银行业危机再现？

　　昨(zuó)夜(yè)美股(gǔ)开盘不久，第一共和银行盘(pán)中跌幅一(yī)度扩大至超过40％，经历(lì)至少五(wǔ)次停牌，股价再刷新历史(shǐ)新低(dī)，市值一度跌破(pò)10亿美元。

　　据英(yīng)国《金融(róng)时报》报道，知情人士说，几个星期(qī)以来，第一(yī)共和银行已在为(wèi)其部(bù)分业务寻找买家，但潜在的收购方(fāng)担(dān)心承担过多风(fēng)险(xiǎn)。目(mù)前可能的解决方案是，向近(jìn)期曾为第一共和(hé)银行注资300亿美元的大型银行寻(xún)求(qiú)帮助，或者由美(měi)国联(lián)邦存款保(bǎo)险公司接管该银行，并为(wèi)所有存款提供政府担(dān)保。

　　而(ér)据CNBC援引消息人士报道，白宫或美国财政部无意干预(yù)该(gāi)银行的状况。

　　CNBC财经记者(zhě)和市场新闻分析师David Faber说，他目(mù)前(qián)不知道这家(jiā)银行能(néng)否在(zài)未来的日子继(jì)续经营下去，也不知道(dào)联邦存款保险(xiǎn)公司是否(fǒu)会对此家银行发表“破产(chǎn)声明”。但他说：“解决方案(àn)（可能是联邦存款保险公司(sī)的(de)接管）目前正变得(dé)越(yuè)来越有可能，因为第一共和银(yín)行找到买家的机会‘几乎为零’。”

　　商品方面，今天凌晨，美、布两油日内跌(diē)幅(fú)快速扩大(dà)至3％。

　　有市(shì)场评(píng)论称，尽管此(cǐ)前API报告显示美国上(shàng)周原油(yóu)库存降(jiàng)幅大(dà)于预期(qī)，由于市(shì)场(chǎng)消化了(le)疲弱的美国经济数据，对美国经(jīng)济(jì)衰退的(de)担忧增加，油价周三延续(xù)前一交(jiāo)易(yì)日的跌(diē)势，目前(qián)已经抹去了自欧佩克+4月初(chū)宣布进(jìn)一(yī)步减产(chǎn)以(yǐ)来(lái)的全部涨幅(fú)。

　　截至今晨收(shōu)盘，第一共和银(yín)行收跌近30％再创历(lì)史新低，最(zuì)新报(bào)道称，美国(guó)联邦存款保险公(gōng)司FDIC威胁下调该行评(píng)级，将限制第一共和银行从(cóng)美(měi)联储取得(dé)融资的渠道。

　　原油方面(miàn)，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美元(yuán)/桶；布伦特(tè)6月原油期货(huò)收(shōu)跌3.81％，报(bào)77.69美元/桶，抹去(qù)了自OPEC+本月初(chū)因需求低(dī)迷(mí)而减产带来的(de)价格涨幅。

　　美(měi)联储(chǔ)5月(yuè)加息(xī)路径(jìng)“扑(pū)朔迷(mí)离”

　　宏观(guān)层(céng)面风险不断(duàn)，让(ràng)美联储(chǔ)5月的加息(xī)路径变得“扑朔(shuò)迷离”。一边是仍然高企的通胀(zhàng)，一边是(shì)银行系(xì)统危机(jī)以及由此扩大(dà)的经济衰退(tuì)阴(yīn)霾，美联储会如(rú)何(hé)选(xuǎn)择(zé)，无疑是(shì)市场最引人瞩目的焦点(diǎn)。

　　在广州金控期(qī)货研究所副总经理程小勇看(kàn)来(lái)，对(duì)于美(měi)联储货币政策，大概率(lǜ)还是(shì)维持加息(xī)的大方向，只不过加息(xī)力度会维持25个基(jī)点，不会像去年(nián)那样以50个基点的(de)大力(lì)度加息。

