金融界5月16日消息 国(guó)新办今日上午举行4月份国民经济运(yùn)行(xíng)情况(kuàng)新闻发布会。现场有记(jì)者提问，4月份CPI与PPI同比表现均弱于预期(qī)，尤其是PPI通缩(suō)加剧(jù)，请问原(yuán)因有哪些？国家(jiā)统计局如何(hé)看待未(wèi)来的走势？

　　国(guó)家(jiā)统计(jì)局新闻发言人(rén)、国民经(jīng)济综合(hé)统计(jì)司司长(zhǎng)付凌晖回应称，当(dāng)前价格低(dī)位运(yùn)行主(zhǔ)要是阶段性(xìng)的(de)，当前中(zhōng)国经济(jì)不存在通缩，总的(de)来(lái)看，下阶段也不会出现(xiàn)通缩。从CPI的(de)情况来看，今年以来(lái)，CPI同比涨(zhǎng)幅总体上(shàng)是回(huí)落的，4月份(fèn)同比上涨0.1％，涨幅比上个(gè)月回(huí)落(luò)了0.6个百分点，CPI走低主要是一些(xiē)阶段性因素影响。

　　一(yī)是(shì)食品价格的回落。随(suí)着气(qì)温的转暖，鲜(xiān)菜(cài)、鲜果供应增加，市场价格有所回落(luò)。同时，生猪市场供应(yīng)总体是(shì)充足的。进入4月份(fèn)以(yǐ)后，猪肉消费进入(rù)淡(dàn)季(jì)，猪(zhū)肉价格(gé)下行，也带动了食品价格的回落。4月份，食(shí)品价格同比上涨0.4％，涨幅比上月回落2个百(bǎi)分点。

　　二是能源价格降(jiàng)幅扩大(dà)。今(jīn)年以来，受到世界(jiè)经济复苏乏力、全(quán)球(qiú)能源价(jià)格(gé)总体上(shàng)趋于回(huí)落，对国内(nèi)居民消费(fèi)汽(qì)柴油价格输出型影响显现，4月份CPI中，能(néng)源价格同比下降(jiàng)5.4％，比上月降幅(fú)有所扩大。

　　三是国内部分(fēn)耐用消费品降(jiàng)价促销。今年以来，受到汽车优惠补(bǔ)贴(tiē)政(zhèng)策去年底到期(qī)影响，国六(liù)B的排放标准在今年7月份切(qiè)换，车企(qǐ)降价促(cù)销力度(dù)加大，带动了价格(gé)的下(xià)行。我们看到，4月份(fèn)燃油小(xiǎo)汽车价格环(huán)比还在下(xià)降。

　　四是上年同期对比基数走(zǒu)高。上年同期受到疫情冲击，猪肉价格进(jìn)入到上(shàng)涨周期等因素的(de)影响，食品价格(gé)涨幅扩大(dà)。同时，由于(yú)国际地缘政(zhèng)治冲(chōngHBC路由器能用WiFi吗)突、全球(qiú)疫情(qíng)影响，去年国际油(yóu)价高涨，带(dài)动了CPI中(zhōng)能源(yuán)价(jià)格上升。在(zài)这些因素共同影响下，去年4月份CPI同(tóng)比上(shàng)涨2.1％，涨幅(fú)比3月份扩大0.6个百分点。

　　付凌(líng)晖指出(chū)，在价格(gé)中(zhōng)食品和能源由于受(shòu)到短(duǎn)期因素(sù)影(yǐng)响(xiǎng)，往往波动会比较大，看价格(gé)总体(tǐ)的状况，更重要的还要看(kàn)核心CPI。从核心CPI的状况来(lái)看(kàn)，4月份同比(bǐ)上涨0.7％，涨幅和上(shàng)月相同，总体保持基本稳(wěn)定。从核心(xīn)CPI目前的情况来看，目前0.7％的涨(zhǎng)幅和(hé)疫情前相(xiāng)比还是偏低的，很重(zhòng)要的原(yuán)因是服务需求仍在恢复中，相关价(jià)格涨(zhǎng)幅跟过去相比偏(piān)低。

　　他表示，随着经济社会恢复常态化运行，服务(wù)需(xū)求稳(wěn)步(bù)扩大，旅游、交(jiāo)通(tōng)、住宿、餐饮等价(jià)格涨幅回升(shēng)，带动服务(wù)价格涨幅有所(suǒ)扩大。4月份，服务价格同(tóng)比上涨1％，涨幅(fú)比上(shàng)月扩(kuò)大0.2个百(bǎi)分点，连续两个月回升。未(wèi)来随(suí)着(zhe)服务消费需求(qiú)带动增强，价格回升也会推(tuī)动核心CPI涨幅回归到合理的(de)水(shuǐ)平。

