美国债务上限(xiàn)危机暂时“告一段落(luò)”——美东时间(jiān)5月(yuè)31日(rì)，美国(guó)国(guó)会众议(yì)院通过(guò)了一(yī)项关于联邦(bāng)政府债务上限和预(yù)算的(de)法案(àn)，隔日参议院通过，根(gēn)据法(fǎ)案政(zhèng)府开支将受到上限制约直至2024年(nián)结束，但(dàn)可以避免发(fā)生债务违(wéi)约(yuē)。根(gēn)据美国国会(huì)预算(suàn)办公室数据，目(mù)前美国联邦债务规模约为31.46万亿(yì)美元，占其国内生产总(zǒng)值比(bǐ)例已超过120％，相(xiāng)当于(yú)每个(gè)美国(guó)人(rén)负债9.4万美元。

　　事(shì)实上，二(èr)战以来(lái)，美国已103次调整债务(wù)上限，尽管(guǎn)未曾出现(xiàn)过实(shí)质性债务违约，但债务上(shàng)限危机(jī)仍可从市场预期、流动性、风险偏(piān)好、借(jiè)贷成本等机制作(zuò)用于全(quán)球金融(róng)、实(shí)物资产(chǎn)。

　　多位业(yè)内人(rén)士对《中国基金(jīn)报》记者表示，在目(mù)前美国债务上限情景(jǐng)下(xià)，中长期看美(měi)债(zhài)上限(xiàn)违约(yuē)风险难以忽(hū)视(shì)，亚洲(zhōu)等新兴市场股票表现将更(gèng)具韧(rèn)性，而市场(chǎng)关(guān)注(zhù)的(de)重点也将(jiāng)重(zhòng)新回到(dào)美联储的货(huò)币政策上来。

　　危机暂缓新兴(xīng)市(shì)场股票表现更具韧性

　　除本次外，1976年以来美国政府债务共有22次触及法(fǎ)定上限，每次债务上限(xiàn)触及后均(jūn)得到了上调或暂(zàn)停，只是经历的时间长短不同。

　　彭博数据显示，2011年债务上限解决前后，标(biāo)普500指数自高点下跌16.7％，而MSCI新兴(xīng)市场指数下跌(diē)16.3％；在2013年债务上限解决(jué)前后，标普500指数最大(dà)下(xià)调(diào)幅度为4.1％，MSCI新兴(xīng)市场指(zhǐ)数为3.4％。而在本次(cì)债务危机谈判过程中，亚洲市场反(fǎn)应(yīng)参差，日经225指(zhǐ)数创1990年以来(lái)新高，香(xiāng)港恒(héng)生(shēng)指数则(zé)跌至年内(nèi)新低。

　　瑞银财富(fù)管理(lǐ)投资(zī)总监办公室（CIO）对记(jì)者表(biǎo)示，尽管美(měi)国(guó)彻底违(wéi)约的可能(néng)性非常低(dī)，但此(cǐ)前因为市(shì)场担忧发生发(fā)生(shēng)违约，很多国家(jiā)和行业(yè)都遭到抛售，但这次亚(yà)洲市场(chǎng)表现相(xiāng)对(duì)于(yú)美国和发达没有港口是永远的停留的寓意是什么 集装箱到港口可以停留多长时间(dá)市场更(gèng)具韧性，得益(yì)于较佳的盈利增长前景(jǐng)和具吸(xī)引力(lì)的相对估值，尤(yóu)其看好中国、泰国和韩国。

　　具体就中国市场而(ér)言，瑞(ruì)银(yín)CIO认为，盈利才是关键(jiàn)催化剂。中国今年首季盈利增长较去年第四季有所改善，有助提振对中国(guó)资(zī)产的信(xìn)心。与亚(yà)洲(zhōu)其他地区（日本除外）相比(bǐ)，中国(guó)股市的估值(zhí)似乎被低(dī)估。

