昨夜今晨，全(quán)球(qiú)投资界“春晚”——伯克希尔(ěr)年度股东大会召(zhào)开。

　　昨晚10点15分开始(shǐ)，今年8月30日将满(mǎn)93岁的巴菲特和老搭(dā)档、已经(jīng)99岁的芒格(gé)出席(xí)伯(bó)克(kè)希(xī)尔哈(hā)撒(sā)韦年度股东大会的问答环节。

　　本次大会召开时(shí)的宏观背景颇不平静(jìng)：美国(guó)银行业动荡(dàng)不安，债务上限谈判僵持，经济徘徊于衰退的危(wēi)险边缘，地缘政治冲突持续升温，人(rén)工智能正带来重大的机遇和风险，怀着“朝圣”心(xīn)态而来(lái)的投资者(zhě)们热切(qiè)盼望聆听“奥马哈先知”对大变革(gé)时代的点评和投资智(zhì)慧。

　　大(dà)会召开前，伯克希尔哈撒(sā)韦发布(bù)一季度(dù)财报显示(shì)，第一(yī)季度净利(lì)润(rùn)355.04亿(yì)美元，去年同期为55.8亿美元；第(dì)一(yī)季度营收(shōu)853.93亿美元，去年同期为708.1亿美元；第一季度投资和(hé)衍生品收(shōu)益为347.58亿美元，去年同(tóng)期为(wèi)亏损19.78亿美元。

　　先来(lái)看看巴(bā)菲特、芒格的重要观点(diǎn)：

　　1.巴菲特：不(bù)全力支持(chí)倒闭的硅谷银(yín)行“将带来灾难(nán)性后果”

　　巴菲特表示，在硅谷银行(xíng)倒(dào)闭后(hòu)，监管机构(gòu)必(bì)须做出(chū)赔偿所(suǒ)有储(chǔ)户的(de)决定，因(yīn)为(wèi)不这样做可能会损害全球(qiú)金融体系。

　　“这将是灾难(nán)性(xìng)的，”巴(bā)菲特在回答一个问题时说，如果(guǒ)储户得(dé)不到补偿，它给美国经济(jì)带来的后(hòu)果无(wú)法想象。

　　2.美国(guó)和中国发生(shēng)冲(chōng)突很(hěn)愚蠢

　　巴菲特和芒(máng)格都认为(wèi)，中(zhōng)美关(guān)系紧张对两(liǎng)国会造成(chéng)不必(bì)要的伤害。芒格说：“美国(guó)和中国(guó)发(fā)生冲(chōng)突是(shì)很愚蠢的白面水鸡是几级保护，白面水鸡是保护动物吗。我们应该(gāi)做的(de)就是和中国(guó)和睦相处。美国应(yīng)该与中国(guó)大量开(kāi)展自由(yóu)贸(mào)易。”巴菲特说，中美会有竞争，但一直都需(xū)要(yào)判断，如果(guǒ)没有对方(fāng)回(huí)应，事情(qíng)能有多大进步。两国都会有(yǒu)竞争力，都(dōu)可以(yǐ)繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去(qù)几个(gè)月(yuè)的波动可能是二战以来最(zuì)厉害(hài)的一(yī)次

　　巴菲特表示，我们大部分的事业，在今年报(bào)告(gào)的营(yíng)收(shōu)都会比去年(nián)较低，这都是因(yīn)为过去6个(gè)月经济的不景气造(zào)成的。

