射频芯(xīn)片(piàn)领域面临变局，下游市(shì)场增(zēng)速放缓叠加进入竞争红海，海(hǎi)外巨小学生用HB还是2B铅笔好，小学生用hb铅笔还是2h铅笔头已(yǐ)开始寻求业务转型。

　　今日(rì)，射频芯片厂商慧(huì)智微(wēi)正式(shì)在科创(chuàng)板(bǎn)上(shàng)市。公司股(gǔ)价开(kāi)盘破发，跌9.75％。截至收盘，慧智微(wēi)报19.05元/股，较发行价跌去8.94％，目前(qián)总市值为85.2亿元。

　　IPO前(qián)，慧智微(wēi)在一级市场受到资本热捧。据公(gōng)司上市(shì)文件，慧智(zhì)微于2018年末开始进入融资快车道(dào)，先后引入(rù)了华兴(xīng)资本、元(yuán)禾璞华、大(dà)基金(jīn)二期、红(hóng)杉(shān)中国、IDG资本、光速(sù)中国以(yǐ)及(jí)金沙(shā)江(jiāng)创投(tóu)等(děng)一系列外部机构股东。截至上市前，大基金二(èr)期(qī)、广(guǎng)发信德以及(jí)金沙(shā)江创投为持(chí)股达5％以上的外部(bù)机构股东(dōng)，持股比例分(fēn)别为6.54％、6.47％以及5.65％。

　　值得一提的是，与慧(huì)智微(wēi)产品结(jié)构相似(shì)的唯捷创芯，上(shàng)市首日也走出了破发的(de)行情，该(gāi)公司股(gǔ)价于去年下半年触底回升，但截(jié)至今日收(shōu)盘股价仍略低(dī)于发行(xíng)价。

　　二级市场遇冷背(bèi)后，是射频领域(yù)正(zhèng)面临变局。目前，正射频需求走向疲软。Yole数据(jù)显示，由于智(zhì)能手机增速放(fàng)缓以(yǐ)及5G普及潜力有限等因素影响，预(yù)计(jì)到2028年射(shè)频(pín)前(qián)端(duān)市场年(nián)复合增长率约为5.8％。博通、Skyworksi以及Qorvo等多(duō)家全球射频芯片巨头，近年来(lái)也在响应市场变化(huà)谋求(qiú)射频(pín)芯片业务以外(wài)的转型(xíng)。

　　《科创板日报(bào)》记(jì)者(zhě)注意到，当前，射频领域仍有飞骧科技、康(kāng)希通(tōng)信等公司正排队IPO。

　　▌引入大基金二期等多个(gè)知(zhī)名资方

　　公开资料显示，慧智(zhì)微(wēi)成立(lì)于2011年，主营业务为射频(pín)前端(duān)芯(xīn)片及模(mó)组的研发、设计和(hé)销售，下游(yóu)应用(yòng)领域主要(yào)包括(kuò)智能手机以(yǐ)及(jí)物(wù)联网，客户包(bāo)括三星(xīng)、OPPO等智能(néng)手机品牌(pái)，闻泰科(kē)技等移动终(zhōng)端(duān)设(shè)备ODM厂商(shāng)，以及移远通信(xìn)等无(wú)线通信(xìn)模组(zǔ)厂商。

　　据招股书(shū)，2020-2022年，公司分别实现营业收入2.07亿(yì)元、5.14亿元以及3.57亿元；公司当前(qián)仍处(chù)于亏损状态，净亏损(sǔn)额分别为9619.15万元、3.18亿(yì)元以及3.05亿元。

　　对于公司亏损持续的原因，慧智微(wēi)在招股文件中称，是由于持(chí)续进行高额(é)研发投入(rù)；下游客(kè)户(hù)集中(zhōng)且(qiě)具(jù)有产品验证周期，尚未(wèi)形成规模(mó)效应；市场竞(jìng)争激(jī)烈(liè)，叠加下(xià)游去库存周期影响，公(gōng)司产品毛利(lì)空(kōng)间受挤压。

　　研(yán)发投入方面(miàn)，近三年的(de)总额分别(bié)为7588.54万元、1.16亿(yì)元(yuán)以及1.85亿元，占(zhàn)营收比例分别(bié)为36.61％、22.48％以(yǐ)及51.93％。

　　毛(máo)利方(fāng)面，近三年公(gōng)司的综合毛利率分(fēn)别为6.69％、16.19以及17.97％，远低(dī)于同行业(yè)头(tóu)部卓胜(shèng)微50％左右的毛(máo)利(lì)率水(shuǐ)平(píng)，也不(bù)及和(hé)慧智(zhì)微产品结构更(gèng)接近的唯捷创芯，后(hòu)者毛(máo)利率为30％上下。

　　在(zài)自身(shēn)造血能力(lì)不足(zú)，但仍要抓(zhuā)紧扩(kuò)大(dà)规模的(de)情况下，慧智微开启了对外(wài)融(róng)资之路。公开信息显(xiǎn)示，公司于2018年末开(kāi)始进入(rù)融资快(kuài)车道，尤其(qí)是冲(chōng)刺IPO前的2021年，其(qí)在一年内完成了(le)三(sān)轮融资(zī)，众多知名资方，包括(kuò)大基金二期、元禾璞华、红(hóng)杉中(zhōng)国、IDG等也是(shì)在这(zhè)一阶段对慧智微进(jìn)入了(le)慧智微的股东序列。