　　景顺亚(yà)太区（日(rì)本(běn)除外）全球(qiú)市场策略(lüè)师赵耀庭也对记者表示(shì)，债没有港口是永远的停留的寓意是什么 集装箱到港口可以停留多长时间务协议(yì)的顺利通过消(xiāo)除了美(měi)国乃至全球面临的一个(gè)不明朗(lǎng)因(yīn)素，进而短(duǎn)暂提(tí)振市场情绪。中航信托宏观策略总监吴照银对(duì)记者(zhě)称(chēng)，因投资者对两(liǎng)党达(dá)成一致有确(què)定的预期，所以近期美国以及全球(qiú)资本市场(chǎng)并没(méi)有对美国债(zhài)务上限(xiàn)问题(tí)过度反应，整体表现平稳。

　　中长(zhǎng)期看美债上(shàng)限违约风(fēng)险难(nán)以忽(hū)视

　　目前(qián)来(lái)看(kàn)，主流(liú)大类资产对于美债危机(jī)的叙(xù)事反(fǎn)应都较为(wèi)平淡，但野村东方(fāng)国际(jì)证券资产管理部总经理兼投资总监肖令君对(duì)记(jì)者表示(shì)，从中(zhōng)长期的资产配置角(jiǎo)度(dù)出发，诸如美债(zhài)上限等类(lèi)似的尾部风险事件难以忽视(shì)。

　　“对冲投资组合的(de)下行风险，主要(yào)考虑两点：一是多元化低相关性资产配(pèi)置、二(èr)是支付保险费(fèi)的另类(lèi)策(cè)略，为组合提供(gōng)下行(xíng)保(bǎo)护(hù)。回(huí)顾美债(zhài)上限危机历史，看到(dào)避险(xiǎn)资产(chǎn)如美元、美(měi)债、黄金在通常较(jiào)风险资产(chǎn)呈现(xiàn)明显的超额(é)收益(yì)，因(yīn)此组合配置(zhì)中保有(yǒu)一定比例的(de)避险资(zī)产有助对冲投资(zī)组合波(bō)动。”肖(xiào)令君进一(yī)步(bù)阐述道(dào)。

　　长江证券(quàn)在黄金与(yǔ)美债(zhài)季度(dù)展望中也(yě)提到，黄金(jīn)作(zuò)为(wèi)典(diǎn)型的避(bì)险(xiǎn)资产，国际金价(jià)将有支撑(chēng)，短期或(huò)继续走高，因为(wèi)美债利率(lǜ)短期内(nèi)仍会(huì)高(gāo)位震荡，通(tōng)胀不确定性仍然较高，同时全(quán)球整体风险因素在提高。

　　肖(xiào)令君还提到，另一(yī)方面(miàn)，极端危机环境(jìng)下，大(dà)类(lèi)资产(chǎn)会呈现同涨同跌的特征，如2020年3月极度恐慌时期，市场(chǎng)无(wú)差(chà)别抛售一切资产增持现(xiàn)金，传统避险(xiǎn)资产随同风险资产一起下跌，因(yīn)此以期权保护组合下行风险是另一种(zhǒng)方式。美债违约并非我(wǒ)们的基(jī)准假设，如果出现此类(lèi)尾部(bù)风(fēng)险，做(zuò)多波动率、以及做空风险资产的衍生品策略将(jiāng)显著受益。

