粤开证券(quàn)首席(xí)经济学(xué)家罗(luó)志(zhì)恒的观点是，调降(jiàng)协定存款和通知存款的利率上(shàng)限，主要目的是规(guī)范银行(xíng)业(yè)存款定价秩序，减少存款定(dìng)价的(de)无(wú)序竞(jìng)争，合力(lì)压降(jiàng)银行负债成本。当(dāng)前银行净利(lì)差空间(jiān)较小，压降负债(zhài)端成本，有(yǒu)助(zhù)于改善银(yín)行盈(yíng)利、补充(chōng)净资(zī)本、降(jiàng)低金(jīn)融风险。此(cǐ)外，银(yín)行负债端成本下降，也为资产端的(de)贷款利率下调、降(jiàng)低实体(tǐ)经济融(róng)资成(chéng)本进(jìn)一(yī)步打开空间。

　　国(guó)泰君(jūn)安宏观首席分析师董琦也认为(wèi)，存款利(lì)率调降，既有助(zhù)于(yú)缓解商业银行(xíng)净息差收窄趋势，特别是中(zhōng)小行(xíng)高息揽储的成本压力，又(yòu)有利于引导(dǎo)超额储(chǔ)蓄向消费投资转化(huà)，符(fú)合“不(bù)搞大(dà)水漫灌”、“盘活存(cún)量资金”的定(dìng)位。

　　招商证券银(yín)行团队(duì)同(tóng)样提到，新规对于规范(fàn)协定(dìng)存(cún)款定价秩序作用较大，减少存(cún)款定价的无(wú)序竞争，合力压降银行负债成本(běn)。该团队预计，协定存(cún)款等规模20-30万亿，占总存(cún)款比例10％左(zuǒ)右，由此来看，新规将降低银行总存款付(fù)息率2BP左右。

　　对(duì)于股债市(shì)场的影响方面，民生(shēng)证券宏观团队表示(shì)，现实中，存(cún)款利率下调有(yǒu)助(zhù)于压低全社会(huì)利率水平，利好债券；同(tóng)时股票(piào)市场中，对流动性敏感的股票(piào)也将因此(cǐ)受益(yì)。

　　川财证(zhèng)券首席经(jīng)济学家陈雳则表示(shì)，在当(dāng)前整个经济(jì)复苏的大背景下，进一步释放市场流动性、活跃消费是(shì)一(yī)个重(zhòng)要的、阶段性(xìng)目标，存(cún)款降(jiàng)息调节，对促销费无疑有一定的引(yǐn)导作用。

　　关注三：压(yā)降银行存款成本是否大势所(suǒ)趋？

　　2022年四季(jì)度货币政策执行报告(gào)以及2023年一季度货政例会均表(biǎo)明(míng)，当前货(huò)币政策基调未变，“精准(zhǔn)有力(lì)”仍是第一要(yào)求，而在此基(jī)础(chǔ)上也强调“着(zhe)力支持(chí)扩大内需，为实体经济提供更有(yǒu)力支(zhī)持”。从本次降息释放的信号来看(kàn)，是(shì)否意味着货币政策进一(yī)步宽(kuān)松？

　　对此(cǐ)，招商基(jī)金李湛(zhàn)的看法是(shì)，货(huò)币政策(cè)充裕延续，但解读为边际再宽(kuān)松(sōng)为时尚早。“本次调(diào)降(jiàng)意味着(zhe)当前长端利率(lǜ)仍有下行空间，但这(zhè)一调降是针(zhēn)对银行协定存款及通知存款(kuǎn)利率自律(lǜ)上限(xiàn)，而非直接调降挂牌存款利(lì)率，存款利(lì)率下调并不等于(yú)政策利率(lǜ)就必须进行(xíng)对等下调，市(shì)场(chǎng)不(bù)应视为降息的确(què)定性信号(hào)。”李(lǐ)湛称。

　　在“精(jīng)准有力”的货币政策(cè)之下，也有(yǒu)多(duō)方观点提到(dào)，压降存款成本仍是大(dà)势(shì)所趋(qū)。国泰君(jūn)安董(dǒng)琦(qí)关(guān)注到，当(dāng)前经济修复内(nèi)生(shēng)动力依然不强(qiáng)，外(wài)需压力没有(yǒu)完全缓解(jiě)，货(huò)币(bì)政策将继续对经济修复带来支撑作用，未来伴随经济修复，利率水平的(de)调降还(hái)没有结(jié)束。

　　招(zhāo)商证券银行团队的观点也不谋而合——长期来(lái)看，存款(kuǎn)利(lì)率下行(xíng)仍是大(dà)势所(suǒ)趋(qū)。2023年经济有所复(fù)苏，进一步降(jiàng)低贷(dài)款利率的紧(jǐn)迫性不(bù)高，但(dàn)银行普(pǔ)遍(biàn)以(yǐ)量补价，使得(dé)贷款价格战激烈，贷款利率很难上(shàng)行(xíng)。考虑到(dào)存量贷(dài)款(kuǎn)重定价等影响，2023年(nián)银行息差压力(lì)增(zēng)大，控(kòng)制存款(kuǎn)成本成(chéng)为当务之急(jí)。中小银行(xíng)或有动力主(zhǔ)动跟(gēn)进(jìn)下调存款利(lì)率。

