昨夜今晨，全球投资界“春晚”——伯克(kè)希(xī)尔年(nián)度股东大(dà)会召开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月(yuè)30日将满(mǎn)93岁的(de)巴(bā)菲特和老搭档、已经99岁的芒格出(chū)席伯克希尔(ěr)哈(hā)撒韦年度股东大(dà)会的问(wèn)答环节。

　　本次大会召开(kāi)时的(de)宏(hóng)观背景颇不平静：美国银行业(yè)动荡不安(ān)，债务上限谈判僵(jiāng)持(chí)，经济徘(pái)徊于衰退的危(wēi)险边缘，地缘政治(zhì)冲(chōng)突持续升温，人工智(zhì)能正带来重(zhòng)大的(de)机遇和风(fēng)险，怀着(zhe)“朝圣”心(xīn)态而来的投资者们热切盼(pàn)望聆听“奥马哈先知”对大(dà)变(biàn)革时(shí)代的点(diǎn)评和投资智(zhì)慧。

　　大会召(zhào)开前，伯克希尔哈撒韦发布一季度财(cái)报显示(shì)，第一季度(dù)净利润355.04亿美元，去年同期为55.8亿美元(yuán)；第一(yī)季度营(yíng)收853.93亿(yì)美元，去年同期为708.1亿美元；第一季度投资和衍(yǎn)生品收益(yì)为347.58亿美元，去(qù)年(nián)同期为亏损(sǔn)19.78亿(yì)美元。

　　先来看看巴菲特、芒格的重(zhòng)要观点：

　　1.巴菲特：不(bù)全力支持(chí)倒(dào)闭(bì)的硅谷银(yín)行(xíng)“将带来(lái)灾难(nán)性后果”

　　巴菲(fēi)特(tè)表示，在硅谷(gǔ)银行倒(dào)闭(bì)后，监管机(jī)构必(bì)须做出赔偿所有储户的决定，因为不这样做可(kě)能会损害全球金融体系。

　　“这将是(shì)灾难性的，”巴(bā)菲(fēi)特在(zài)回答一(yī)个(gè)问题时说(shuō)，如果储户(hù)得不(bù)到补偿，它(tā)给美国经济带来(lái)的(de)后果无法想(xiǎng)象。

　　2.美(měi)国(guó)和(hé)中国发生(shēng)冲突(tū)很愚蠢

　　巴菲特(tè)和芒格都(dōu)认为，中美关系紧张对两国会造成不必要(yào)的(de)伤害。芒格说：“美国和中国(guó)发生冲(chōng)突(tū)是(shì)很(hěn)愚蠢(chǔn)的。我(wǒ)们(men)应该做的就是和中国和睦相(xiāng)处。美国应该与中国大量开展自由(yóu)贸易。”巴菲特说，中(zhōng)美(měi)会有竞争，但一直(zhí)都需要判断，如果(guǒ)没有对方回应，事情能有(yǒu)多大进步。两国都会有竞争力，都可以繁荣发展(zhǎn)。

　　3.巴菲(fēi)特(tè)：过去几个月的波动可能是二战以来最厉(lì)害的一次

　　巴(bā)菲特(tè)表示，我们大(dà)部分的(de)事业(yè)，在今年报告的营收都会比去年较低，这都(dōu)是因为(wèi)过去6个月经(jīng)济(jì)的不景气造成的。

　　巴菲特称，过去的这几个月公司都经历了(le)很多的波动，这可(kě)能(néng)是二(èr)战以(yǐ)来最厉害的一次，二战的时候(hòu)我们没(méi)有办法获得商品、货(huò)物(wù)，但是这一次(cì)的波动来自(zì)于另外(wài)一(yī)个地方，他们(men)可能在过(guò)去的6个(gè)月中(zhōng)出(chū)现了存货过(guò)多的情(qíng)况，这不是说好像失业(yè)率、就(jiù)业率(lǜ)的情况造成的，但(dàn)是(shì)现在的经济环境在这(zhè)六个月已经非常不一样了，而我们很(hěn)多的经(jīng)理人对于这种情况感(gǎn)觉到比较惊讶，存货(huò)怎(zěn)么会一下(xià)子那么多卖不出去。现在(zài)我(wǒ)们才慢(màn)慢地让销售情况有所恢复。

