上市公司退市在A股早已不(bù)稀奇(qí)，但连带着可转债一起退(tuì)市(shì)却是个新(xīn)鲜事。5月22日，*ST搜特(tè)因(yīn)股价连续(xù)20个交(jiāo)易日低(dī)于1元，触及退(tuì)市指标，公司股票及其可转债被(bèi)终止上(shàng)市，搜(sōu)特(tè)转债或(huò)成为(wèi)首只因正股退市而强制退市的可转债(zhài)。此外，*ST蓝盾也(yě)因触及退市指标(biāo)被终止上市，其可(kě)转(zhuǎn)债已进入退市(shì)整理期，引发投资者(zhě)对可转债信(xìn)用风(fēng)险的担忧。

　　可转债(zhài)兼具债券和股票双重属性(xìng)，自诞生以来颇受市场欢迎。一个(gè)广为(wèi)流传的(de)说法是，可转债“下有保(bǎo)底，上(shàng)不封(fēng)顶”，即(jí)上涨时有“股(gǔ)性”加油(yóu)，下跌(diē)时有(yǒu)“债性”托(tuō)底，投(tóu)资者“进可攻退可守”，几(jǐ)乎稳赚不赔。在可转(zhuǎn)债30多年发展中，此前一直未(wèi)出现因(yīn)正股退市而退市的(de)情况，也(yě)未发生(shēng)过实质性(xìng)违约事件。

　　随着搜特转债等的退(tuì)市，零违约历史(shǐ)或将(jiāng)被打破，可转债(zhài)信用风险(xiǎn)浮出水面。虽说(shuō)可转债退市后，依然可以执行赎回和回售等条款，但由于大多数上(shàng)市(shì)公司是因(yīn)经营不善导(dǎo)致退市，财(cái)务状(zhuàng)况并不乐观(guān)，资不抵债、拿不出钱进行赎回的(de)可能性较大。而如果(guǒ)启动破产重整，公司发行的可(kě)转(zhuǎn)债划归(guī)为普(pǔ)传统体育项目有哪些 传统体育游戏有哪些通债权(quán)，清偿顺序相对(duì)靠后，刚性兑付(fù)亦存(cún)在很大(dà)不确定性。

　　接连(lián)2只(zhǐ)可转债退市，投资者(zhě)蓦然发(fā)现，“长期稳传统体育项目有哪些 传统体育游戏有哪些(wěn)定的(de)羊毛(máo)”不稳定了。事(shì)实上，可转债退市并(bìng)非完全出乎意料，早已在(zài)相关规则中(zhōng)埋下了“伏笔”。根据(jù)交易所上市规则，上市公司股票被终止(zhǐ)上市的(de)，其(qí)发行的可转债及(jí)其他衍生品种(zhǒng)应当终止上市(shì)。过(guò)去A股(gǔ)退市(shì)难(nán)、退市少(shǎo)，成就(jiù)了可(kě)转债30多年零退(tuì)市、零(líng)违约(yuē)的“神话”。随着全面注册制改革的持续推进，市场优胜(shèng)劣汰(tài)加快，常态(tài)化退市机制正在形成，以上市(shì)股为(wèi)锚的可(kě)转债也跟着出清，违约风险随之上升。退市，或将成为可转债(zhài)市场新常(cháng)态。

　　市场在发展(zhǎn)，生(shēng)态在改变，投资者没有理由一成不变，是(shì)时候(hòu)重塑对可转债的认知了。投资者(zhě)要改变“闭眼(yǎn)买(mǎi)债(zhài)”的路径依赖(lài)，学会优择(zé)品种，规避风险。在选择债券时(shí)，要(yào)理性评估正(zhèng)股基(jī)本面、成长(zhǎng)性、估值(zhí)水平以及(jí)发(fā)债公司偿债能(néng)力等，防范债券退(tuì)市、违约风险；在取舍标的时，应远离正股业(yè)绩(jì)表现不(bù)佳、估值较低、退(tuì)市(shì)风险(xiǎn)较高的标的，而选择正股经营效(xiào)益良(liáng)好、估(gū)值合理且随(suí)市场下跌估值出现(xiàn)压缩的(de)标的。并密切关注可(kě)转债市场(chǎng)风格(gé)变化，及(jí)时调整配置(zhì)比例和结构(gòu)，学会在市场(chǎng)波动中“游泳”。

　　监(jiān)管(guǎn)也应当跟(gēn)上形(xíng)势变(biàn)化。目前(qián)关于可(kě)转债的退市(shì)处理还有不少空白和盲点(diǎn)，监(jiān)管部门应尽快(kuài)打齐(qí)补(bǔ)丁(dīng)，给予市场明确(què)预期。比如，可(kě)进一步明(míng)确可转债在退市后(hòu)是否(fǒu)仍存在交(jiāo)易可能、是否(fǒu)还(hái)拥有(yǒu)转股(gǔ)功能等。同时，应加(jiā)强(qiáng)对(duì)可转债的风险防控，强化(huà)发行(xíng)前的信用评级，对(duì)于信用资(zī)质(zhì)较弱的公司，可考虑提高担保资产与回(huí)售条款等(děng)相关要求(qiú)，适当提升准入门槛，以(yǐ)更好保(bǎo)护(hù)投资者利益。

　　全面注册(cè)制下，证券市(shì)场将(jiāng)迎(yíng)来全(quán)方位(wèi)、根本性(xìng)的(de)变化。过去一些“无脑买入”“跟风(fēng)买(mǎi)入(rù)”的简单套路行不通传统体育项目有哪些 传统体育游戏有哪些了(le)，一些规则制度上的(de)短(duǎn)板不能视而不(bù)见了。各市场参(cān)与主(zhǔ)体还需顺时(shí)应势(shì)，调整(zhěng)包括(kuò)可(kě)转债在内的投资方法，完善(shàn)配(pèi)套制(zhì)度(dù)，提升(shēng)风(fēng)险意(yì)识(shí)，共(gòng)促A股市(shì)场健(jiàn)康稳定发展。

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