　　付凌晖指出，从PPI情况来看，今年(nián)以(yǐ)来受到(dào)国内外多重因素影(yǐng)响，PPI同比(bǐ)降幅连续扩大(dà)，4月份同比下降3.6％，主要(yào)影响因(yīn)素有以(yǐ)下几个：

　　一是(shì)国际(jì)输入性因素(sù)影响。我国部分大宗商品价格与国际市场联系(xì)比(bǐ)较紧密(mì)，今年以来受到(dào)世界经济恢复(fù)乏(fá)力(lì)影响，国际大宗商品(pǐn)价(jià)格走低、国内石油、有色价格出(chū)现下降，4月份石油和天然气开采业价格下降16.3％，化学原料和化学(xué)制(zhì)品业价格下降9.9％，有色金属冶炼和压延(yán)加工业价(jià)格(gé)下降(jiàng)8.6％。

　　二是(shì)部(bù)分(fēn)行(xíng)业市场需求(qiú)不足。经济恢复常态化运行(xíng)以后(hòu)，部分行(xíng)业产(chǎn)能供给充裕，但市场(chǎng)需求相对不足，价格有所下降。比如煤炭产能继(jì)续释放(fàng)，进(jìn)口持续增加，而电(diàn)煤需(xū)求季节性减少，市场进入淡季，价格降幅有所扩大，4月(yuè)份煤炭开采和洗(xǐ)选业价格下降9.3％。我国钢材产能比较(jiào)充足(zú)，而市场需求还在恢复中，价格出(chū)现下降，4月份黑色金属冶炼(liàn)和压延(yán)加工业价格下降13.6％。

　　三是(shì)上年价格变动翘(qiào)尾下拉影响(xiǎng)加大(dà)。4月份上年价格翘尾影响(xiǎng)是负2.6个(gè)百分点，比(bǐ)3月份下拉(lā)影响扩大0.6个(gè)百分(fēn)点。

　　从下阶(jiē)段情况来看，国际输入性影响还(hái)会持续，国内市(shì)场需求仍在恢复中，部分工业品价格短期(qī)下行情况还会(huì)延续(xù)。但是随着国内经济(jì)恢复，市场需求回(huí)暖，总的判断，下半(bàn)年PPI有望(wàng)逐步回升。

　　央行报告：当(dāng)前我(wǒ)国(guó)经(jīng)济没有(yǒu)出现通缩(suō)

　　值得注意(yì)的是，昨天央行(xíng)发布的一(yī)季度货币政策报告也提及通缩。报告提到，我国通胀(zhàng)水平(píng)处(chù)于温和区间(jiān)。过去一年、五年(nián)和十(shí)年，CPI年均涨(zhǎng)幅都在2％左右。

　　今年以来(lái)物价涨幅阶(jiē)段(duàn)性回落(luò)，主要与供需恢复(fù)时间差(chà)和基数效应有关。我国经(jīng)济运行开(kāi)局良好，同时(shí)通(tōng)胀保持(chí)温和，CPI涨幅逐(zhú)月下行(xíng)，4月(yuè)涨幅降(jiàng)至0.1％，PPI近几个月运行在负值区间。

　　总的看，若经济保持正常增长态势，CPI阶段性(xìng)回落的影响不宜夸大。

　　本轮物价回落客观上有以下(xià)因(yīn)素：

　　一是(shì)供给能力较(jiào)强。在稳经济(jì)一揽(lǎn)子政策有力支持(chí)下，国内生产持续(xù)加快恢复，PMI生产分(fēn)项(xiàng)保(bǎo)持在较(jiào)高景气(qì)区间；农副产品(pǐn)生产稳定、物流渠道畅通，也(yě)保(bǎo)证了(le)居民“菜篮子”“米袋子(zi)”供应充足(zú)。

　　二是需求复(fù)苏偏慢。实体(tǐ)经济生产、分配、流通、消费等环节本身有(yǒu)个过程，加之疫(yì)情的(de)“伤(shāng)痕效(xiào)应”尚(shàng)未(wèi)消退(tuì)，居民超额储蓄向(xiàng)消费的(de)转(zhuǎn)化受收入分(fēn)配分化、收入预期不稳等制约，特别是汽车、家装等大宗消费需求偏弱。近期居民出现提前还(hái)贷现象(xiHBC路由器能用WiFi吗àng)，也一定(dìng)程度(dù)影响当期消费(fèi)。

