本周，沪(hù)综指(zhǐ)3400点关口(kǒu)之前(qián)虚(xū)晃一(yī)枪，以连(lián)跌6天的逼空形态洗(xǐ)盘，兔(tù)年收益(yì)消(xiāo)耗殆尽。乐(lè)观来看，A股(gǔ)下行更(gèng)多是受(shòu)中概股(gǔ)拖(tuō)累，后(hòu)市下跌空间不大。

　　中(zhōng)概股下跌拖(tuō)累A股急挫

　　截至周四，兔年(nián)股市走(zǒu)过3个(gè)月行程，期间沪指(zhǐ)仅上涨0.65％，似有“兔子(zi)尾巴(bā)长(zhǎng)不了”之叹。其实，4月下旬行(xíng)情看(kàn)似(shì)疾风骤雨(yǔ)，大盘较4月18日峰(fēng)值仅缩水(shuǐ)约3％，上行通道仍在(zài)。

　　A股缘何急(jí)跌(diē)？或是(shì)外围(wéi)股市下跌的风险输入。作为同股(gǔ)同权的两地上市指数，恒生AH股A指数(shù)和H指数兔(tù)年涨幅分别为1.7％和-反正切函数的导数推导过程，反正弦函数的导数0.7％，A股更胜一筹。StockQ全球股市排行(xíng)榜数据显示，截至周四，香港中企指数和恒生指(zhǐ)数(shù)过去3个月表现为(wèi)全球垫底，分别下(xià)跌14.1％和(hé)12.6％。纳斯达克中国(guó)金龙指数(shù)周(zhōu)二盘(pán)中(zhōng)低位较2月峰值缩(suō)水24.7％。

　　中(zhōng)概股表(biǎo)现低迷，主因是美联(lián)储加(jiā)息在即，市场避(bì)险(xiǎn)情(qíng)绪上(shàng)升，国际(jì)资(zī)金(jīn)从新兴(xīng)市场撤离。瑞士(shì)瑞联银(yín)行日前将中国股票评级从(cóng)高配下调为中性。从宏观面看，今(jīn)年首季，美(měi)国GDP年化环比增长1.1％，较上季放缓1.5个百分(fēn)点(diǎn)。剔(tī)除食(shí)品和能(néng)源的(de)核心PCE物(wù)价指数首季上升4.9％，去年四季度为(wèi)4.4％。两大(dà)数据预示着美国滞(zhì)胀隐忧未减(jiǎn)，加(jiā)息势在必行(xíng)。英为财情的美(měi)联储利率观(guān)测器最新数(shù)据(jù)显示，5月4日加息(xī)25个基点(diǎn)至5％~5.25％的概率是(shì)85.3％。

　　当滞胀风险显现，美国对(duì)策是：以1930年大萧条以来最快速度紧缩货币供应。美国3月M2货币(bì)供应量（未(wèi)经季节(jié)性调整）为(wèi)20.7万亿美元，同比下降4.05％，为历史最大降幅，且(qiě)是连续(xù)第四个月收缩(suō)。美联储(chǔ)加息导致金融资产盈利缩水(shuǐ)，缩表则令流(liú)动(dòng)性折价效应加剧，在全(quán)球(qiú)金融市场催(cuī)生戴维斯(sī)双杀现象。

　　中特估受(shòu)追捧(pěng)

　　助涨中字头个(gè)股

　　美国银行业又(yòu)一张骨(gǔ)牌崩塌！第一共和银行股价周三盘中(zhōng)最(zuì)多下(xià)跌41.23％至4.76美元（对应的总市值(zhí)为8.86亿美元），较2021年11月(yuè)的历史峰值(zhí)缩(suō)水约97.85％。截(jié)至(zhì)一季度末(mò)，其实际(jì)存款(kuǎn)较去年末(mò)减少约(yuē)1020亿美(měi)元(yuán)，缩水(shuǐ)约57.8％。全(quán)球(qiú)银行业危机频现，让A股机构不再(zài)抱团银行股，银行部(bù)分龙头(tóu)股招行等承压(yā)，相较而言，工商(shāng)银行(xíng)兔年以来表现抢眼，A股股(gǔ)价上(shàng)涨(zhǎng)9.5％。