　　巴菲特称，过去(qù)的(de)这几个月公司(sī)都(dōu)经(jīng)历了(le)很(hěn)多(duō)的波动(dòng)，这可能是二战以来最(zuì)厉(lì)害的一(yī)次，二战(zhàn)的时候我们(men)没有办法(fǎ)获(huò)得商品、货物，但是这一次的(de)波动来自于另外一个地(dì)方，他们可能(néng)在过(guò)去的6个(gè)月(yuè)中出现了存货过多(duō)的情况(kuàng)，这不(bù)是说(shuō)好像失(shī)业率、就业(yè)率的情(qíng)况(kuàng)造成的，但(dàn)是(shì)现在的经济(jì)环境在这六个月(yuè)已经非常不一样了，而我们很多(duō)的经理(lǐ)人对于(yú)这种情(qíng)况感(gǎn)觉到比较惊(jīng)讶(yà)，存货怎么会一下子那么多卖(mài)不出去(qù)。现在我们才慢慢地让销售(shòu)情况有所恢复。

　　4.“好(hǎo)日子可能已经结束”！巴菲特第一(yī)季度净卖出(chū)104亿(yì)美(měi)元股票

　　巴菲特说，他(tā)在第(dì)一季(jì)度(dù)是(shì)股票(piào)的(de)净卖(mài)家。财(cái)报显(xiǎn)示，伯克希尔出售了(le)价值132亿美元的(de)股票，仅买(mǎi)入了(le)28亿美元。净卖出(chū)104亿(yì)美元股(gǔ)票。

　　这些数据突显(xiǎn)出，巴菲特和他(tā)的长期(qī)得力助手查(chá)理·芒格认为，当(dāng)期的估(gū)值没有(yǒu)吸引力。自(zì)今(jīn)年年(nián)初以来，该公(gōng)司的(de)现金储备增加了20亿(yì)美元，达到1306亿美(měi)元，为(wèi)2021年(nián)底以来的最高(gāo)水(shuǐ)平。

　　芒格上个月表示，随着美(měi)联储加(jiā)息和经(jīng)济放缓，投资者应该降(jiàng)低对股市(shì)回报的预期。

　　巴菲特对(duì)自己的企业做出(chū)了(le)悲观的预测：好日(rì)子可能已经结(jié)束。这位亿(yì)万富(fù)翁投资(zī)者(zhě)预(yù)计(jì)，随(suí)着经济低迷放(fàng)缓，伯克希尔哈撒韦(wéi)公司大部分业务的收(shōu)益今年将下降。因为(wèi)在过(guò)去(qù)6个月左右(yòu)的时(shí)间里(lǐ)，美国经济的“令人难以(yǐ)置信(xìn)的增长时(shí)期”已经接(jiē)近(jìn)尾声。伯克希尔经常被视为经济健(jiàn)康状(zhuàng)况的代表，因为其业务范围(wéi)广(guǎng)泛(fàn)，从铁(tiě)路到电力公用(yòng)事(shì)业和零售。巴菲特曾(céng)表示(shì)，伯克希尔哈(hā)撒韦公司的成功归功于过去几十年(nián)美国经济的(de)惊人(rén)增长。

　　5.巴菲特强调：接班人是阿白面水鸡是几级保护，白面水鸡是保护动物吗贝尔

　　巴菲特指出，阿贝(bèi)尔一定会(huì)继承(chéng)我的工作，但他还会与贾恩一起协商，做最后(hòu)的决策。公司传承在执行上(shàng)并不是这么简单(dān)，管理(lǐ)伯(bó)克希(xī)尔可能不仅需要现在的这五个(gè)下(xià)一代(dài)领导人，而(ér)是更多有能力的(de)人。如果他们(men)不能处理得当(dāng)的话(huà)，他就(jiù)不会将伯克(kè)希尔交给他们。他(tā)还补(bǔ)充，每一个公司的(de)情况都不(bù)一样。

　　芒格则(zé)表示，现在伯克希尔内部(bù)都很支持阿(ā)贝尔等高(gāo)层。

　　6.美联储不(bù)能疯狂印(yìn)钱(qián)

　　有投(tóu)资者(zhě)提问：美联(lián)储现有的资产负债表规(guī)模(mó)是(shì)否令你担忧？

　　巴菲特(tè)表(biǎo)称他不(bù)担(dān)心美联储，支持(chí)美联储压低通胀(zhàng)率的使命，他也不担心美联储(chǔ)的资产(chǎn)负债表(biǎo)，尽管打趣称(chēng)“那(nà)是一个(gè)很大(dà)的(de)数字，而我喜欢看这些大数(shù)字”。