　　4.“好日子可能已(yǐ)经(jīng)结束”！巴菲特第(dì)一季(jì)度(dù)净卖出(chū)104亿美元股(gǔ)票

　　巴菲特说(shuō)，他在第(dì)一季度是股票的(de)净卖家。财(cái)报(bào)显示，伯(bó)克希(xī)尔出售了价(jià)值(zhí)132亿(yì)美元的股票，仅买入(rù)了28亿美元。净卖出104亿美元股(gǔ)票。

　　这些数据突显出，巴菲(fēi)特和他的长期得力助(zhù)手(shǒu)查理·芒(máng)格认为，当(dāng)期的估值没有吸引力(lì)。自今(jīn)年年初(chū)以(yǐ)来，该(gāi)公司(sī)的现金储备增(zēng)加了20亿美(měi)元，达到1306亿(yì)美元，为2021年底以(yǐ)来(lái)的最(zuì)高(gāo)水平。

　　芒格(gé)上(shàng)个月(yuè)表示，随着美联储加(jiā)息和经济(jì)放缓，投资者应该(gāi)降低(dī)对股市回报的预期(qī)。

　　巴(bā)菲(fēi)特对(duì)自己的企(qǐ)业做出了悲观的预测：好日(rì)子(zi)可能已经(jīng)结束(shù)。这位亿万(wàn)富(fù)翁投(tóu)资者预计，随着(zhe)经济低迷放(fàng)缓，伯克(kè)希尔哈撒(sā)韦公(gōng)司大部分(f东周和西周的区别是什么意思，东周和西周的区别在哪儿ēn)业务的(de)收益(yì)今年将下降(jiàng)。因(yīn)为在过去6个月左右东周和西周的区别是什么意思，东周和西周的区别在哪儿的时间(jiān)里，美国经(jīng)济的“令人难以(yǐ)置信(xìn)的增(zēng)长时期”已(yǐ)经接近尾声。伯克希尔经常(cháng)被视为(wèi)经济健康(kāng)状况的代表(biǎo)，因(yīn)为其(qí)业务范围广(guǎng)泛，从铁路到电力公(gōng)用(yòng)事业(yè)和零售。巴菲特曾表示(shì)，伯克希尔(ěr)哈(hā)撒韦公司(sī)的(de)成功归功于(yú)过去几十(shí)年美国经(jīng)济的(de)惊人增长。

　　5.巴菲特强(qiáng)调：接班人是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一定会继承我的工作，但他还会与贾恩一(yī)起协(xié)商，做最后的(de)决策。公司传承在执行上并不是这么简(jiǎn)单，管理伯克希尔可能不仅需要(yào)现在的这(zhè)五个下一代(dài)领导人(rén)，而是更多(duō)有(yǒu)能力的人。如果他们不能处(chù)理得当的话(huà)，他就不会将(jiāng)伯克希尔(ěr)交(jiāo)给(gěi)他们。他还补充，每一个公司的情况都不一样。

　　芒格(gé)则表示，现在伯(bó)克希尔内部都很(hěn)支(zhī)持阿贝尔(ěr)等高层。

　　6.美联储不(bù)能疯狂(kuáng)印钱(qián)

　　有(yǒu)投资者提问(wèn)：美联储现有的资产(chǎn)负债(zhài)表(biǎo)规模(mó)是否令你担忧？

　　巴(bā)菲特表称他(tā)不担心美联储，支(zhī)持美联(lián)储(chǔ)压低(dī)通胀率的使命，他也不担心美(měi)联储的资产负债表，尽管打趣称“那(nà)是一个很大的数字，而(ér)我喜欢看(kàn)这些大数字”。

