大家周(zhōu)末好(hǎo)，先来(lái)看下重要(yào)消息(xī)。

　　塞尔(ěr)维亚总(zǒng)统下令军队进入最高战备状态，紧急(jí)向(xiàng)与科索沃行政线方向(xiàng)移动

　　据塞尔维亚南通社(shè)26日消息，塞尔维亚(yà)总统武契(qì)奇(qí)当天下令，将塞尔(ěr)维亚军(jūn)队的战备(bèi)状态提升(shēng)到(dào)最高(gāo)等(děng)级(jí)，并紧急向与科(kē)索沃行政线方向移(yí)动。

　　报道称，武契奇(qí)提(tí)升塞尔(ěr)维亚军队(duì)战备状态(tài)与科索沃局势骤然紧张有关(guān)。

　　当天科(kē)索沃(wò)北部兹韦钱塞族区塞族民众与科索沃阿(ā)族警察发生冲突，阿族警察在冲突中使用了(le)催泪弹和震爆弹，并闯入了兹(zī)韦钱区(qū)行(xíng)政大楼。目前兹韦钱区已经被科(kē)索沃特警(jǐng)封(fēng)锁(suǒ)。

　　科索沃是塞尔(ěr)维亚的自治省，1999年(nián)科索沃(wò)战争结(jié)束后(hòu)由(yóu)联合国托管。2008年，科(kē)索沃单方面宣布独立，塞(sāi)尔维亚始(shǐ)终坚持对(duì)科索沃拥有主权。

　　通胀超(chāo)预(yù)期(qī)上行！这一数据(jù)创(chuàng)年(nián)内新高(gāo)，美联储年内不降(jiàng)息？

　　5月(yuè)26日，美国商务(wù)部(bù)最新(xīn)数据(jù)显示，美国4月PCE物价指数同(tóng)比上涨4.4％，高于预期值(zhí)4.3％，高(gāo)于(yú)前值4.2％；环比增长0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储(chǔ)最爱通胀指(zhǐ)标——剔除食物和能源后的核心(xīn)PCE物价指数同比增长4.7％，超(chāo)出预期4.6％，前值为(wèi)4.6％；环比上(shàng)涨0.4％，同样(yàng)高出前值和预期值0.3％，增速创2023年1月以来新高旁站巡视平行检验什么意思，平行检验包括哪些内容。

　　与此(cǐ)同(tóng)时，追踪与当前经济周(zhōu)期相关的通胀压力的周期性核(hé)心PCE仍然非(fēi)常(cháng)高，处(chù)于1985年以(yǐ)来的最(zuì)高记(jì)录。

　　美联储政策利率期货合约交(jiāo)易商周五加大了对美(měi)联(lián)储将继续加息的押注，数据(jù)公布后，这(zhè)些合约的隐含(hán)收益率上(shàng)升，定(dìng)价美联储在6月会议上将基准利率(lǜ)目(mù)标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可(kě)能性约为60％。

　　据华(huá)尔街日报(bào)报(bào)道，交(jiāo)易(yì)员们(men)一直坚信，美(měi)联储今年将(jiāng)多次(cì)降(jiàng)息。但他们最(zuì)终(zhōng)承认，基于(yú)对期(qī)货的押注，今年(nián)降息的(de)可能(néng)性不大。现在，他们预(yù)计(jì)在2024年之前(qián)不会降息，而且2024年的降(jiàng)息幅度低于此前的预期。强劲的经济增长、通胀数据、劳动力市场以及债务上限担忧的缓解降低了今年降息的可能性(xìng)。交易员(yuán)们现(xiàn)在认为，6月份的会(huì)议可能会考虑加息(xī)25个(gè)基点。市场预计联邦(bāng)基金(jīn)利率将在2024年底降至3.5％，就在一个月前，衍生(shēng)品(pǐn)市(shì)场预计基准利率届时将(jiāng)降(jiàng)至3％。

　　短期内煤(méi)化工品种暂难走(zǒu)出弱周(zhōu)期

　　近期化工板块整体走势偏弱，油化(huà)工与煤化(huà)工(gōng)板块(kuài)略(lüè)显分化。期货日报记者观察(chá)到，煤化工品(pǐn)种(zhǒng)无论是下(xià)跌幅度，还是下行斜率，均大于油化工品种。以PTA等原料成本端为原(yuán)油(yóu)的(de)品(pǐn)种，在原油下(xià)跌幅度不大(dà)的(de)情(qíng)况(kuàng)下，跌(diē)幅(fú)较小；而以尿素、甲醇原料成本端为煤炭(tàn)的品种，跌幅(fú)较大。