　　据招股书，截(jié)至IPO前，大基金二期、广发信德以及金(jīn)沙江创投(tóu)为持股达5％以(yǐ)上的外部(bù)机构股东(dōng)，持(chí)股比例分别(bié)为6.54％、6.47％以及(jí)5.65％。

　　财(cái)联社创投通-执中数据显(xiǎn)示(shì)，从当(dāng)前的股价情况看，大基金二期在(zài)投资(zī)慧智(zhì)微的近两年时间里，实现了(le)近2.5倍(bèi)的账面(miàn)回(huí)报，而较(jiào)大(dà)基金(jīn)二期(qī)晚3个月进入、并在后一轮(lún)持续加(jiā)注的红(hóng)杉中国，平(píng)均持股成本增至13.78元/股，当前(qián)实现账面回报1.38倍。

　　▌射频(pín)芯片(piàn)领域面临(lín)变局

　　慧智(zhì)微招(zhāo)股书显示，公司(sī)目前有超(chāo)过接近67％的收入来自于手机领域。当前，智(zhì)能手机(jī)出(chū)货量的(de)大(dà)幅(fú)下降，已经对(duì)慧智微的业绩造(zào)成(chéng)了冲击，而(ér)市场对智能手机(jī)未来(lái)增速持续放(fàng)缓的预期，也让资本市场对包括慧(huì)智微在内的射(shè)频芯片厂商做出了重新思(sī)考(kǎo)。

　　根据Yole的数据，2021年射(shè)频(pín)前端(duān)的市(shì)场(chǎng)为(wèi)190亿(yì)美元以上，2022年由于手机(jī)市场的下滑，射频前端市场规模与2021年(nián)的(de)市场相差(chà)无几。而接下(xià)来，由于智能手机的温和增长(zhǎng)以及(jí)5G普及(jí)的潜力(lì)有(yǒu)限，预计到2028年射(shè)频前端的市场年复合增长率约为5.8％，将达到(dào)269亿美元。

　　与慧(huì)智微有(yǒu)着相(xiāng)似产品结(jié)构，同样在IPO前获(huò)豪华股东(dōng)突击入股的(de)射频龙头唯捷创芯，在去年(nián)4月科创(chuàng)板上市时(shí)，也遭遇了破发的(de)行情(qíng)，上市首日跌36％。尽管(guǎn)在去年10月跌(diē)至30元每股的价格(gé)后止跌回升，但截(jié)至今(jīn)日(rì)收盘，唯捷创(chuàng)芯股价(jià)仍低于66.6元/股的发行价，报(bào)61.19元/股。

　　近几年，全球(qiú)多家(jiā)射频芯片领域的巨(jù)头厂商(shāng)都在谋求转型(xíng)，拓展射频(pín)以外(wài)的业务领域。以Qorvo为例，除(chú)了原有的射频(pín)芯片外，其(qí)还(hái)增加了UWB、matter、SiC器件、MEMS等产(chǎn)品，下游触角延伸至汽车、物联网(wǎng)、电源等领域。

　　国内方面，射(shè)频领域正呈现小学生用HB还是2B铅笔好，小学生用hb铅笔还是2h铅笔(xiàn)出一片红(hóng)海的竞争格局，由于(yú)入局(jú)者众，且(qiě)产品仍集(jí)中在中(zhōng)低端(duān)市场(chǎng)，各射频芯片厂商只能再卷价格，进一步压低了(le)自身的利润(rùn)空(kōng)间(jiān)。

　　射频厂商三伍微电子创始(shǐ)人钟(zhōng)林此前曾表示，国产射(shè)频前(qián)端芯片杀价已经无底线，而预计未来每(měi)个射频细分(fēn)赛道还会有更多竞争者进入，往后三年(nián)射频芯片(piàn)厂商将(jiāng)面临更(gèng)大的生存和竞争(zhēng)压力(lì)。

　　目前(qián)，一级市场对射频芯片厂商的(de)关注亦有所下降，截至目前(qián)，今年共有9家射频芯片厂商宣布完成(chéng)融资，而在2021年上半年，这个数据是近50家，且投资机构涵盖了(le)投资机(jī)构涵盖了(le)中(zhōng)金资本、红杉资本中国、小米长江产(chǎn)业基金、深创(chuàng)投等知名机构。

　　当(dāng)前，射频领域仍有飞(fēi)骧科技、康希通(tōng)信等公司正排队IPO。

　　慧智(zhì)微在招股书中(zhōng)表(biǎo)示，本次IPO募得资(zī)金将(jiāng)用于(yú)芯(xīn)片测设(shè)中心(xīn)建(jiàn)设、总部基地及上(shàng)海和广州研发(fā)中心(xīn)建设(shè)以及补充流动资金。具体战略规划方面，其表示将巩固(gù)在5G射频前端领(lǐng)域取得的(de)市场(chǎng)地位，增(zēng)加头部客户的市场份额；技术(shù)上跟进射频前端技术(shù)迭代(dài)，优化可重构技术框(kuāng)架(jià)在在 3GHz~6GHz 的 5G 新频(pín)段的应用(yòng)；产品(pǐn)上加(jiā)大对上游滤(lǜ)波器、多工器的产业链布(bù)局，拓(tuò)展 L-PAMiD 等更(gèng)高门槛的产品系列。

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