　　巴菲特称，看到(dào)美(měi)联储资产负(fù)债表从8000亿美元增至2.2万(wàn)亿(yì)美元，就让他(tā)想到(dào)一句话“现(xiàn)金永(yǒng)远不是垃(lā)圾”。但是他反对(duì)疯狂印钱令通胀暴涨(zhǎng)，就像二战(zhàn)刚结束时美国(guó)所经历的那样。对此(cǐ)芒格(gé)也(yě)持相(xiāng)同(tóng)观点，称(chēng)如果靠不断印钱(qián)来(lái)解决(jué)短(duǎn)期问(wèn)题将会有负面的后果(guǒ)。

　　7.为何大幅持仓石油(yóu)股？

　　巴菲特(tè)表示，美国没有其(qí)他(tā)地方可以像(xiàng)二叠纪盆地（permian）一样有这么多石油储备。不过页(yè)岩油井(jǐng)的衰(shuāi)败也很(hěn)快(kuài)，开井第一天可能产量1.2万至1.5万(wàn)桶(tǒng)/日，也(yě)许一年(nián)或者一年半就枯竭了。

　　“我非常喜欢西方石油的(de)管理层，对他们也很(hěn)熟悉(xī)。西方石(shí)油做(zuò)了(le)很多好(hǎo)的事情(qíng)，建了很多(duō)新(xīn)井还能(néng)盈利。伯克希尔(ěr)并不会购买西(xī)方(fāng)石油的控股权，管(guǎn)理(lǐ)层已(yǐ)经很棒(bàng)了(le)。未(wèi)来不确定是否会继续购买更多石油公司的股票，但对现在持股量很满意。”巴菲特(tè)说。

　　8.没有货币能取代美元的储备货币(bì)地位

　　有投资者提问：美(měi)国大(dà)批发债，美联储让债(zhài)务货(huò)币化，中国巴西沙特等都在与美元脱钩，在这(zhè)种环境下，美元的(de)货币储备地位何时会受威胁？

　　巴(bā)菲特认(rèn)为，没有取(qǔ)代美元储(chǔ)备货币(bì)地位的(de)候选币种(zhǒng)。

　　巴菲特说(shuō)，没(méi)有(yǒu)人(rén)比(bǐ)美(měi)联(lián)储主席鲍威尔更(gèng)了解形势，但他无(wú)法控制财政政策。谁都不知(zhī)道，一种纸币能坚(jiān)持用多久才(cái)会(huì)失控，尤其是在(zài)这种(zhǒng)货币是(shì)全(quán)球储备货币的时候。

　　巴菲特(tè)认为，美国要大(dà)举印(yìn)钞很容易，但应(yīng)该(gāi)非常小心。如果货币太多，一(yī)旦把通(tōng)胀的精(jīng)灵从(cóng)瓶子里放出来，就很(hěn)难(nán)恢复，人们会对货币失去信(xìn)任。

　　巴(bā)菲特称(chēng)，无法预测会有什么结果，反正(zhèng)不会(huì)是好(hǎo)结果。现在(zài)（大量发债(zhài)）是一个非常(cháng)政治化(huà)的决策。

　　芒(máng)格(gé)说，在(zài)某些时候(hòu)，通过印钞(chāo)赢(yíng)得选票会(huì)适(shì)得(dé)其反。芒格在提(tí)到日本(běn)的货币(bì)政策和财政(zhèng)政策时说，日本用日(rì)元(yuán)做了些奇怪的事。对于日本实施的(de)经济政策，日(rì)本人(rén)应该接受并作(zuò)出应(yīng)对(duì)。巴菲特补充说(shuō)，如果日元是(shì)储备(bèi)货币，那(nà)些事(shì)不可能发生(shēng)。巴(bā)菲特说(shuō)，他佩服日本(běn)，日本有一个更有凝聚力(lì)的社会，但美国不应该效仿日本。不断印钞是(shì)疯狂的。