　　“首先，考虑(lǜ)到(dào)美国通胀具有很(hěn)强的粘性，当前核(hé)心通胀增速(sù)依旧处于历史高位，3月(yuè)高达5.6％，较此轮高点仅仅(jǐn)回(huí)落了1个百分点(diǎn)，‘通胀中的(de)通胀’3月住房(fáng)租金价格指(zhǐ)数(shù)增速高(gāo)达8.3％。其次(cì)，尽管(guǎn)高利率和美国银行业危机引发(fā)了(le)经济减(jiǎn)速，但(dàn)是(shì)据我(wǒ)们测算当前(qián)美国私人部门(mén)资产负债表受冲(chōng)击的影响大约(yuē)将(jiāng)在三、四(sì)季度出现，短期经济减(jiǎn)速不至于引发美联(lián)储货币政策转向。从(cóng)历史上美联储(chǔ)加(jiā)息的经验来看，高通胀下的美联储加息并(bìng)不会(huì)因经济减速(sù)而转向。此外，美(měi)国地区银行担忧引发银行股(gǔ)大跌，但由于当(dāng)前美国商业(yè)银行危机主要是资(zī)产负责错配，并非如2007年次(cì)贷(dài)危机时那样(yàng)的产品层层嵌套(tào)和加(jiā)杠杆导致(zhì)危机爆发时(shí)过渡(dù)酸笋可以直接吃吗，酸笋可以直接吃吗有毒吗去杠杆，金融市场(chǎng)系(xì)统性风险暂难(nán)发生(shēng)。”程小勇表示(shì)。

　　混沌天成(chéng)期货研(yán)究(jiū)院首席宏(hóng)观分析师赵(zhào)旭初同样(yàng)认为，由美国银行业“爆(bào)雷”引(yǐn)发系统性风险(xiǎn)的可能性是(shì)较(jiào)小的，基于此(cǐ)，美联储也(yě)不会轻易改变“显著控制(zhì)通(tōng)胀”的目标。“从(cóng)硅谷银行的事件来看(kàn)，政(zhèng)策部门应对危(wēi)机的速度和积极性非常高，在这种形式下，去押注系(xì)统(tǒng)性(xìng)风险发生概(gài)率比较低(dī)的。对于(yú)通胀率(lǜ)，当前市场主(zhǔ)流(liú)的预(yù)测对5月(yuè)CPI是4％，即便到了市场认为有一(yī)定降息概率的(de)7月，CPI预测也有3.5％以(yǐ)上，除非(fēi)是出现了几乎失控的风险，如金融机构或者非(fēi)金融企业大面积的‘爆(bào)雷’，否(fǒu)则(zé)在这个通(tōng)胀水平预测下，美联(lián)储是不(bù)会在7月份就去(qù)做降息操(cāo)作的。”他说(shuō)。

　　据外(wài)媒(méi)报道，对于美国通胀将从几(jǐ)十年来的最高(gāo)水平进一步回落多少(shǎo)这一(yī)争论，全球知名(míng)机构的基金经(jīng)理们(men)也(yě)开始产生(shēng)分(fēn)歧。其中，一方是(shì)安联环球投资和西部(bù)信托等公司(sī)认为，美联储和其他央行将在加息(xī)方面(miàn)取(qǔ)得(dé)胜利，即使这意味(wèi)着(zhe)继(jì)续(xù)加(jiā)息、控制通胀到2％的目标可(kě)能会让经(jīng)济陷入衰退(tuì)。而另一方面，贝莱德和DoubleLine等公(gōng)司则质(zhì)疑(yí)，面对粘性极强的通胀(zhàng)，美联储和其他央(yāng)行(xíng)的政策制定者(zhě)是(shì)否真的愿(yuàn)意(yì)冒让(ràng)数百(bǎi)万(wàn)人(rén)失业的风(fēng)险，换句(jù)话说，央行们(men)最终(zhōng)可(kě)能(néng)不(bù)得不(bù)做出妥(tuǒ)协(xié)，容忍高(gāo)于目标的(de)通胀。

　　相关数据显示，4月(yuè)美国消费者信心(xīn)指数(shù)降至(zhì)了101.3，为去年7月以来最低水平。对此，程小勇表(biǎo)示，从美国(guó)居民消费来看，高利率和银行业(yè)信(xìn)贷收紧导(dǎo)致(zhì)消费者信心指数下降，消费(fèi)支(zhī)出增(zēng)速放缓是确定性(xìng)事件，说明未来美国经济继续减速(sù)也(yě)是大概率事件。然而，由于美国(guó)居民消费支出增速虽然在(zài)下(xià)滑，但(dàn)在(zài)2月还是维持正(zhèng)增长(zhǎng)，使(shǐ)得市场避险情(qíng)绪短期虽有升温，但(dàn)不至(zhì)于出发市场系(xì)统性泡(pào)沫，通过贵金属(shǔ)温和反弹也可以验证这一点(diǎn)。不过，随(suí)着美国(guó)居民(mín)利息支出(chū)占可支配收入的比例越来(lái)越高，未(wèi)来并不(bù)排除由于经济严重减(jiǎn)速加快导致大规(guī)模恐(kǒng)慌再现的情(qíng)况出现。