　　巴菲特(tè)称，看到美联储资产负债表从8000亿美元增至2.2万亿美元，就让他(tā)想(xiǎng)到一句话“现金永远不是垃圾(jī)”。但(dàn)是他反对疯狂印钱令通(tōng)胀(zhàng)暴(bào)涨，就像二战刚结束时美国(guó)所经历的(de)那样。对此芒格也持相同观点，称如果(guǒ)靠不(bù)断印钱来解决短期问题将(jiāng)会有负面的后果。

　　7.为(wèi)何大(dà)幅持仓石油股？

　　巴菲(fēi)特表示，美国没有(yǒu)其他(tā)地方可以像二叠纪盆(pén)地（permian）一样有这么多石油储备(bèi)。不过页岩油井的衰败(bài)也很(hěn)快(kuài)，开(kāi)井第一天可能产(chǎn)量(liàng)1.2万至(zhì)1.5万桶/日(rì)，也许一年或者一年半就枯(kū)竭了。

　　“我非(fēi)常喜欢西方石油的管理层，对他们也很(hěn)熟(shú)悉。西方石(shí)油(yóu)做了很多好的(de)事情，建了(le)很(hěn)多新井还能盈利(lì)。伯(bó)克(kè)希尔并不会购买西方石油的控股权，管理层已经很棒了。未来(lái)不(bù)确定是(shì)否会继续(xù)购买更多石油公司的股(gǔ)票(piào)，但(dàn)对现在持股(gǔ)量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取(qǔ)代美元(yuán)的(de)储备货币地位(wèi)

　　有投资(zī)者提问：美(měi)国(guó)大批发债(zhài)，美联储让债务货(huò)币化(huà)，中国巴西沙特(tè)等都在与美(měi)元脱钩，在这种环境下，美(měi)元(yuán)的(de)货(huò)币(bì)储备地位(wèi)何时(shí)会受威(wēi)胁？

　　巴菲特认(rèn)为，没有取代美元(yuán)储备货(huò)币地(dì)位的(de)候选(xuǎn)币种。

　　巴(bā)菲特说，没(méi)有人比美联储(chǔ)主席鲍威(wēi)尔更了解形势，但(dàn)他(tā)无法控制财政政策(cè)。谁(shuí)都不(bù)知道，一种纸币能坚持用多久才会失控(kòng)，尤其是在这(zhè)种货币是(shì)全(quán)球储备(bèi)货币的(de)时(shí)候。

　　巴(bā)菲特认为(wèi)，美国(guó)要大举印钞很容易，但应该(gāi)非常小心(xīn)。如果(guǒ)货币(bì)太多，一旦把通胀的精灵从瓶子里放(fàng)出来，就很难恢复，人们(men)会对货币失去信任。

　　巴(bā)菲特称(chēng)，无(wú)法(fǎ)预测会有什么结果，反正不会是好结果。现在（大量发债）是一(yī)个非常政治化的决策。

　　芒格说，在某些(xiē)时(shí)候(hòu)，通(tōng)过印钞赢(yíng)得(dé)选(xuǎn)票会适得其(qí)反。芒格在提(tí)到日(rì)本(běn)的货币政策和(hé)财政政策时说，日(rì)本用日元做了些奇怪的(de)事。对于日本(běn)实(shí)施的经济政策，日(rì)本人应该接受并作出(chū)应对。巴菲特补充说，如果日(rì)元是储(chǔ)备货币，那些事不可能发生。巴菲(fēi)特说(shuō)，他佩服日本，日本有一个更有凝聚力的社会，但美(měi)国不应该效仿日本。不断印钞是疯狂的。