　　对此，国(guó)投安(ān)信期货能源(yuán)首席分析师高(gāo)明宇解释说，终端(duān)产(chǎn)品这一(yī)分化的根源还是原料端(duān)表(biǎo)现的差异。“俄乌冲突的战争风险溢价(jià)将能源危机在(zài)期货市场的影射推向顶(dǐng)峰，2022年(nián)下半年(nián)起市场进入衰(shuāi)退交(jiāo)易(yì)主题(tí)，且目前工业(yè)品(pǐn)整体仍处于衰退交易的中后场(chǎng)。”她称。

　　“从能源(yuán)板(bǎn)块(kuài)内(nèi)部来看，前期原油价格的(de)下行已触(chù)碰(pèng)到中东主要产油国(guó)的财政盈(yíng)亏平衡成(chéng)本、页岩油生(shēng)产商边际(jì)产油成本、美国收储目(mù)标(biāo)价位，在(zài)美(měi)国页岩油(yóu)非常规能源(yuán)产量增(zēng)速持续不达预期(qī)的情况下，以沙特和俄罗(luó)斯主导的(de)OPEC+主动减产(chǎn)再(zài)度推动原油供(gōng)给约(yuē)束的兑(duì)现，在能源品的下(xià)行趋势中原油的成本(běn)支撑(chēng)、供应减量率先发(fā)生，价格也率先呈现震荡筑底的迹(jì)象。”高明宇(yǔ)如(rú)是(shì)说。

　　而对(duì)于煤(méi)炭而(ér)言，年(nián)初以来港口Q5500动力煤均价(jià)1092元(yuán)/吨，仍远高(gāo)于国内三(sān)西主产区动力煤(méi)的边际到港成本(běn)900元/吨左右，在煤炭全行(xíng)业利润丰厚的情况(kuàng)下供应有增无减，宽松的供需面持续带动产(chǎn)业链各环(huán)节累(lèi)库，价格下(xià)跌趋势明确，亦对近期(qī)煤(méi)化(huà)工(gōng)品(pǐn)种(zhǒng)构成较大压制。

　　“今年年初以来，煤炭价(jià)格整体便处(chù)于震荡下(xià)行(xíng)的趋势中，原料(liào)煤(méi)炭成本端的支撑弱化，使煤化工品(pǐn)种的估值中枢不断下(xià)移。”中信建投期货分析(xī)师刘书源表示，相较于煤炭，原(yuán)油整体为区间弱势震荡的走(zǒu)势，并未出现较大(dà)的(de)单边走弱(ruò)趋势。

　　“就(jiù)煤化工市场而言，本周持续走弱未见反转迹象。”方正中期(qī)期货研究院上海分院负责人(rén)夏(xià)聪聪解(jiě)释说，煤化工(gōng)市场(chǎng)缺乏利好(hǎo)驱(qū)动，消息面无利(lì)好(hǎo)刺激，导致行情(qíng)持续(xù)低迷(mí)。国内煤炭市场(chǎng)供应存在保障，在进(jìn)口煤(méi)增加的情况下，市场(chǎng)可流(liú)通货源充(chōng)裕，今(jīn)年(nián)受(shòu)到天气因(yīn)素的(de)影响(xiǎng)，水(shuǐ)电出力预计逐步好(hǎo)转，电煤(méi)需求存在增加，但(dàn)增速(sù)或放缓。

　　在她看来，煤炭市场(chǎng)价格仍存在下调可能，成本(běn)端难以提供(gōng)有力支撑(chēng)。加之煤化工(gōng)整体需求端不佳(jiā)，高(gāo)温雨季(jì)部(bù)分区域需求受到影响。需求处于(yú)季(jì)节性淡季，下游用煤企业库存水(shuǐ)平偏(piān)高(gāo)，价格承压下(xià)行(xíng)，煤(méi)化(huà)工受到成(chéng)本端的(de)拖(tuō)累。

　　事(shì)实上(shàng)，煤化工近期(qī)的持续走(zǒu)弱也(yě)与宏观需求弱势以及自(zì)身(shēn)品种的(de)产能投放周期有关(guān)。

　　“根(gēn)据前期调研，部分甲醇(chún)和(hé)尿素(sù)的终端工(gōng)厂(chǎng)，在经(jīng)历疫情几年之后，并未(wèi)重启，所以终端产品的需求并(bìng)没有(yǒu)因疫情解封后，出现显(xiǎn)著恢复。叠(dié)加近期港(gǎng)口和坑口煤价加速下跌(diē)，导致煤化工品种的估值中枢(shū)不断下移，难(nán)见反转(zhuǎn)。”刘书源称(chēng)。

