金融界5月15日消息 央行(xíng)今(jīn)日进行1250亿元1年期MLF操作(zuò)，中(zhōng)标(biāo)利率(lǜ)为2.75％，与此(cǐ)前持平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息面上，上周五曾经有(yǒu)消息(xī)称本月(yuè)MLF中标利(lì)率有可能下调，但是机(jī)构分析，央(yāng)行行长易(yì)纲曾在3月公开表示目前实际利率的(de)水平是比较(jiào)合(hé)适，且(qiě)4月28日(rì)政(zhèng)治局会(huì)议对一(yī)季度的经(jīng)济感应电流公式3个公式推导，感应电流公式3个公式图解复苏给予充分肯(kěn)定(dìng)。

　　5感应电流公式3个公式推导，感应电流公式3个公式图解月(yuè)以来(lái)资金面转松，DR007中(zhōng)枢回落至1.8％左右，机构(gòu)杠(gāng)杆(gān)率提升。5月是缴税大月，需要关注下周缴税周对资(zī感应电流公式3个公式推导，感应电流公式3个公式图解)金面可(kě)能造成(chéng)的(de)扰动。

　　此前(qián)媒(méi)体报道称，自5月15日起银行协定存款及通知存款自律上限将下调，四大国(guó)有银行协定存款和通知存款(kuǎn)自律(lǜ)上限下调(diào)幅(fú)度为30BPS，其(qí)它金(jīn)融机构降幅为50BPS。中信证(zhèng)券(quàn)分析，预计(jì)银行协定存款和通知存款利率上限的下(xià)调有助(zhù)于缓解银行净(jìng)息差偏(piān)窄(zhǎi)的(de)问题。

　　国君宏观研究指出，近(jìn)期部分银(yín)行调降存款利率，严格上(shàng)不算降(jiàng)息，属于“利率(lǜ)市场化”的进一步深化(huà)。本轮存(cún)款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)调降背后的原因(yīn)，是储蓄偏高、资金空转增叠(dié)加银行净息差收窄(zhǎi)。因此，存款利(lì)率客(kè)观上可减轻银行负债成本(běn)，但是这并不足以触(chù)发(fā)超(chāo)额储蓄大规模转为消费(fèi)及向金融资产流入(rù)。

　　（1）近期部分银行(xíng)调降存款利率(lǜ)，严格上不算降息，属(shǔ)于(yú)“利(lì)率市(shì)场(chǎng)化”的推进。2023年4月以来(lái)，河南、广(guǎng)东等多地中小(xiǎo)银行(xíng)（地(dì)方农商(shāng)行为主）发布公告下调人民币存款挂(guà)牌利率，下调幅度在10-45bp不等。据《经济观察网》等(děng)权威媒体报道(dào)，5月15日起(qǐ)银行协定存款及通知(zhī)存款(kuǎn)自律上限将下调，引发“降息潮”的热议。不过，作为我国利率(lǜ)体系的“压(yā)舱石”，1年期存款基准利率（整存整取）依然维持在1.5％不变，因此本轮(lún)银行(xíng)存款利率调降严格意义上并非真的降息。归根(gēn)结底(dǐ)，本轮存款利率调降也属于“利率市场(chǎng)化”的进一步(bù)深(shēn)化。

　　（2）存(cún)款利率调降背后(hòu)，是储蓄偏(piān)高、资金空(kōng)转增(zēng)叠(dié)加(jiā)银(yín)行净息差收窄。一、2023年初的人民币存(cún)款(kuǎn)维持高(gāo)位(wèi)，居民储蓄释放速度较慢。因此，存款(kuǎn)利(lì)率调(diào)降背景下，居民储蓄有望进一步(bù)流出，更多流(liú)向(xiàng)消费、房贷、资本市场(chǎng)等。二、资金杠杆抬升、空转加(jiā)剧。2023年3月降准(zhǔn)以来，资金利率中(zhōng)枢(shū)回落，资金杠杆明显抬(tái)升(shēng)，资金空(kōng)转有所加剧。存款利率调降一定程(chéng)度(dù)上可以疏通流动性淤(yū)积，支撑宽信用进程。三(sān)、MLF等政策利率接连调降后，银(yín)行净息差大幅(fú)收(shōu)窄(zhǎi)，尤(yóu)其(qí)是城商行、农商行(xíng)，因此压降存款(kuǎn)成本(běn)、规范吸储(chǔ)行为也(yě)属(shǔ)于大势所趋。

　　（3）总(zǒng)结来(lái)看(kàn)，存款利率调降(jiàng)客观上将减(jiǎn)轻银(yín)行负债成(chéng)本，但我(wǒ)们(men)认为，这并(bìng)不足以触(chù)发超额储蓄(xù)大(dà)规模转为消费及(jí)向金融资产流(liú)入；回归基本面来看，“弱复苏(sū)+低通胀”组合的延续，仍将利(lì)好(hǎo)高股(gǔ)息资(zī)产和长期国债。客观上，本轮银(yín)行(xíng)下降存款利率的效果(guǒ)与2022年4月、9月(yuè)的效果类似，可(kě)以降低负债端成(chéng)本，保护(hù)银行(xíng)净息差。当前(qián)流动性淤积仍未缓(huǎn)解，4月(yuè)“社融-M2”剪刀(dāo)差倒挂仅(jǐn)仅小(xiǎo)幅(fú)收(shōu)窄(zhǎi)至-2.4％。本轮存款利率(lǜ)调降，理论上可(kě)以促使存款搬家(jiā)，促使超额储蓄流出，更(gèng)多转化为消(xiāo)费(fèi)。但我们觉得刺激难度较大，倾向于(yú)认为消费环比修(xiū)复(fù)最快的时候已经过去。再(zài)回归经济基本(běn)面来(lái)看，“弱(ruò)复苏+低通胀”组合的延续，意味着长端利率仍有望继续下探，高股(gǔ)息资产仍将占优。

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