　　猪价持续低迷，国家研究启(qǐ)动第(dì)二批中(zhōng)央(yāng)冻猪肉收储(chǔ)

　　今(jīn)年以来，在供(gōng)大(dà)于需的(de)市场格(gé)局下，我国生(shēng)猪价格整体偏弱运行，期间最高仅(jǐn)涨至16元/公斤，最低(dī)跌至14元/公斤(jīn)以下。

　　回(huí)顾今年春节(jié)过后的猪价走势，记者查询上甲数据梳理发(fā)现(xiàn)，2月中旬至(zhì)3月初期间，生猪价格(gé)曾出现一波企稳反弹，但在(zài)涨至16元/公斤后再次振荡下跌(diē)，直至4月17日跌至今年低点13.9元/公(gōng)斤后，才再度(dù)出(chū)现小幅反弹至(zhì)4与25日的15.12元/公斤，随后在五一假期前又略(lüè)有回落(luò)。

　　在(zài)近期生猪价(jià)格低位运(yùn)行的情况下，国(guó)家发改委于5月5日下午发布最(zuì)新研究收储的公告(gào)称(chēng)，据国(guó)家发展改革委监测，4月24日—4月28日当周，全国(guó)平均猪(zhū)粮比价(jià)为5.21：1，处(chù)于过度下跌(diē)二级预警(jǐng)区间(jiān)。根据(jù)《完善政府猪肉储备调节机制 做好猪肉(ròu)市场保供稳价(jià)工作预案》规定，国(guó)家发改(gǎi)委会(huì)同有关部门研究适时启动年内(nèi)第二批(pī)中央冻猪肉储备收储工作，推动(dòng)生猪(zhū)价格尽快回归(guī)合理区间。

　　在国家发改委发声后(hòu)，生猪期货(huò)市场预期走强(qiáng)，应(yīng)声上涨。截至(zhì)5月5日(rì)下午收盘，生猪(zhū)期货主(zhǔ)力合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进(jìn)入4月后来看(kàn)，生猪现货市场整体延续振荡下跌(diē)走势，价格无太(tài)大(dà)起色。徽(huī)商期(qī)货生猪(zhū)分(fēn)析(xī)师尉秀接受(shòu)期货(huò)日报(bào)记者采访时表示，4月来生(shēng)猪现货价格呈先跌后涨再跌(diē)的振(zhèn)荡走势(shì)。

　　“具体(tǐ)来看，4月初至中旬(xún)，因(yīn)需(xū)求缺乏明显利好，叠加(jiā)散(sàn)户逢(féng)高出栏心态增(zēng)强，利空(kōng)生猪价格，猪(zhū)价振荡回落(luò)并在(zài)4月17日逼近(jìn)春节(jié)后低点（1月(yuè)31日13.95元/公斤）；随后进入4月中下旬后，在相对较低的猪(zhū)价下，市(shì)场心(xīn)态(tài)开始转变，养殖(zhí)端低(dī)价惜售情绪强、二育询盘增加，支撑价格止跌反弹，同时(shí)冻(dòng)品猪肉价格的相对(duì)优(yōu)势也刺激贸易商从进口(kǒu)肉采购转(zhuǎn)向对(duì)国(guó)内(nèi)冻品猪肉采购(gòu)，支撑屠宰企业分(fēn)割入(rù)库意愿加大，再叠加月底逢五一假期备(bèi)货，猪(zhū)肉终(zhōng)端需求有所好转，猪价(jià)升至(zhì)4月25日(rì)的(de)15.12元(yuán)/公斤；而此后，较高的(de)成本导(dǎo)致生猪(zhū)二育入场转为谨慎，屠企分割(gē)比(bǐ)例也有开收敛，叠(dié)加(jiā)月末部分集团企业有提前(qián)出栏迹象(xiàng)，在缝节必跌(diē)的(de)‘魔(mó)咒’下，月末价(jià)格再(zài)次回落(luò)，截至4月28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长假(jiǎ)期间，虽(suī)有节假(jiǎ)日(rì)提(tí)振，但生猪现货价(jià)格平均也仅有0.2元/公(gōng)斤的涨(zhǎng)幅，延续偏弱态势。申(shēn)银万(wàn)国期货农产品高级分析师徐盛告诉记者，目前生猪处于(yú)需求淡季，同时(shí)五一节前各(gè)养殖类上市公司(sī)公布一(yī)季报显示(shì)其经(jīng)营(yíng)数据(jù)纷纷亏(kuī)损，若猪价长期维(wéi)持低迷，养殖(zhí)企(qǐ)业超预期去(qù)产能将(jiāng)对行业(yè)的发展不利，容易导致猪价(jià)的大起大落。在这个节点，国家发改委宣(xuān)布收储，可以看出国家对生(shēng)猪(zhū)养殖行业(yè)健(jiàn)康发展(zhǎn)的(de)重视与呵护，有(yǒu)助于提振市场信心。

