昨夜今晨，全球投资界“春晚”——伯克希尔年(nián)度股东大会召开。

　　昨晚(wǎn)10点15分开始，今年8月30日将(jiāng)满93岁的巴菲特和老搭档、已经99岁(suì)的芒格出(chū)席伯克希尔(ěr)哈撒韦年(nián)度股东大会的问答环节。

　　本次大会召开时的(de)宏(hóng)观背(bèi)景颇(pǒ)不平静：美国银行业动(dòng)荡(dàng)不安，债(zhài)务上(shàng)限谈判僵持，经济徘徊于(yú)衰退的危险边缘，地缘(yuán)政(zhèng)治冲突持续升温，人(rén)工智能正(zhèng)带(dài)来重大(dà)的(de)机遇(yù)和(hé)风险，怀着“朝圣(shèng)”心态(tài)而(ér)来(lái)的投(tóu)资者们热切盼(pàn)望聆(líng)听“奥马哈先知”对大变革时代的点评和投资智慧。

　　大会召开(kāi)前，伯克(kè)希尔哈撒韦发布一季度财(cái)报显示，第一季(jì)度净利润355.04亿美元，去年同(tóng)期为55.8亿美(měi)元；第一(yī)季度营收853.93亿美(měi)元，去年同(tóng)期为708.1亿美元；第一季度投资和衍生(shēng)品收益为347.58亿美(měi)元，去年同期为亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特、芒格的(de)重要(yào)观(guān)点：

　　1.巴菲特(tè)：不全力支(zhī)持倒(dào)闭的(de)硅谷银行“将带来灾难性(xìng)后果”

　　巴菲特表示，在硅(guī)谷银行倒闭后，监管(guǎn)机构必须做出赔偿所有储户的决(jué)定，因为不这样(yàng)做可能(néng)会(huì)损害全球金融体(tǐ)系。

　　“这将是灾难性的，”巴(bā)菲特在回(huí)答(dá)一个(gè)问题时说，如果储户得不到补偿，它给美国(guó)经(jīng)济(jì)带来的后果(guǒ)无法想象。

　　2.美国和中国发生(shēng)冲突很愚(yú)蠢

　　巴菲(fēi)特和(hé)芒格都(dōu)认为，中(zhōng)美关(guān)系(xì)紧张对两国会造成(chéng)不(bù)必要的伤害。芒格说：“美(měi)国和中国发生冲突是很愚蠢的。我们应该做的就是(shì)和中(zhōng)国(guó)和睦(mù)相处。美国应(yīng)该与中国(guó)大量(liàng)开展自由贸易(yì)。”巴菲特说，中美会有竞争，但一(yī)直都(dōu)需要(yào)判断，如果没有对方回应，事情能(néng)有多大(dà)进步。两(liǎng)国都(dōu)会有竞争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴(bā)菲特(tè)：过去几个月的波动可(kě)能是二战以(yǐ)来最厉害的(de)一(yī)次

　　巴菲特表示(shì)，我们(men)大部分的事(shì)业，在今年报告的营收都(dōu)会比去年(nián)较低(dī)，这都(dōu)是因为过去6个月(yuè)经济的不景(jǐng)气造成的。

　　巴菲特称，过去的这几个月公司都经(jīng)历了很(hěn)多的波动(dòng)，这可能(néng)是二战以来最厉害(hài)的一次，二战的时候我们(men)没有办法获得商(shāng)品(pǐn)、货物，但是这(zhè)一次的波动来自于另外一个地方，他们可能在过去(qù)的(de)6个月(yuè)中出现了存货过多(duō)的(de)情况，这不(bù)是说好(hǎo)像失业(yè)率、就业率的情况造(zào)成的(de)，但(dàn)是(shì)现在的经济环(huán)境在这六个月(yuè)已经非常不一样了，而我们很多的经理人对于这(zhè)种情况感觉(jué)到比较惊(jīng)讶，存货怎么会一下子那么多卖不出去。现在我们才(cái)慢慢地(dì)让销售情况(kuàng)有(yǒu)所恢复。

　　4.“好日子(zi)可(kě)能(néng)已经结束”！巴菲特第一季度净卖出104亿(yì)美元股票(piào)

　　巴菲(fēi)特说(shuō)，他在第一季(jì)度是(shì)股票的净(jìng)卖家(jiā)。财报显示(shì)，伯克希(xī)尔(ěr)出(chū)售了(le)价(jià)值132亿美(měi)元的(de)股票，仅买入了(le)28亿美元。净卖出104亿美(měi)元股票。