　　瑞银(yín)首席(xí)美国经济(jì)学家Jonathan Pingle则认为，全球信用市场的最(zuì)佳(jiā)非对称对冲策略是做空美国(guó)高(gāo)评级银行(xíng)（评级下(xià)调、对(duì)手(shǒu)方、杠杆(gān)担忧）、美国(guó)寿险企(qǐ)业(yè)（CRE敞(chǎng)口(kǒu)、高(gāo)杠杆、估值紧绷）和(hé)美国REIT（出现(xiàn)更(gèng)严(yán)重(zhòng)的衰退时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则对记者表示(shì)，美债(zhài)上限的(de)提升，将促进(jìn)美(měi)联储停止(zhǐ)紧缩货(huò)币政(zhèng)策，对美(měi)股(gǔ)也(yě)是一大利(lì)好。他还认为，美国政府的财政支出得到了(le)保证，在两年内可以继续举债。最近两周的美债谈判关(guān)键期，美国三大股指主涨，“用脚投票”的市场报以乐观(guān)。可见随着美债上限谈判的尘埃落定，美股仍有望进一步有良(liáng)好表现(xiàn)。

　　市场重点再次回(huí)到

　　美国(guó)财政政(zhèng)策(cè)和货(huò)币政策上

　　美国参议院已经投票通过(guò)债务(wù)上限法案(àn)，市场关注焦点再度回到美国(guó)未(wèi)来的财政政策和货(huò)币政策上(shàng)。肖令君认为，如(rú)果未出(chū)现黑天(tiān)鹅(é)事(shì)件，预计联(lián)储仍将贯彻数据依(yī)赖原则，联(lián)储可能会(huì)持续关(guān)注就业数据和工商业(yè)运行情况，等待市(shì)场自然降温至浅萧条后再开启降(jiàng)息，年内(nèi)降(jiàng)息的乐观预期存在(zài)修(xiū)正可(kě)能(néng)。

　　肖令君还称：“从(cóng)经济数据上(shàng)看，美国经济(jì)韧性(xìng)好于预(yù)期，如果年核心(xīn)PCE指标继(jì)续反弹走(zǒu)高，不排除联(lián)储还会继续加(jiā)息的(de)可能，但(dàn)加息周(zhōu)期(qī)已(yǐ)接(jiē)近尾(wěi)声，利率(lǜ)基本见(jiàn)顶(dǐng)的趋势不(bù)会(huì)改变，因此预计加(jiā)息(xī)对(duì)市(shì)场的冲击趋缓。”

　　赵耀庭认为，债(zhài)务(wù)上限协议通过后，美(měi)国财(cái)政部预(yù)计(jì)将可于未(wèi)来7个(gè)月发行(xíng)逾6000亿(yì)美元的国债。随着市场流动性(xìng)收紧，这或将产生(shēng)显(xiǎn)著(zhù)的吸力作用(yòng)。债券收益率或将随着资本流出(chū)经济(jì)而(ér)上升。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则称，接下来美国财(cái)政部的工作重点是如何为美(měi)债找到买(mǎi)家，其中有三个(gè)重要(yào)看点，即第(dì)一，美(měi)联储现在仍在(zài)缩(suō)表周(zhōu)期，接下(xià)来是否要调整货币政策停(tíng)止缩表(biǎo)抛售美债；第二，以中国为(wèi)代表(biǎo)的贸易顺差(chà)国是否购(gòu)买美债；第三，美国国内普(pǔ)通家(jiā)庭可(kě)能(néng)成为(wèi)购买美债异军(jūn)突(tū)起的力量。

　　黄俊进(jìn)而(ér)分析(xī)称，美联储现(xiàn)在仍在(zài)缩表周期，接下来是(shì)否要调(diào)整(zhěng)货币政策停止缩表抛售美债。如果美联储缩表(biǎo)卖出美债，美国财(cái)政部发(fā)行美债（向市场卖出(chū)）这无疑会给美债市场造成极大(dà)抛压。他总结道，美(měi)债(zhài)的重新(xīn)发(fā)行(xíng)，有可能促使美联储美联储停(tíng)止加息和(hé)缩表(biǎo)。在(zài)5月美联储FOMC申(shēn)明中删除了此(cǐ)前暗示未来还会加(jiā)息(xī)的措辞，需要关注(zhù)6月利率决议中美联(lián)储是否能(néng)进一步确认停(tíng)止紧缩(suō)的态度。

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