　　记者了解到，随着煤炭的(de)大幅走弱，目前甲醇企业亏损较之(zhī)前有所放大。“煤(méi)化工产业链(liàn)上(shàng)下(xià)游均(jūn)弱化，尽管成本端松动，但煤化(huà)工品种自(zì)身表现同(tóng)样低迷，面(miàn)临较大(dà)的亏(kuī)损压力。”夏聪聪(cōng)表(biǎo)示(shì)，近期(qī)，甲(jiǎ)醇期货价格(gé)创2020年10月份(fèn)以来(lái)新低(dī)，现货价格同步走低(dī)，内蒙地区报价(jià)跌破2000元/吨，价格下跌(diē)幅度大于原料端(duān)，利润修(旁站巡视平行检验什么意思，平行检验包括哪些内容xiū)复过程(chéng)中(zhōng)止(zhǐ)。“今年以来(lái)，从甲醇成(chéng)本理(lǐ)论核算(suàn)来(lái)看，行业整(zhěng)体(tǐ)处于不景气(qì)阶段。”她称。

　　对此，刘书源也表(biǎo)示，由于(yú)甲醇(chún)现(xiàn)货(huò)价格不断(duàn)创(chuàng)下新低，部分地(dì)区(qū)现货(huò)价格回到历史低位，上游甲醇生(shēng)产(chǎn)企业整体利润并(bìng)没有(yǒu)随着煤价(jià)回落、采(cǎi)购成本下降(jiàng)而明(míng)显转(zhuǎn)好(hǎo)。“尤其是单一的煤制甲醇企业，理论亏损幅度较大，且部分内地企业有传出因甲醇价格太低(dī)，出现停车(chē)或者降(jiàng)负的(de)消(xiāo)息，后续值(zhí)得持续关注(zhù)这一(yī)问题(tí)。”刘(liú)书(shū)源如是说(shuō)。

　　受访人(rén)士普遍认为，短期，煤(méi)化工品种(zhǒng)暂难走出弱周(zhōu)期的迹象(xiàng)。“经历过(guò)前几年的持续投(tóu)产(chǎn)，国内甲醇(chún)和(hé)尿素的产能不(bù)断扩张，当前下游的(de)需(xū)求难(nán)以(yǐ)匹配新增的产(chǎn)能，未来其价格可能在(zài)1—2年(nián)都维(wéi)持(chí)较低水平，从而开启倒逼上(shàng)游降负或者去(qù)产能的(de)阶段，后续大概(gài)率是一个产能的上下游再平衡周期。”刘书源称(chēng)。

　　在夏聪聪看(kàn)来，煤化工能否走出偏弱周期主(zhǔ)要取决于需求的恢(huī)复(fù)情况(kuàng)，下半年部分品种(zhǒng)面临较大投产压(yā)力，进口体(tǐ)量大的(de)品种将(jiāng)受到(dào)低价(jià)进口货源(yuán)的冲击，中(zhōng)长期看，煤化工行情难有起色，即使存在上涨，也表(biǎo)现(xiàn)为长期下跌后的反弹，而不是行情的反转。

　　油制强于煤制(zhì)的可(kě)能性依(yī)然(rán)较(jiào)大

　　采(cǎi)访(fǎng)中记者了解到，近(jìn)期能源(yuán)化工（尤其是油化工(gōng)）板(bǎn)块较为强(qiáng)势(shì)主要还是基于原料端的驱(qū)动。

　　据(jù)光大期货(huò)分析师杜(dù)冰(bīng)沁介绍，本(běn)周(zhōu)原油整体(tǐ)呈现先抑后扬(yáng)的走势，受到供需基本面收紧的前景(jǐng)提振油(yóu)价上涨，带动油化工(gōng)板(bǎn)块(kuài)表现较为(wèi)坚挺。

　　“在(zài)本轮(lún)大宗商(shāng)品多数下(xià)跌(diē)的(de)行情中，原(yuán)油尽(jǐn)管受(shòu)到美国债务(wù)上限谈(tán)判陷入僵(jiāng)局(jú)带(dài)来的宏(hóng)观(guān)情绪扰动，但(dàn)是沙(shā)特能源部长(zhǎng)发言力(lì)挺油价和G7在其年度领导(dǎo)人会议上承诺将加(jiā)大力度(dù)打(dǎ)击俄(é)罗斯逃避其(qí)石(shí)油和燃料(liào)出口价格上限的行(xíng)为(wèi)都对于油价(jià)起到提振(zhèn)作(zuò)用。”杜(dù)冰沁表示，从基本面来看，下(xià)半年(nián)全(quán)球(qiú)原油供需将进一(yī)步(bù)收紧。IEA最新月报预计今年全球需求同比增(zēng)加(jiā)220万(wàn)桶/日，主要(yào)来自(zì)于中国需(xū)求复苏的持续(xù)；同时美国宣布将在8月(yuè)收储(chǔ)300万桶，叠加美国(guó)即(jí)将进入夏季汽油(yóu)消费旺季。“原油维持强(qiáng)势从(cóng)成本端带动(dòng)油化工(gōng)整体(tǐ)强于煤化工。”她称。