　　猪价持(chí)续低迷(mí)，国家研究(jiū)启(qǐ)动第二批中央冻猪肉收储

　　今年(nián)以来(lái)，在(zài)供大(dà)于需的(de)市场格(gé)局下，我(wǒ)国生猪价格(gé)整(zhěng)体(tǐ)偏弱运行(xíng)，期间最高仅涨(zhǎng)至(zhì)16元/公斤，最低(dī)跌(diē)至14元/公斤(jīn)以(yǐ)下(xià)。

　　回顾(gù)今年春节过(guò)后的猪价走势，记者查(chá)询上(shàng)甲数据(jù)梳理发现，2月中(zhōng)旬至(zhì)3月初(chū)期(qī)间(jiān)，生猪价格曾出现一(yī)波企稳反弹，但在涨至16元/公斤后(hòu)再次振(zhèn)荡(dàng)下跌，直至4月17日跌至今年低(dī)点(diǎn)13.9元/公斤后，才再度出现小(xiǎo)幅反(fǎn)弹至4与25日的15.12元/公斤(jīn)，随后在五一(yī)假期前又略(lüè)有回落。

　　在近期生猪价格低位运行的情况下(xià)，国(guó)家发改委于(yú)5月5日下午发布最(zuì)新研究收储的公告称，据国家发展改革委监测，4月(yuè)24日—4月28日当(dāng)周，全国平均(jūn)猪粮比价为(wèi)5.21：1，处于过度下跌二级预警区间。根据(jù)《完善政府(fǔ)猪(zhū)肉储备(bèi)调节(jié)机制 做好(hǎo)猪肉市(shì)场保供稳价工作预案(àn)》规定(dìng)，国(guó)家发改委会同有关(guān)部(bù)门研(yán)究适时启(qǐ)动(dòng)年内第二批(pī)中央冻(dòng)猪肉储备收(shōu)储工作，推动生猪价格(gé)尽(jǐn)快(kuài)回归合(hé)理区间。

　　在国家发改委发(fā)声后，生猪(zhū)期(qī)货(huò)市(shì)场预期走强，应(yīng)声上涨(zhǎng)。截至5月(yuè)5日下午收(shōu)盘(pán)，生猪期货(huò)主力(lì)合约(yuē)2307报收16165元/吨(dūn)，涨幅达(dá)1.63％。

　　从(cóng)进入4月后来看，生猪现货市场整体(tǐ)延(yán)续振荡(dàng)下跌走势，价(jià)格无太大起色。徽商期货生猪分析师尉秀接受期货日报(bào)记者采访(fǎng)时表示(shì)，4月来生猪现(xiàn)货价格(gé)呈先(xiān)跌后涨再跌的振荡走势(shì)。

　　“具体来看(kàn)，4月初至中旬，因(yīn)需求缺乏明显利好，叠加(jiā)散户(hù)逢高出栏心(xīn)态增强，利空(kōng)生(shēng)猪(zhū)价(jià)格，猪价振荡回落并在4月17日逼近春节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入4月中(zhōng)下旬后，在相对较(jiào)低的(de)猪(zhū)价下(xià)，市场心态(tài)开始转变，养殖端低价惜售(shòu)情绪强(qiáng)、二育询盘增(zēng)加，支撑价格止跌(diē)反弹(dàn)，同时冻品(pǐn)猪肉(ròu)价格的相对优势也刺(cì)激贸易商从(cóng)进口肉(ròu)采购转向对国内冻(dòng)品猪肉采购，支撑屠(tú)宰企业分割入库意愿加大，再叠加月底(dǐ)逢五一假期备(bèi)货，猪肉终端(duān)需求有(yǒu)所好转，猪(zhū)价升至4月25日的(de)15.12元/公斤；而此后，较高的成本导(dǎo)致生猪(zhū)二(èr)育入场转为谨慎(shèn)，屠企分(fēn)割(gē)比例也有开收敛，叠加月末部分集团企业有提前出栏迹象，在缝节必跌的‘魔咒’下(xià)，月末(mò)价(jià)格(gé)再次回(huí)落(luò)，截至(zhì)4月28日猪价(jià)跌至(zhì)14.54元/公斤。”尉秀说(shuō)。