　　展望未来货币(bì)政策的走向，上(shàng)述大型银行金融市场(chǎng)研(yán)究员认为，需要看到的是，目前经济处于修复性复苏阶段(duàn)，经(jīng)济恢复仍(réng)需要适度货币环境支持，同时，国内(nèi)经济复苏不平衡(héng)问题依然突出，要求货(huò)币政策支持(chí)精准有力。预计下半(bàn)年(nián)货(huò)币(bì)政策不会出(chū)现急(jí)转弯，延续(xù)稳(wěn)健货币政策基调，在(zài)保持信贷总(zǒng)量适度增长(zhǎng)，市场流动性合理充(chōng)裕情况下，更加倚重结构性(xìng)工具(jù)，加(jiā)大实体经济薄弱环(huán)节，重点新(xīn)兴领域(yù)支(zhī)持，提升政策精准质效。

　　关(guān)注四：老百姓和企业手(shǒu)中(zhōng)的(de)钱会不会变“毛”？

　　协定存款、通(tōng)知存款利率自律上(shàng)限将(jiāng)迎调(diào)整(zhěng)的同时，有市场观(guān)点担心，降息(xī)一方(fāng)面有利于刺激消费以及缓(huǎn)和银行经营压(yā)力，但(dàn)另一方面老百姓、企(qǐ)业(yè)手(shǒu)里(lǐ)的存(cún)款(kuǎn)收益缩水了(le)。在评价双方(fāng)博弈观点之前，不妨先厘清通知存款及(jí)协(xié)定存款两个概念的定义。

　　通(tōng)知和协定存款介于(yú)定活(huó)期存(cún)款之间，利率高于活期存款，但比定期存款(kuǎn)存取灵活，两者的(de)共同优(yōu)点(diǎn)是，在保持资金灵活使用的同时，提(tí)高利息回报。其中：

　　通知存款是活(huó)期(qī)存(cún)款(kuǎn)的一种，主要有1天和7天(tiān)两个期限，支取时(shí)需提前1天或7天通知(zhī)银行，即(jí)可按实际(jì)存期及(jí)支取日相应币种档次(cì)利(lì)率(lǜ)计(jì)付利息，个人(rén)和企业均可以(yǐ)办理。当(dāng)前1天和7天(tiān)期通知存款的基准利率分别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协(xié)定存款(kuǎn)指企事业单位(wèi)在银行开(kāi)立(lì)一个(gè)具有结算和协定存款双重功能的协定存款账(zhàng)户，并约(yuē)定基本存款(kuǎn)额度，由银行将(jiāng)协定(dìng)存(cún)款账户中超过该额度的(de)部(bù)分按协定(dìng)存款利(lì)率单(dān)独(dú)计息的一种存款(kuǎn)方式。协定存款性(xìng)质介于活期(qī)和(hé)定期存款之(zhī)间，只(zhǐ)面向企(qǐ)业(yè)办理(lǐ)，期(qī)限最长为1年。当前，协定存款的基准利率为1.15％。

　　协(xié)定存款属于对公业务，通知存(cún)款既有对公(gōng)业务，也有个人业务，但(dàn)都有一(yī)定的存款门(mén)槛。基于(yú)此(cǐ)，粤开证(zhèng)券首席经(jīng)济学家罗志恒提出的观点是，总体来(lái)看，协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)和通(tōng)知存款(kuǎn)基本(běn)上以(yǐ)对(duì)公活(huó)期存款为(wèi)主，对一般老(lǎo)百(bǎi)姓的影响不大(dà)。对于(yú)企业来说，会有一定(dìng)的利息损失，但(dàn)若存(cún)贷(dài)款利率都(dōu)能(néng)有所下(xià)调，也有(yǒu)助于刺激企业投资并降(jiàng)低融资成本。

　　此外(wài)记者(zhě)也(yě)注意到(dào)，央行最新数据显示，4月份人(rén)民币存款减少4609亿(yì)元，同比多(duō)减5524亿元，其(qí)中，住户存款减少1.2万亿元，非金(jīn)融企业存款(kuǎn)减(jiǎn)少1408亿元。进一步(bù)来看，存款利率调降是(shì)否会刺激超(chāo)额储蓄流出(chū)？

　　国泰君安(ān)董琦表示，这(zhè)一(yī)传导(dǎo)过程并(bìng)非(fēi)一蹴而就，且需要总(zǒng)量政策继续支(zhī)撑。经济(jì)当(dāng)前依然需要休养(yǎng)生息，特别是在前期服务业修复后，与制造(zào)业产生循环，带动收入预期改善，最终才会(huì)带动居民与企业储蓄流出(chū)。

　　长远来看，招商基金李湛的建议(yì)是，应辩(biàn)证看(kàn)待本(běn)次降息。疫(yì)情以来，企业(yè)及居民(mín)形成了(le)一定规模的超额储蓄，降息可以降低企业、居民的储蓄(xù)意愿，引导企业加大投资、居民增加消(xiāo)费，促进(jìn)经济复苏。“只有(yǒu)经(jīng)济复苏(sū)斜(xié)率提升，企业、居民对后续的收(shōu)入信心(xīn)才会回升(shēng)，进而形成储蓄转化(huà)为投资、消(xiāo)费，再形(xíng)成增(zēng)厚企业、居民收入的良(liáng)性循(xún)环。”李(lǐ)湛表示。

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