　　目前来看，油化工较煤化(huà)工较强的关键原因还(hái)是(shì)在于原料端。在杜冰沁看来，本(běn)周(zhōu)EIA和API商业原油库(kù)存超预期大(dà)幅下(xià)降，主(zhǔ)要源自(zì)原油进口的(de)大幅下降和随着出行旺季(jì)来临显著(zhù)增长的需求；包括汽油和精(jīng)炼油(yóu)在内(nèi)的成(chéng)品油库存(cún)均出现不同程度(dù)的下降，同时(shí)汽、柴(chái)油表(biǎo)需也环比(bǐ)增加50万桶/日左(zuǒ)右。

　　“尽管短期(qī)俄(é)罗斯(sī)减(jiǎn)产不及(jí)预期，但沙(shā)特能(néng)源部长(zhǎng)发言力(lì)挺油(yóu)价，市场计价(jià)OPEC+可能在6月4日的(de)会议(yì)上考虑进一步减产，叠加(jiā)美国的收储均将收(shōu)紧(jǐn)下半年全球(qiú)原油平衡(héng)表。但在美(měi)国债(zhài)务上(shàng)限谈判达成一致前，宏观(guān)层面的不确定性仍然(rán)会(huì)影响市场情绪。”杜冰沁认为，短期市(shì)场需关注美国债务(wù)上限谈判结果(guǒ)和6月4日(rì)OPEC+会议决议。

　　对(duì)此，申万期货(huò)能化(huà)高级分析师陆甲(jiǎ)明认为(wèi)，6月份OPEC+的月度(dù)会议将近。考虑目前油价被市(shì)场接受度提升(shēng)，预计(jì)6月化工品市场对标的(de)原油成本将基本维持(chí)5月(yuè)平均价格(gé)水平。因此，预计6月OPEC+会(huì)议可能不会有动作。“考虑(lǜ)目前(qián)油价被市场接受度提升。预(yù)计6月化工品市场对标的原油成本将基本维持5月平均价格水平。”陆甲(jiǎ)明说。

　　实际上，5月份至今，国内石(shí)脑油制(zhì)的聚(jù)乙烯生产(chǎn)毛(máo)利，已经从500多元/吨，逐步跌(diē)落至(zhì)-500多元/吨。虽然(rán)油价也有(yǒu)下跌(diē)，但由(yóu)于聚(jù)乙烯自身现货价格(gé)表现更弱，因而以原油(yóu)折(zhé)算成本的加工利润反而出(chū)现(xiàn)了下降。

　　“展望后(hòu)市，原油(yóu)供应端(duān)的利好已进(jìn)入兑现期。”高明宇认为，OPEC及俄(é)罗斯的(de)减(jiǎn)产已(yǐ)在原油及成(chéng)品油发(fā)运船期中有所体现。“加拿大野火蔓(màn)延造成的(de)31.9万桶/天减(jiǎn)产及3月末起暂停的伊拉(lā)克45万桶(tǒng)/天北(běi)向(xiàng)原油出口仍未恢复，亦对本无弹(dàn)性的原(yuán)油(yóu)供应(yīng)构成(chéng)扰动。且(qiě)近期沙特能源部长再(zài)次(cì)对原油市场做空(kōng)者(zhě)发出警告，面对(duì)欧美(měi)银(yín)行业危(wēi)机和美国债务上限谈判带(dài)来的需求端不(bù)确定(dìng)性(xìng)，不排除OPEC+在6月4日(rì)会议(yì)再次减产的小概率事件发生(shēng)，二季(jì)度(dù)起的基准去库预期仍将为(wèi)原油带来相对支(zhī)撑(chēng)。”她称。

　　“下个阶段，化(huà)工品表(biǎo)现中，油制强于煤制(zhì)的可(kě)能性(xìng)依(yī)然较大。”陆甲明(míng)表示(shì)，原料价(jià)格表现上，目前(qián)国内(nèi)煤炭供给相对(duì)充裕，因(yīn)此煤(méi)炭价格(gé)下行的趋势依(yī)然存在。原(yuán)油(yóu)方面，夏季是成品(pǐn)油(yóu)消费高峰，因(yīn)此油价往往容易(yì)获得支撑。因(yīn)此，成本端(duān)强弱反差或依然存(cún)在。

　　同样，在高明宇看(kàn)来(lái)，在(zài)国内(nèi)动(dòng)力煤市场(chǎng)中下游库(kù)存(cún)有效(xiào)去化，或低(dī)价格刺激内(nèi)产、进口兑现减量(liàng)预(yù)期之前，油化工结构(gòu)性强于煤化工的行情(qíng)仍然有(yǒu)望延续。

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