　　而五一(yī)小长假期(qī)间，虽(suī)有节假日提振(zhèn)，但生猪现货价格平均也仅有0.2元/公(gōng)斤的(de)涨幅，延续(xù)偏弱态势。申银(yín)万国期货农产品高级分析(xī)师徐(xú)盛告诉记者，目前生猪处于需求淡季，同时(shí)五一节前(qián)各养殖类上市公司公布一季报显示其经营数(shù)据纷纷亏损(sǔn)，若猪价长期维持低(dī)迷，养殖(zhí)企业超预期(qī)去产(chǎn)能(néng)将对行(xíng)业的发展不利(lì)，容易导(dǎo)致(zhì)猪(zhū)价的(de)大起大落。在这个节点，国(guó)家发(fā)改委宣布(bù)收储，可以看出国家对生猪养殖行业健康(kāng)发(fā)展的重视(shì)与呵护，有助于提振市场信心。

　　“在猪肉收(shōu)储信号(hào)释放下，本周(zhōu)五(wǔ)生猪(zhū)期货(huò)盘面随(suí)即作出反(fǎn)应走多。从收储本(běn)身(shēn)看，不会带来实质性生(shēng)猪需求的增长。不过，倘若收储调控长(zhǎng)期密集执行(xíng)，叠加二育等利多因素共振，或(huò)会给市场带来(lái)比(bǐ)较明显的(de)利(lì)多影(yǐng)响。”尉秀说。

　　生猪价格磨(mó)底何时结(jié)束？

　　五一(yī)节假日过(guò)后，尉秀告诉记(jì)者，因生猪终端需求缺乏(fá)实(shí)质性利好，短期(qī)内猪价或延续低位区(qū)间(jiān)振荡走势。

　　具体从生猪需求端看，尉秀表(biǎo)示，参考2020年(nián)至2022年的屠宰数据(jù)，每年5月宰量均有(yǒu)不(bù)同程度的提升，但也非猪肉季(jì)节性消费旺季。

　　从供给(gěi)端看，据国(guó)家统计局(jú)最新(xīn)数(shù)据，截至今(jīn)年一(yī)季度，全国生猪出栏1.99亿头，同比(bǐ)增长1.7％，出栏量处于近五(wǔ)年(nián)同期高位水平；生猪(zhū)存栏4.31亿头，同比(bǐ)增长(zhǎng)2.0％，环(huán)比下跌4.78％。尉(wèi)秀告诉记者，虽(suī)然(rán)今年一季度生猪存栏环比出现下跌(diē)，但同(tóng)比依旧增长，并处于(yú)近9年同(tóng)期相(xiāng)对高位。

　　此(cǐ)外(wài)从生猪产能(néng)变化来看，尉(wèi)秀表示，据农业部监测，2023开年以来，国内能繁(fán)母猪(zhū)存栏已连续三个月下降(jiàng)，但下降幅度相(xiāng)当有限，累计下降1.97％。其中(zhōng)3月全国能繁(fán)母猪存栏量为4305万头，环(huán)比(bǐ)下跌0.87％，较2022年同(tóng)期增加(jiā)2.90％，依然高于4100万头的正常产能调控目标（约(yuē)为105.00％）。此外据(jù)第三方(fāng)机构数据，国(guó)内(nèi)能繁(fán)母(mǔ)猪存栏(lán)自2022年11月开始下(xià)滑(huá)，已经(jīng)连(lián)续5个月下(xià)滑，累计下降(jiàng)幅度为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从(cóng)不(bù)同(tóng)口径的(de)统计(jì)数据(jù)可以看出，生猪(zhū)产能有继续回调走势，但截至3月降幅均(jūn)有限。综合(hé)来看，当下产(chǎn)能基础依(yī)旧稳(wěn)固，生猪(zhū)供(gōng)应充盈，并(bìng)没有出现(xiàn)能(néng)够驱动周期上行趋势的力量(liàng)。”