　　三(sān)是基数效(xiào)应明(míng)显(xiǎn)。去年国际油价一度逼近(jìn)140美元大关，今(jīn)年以来已回(huí)落至80美(měi)元附近，带动CPI交通工具燃(rán)料和居住水电燃料的同比增速走低；疫情扰动(dòng)使得去年3月鲜菜价格(gé)反季节上(shàng)涨，对今年也存在高基(jī)数(shù)影响。GDP等宏(hóng)观经济数据同样存在(zài)明显基数效应，去年二季度受(shòu)疫情冲(chōng)击(jī)GDP同比降至0.4％，低基(jī)数作用下今(jīn)年二季度GDP增速可能明显回升(shēng)。

　　未来几个月(yuè)受高(gāo)基数等影响(xiǎng)，CPI将低位窄幅波动。今年5-7月(yuè)CPI还将阶段性保持低位(wèi)，主要(yào)受去年同(tóng)期CPI涨(zhǎng)幅基本(běn)在2.5％左右的高基数影响。但要看到，随着基(jī)数降低，特别是政策效应将进一步显现，市场机(jī)制发挥充分(fēn)作用(yòng)，经济(jì)内(nèi)生动(dòng)力也在增强，供需缺口有望趋于弥(mí)合(hé)，预计下半年CPI中枢可能温和抬(tái)升，年(nián)末可能回升至(zhì)近年均值(zhí)水平附近(jìn)。

　　报告表示，当前我(wǒ)国经(jīng)济没有出现通缩。通(tōng)缩主要(yào)指价格持续负增(zēng)长，货币供(gōng)应量也具有下降趋势，且通常(cháng)伴随经济衰退(tuì)。我国物价仍在温(wēn)和上涨，特别是(shì)核心CPI同比(bǐ)稳定在0.7％左(zuǒ)右，M2和(hé)社融增长相对较快，经济运行持(chí)续好转，不符(fú)合通缩的(de)特征。

　　中长期看(kàn)，我国经济总供求基(jī)本(běn)平衡，货(huò)币(bì)条(tiáo)件(jiàn)合理(lǐ)适度，居民预期稳定，不存在长期通缩或通胀的(de)基(jī)础。

　　国金宏观：通(tōng)缩讨论，可以休矣

　　一问(wèn)：通缩大讨(tǎo)论？通缩(suō)是个伪命题，担忧大可不(bù)必(bì)

　　物价是(shì)经济短(duǎn)周(zhōu)期(qī)波动的(de)滞后(hòu)指(zhǐ)标，不(bù)能仅(jǐn)以物价回落来评判(pàn)经济进入“通缩”。过(guò)往经(jīng)验显示，经济(jì)的周期性波动主要由(yóu)需求驱动，物价(jià)跟(gēn)随需求变化而变化，使(shǐ)得物(wù)价变化滞(zhì)后经济1-2季度左右；经济复(fù)苏初期，需求才刚刚开始修复，对价格的提振尚不明显，使得物价(jià)指(zhǐ)标低位徘徊，例(lì)如，2015年初(chū)、2017年初CPI同比均在(zài)1％以下。

　　领先指标持续修(xiū)复，显(xiǎn)示(shì)经济处于复苏初期。以企业中长期资金来源刻(kè)画(huà)的有(yǒu)效社融增(zēng)速，去年9月以(yǐ)来(lái)持续(xù)回升，由(yóu)去年8月的8.7％回升(shēng)2.8个百(bǎi)分点至今年4月的11.5％；按照有效社融(róng)变化领先经(jīng)济(jì)2个(gè)季度左右的经验规律，本轮信(xìn)用扩张会带动(dòng)经济在(zài)2023年初见底回(huí)升(shēng)，1季度(dù)经济指(zhǐ)标已有所体现。

　　年(nián)初以来物价的回落，受(shòu)基数、供给和外需(xū)等影响较大(dà)；伴(bàn)随拖累减弱、需求修(xiū)复，CPI、 PPI或在年中前(qián)后开始(shǐ)抬(tái)升。除去年(nián)基数较(jiào)高外(wài)，猪(zhū)肉、鲜菜等食品价格回(huí)落(luò)，及油(yóu)、气(qì)价格回(huí)落等，对CPI、PPI的拖累显(xiǎn)著，而线下活动相关服务、衣着等价格逐步抬(tái)升。伴随(suí)拖累减弱、需求支撑(chēng)增强，CPI即将底部(bù)回升(shēng)、PPI在(zài)年中前(qián)后开始抬升。