　　这(zhè)些(xiē)数(shù)据(jù)突显出，巴菲特和他的长(zhǎng)期得力助手查理·芒格认为，当期的(de)估值没有吸引(yǐn)力。自今年年初以来，该(gāi)公司的(de)现(xiàn)金储备增(zēng)加了20亿(yì)美(měi)元，达到1306亿美元，为2021年(nián)底以(yǐ)来的最(zuì)高水平。

　　芒格上个月(yuè)表示，随着美联储(chǔ)加息和经济放缓，投资者应该降低(dī)对(duì)股市(shì)回(huí)报的预期。

　　巴(bā)菲特对自己(jǐ)的企业做(zuò)出了悲观的预测：好日子(zi)可(kě)能已经结束。这(zhè)位亿(yì)万(wàn)富翁投资者预计，随着(zhe)经济低迷(mí)放缓，伯(bó)克希(xī)尔哈撒韦公司大(dà)部分业务的收益今(jīn)年将下降。因为(wèi)在过去6个月左右(yòu)的时间(jiān)里，美(měi)国经济的“令(lìng)人难以置信(xìn)的增长时期”已经接近尾(wěi)声。伯克希尔经常被视为经济健康状况(kuàng)的代表，因(yīn)为其(qí)业务范围广(guǎng)泛，从铁路(lù)到电(diàn)力公用事业和零售(shòu)。巴菲特曾表示，伯克希(xī)尔哈(hā)撒(sā)韦公司的成(chéng)功归功于过(guò)去几相机能托运吗飞机 相机可以过安检机吗十年美国(guó)经济的惊(jīng)人增长。

　　5.巴菲特强调：接班人是阿贝尔

　　巴菲特指出(chū)，阿贝尔一定会继承我(wǒ)的(de)工(gōng)作，但(dàn)他还会与贾恩一起(qǐ)协商，做最后的决策(cè)。公司传承在执行(xíng)上并不是这(zhè)么简单，管理伯克希尔可能不仅需要现在的这五(wǔ)个下(xià)一代(dài)领导人，而(ér)是(shì)更多有能力的(de)人。如果他(tā)们不能处理得(dé)当的(de)话，他(tā)就不会将(jiāng)伯克希(xī)尔交(jiāo)给(gěi)他们。他(tā)还补充，每(měi)一个公司的情况都不一(yī)样。

　　芒(máng)格则表示，现在伯克(kè)希(xī)尔内部都很支(zhī)持阿(ā)贝尔等(děng)高层。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有投资者提(tí)问(wèn)：美联储现(xiàn)有的资产负债表规模是否令你担忧？

　　巴(bā)菲(fēi)特表称他不担心美联储，支持美联储压(yā)低通(tōng)胀率的使命(mìng)，他也不担心美联储的(de)资(zī)产负债表(biǎo)，尽管打趣称“那是一个很大的数字，而我喜欢(huān)看(kàn)这些(xiē)大数字”。

　　巴(bā)菲特称，看到美联储资(zī)产负债表从(cóng)8000亿(yì)美元(yuán)增至(zhì)2.2万(wàn)亿(yì)美元，就(jiù)让他想到(dào)一句(jù)话“现金永远不是垃圾”。但是他反对疯狂印钱令通(tōng)胀暴涨(zhǎng)，就(jiù)像二战刚结束(shù)时美国所经历的(de)那样(yàng)。对此芒格也(yě)持相同观点，称如果靠不断印(yìn)钱来解决(jué)短(duǎn)期(qī)问题将会有负面的后果。

　　7.为何(hé)大幅持仓石(shí)油股(gǔ)？

　　巴菲特表示(shì)，美国没有其(qí)他(tā)地方(fāng)可以像二叠纪(jì)盆地（permian）一样(yàng)有(yǒu)这么多石(shí)油储备。不过页岩(yán)油井(jǐng)的(de)衰败也(yě)很快，开井第一天可能产量(liàng)1.2万至1.5万桶/日，也许一(yī)年或者(zhě)一年半就枯竭了。

　　“我非(fēi)常喜欢(huān)西方石油(yóu)的管(guǎn)理层，对他们(men)也(yě)很熟悉(xī)。西方石油(yóu)做了很多(duō)好的(de)事情(qíng)，建了很多新井还能(néng)盈利。伯克希尔并不会(huì)购买西方石(shí)油的(de)控股权，管理层已经很棒了(le)。未(wèi)来不确定是否会继续购买更多石(shí)油公司的(de)股(gǔ)票，但对(duì)现在持股量很满意。”巴菲(fēi)特说。

