调油逻辑提振成本价(jià)格(gé)，从而(ér)能够推升(shēng)芳烃价(jià)格，去年二(èr)季度(dù)芳烃市场的热(rè)度之(zhī)高(gāo)也(yě)正是由(yóu)这个逻辑主(zhǔ)导。然(rán)而，今年与去年(nián)的步(bù)调明显不一。期货日报记(jì)者观察到，同为芳烃品种，4月18日(rì)以来，PTA和苯乙烯期货盘(pán)面已连续(xù)出(chū)现了9连(lián)跌，从走(zǒu)势(shì)上来(lái)看，两品种的表现(xiàn)远超市场(c《人民的名义》陈海是被谁暗算了 人民的名义是真实改编的吗hǎng)预期。

　　截至4月(yuè)28日(rì)，PTA2309主力合约收于5620元(yuán)/吨，较4月17日收(shōu)盘价下跌(diē)372元(yuán)/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约收于8251元/吨(dūn)，较4月17日收盘价下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯乙(yǐ)烯持续阴跌，主(zhǔ)要原因在于两方面，一方面(miàn)由(yóu)于近(jìn)期原油大(dà)跌，另一方面近期(qī)成品油裂差下跌(diē)。”一德期货分析师郑邮(yóu)飞表(biǎo)示(shì)，由于欧美(měi)的滞涨格局，以及(jí)美国的加息预期，需求羸弱(ruò)，市场对于衰退的预期再起。而原油供应端(duān)的OPEC+减产还没有落地(dì)，原油近期回补(bǔ)前期缺口(kǒu)后继续下行，对于化(huà)工特(tè)别是与之相关性相对较强的PTA形成(chéng)成本塌(tā)陷。成品油裂差方面(miàn)，近期美国汽(qì)柴油裂(liè)差出现下滑，同时美(měi)国汽油(yóu)库存在4月(yuè)份去库速率减缓，使得市场对(duì)于(yú)美(měi)国(guó)调油需求的预期(qī)边际弱(ruò)化，对于芳(fāng)烃的(de)支撑走(zǒu)弱。

　　采访中，记者了解到，美国(guó)夏(xià)油对(duì)于辛(xīn)烷值的需求支撑(chēng)起了芳烃调油(yóu)的逻(luó)辑。

　　但与去年同期相(xiāng)比，今年芳烃(tīng)市场走势相对偏弱，且去年调油逻辑发生(shēng)的(de)时间(jiān)在5月(yuè)发酵(jiào)、6月初达到顶(dǐng)峰(fēng)，今年(nián)调油逻(luó)辑是在汽(qì)油旺季到来之前。

　　物产(chǎn)中(zhōng)大期货能化(huà)组组长(zhǎng)谢(xiè)雯表示，发生这一现象的原因更多是始于路径依赖(lài)，去年(nián)极端的调(diào)油(yóu)行情(qíng)使(shǐ)得市场预(yù)期今年调油(yóu)逻辑发生的概(gài)率仍较(jiào)大，调油商提前准备原料(liào)运往美国。

　　在(zài)她看来，去(qù)年调油逻辑是调油实(shí)实在在(zài)发(fā)生，反(fǎn)映(yìng)在MX、PX美(měi)亚(yà)价差(chà)大幅拉升；今年的调油带来(lái)芳(fāng)烃美亚价(jià)差处(chù)于往年(nián)同期高位，但当前(qián)美湾芳(fāng)烃库存较高(gāo)，需(xū)求饱(bǎo)和(hé)，抑制芳烃美亚价差(chà)进一(yī)步扩大。

　　郑邮飞(fēi)告(gào)诉记(jì)者，今年芳(fāng)烃调油(yóu)逻辑(jí)与去年在细(xì)节与节奏(zòu)上又(yòu)有差异，主要体(tǐ)现在去年5—6份的行情是“脉冲式”的(de)，当时市场对于美国高辛烷值调油料的短缺没有提早(zǎo)预期(qī)，导致旺季来临后行情一触(chù)即发，而经历过去(qù)年的(de)大幅波动，随后(hòu)调油商对于今年已(yǐ)经提早有所(suǒ)准备。

　　“芳烃的(de)美(měi)亚价差一直保持相对高位，给(gěi)亚洲(zhōu)芳(fāng)烃(tīng)流(liú)向(xiàng)美国创造套利(lì)空间，同时我们从(cóng)去年(nián)四(sì)季度至今韩(hán)国出口美国芳烃的(de)数量(liàng)保持相对高位可以一(yī)窥究竟。叠加今(jīn)年(nián)4—5月份亚洲芳烃装置的(de)检修预期(qī)，今(jīn)年市(shì)场的调(diào)油(yóu)逻辑在3月(yuè)份就启动，提早并迅速将芳烃估(gū)值打上去，PTA价格也在3月中旬(xún)开始(shǐ)启(qǐ)动，这明显早于去年。但(dàn)我们也看到(dào)了PXN在3月下旬后就(jiù)处于高位徘(pái)徊(huái)的状态，意味着调(diào)油逻辑已(yǐ)经在(zài)芳烃上提早兑现。”郑(zhèng)邮飞称。

　　对此，华(huá)融融达期货分析师(shī)韩(hán)冰冰(bīng)表示，今年(nián)和去年芳烃走势存在(zài)着(zhe)节奏的(de)差(chà)异，去年5月份是是炒(chǎo)作调油(yóu)需求的主要时期，而(ér)今年市(shì)场提前到3月就开(kāi)始炒作。