　　“消费者(zhě)信心的下降(jiàng)和最(zuì)近(jìn)的(de)美国居民(mín)部门(mén)信用卡违约率上(shàng)升是相匹配的，在高通(tōng)胀高(gāo)利率经济下行的环(huán)境下，居民部门的资产负(fù)债(zhài)表和收(shōu)入状况(kuàng)边际上(shàng)会有恶化(huà)也是(shì)情理之(zhī)中；但美国居民部门已经(jīng)经过了十年的去杠杆，本身(shēn)资产负债处于一个相对健康的状况(kuàng)，这(zhè)也是为(wèi)何即(jí)便(biàn)消费信心在恶(è)化，即便银(yín)行利率在飙(biāo)升，美(měi)国居民部门的消(xiāo)费贷(dài)款仍然在继续(xù)扩张，这显示着(zhe)美国居民部门的需(xū)求仍然十(shí)分有韧性。”赵旭初表示。

　　在赵旭(xù)初(chū)看来(lái)，当(dāng)前市场避(bì)险情绪的催化有两(liǎng)方面的(de)背景(jǐng)，一是(shì)按照历(lì)史(shǐ)经(jīng)验看，海外加息(xī)结束到(dào)降息之间就是一个容易出风险的(de)时间段；二是能(néng)够激发风险偏好的中国这边(biān)的复苏环比高点已经看到，同比(bǐ)高点接近看(kàn)到，在中国没有更(gèng)多刺激(jī)政策的情况下，市场对(duì)全球(qiú)经济的预期(qī)想要进一步(bù)边际改善是比较困难(nán)的。

　　“在这样的背景下，近日A股的主(zhǔ)线题材下跌(diē)与(yǔ)海外银行业危机共振成为了一个激发避险情绪(xù)升级(jí)的导火索(suǒ)。”赵旭初认(rèn)为(wèi)，今年大的宏观周期和前几年(nián)有所不同，国内和海外出现明(míng)显的周期背离，且海外的政策部门(mén)应对危机的速(sù)度又很快，所以不至于出现单(dān)边(biān)的持续性共振，这就导致各类风险资产难以出现(xiàn)大幅度(dù)的流畅单(dān)边行(xíng)情，比较合适的操作思路应该是(shì)“在(zài)下跌时(shí)不(bù)过分恐慌、在上涨(zhǎng)时也不过(guò)分(fēn)乐观”。

　　宏(hóng)观环境走弱(ruò) 有色(sè)金(jīn)属全线下(xià)行

　　在宏观环境(jìng)偏弱的影响(xiǎng)下，昨日的有(yǒu)色金属板块全面下行。沪铜主力(lì)合约(yuē)2306大幅下(xià)挫1.09％，沪铝主力合(hé)约2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪(hù)镍主力合约2306收跌1.93％，沪(hù)锡主力(lì)合约(yuē)2306大跌2.14％，只有沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期(qī)货(huò)研究所(suǒ)有色金(jīn)属研究总监(jiān)展(zhǎn)大鹏表示，整体来(lái)看，有色(sè)金属的全面(miàn)下行有两个利空背景(jǐng)和一个触发因(yīn)素(sù)，一是临近美联储5月份议息会议(yì)，加息25个基点的(de)概率(lǜ)升至高(gāo)位，市(shì)场表现出谨(jǐn)慎情绪；二是面临国(guó)内五一假期，资金提前流出(chū)规避不确定性风险；三是前一(yī)晚欧美银行(xíng)季报(bào)再爆(bào)利空，引发市场对银行业危机(jī)蔓延的担忧，避险情绪骤然(rán)升温(wēn)，美(měi)股大幅(fú)下挫，美(měi)元指数(shù)快速(sù)回升，成(chéng)为有色(sè)板块全面(miàn)下行(xíng)的直(zhí)接触(chù)发因素(sù)。

　　“可以看出，当前宏观情绪对市场(chǎng)的扰动较大。市(shì)场一(yī)直在(zài)衰退论(lùn)和加息预期(qī)之间摇摆不(bù)定。一方面对银行业和全(quán)球经济前景感到担忧，担(dān)心陷入衰退，衰退论(lùn)升温又会使得加息预期降低。加(jiā)息预(yù)期降低后又不得不面对(duì)高企的(de)通胀(zhàng)数据，美联储喊话加息(xī)不应停止，市场又继续预测衰退(tuì)，周而复始。”国海良时期货有(yǒu)色金属分析师何燕艳表示，此外，国内面临五一假期，之前看多需(xū)求修复的情绪慢慢平复，也使得价(jià)格下跌。