　　8.没有货币能取代美元的储(chǔ)备货币(bì)地位

　　有投资(zī)者提(tí)问：美国大批(pī)发债，美联储让(ràng)债务货币化，中国巴西(xī)沙特等都在与美(měi)元脱钩(gōu)，在这种环境下，美(měi)元的货(huò)币储备地(dì)位何时会受威胁？

　　巴菲特认为，没有取代美元(yuán)储备货币地(dì)位的候选币(bì)种(zhǒng)。

　　巴菲特说，没(méi)有(yǒu)人比美联储主席(xí)鲍威(wēi)尔更了(le)解形势(shì)，但(dàn)他无法控制财政政(zhèng)策。谁都不知道(dào)，一(yī)种纸币能坚持(chí)用(yòng)多久(jiǔ)才会失控，尤(yóu)其是在(zài)这种货币是全球储(chǔ)备货币(bì)的(de)时(shí)候。

　　巴(bā)菲(fēi)特(tè)认为，美国要大(dà)举印钞很容易，但(dàn)应该非常小(xiǎo)心(xīn)。如(rú)果货币太多，一(yī)旦把通胀的精(jīng)灵从瓶子里放出来，就很难(nán)恢(huī)复，人们会对(duì)货币失去信(xìn)任。

　　巴菲特称，无法(fǎ)预(yù)测会有什么结果，反正(zhèng)不会是好结果。现在（大量发债）是一个非常政治化的决(jué)策。

　　芒格说，在某些时候(hòu)，通过印钞赢得选票会(huì)适得其反。芒格在(zài)提到日本的货(huò)币(bì)政策和财(cái)政政策时说，日(rì)本用日元(yuán)做(zuò)了些奇怪的事。对于日本实施(shī)的经济政策，日本(běn)人应该接受并作出应对(duì)。巴菲特补充说，如果日元是储备(bèi)货(huò)币(bì)，那些事(shì)不可能(néng)发生(shēng)。巴菲特说，他佩(pèi)服日(rì)本，日本有一个更有凝聚力的社(shè)会，但美国不应该效仿(fǎng)日本。不断印钞是疯狂的。

　　猪(zhū)价持续(xù)低迷，国家研究(jiū)启(qǐ)动第二批中(zhōng)央冻猪肉收储

　　今年以来，在(zài)供大于需的市场(chǎng)格局下，我国生(shēng)猪价(jià)格整体偏弱运行，期间最高仅涨至16元/公斤，最低跌至14元(yuán)/公斤以下。

　　回(huí)顾今年春(chūn)节(jié)过后(hòu)的猪价走势(shì)，记者查询上甲数(shù)据梳理发现，2月中旬(xún)至3月(yuè)初期间，生猪价格(gé)曾出现一(yī)波(bō)企稳反(fǎn)弹，但在涨(zhǎng)至16元/公斤后再次振荡下跌，直至4月17日(rì)跌至今年低点13.9元/公斤后，才再度出(chū)现小(xiǎo)幅反弹至4与25日的(de)15.12元/公斤，随(suí)后在(zài)五(wǔ)一假期前又(yòu)略有回(huí)落。

　　在(zài)近(jìn)期生猪价格(gé)低位运(yùn)行(xíng)的情况(kuàng)下，国家发改委于5月(yuè)5日(rì)下(xià)午发布最新研(yán)究(jiū)收储的(de)公告(gào)称，据国家(jiā)发展(zhǎn)改革委监测，4月24日—4月28日当周，全国(guó)平均猪粮比价(jià)为5.21：1，处(chù)于过度(dù)下跌二级预警(jǐng)区间。根据《完(wán)善政府猪肉储备调节机制 做(zuò)好猪肉市场保(bǎo)供稳(wěn)价工作预案》规定，国家发(fā)改(gǎi)委会同(tóng)有关部门(mén)研究(jiū)适时启(qǐ)动年内第二批中央冻(dòng)猪肉(ròu)储备(bèi)收储工作(zuò)，推动(dòng)生猪价格尽快回归合理区间。

　　在国家发改(gǎi)委发声后，生猪期货市(shì)场预期走强，应声(shēng)上涨。截至5月5日下午收盘，生猪期货主力合(hé)约(yuē)2307报收16165元/吨(dūn)，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从进入4月后来(lái)看，生(shēng)猪(zhū)现货市场整体延续振荡下跌(diē)走势，价格无太大(dà)起色。徽商(shāng)期货生猪分析(xī)师尉秀接受(shòu)期货(huò)日(rì)报记者采访(fǎng)时表(biǎo)示，4月来(lái)生猪现货价格呈先(xiān)跌后涨再跌(diē)的振(zhèn)荡走(zǒu)势。