　　据(jù)韩冰(bīng)冰介绍，今(jīn)年调油逻辑应该(gāi)不(bù)及去年。“去年(nián)受俄乌冲突影响，欧(ōu)美地(dì)区(qū)成品油供需突然(rán)变得紧张，油品裂解利(lì)润非常好，调(diào)油逻辑兴起(qǐ)。而今年的问题是(shì)欧美经济下行(xíng)压(yā)力较大，油品需求(qiú)面(miàn)临走弱，从(cóng)盘(pán)面(miàn)也可(kě)以看(kàn)到，3月份市场因炒作(zuò)调油需求大幅拉涨，但进入4月以(yǐ)后(hòu)，油品(pǐn)利润却回落，并拖累形成原油(yóu)的(de)下(xià)跌。”他说(shuō)。

　　“去年芳烃调(diào)油(yóu)主(zhǔ)要是由(yóu)于俄乌冲突导致原油的(de)出口(kǒu)受限(xiàn)以及疫情影(yǐng)响下美国炼厂大幅(fú)关停引起的辛烷需求无法匹配(pèi)，从而导致了美亚套利窗(chuāng)口的打(dǎ)开，亚洲芳(fāng)烃运往美国(guó)，原料端紧缺助推PTA价格(gé)的大幅走(zǒu)高。今年看工(gōng)厂对于调油(yóu)行情有(yǒu)所准备，整体缺量需求将(jiāng)不如去(qù)年。”马俊逸称(chēng)。

　　在(zài)银河期(qī)货分析师隋斐(fěi)看(kàn)来(lái)，二季(jì)度美国出行旺季下调油(yóu)需(xū)求被赋予(yǔ)期待，然而有了去年二季(jì)度调油需求增加下亚美(měi)套利(lì)利润(rùn)可观(guān)的经验，部分工厂提前跟美(měi)国(guó)工(gōng)厂签订(dìng)了长约，今(jīn)年的出(chū)口(kǒu)周期有所提(tí)前。

　　从今(jīn)年(nián)韩(hán)国运(yùn)往美国(guó)的芳烃(tīng)出口(kǒu)量观察，整体1—3月出口量已(yǐ)达去年(nián)调(diào)油季出口总量的(de)65％偏上。同时，据了解，贸(mào)易商今年与亚洲PX生产企业签订合(hé)同多采用FOB模式，便(biàn)于其在窗口打开后及(jí)时(shí)变更(gèng)流(liú)向。

　　“从辛烷值观察今(jīn)年(nián)调(diào)油(yóu)大概率仍将发生，但(dàn)是(shì)整(zhěng)体对于芳烃(tīng)价(jià)格的提振高度将极大可能不如去年。”马俊逸(yì)称。

　　“4月份以(yǐ)来国际油价波动加(jiā)剧，近期原油库存低位回升，汽油裂(liè)解价差回落，亚(yà)洲甲苯调油(yóu)优势下降，在对未来需(xū)求的不确定和(hé)经济(jì)可能衰退的背景下调油需求出现了不稳定的因素。”隋斐说。

　　从PTA和苯(běn)乙烯的基本面来看，实则呈(chéng)现边际走弱的迹象。

　　据隋(suí)斐(fěi)介绍(shào)，PTA前期流通货源紧(jǐn)张的局面(miàn)在(zài)恒力石化和嘉通(tōng)能(néng)源两(liǎng)套年产能共500万吨新装置投(tóu)产和下游消费走弱(ruò)的影响下逐渐(jiàn)缓解，PTA供需边际相对走弱；苯(běn)乙烯供应端在4月淄博俊辰50万吨新(xīn)装置投产(chǎn)下北(běi)方(fāng)低价货源冲击华东，下(xià)游(yóu)硬胶产品利润(rùn)不佳，成品库存偏高的局面仍(réng)存(cún)，苯乙(yǐ)烯主港库存(cún)及上(shàng)游纯苯港口库存攀升，二季度苯乙烯仍(réng)面临(lín)累库(kù)压力。

　　“目前看调油(yóu)逻(luó)辑边际弱化(huà)，但是现(xiàn)在(zài)还没有(yǒu)真正进入美国汽《人民的名义》陈海是被谁暗算了 人民的名义是真实改编的吗油的消费(fèi)旺季，如果5月下旬(xún)开始美(měi)国汽油消费走强，预计芳(fāng)烃估值(zhí)仍将保持高位(wèi)，但是在(zài)当前衰退预期以及美联储加息背景(jǐng)下，成品(pǐn)油消费的成色或较预期大(dà)打(dǎ)折扣，芳烃前期相对原油的价差高点已经看到，调油(yóu)逻(luó)辑(jí)再继(jì)续大幅发酵(jiào)的概率(lǜ)降低。”郑邮飞(fēi)认为(wèi)，后期芳烃(tīng)系产品PTA、苯乙烯或将回归自身(shēn)的(de)供(gōng)需基本(běn)面。

　　“短期(qī)来(lái)看，随着主力合约换月(yuè)，市场的交易(yì)重心转向(xiàng)了(le)2309 合(hé)约，在距离9月相对较长的时间下市场博弈(yì)增大。”隋(suí)斐表示，从基(jī)本(běn)面上来看，短期(qī) PTA 不至于大幅累库，成(chéng)本端的扰动对 PTA 来说(shuō)将更加敏感。就苯(běn)乙烯(xī)而言，目(mù)前国内纯(chún)苯下游品种中(zhōng)除了(le)苯(běn)胺盈利之外其他下游盈利性不佳，纯(chún)苯港口库存去库力度(dù)减弱，苯乙烯下游同样(yàng)面临成(chéng)品库存(cún)偏高和利润(rùn)不佳的局面，二季度苯乙(yǐ)烯仍面临累库压力，短期来(lái)看价(jià)格向(xiàng)上的驱动(dòng)或较乏力。

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