　　招行(xíng)和宁(níng)波银(yín)行股价兔年颓势，一是二者虎年最后3个月股价大涨，涨(zhǎng)幅透支了(le)盈利增速；二(èr)是“中国特色估(gū)值体系(xì)”开始风行(xíng)，市场风格转换。但(dàn)二者市(shì)净率远高于行(xíng)业均值，难以赋予中特(tè)估(gū)概(gài)念中的回购预期。

　　通达信数据显示，中(zhōng)字(zì)头(tóu)指数年内上涨11％，强于同期上涨6.36％的沪(hù)综指，年K线已是五连阳。其市(shì)盈率和(hé)市净率(lǜ)分别(bié)为11.63倍和0.8倍，堪称估值(zhí)洼地，而沪深京三市A股(gǔ)的市盈率和市净率中位数分别为49.29倍(bèi)和2.43倍。

　　从政(zhèng)策面(miàn)来看，让(ràng)央(yāng)企国企估值回(huí)归市场(chǎng)均值，已是国家资本新战略。国家外(wài)汇局日前(qián)表示：“无论从市(shì)盈(yíng)率还是市净(jìng)率等(děng)指(zhǐ)标看，当(dāng)前A股(gǔ)的估值(zhí)相对偏低。”类似表态无疑是为中字头股票点(diǎn)赞。

　　典型(xíng)个股是，当前总(zǒng)市值取代贵州茅台成为(wèi)市值“一哥”的中国(guó)移动，流通(tōng)小盘+次(cì)新+绩优概念让(ràng)其成为(wèi)中特估龙(lóng)头(tóu)。

　　五月预期下跌空间(jiān)不大

　　股市“红(hóng)五(wǔ)月”之说，源自(zì)井喷(pēn)式牛(niú)市带来的(de)财富记忆。1992年5月21日(rì)，上交所放开15只股(gǔ)票的(de)涨跌(diē)幅限制，沪指当日大(dà)涨105.27％。1999年5月19日，沪(hù)指(zhǐ)大(dà)涨4.64％，科(kē)技(jì)股主导的(de)行情(qíng)拉(lā)开序幕(mù)。

　　自从1991年以来的32年里，沪指全(quán)年和5月份上涨的年份分(fēn)别为18次(cì)和17次(cì)，二(èr)者(zhě)同时上涨的(de)年份有(yǒu)11次。自2008年至(zhì)去年的15年里(lǐ)，红(hóng)五月出现(xiàn)7次(cì)，占比为46.7％。期间5月和(hé)全年同步飘红(hóng)4次，5月份这个风向标已不太灵光。相比之(zhī)下，自从2008年以来，沪综(zōng)指4月飘(piāo)红5次(cì)，除了2008年当年(nián)下跌(diē)65.4％之外，其余年份皆飘红(hóng)。截至周四，沪指4月份上涨0.4％，全年飘红(h反正切函数的导数推导过程，反正弦函数的导数óng)概率不低。

　　以科技股为主题的红五月(yuè)行情(qíng)能否(fǒu)再现？关键在要看两点：一(yī)是(shì)年内上涨(zhǎng)逾53％的(de)互联(lián)网指数(shù)能否维持强势行情。二是(shì)作(zuò)为A股第二大行业指数(shù)，电气设备(bèi)板(bǎn)块(kuài)能(néng)否企稳。该(gāi)指数年内跌幅为(wèi)4％，总市值跌至5.48万亿(yì)元，较历史峰值缩水35.5％，占(zhàn)全市场权重降低6.52％。不过，龙头宁(níng)德时代首(shǒu)季盈(yíng)利(lì)增长5.58倍(bèi)，周(zhōu)四收盘较周(zhōu)三低位上涨一(yī)成，或是(shì)否极泰来。

　　进(jìn)入4月以来，沪深两市单日成交始(shǐ)终维持(chí)在万亿(yì)元(yuán)之上，市场人气并未(wèi)退潮(cháo)，只是风(fēng)格(gé)轮换在加速。鉴(jiàn)于大盘(pán)重新回到W形整(zhěng)理格局(jú)，后市(shì)即使考验3200点附近的(de)半年线(xiàn)和年(nián)线关(guān)口，下跌(diē)空(kōng)间亦不大。

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