　　“具体来看(kàn)，4月初至中旬，因需求缺乏明显利(lì)好，叠加散户逢(féng)高出栏心态增强，利空生猪价格，猪价(jià)振荡回落并在4月17日逼近春节后低点（1月31日13.95元/公(gōng)斤(jīn)）；随后进入(rù)4月中(zhōng)下旬后，在相对较低的猪价(jià)下(xià)，市(shì)场心(xīn)态开始(shǐ)转变，养殖端低价惜(xī)售情绪强、二(èr)育询盘(pán)增加，支(zhī)撑价格(gé)止跌(diē)反(fǎn)弹，同时冻品猪肉价(jià)格的相对优势(shì)也刺(cì)激贸易商从进口肉采购转向对国内冻品猪肉采购，支撑屠宰企业分(fēn)割入库意(yì)愿加(jiā)大，再叠加月底逢五一假期备货，猪肉(ròu)终端需求(qiú)有所好转，猪价升至(zhì)4月25日的15.12元/公斤；而此后，较高的成本(běn)导致生猪二育(yù)入场转为谨慎，屠企分割比(bǐ)例也(yě)有开收(shōu)敛(liǎn)，叠加(jiā)月(yuè)末部分集(jí)团企(qǐ)业有提前出栏迹象，在缝(fèng)节必跌的(de)‘魔(mó)咒’下，月末价格(gé)再次回落，截至4月28日(rì)猪价跌至14.54元/公斤。”尉(wèi)秀说。

　　而五一小长假期间，虽有(yǒu)节假日提振，但生猪(zhū)现货价(jià)格平均也仅有0.2元/公(gōng)斤的涨幅，延(yán)续偏弱态(tài)势。申银万(wàn)国(guó)期货(huò)农产品(pǐn)高级(jí)分析师徐盛告诉记(jì)者，目前生猪处于需求淡季，同时五一(yī)节前各养殖类上市公(gōng)司公布一季(jì)报显(xiǎn)示其(qí)经营数据(jù)纷纷亏损，若猪价长(zhǎng)期维持低迷，养殖企业超预期(qī)去(qù)产能将对行业的发展不利(lì)，容易(yì)导致猪价的大(dà)起(qǐ)大落。在这个节点，国家发改委(wěi)宣(xuān)布收储，可以(yǐ)看出国家对(duì)生猪养(yǎng)殖行业健康发(fā)展的重视(shì)与(yǔ)呵(hē)护，有助(zhù)于(yú)提振(zhèn)市(shì)场信心。

　　“在猪肉收储(chǔ)信号释放下(xià)，本(běn)周五生猪期货(huò)盘面随即作出(chū)反(fǎn)应走多(duō)。从收储本身看，不会带来实质性生猪需(xū)求的增长。不过，倘若收储调控长期密集(jí)执行，叠加(jiā)二育等利多因素共振，或会(huì)给市场带来比较明显的利多(duō)影响(xiǎng)。”尉秀说。

　　生猪价格(gé)磨底何(hé)时结束(shù)？

　　五一节假日(rì)过后(hòu)，尉秀告诉(sù)记者，因生猪终端需求缺乏(fá)实质(zhì)性利好，短(duǎn)期(qī)内猪价或(huò)延续低位区间振荡走(zǒu)势。

　　具(jù)体(tǐ)从(cóng)生猪需求(qiú)端看(kàn)，尉秀表示，参考2020年至(zhì)2022年的屠宰(zǎi)数(shù)据，每(měi)年5月(yuè)宰量均有不同程度的提升，但也非(fēi)猪肉季节性消费旺季。

　　从供给端看，据国(guó)家统(tǒng)计局最新数据，截至今年(nián)一季度，全国生猪出栏1.99亿头，同比(bǐ)增长1.7％，出栏量处于(yú)近五年同期高位水平；生猪存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀(xiù)告(gào)诉记者，虽然(rán)今年(nián)一季度生猪(zhū)存(cún)栏环比出现下(xià)跌，但同比依旧(jiù)增(zēng)长，并处于近9年同期相对高位。