　　展望5月猪价，在尉秀看来，伴随着猪(zhū)价再(zài)次阶段性走低，二育(yù)补栏(lán)或(huò)会再(zài)次进(jìn)场，带动猪价走高；但今年二次育肥进出场(chǎng)节奏切换加快，需关注进出场节奏对(duì)猪价的带动。此外受冬季猪病等(děng)影响，今年2-3月有比(bǐ)较明(míng)显的小体重猪急抛，出栏量的(de)提前透支将在6月前后显(xiǎn)现，对期货(huò)LH2307盘面的利多影(yǐng)响或许在5月份有体现。总的来看，5月猪价价格(gé)重心(xīn)或高于4月，建议继续(xù)重(zhòng)点关注二次育肥、冻品入(rù)库及收储带来的情(qíng)绪面影响。

　　方正中期饲料养殖板块研究员宋从志认(rèn)为，短期来看，当前生猪整体屠宰量仍维持高位，并高于去年同期水平，出(chū)栏(lán)体(tǐ)重虽有连续回(huí)落(luò)，但绝(jué)对体重仍在(zài)120kg以上，反映上游(yóu)大猪仍在释放之中，二育增(zēng)加导致(zhì)大猪仍有(yǒu)阶段性出栏(lán)压力。尤其去年6月份以来(lái)能(néng)繁母(mǔ)猪环比(bǐ)增加带(dài)来的生猪出(chū)栏在5月份可能(néng)继(jì)续保持惯性增涨(zhǎng)。但今(jīn)年二季度开始生(shēng)猪市场将逐步过度至季节性旺季，因此生猪近(jìn)端现货价(jià)格大概(gài)率已在(zài)慢慢接近底部(bù)。

　　中长期来(lái)看，尉秀表示，下(xià)半(bàn)年是(shì)生猪需(xū)求的旺季(jì)，叠加能繁母(mǔ)猪的调减在下半年会(huì)有一定程(chéng)度的体现，价格重(zhòng)心或高于上半年，2023年全年(nián)猪(zhū)价的高点有望在下(xià)半年形(xíng)成。

　　“我们认为，上半年生猪供应(yīng)压力最(zuì)大(dà)的时间点有望(wàng)逐步过(guò)去，叠加经济(jì)复苏、非(fēi)瘟带来(lái)仔猪存栏的损失以及猪肉收储，消费(fèi)端恢(huī)复(fù)后下方现货价格空间有(yǒu)限并(bìng)有望(wàng)反(fǎn)弹。但考虑到2022下半年(nián)生(shēng)猪养殖利润偏高，能繁(fán)母猪(zhū)存栏(lán)恢复，2023年生猪(zhū)总体供应有望逐步增加(jiā)，全年猪价重心仍将低于(yú)2022年(nián)，交易节奏(zòu)的把(bǎ)握将(jiāng)更为(wèi)关键。”徐盛(shèng)建(jiàn)议，长(zhǎng)期投资者(zhě)可以在养(yǎng)猪(zhū)成本一带(dài)逐步择(zé)机入场买入生(shēng)猪2307合约，另外等反弹后逢高空2309合约。

　　宋从志表示，当(dāng)前生猪(zhū)期货2305合约(yuē)期现已在逐步回(huí)归，2307及(jí)2309合约对2305旺季升水扩(kuò)大(dà)，由(yóu)于生猪期价目前整体估(gū)值(zhí)不高，后续在收储加持下(xià)，期价存在继续往上修(xiū)复的(de)空(kōng)间。建(jiàn)议投(tóu)资(zī)者在交(jiāo)易(yì)上可从(cóng)单(dān)边转为观望，边际(jì)上警惕饲(sì)料养殖板块集体估值(zhí)下移带来(lái)的系统性(xìng)风(fēng)险。

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