　　具体品种来看，何燕艳表示，以铜(tóng)和铝(lǚ)为代表的大(dà)部(bù)分品种还在区间运行(xíng)，除(chú)了锌的空头(tóu)势头较为(wèi)明显，而镍和锡则是(shì)辗转(zhuǎn)反弹状态。

　　展大鹏表示，二季度(dù)是有色金属的传统旺季，4月(yuè)的开(kāi)局延续了需求的强预期，有(yǒu)色(sè)一(yī)度出现触底反(fǎn)弹(dàn)和冲高预期，但随着(zhe)4月(yuè)旺季过半，市场却(què)出现不一样的声音。一是精(jīng)炼铜及再生铜制(zhì)杆、铝(lǚ)材加工和镀锌板等行业样(yàng)本企业(yè)开工率却(què)出现接连下降，社会库存(cún)虽(suī)然持续去(qù)化，但速(sù)度(dù)较3月份明显放缓(huǎn)；二是部分下(xià)游(yóu)加工企业订(dìng)单(dān)难以为继，且产成品库存(cún)较(jiào)往年(nián)出现小幅累积，这(zhè)也就意(yì)味着之(zhī)前(qián)的(de)“强预(yù)期”出(chū)现(xiàn)“弱兑(duì)现”的情况，或者说3月份的高开工透支了部分旺季的需(xū)求。

　　“对铜价来(lái)说，海外‘衰(shuāi)退+加息’的宏(hóng)观环境(jìng)并不支持价格高走(zǒu)，同时国(guó)内(n酸笋可以直接吃吗，酸笋可以直接吃吗有毒吗èi)劳(láo)动节假(jiǎ)期即将到来，资金(jīn)从有色(sè)市场流(liú)出规(guī)避(bì)不确定性风险，价格出现回调(diào)并不意外，昨日有色价格快(kuài)速回(huí)落也是近段时(shí)间对利空因(yīn)素的集中体现，节前(qián)宜谨慎。”展大鹏表(biǎo)示，不过，5月中上旬延(yán)续旺季下，需求不会大幅走弱(ruò)，因此若价格在节前持续表现偏(piān)弱，下游(yóu)企业(yè)可适当补(bǔ)库过节。

　　何燕艳介绍说，从具体的行业数据来看，下游需求无疑是在慢慢复苏的。如房屋(wū)竣工(gōng)面积19422万平(píng)方米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是(shì)反应在下(xià)游开工(gōng)率上最近(jìn)几周(zhōu)出现了高(gāo)位(wèi)停(tíng)滞(zhì)，没(méi)有进一步的增(zēng)长(zhǎng)，可能和旺季慢(màn)慢过去也有关系。此外，4月(yuè)的(de)总体预测值普遍也没有高于3月，虽然下降数值也不大，但也没能有力提振(zhèn)需求。不过(guò)，何燕艳表示，价格一旦大(dà)跌(diē)到目前的状态，现货上面(miàn)买盘又会出现，错综复杂(zá)之下走势(shì)也表现的偏振荡。

　　“当前，宏观面上的市场预期过于(yú)一致，主流观(guān)点认为加息已近尾(wěi)声，最坏的(de)时候已经(jīng)过去(qù)，但今年可能不会降息。我们要警惕这种市场(chǎng)过于一致的情况(kuàng)。因为美通胀高位(wèi)持续，美(měi)联(lián)储的结果导向很可能使(shǐ)得加息(xī)时间或者幅度超预期(qī)，这样市场就会(huì)有超预期的(de)下跌(diē)。最主(zhǔ)要的是(shì)，有色板块多(duō)数品种供应增加总(zǒng)体比(bǐ)较确定的，需(xū)求(qiú)跟不上供应的增(zēng)速，整个周期是向下而不是向上。因此，我对整个板(bǎn)块(kuài)还(hái)是持中线偏空思路，投资者可以用(yòng)振荡的策略去(qù)操作。”何燕艳说。

　　宏观经济是对未来(lái)的预期，更多的是反(fǎn)映市场对未来一(yī)个季(jì)度、半年度甚至更(gèng)长(zhǎng)时间(jiān)的(de)需求预期(qī)，展大鹏认为(wèi)，其对有色板块的短(duǎn)期或短线影响并不显著，短期可关注供求现状与价格(gé)趋势的关(guān)系以(yǐ)及可能突发的风险事件上。“对(duì)有(yǒu)色而言，投(tóu)资者更多担(dān)心的是在多空分歧的(de)位置和时(shí)间节点(diǎn)突发未知的风险事件，从而放大了价格短线的波动性，带来持仓管(guǎn)理的压(yā)力。”他说。

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