　　此外从生(shēng)猪(zhū)产能(néng)变化来看，尉(wèi)秀表(biǎo)示，据(jù)农(nóng)业部(bù)监测，2023开年以来，国(guó)内能繁母猪存(cún)栏已(yǐ)连续(xù)三个月下(xià)降，但下降幅度相当(dāng)有限，累(lèi)计下降1.97％。其中3月全国能繁母猪存栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较(jiào)2022年同期增加2.90％，依(yī)然高于(yú)4100万头的正常(cháng)产能调(diào)控目标(biāo)（约为105.00％）。此外据第(dì)三方机构(gòu)数据，国内能繁母猪存栏自2022年(nián)11月开始下(xià)滑，已经(jīng)连续5个月下(xià)滑(huá)，累计下降幅度为5.33％。其中(zhōng)，3月环比下(xià)降1.95％，较2022年同(tóng)期增加2.96％。“从不同(tóng)口(kǒu)径的统计数据可以看(kàn)出，生猪产能有(yǒu)继续回调走势，但截(jié)至3月(yuè)降幅均有限。综合来(lái)看(kàn)，当下产(chǎn)能(néng)基(jī)础依旧稳(wěn)固，生猪供应充盈，并没有出现能够(gòu)驱动周期上行趋(qū)势的力量(liàng)。”

　　展(zhǎn)望(wàng)5月猪价，在(zài)尉秀(xiù)看来，伴随着猪价再次阶(jiē)段性走低，二育(yù)补栏或会再次进场，带动猪价走高；但(dàn)今年(nián)二次育肥进出场节奏切换加快，需关注进出场节奏对(duì)猪价的带动。此外(wài)受(shòu)冬季猪病(bìng)等影响，今(jīn)年2-3月有比较(jiào)明显的小体(tǐ)重猪(zhū)急抛，出栏量的提前透支将(jiāng)在6月(yuè)前后(hòu)显(xiǎn)现，对(duì)期货LH2307盘面的(de)利多(duō)影响或许在(zài)5月份有体现。总(zǒng)的来看，5月猪价价格重(zhòng)心或高(gāo)于4月，建议继续重点关注二次育(yù)肥、冻(dòng)品入库及收储带(dài)来的情(qíng)绪面(miàn)影响。<相机能托运吗飞机 相机可以过安检机吗/p>

　　方正中期饲料养殖板块研究(jiū)员宋从志认(rèn)为，短期来看(kàn)，当前生猪整体屠宰量仍维持(chí)高位，并高于去年(nián)同期水平，出栏体重虽(suī)有连续回(huí)落，但绝对体重仍在120kg以上(shàng)，反映上游大猪仍在释放之中，二(èr)育增加导致大猪仍有阶段性出栏压力。尤其去年6月份以(yǐ)来能繁母猪环比增(zēng)加带(dài)来的生猪出栏(lán)在5月份可(kě)能继续保持惯(guàn)性增涨。但今年二季度开始生(shēng)猪(zhū)市场将逐步(bù)过(guò)度至(zhì)季节性旺(wàng)季，因此生猪近端现货价格大概(gài)率已(yǐ)在慢慢接近底(dǐ)部。

　　中长期来看，尉秀表示(shì)，下半年是生猪需求的旺(wàng)季(jì)，叠(dié)加(jiā)能繁母猪的调减在(zài)下(xià)半年会有一定程度的体(tǐ)现，价格重心或高(gāo)于上半年，2023年全年猪价的(de)高点有望在下半(bàn)年形成。

　　“我们(men)认为，上(shàng)半年(nián)生(shēng)猪供应压力最大的(de)时间点有望逐步过去，叠加(jiā)经济复(fù)苏(sū)、非瘟(wēn)带(dài)来仔猪(zhū)存栏的损失以及(jí)猪肉收(shōu)储，消费端恢复(fù)后下方现货价格(gé)空间有限并有望(wàng)反弹。但考虑(lǜ)到2022下(xià)半(bàn)年(nián)生猪养(yǎng)殖利润偏高，能繁母猪存栏恢复(fù)，2023年生(shēng)猪总体供应有望逐步增加，全(quán)年猪价重(zhòng)心仍(réng)将(jiāng)低于2022年，交易节奏的把握(wò)将(jiāng)更为关键。”徐盛建议，长(zhǎng)期(qī)投资(zī)者(zhě)可以(yǐ)在养猪成本一带逐步择机入场买(mǎi)入生猪2307合(hé)约，另外等反弹后(hòu)逢高空(kōng)2309合约。

　　宋(sòng)从志表示，当(dāng)前(qián)生猪期货2305合约期现已(yǐ)在逐步回归，2307及2309合约对2305旺(wàng)季升水(shuǐ)扩(kuò)大，由于生猪期价目前整体估值不(bù)高，后(hòu)续在(zài)收储加持下，期价(jià)存(cún)在继(jì)续往上修(xiū)复的空间。建(jiàn)议投资(zī)者在交易上可从单边转为(wèi)观望，边际(jì)上警惕饲料(liào)养(yǎng)殖(zhí)板块集体估值(zhí)下移(yí)带(dài)来的系统性风险。

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