　　“在猪肉(ròu)收储信号释放下，本周五生猪期货盘(pán)面随(suí)即(jí)作出反应走多。从收储本身(shēn)看，不(bù)会(huì)带来(lái)实质(zhì)性生猪需求的增长。不过，倘若收储调控(kòng)长期密集执行，叠加二育等利多因(yīn)素共振，或(huò)会给市场带来比较明显的利多影响。白面水鸡是几级保护，白面水鸡是保护动物吗”尉秀(xiù)说。

　　生猪价格磨底(dǐ)何时结束？

　　五(wǔ)一节(jié)假日(rì)过后(hòu)，尉秀告诉记(jì)者(zhě)，因(yīn)生猪终端(duān)需求(qiú)缺乏(fá)实质性利好，短期内猪价或延续低位(wèi)区间振荡走势。

　　具体从生猪(zhū)需求(qiú)端(duān)看，尉秀表示(shì)，参考2020年至2022年的屠宰数据(jù)，每(měi)年(nián)5月宰量均有不同程度的提升(shēng)，但也非猪肉季(jì)节性消费旺季。

　　从供给端看，据国家统计(jì)局最新数据，截至今年一季度，全(quán)国生猪出栏1.99亿(yì)头(tóu)，同比增(zēng)长1.7％，出栏(lán)量处于近(jìn)五年同期高位水平；生猪(zhū)存栏4.31亿头，同(tóng)比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告(gào)诉记者，虽然(rán)今(jīn)年一季度生猪存栏(lán)环比出现下跌，但(dàn)同比依(yī)旧增(zēng)长，并处于(yú)近9年同期(qī)相对(duì)高(gāo)位。

　　此外从生(shēng)猪产能变(biàn)化来(lái)看，尉秀表示，据农业部监测(cè)，2023开年以来，国内(nèi)能繁母猪(zhū)存(cún)栏已连续三个月下(xià)降，但(dàn)下降幅度相(xiāng)当有限(xiàn)，累计下降1.97％。其中3月全国能繁母(mǔ)猪存栏量(liàng)为4305万(wàn)头，环比下(xià)跌0.87％，较(jiào)2022年同期增加2.90％，依然高于4100万头的正常产能调控目标(biāo)（约为105.00％）。此外据第三方机构(gòu)数据，国内能繁母(mǔ)猪存栏自2022年11月开始(shǐ)下滑，已经连续(xù)5个月(yuè)下(xià)滑，累计下降幅(fú)度为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年同期增加(jiā)2.96％。“从不(bù)同口径的统计数据可以看出，生猪产(chǎn)能有继续(xù)回调走势，但(dàn)截(jié)至3月降幅均有限。综合来看，当(dāng)下(xià)产能基础依旧(jiù)稳固，生猪供应充盈，并没有出现能够驱动周期上行趋势的力(lì)量。”