　　二问：资金空(kōng)转加剧，政策托底无用？周(zhōu)期(qī)启动，渐(jiàn)入(rù)佳境

　　经济复苏初期，资(zī)金存在一定空转(zhuǎn)较为常见。经验(yàn)显示，资金空转多发生在(zài)经济回落、货币(bì)明显(xiǎn)宽松阶段，部分资金滞留在金融体系(xì)，使得M2-M1“剪刀(dāo)差”扩(kuò)大(dà)，去年底以(yǐ)来也有类似特征(zhēng)；有(yǒu)所不同的是，当前资金多滞留(liú)在银行(xíng)体系、而不是非银金融机构(gòu)，与(yǔ)居民理财回表、购房(fáng)偏弱带来的居民(mín)与企业之间信用派生偏(piān)少等(děng)紧密相(xiāng)关。

　　稳增长思路不同，使得(dé)信用派生(shēng)驱(qū)动和表征(zhēng)不(bù)同过往，企(qǐ)业有效信用(yòng)派生自去年9月以来持(chí)续改(gǎi)善，而房地(dì)产(chǎn)相(xiāng)关(guān)融资拖累总体(tǐ)信用派生。传(chuán)统周期(qī)下，信用(yòng)扩张以房地产驱(qū)动为主，使得居民贷款增(zēng)长明显快于企(qǐ)业；相较之下(xià)，本(běn)轮信用修复主要靠企业(yè)融(róng)资扩张，有效(xiào)社融从去年(nián)9月开始持(chí)续(xù)回升，而(ér)居(jū)民(mín)信贷一度拖累社融回落。

　　本轮信用派生带(dài)来的经济效应不同过(guò)往，有(yǒu)效信用派生对企业行为的(de)支持已开(kāi)始显现。去年3季(jì)度(dù)以来，资金(jīn)加速流向制造业，而房地(dì)产相关融资显著弱(ruò)于以往(wǎng)，使得制造业投资(zī)表(biǎo)现(xiàn)显著强(qiáng)于(yú)房地(dì)产；伴随融(róng)资(zī)的持续改(gǎi)善，企业资(zī)本(běn)开支在1季度有所扩大(dà)。但房(fáng)地产“缺位”，压低了信用派生和经济增长的弹性(xìng)。

　　三问：中观数据已现“疲态”？疫情(qíng)“后遗症”或(huò)被过度渲(xuàn)染(rǎn)

　　高(gāo)频指标(biāo)报(bào)复性反弹(dàn)后走弱，主要缘于场景恢复的“脉冲”；但疫后(hòu)“疤(bā)痕效应”的存(cún)在，使得大家容易产生(shēng)悲观情绪。疫情政策调整，放(fàng)大了“春节效应”带来的经济(jì)波(bō)动，部分高(gāo)频(pín)指标报复性反弹后(hòu)出现(xiàn)走弱的迹(jì)象。其中，偏(piān)消费(fèi)端的(de)活(huó)动(dòng)多在(zài)2月底之后走弱，偏生产端(duān)略晚一点(diǎn)，导致宏观数据(jù)屡超预期(qī)的同时，市场信心(xīn)反其(qí)道而行(xíng)之。

　　内生动能的修复(fù)已然开始(shǐ)，消费动能或被低估，前半程(chéng)靠居民出行和企(qǐ)业消费，后半程靠居民消费(fèi)能力的恢复。出行意愿的持(chí)续改(gǎi)善、企业(yè)经营活动正常化等，皆指向场(chǎng)景恢复带来的(de)消费修复持续性(xìng)和弹性(xìng)不(bù)宜低估；批发(fā)零售、住宿餐(cān)饮(yǐn)等服务业，及稳增长相关(guān)行业招工需(xū)求在逐步修复，有助于(yú)推动收入与消费的(de)正(zhèng)循环。

　　地产链条(tiáo)的“积极(jí)”信号也在累积。地产大周期(qī)向下已是共识，地产链条修(xiū)复(fù)会弱于(yú)传统周期；但(dàn)小周期超调后的修(xiū)复出现一(yī)些“积极”信号(hào)。1）高能级城市地产(chǎn)供(gōng)给增多、质量(liàng)改善(shàn)，利于需求(qiú)释放、形成供需“正向循环(huán)”；2）中西部地区棚改加码（可比(bǐ)口(kǒu)径(jìng)增长(zhǎng)近(jìn)60％）、中西部地区收(shōu)入修复等，有利(lì)于稳定(dìng)低(dī)能(néng)级城市需求。

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