　　展望5月(yuè)猪价(jià)，在(zài)尉秀看来，伴(bàn)随着猪(zhū)价再(zài)次(cì)阶(jiē)段性(xìng)走(zǒu)低，二育补栏(lán)或会再次进场，带(dài)动猪价(jià)走高；但(dàn)今年二次(cì)育肥进(jìn)出场(chǎng)节(jié)奏切(qiè)换加快(kuài)，需关注进出场节奏对猪价(jià)的带动。此外(wài)受冬季猪病等影响，今年2-3月有(yǒu)比较明显的(de)小体重猪急抛，出栏量的(de)提前(qián)透支将(jiāng)在6月(yuè)前后显(xiǎn)现(xiàn)，对(duì)期(qī)货LH2307盘面的(de)利多(duō)影响或许在5月份有体现(xiàn)。总的来看(kàn)，5月猪价(jià)价(jià)格重心或高于(yú)4月，建议继续重点关注二次育肥、冻品入(rù)库及收储带(dài)来的(de)情绪面(miàn)影响。

　　方正(zhèng)中(zhōng)期饲料养殖(zhí)板块研究员宋从(cóng)志认为，短期来(lái)看，当前(qián)生猪整(zhěng)体屠宰(zǎi)量仍维持高位，并(bìng)高于去年(nián)同期水平，出(chū)栏体重虽有连续回落，但绝对体重仍在120kg以上，反映上游大猪仍在释(shì)放之(zhī)中，二育增加导致(zhì)大猪仍有阶段性(xìng)出(chū)栏(lán)压力(lì)。尤其(qí)去年6月份以来能繁(fán)母猪环(huán)比(bǐ)增加(jiā)带来的生(shēng)猪出(chū)栏在5月(yuè)份可能继(jì)续保持惯性增涨。但今年二季(jì)度开始生猪市场将逐步过(guò)度至季节性(xìng)旺季(jì)，因(yīn)此生(shēng)猪近端(duān)现货价格大概率已在慢慢(màn)接近(jìn)底部。

　　中长期(qī)来(lái)看，尉(wèi)秀表示，下半年是生猪需(xū)求的旺季(jì)，叠加能繁母(mǔ)猪的(de)调减在下半(bàn)年会有一(yī)定程(chéng)度的体现(xiàn)，价(jià)格(gé)重心(xīn)或高于上半年，2023年全年猪(zhū)价(jià)的(de)高点有望(wàng)在下半年形成(chéng)。

　　“我们(men)认为，上半(bàn)年生猪供应压力最大的时间(jiān)点有(yǒu)望(wàng)逐(zhú)步过(guò)去，叠加经济(jì)复苏、非瘟带来仔猪存栏(lán)的损失以及猪肉(ròu)收储，消费端恢复后下(xià)方(fāng)现(xiàn)货价格空间有限并有望反弹。但考虑到(dào)2022下半年生猪(zhū)养殖利润偏高，能(néng)繁母猪存(cún)栏恢复，2023年生(shēng)猪总体供应有望逐步增加，全年(nián)猪价重心(xīn)仍将(jiāng)低于2022年，交易节奏(zòu)的把握将更为(wèi)关键。”徐(xú)盛建议，长期投(tóu)资者可以(yǐ)在(zài)养(yǎng)猪成本(běn)一带逐步择机入场买(mǎi)入(rù)生猪2307合约，另(lìng)外(wài)等反弹后逢(féng)高空2309合约。

　　宋从志表示，当前(qián)生猪(zhū)期(qī)货2305合约期(qī)现(xiàn)已在(zài)逐步回归，2307及2309合约(yuē)对2305旺季升水扩大，由于生(shēng)猪期(qī)价目前(qián)整体估值(zhí)不高(gāo)，后续(xù)在(zài)收储加(jiā)持下，期价存在继续往上修(xiū)复的空(kōng)间。建议(yì)投资者在交易(yì)上可从单边转为观(guān)望，边际上警惕饲料养殖板块集体估值下移带(dài)来的系统性(xìng)风险。

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