2022年(nián)是国内实(shí)施“双(shuāng)碳战略”的攻坚之年，作为新(xīn)能源的重点领(lǐng)域，光伏设(shè)备行业备(bèi)受瞩(zhǔ)目。尽管在(zài)政(zhèng)策扶持和(hé)行业高成(chéng)长性(xìng)背景下，上市企(qǐ)业产量不断扩大，营(yíng)收(shōu)、归母净(jìng)利润不(bù)断(duàn)增长，但行业内上中下(xià)游板块的盈利能(néng)力分化(huà)严重，亟待引起(qǐ)注(zhù)意。

　　金融(róng)界(jiè)上(shàng)市(shì)公司(sī)研究院的数据显示(shì)，光(guāng)伏(fú)设备产业链盈利参差不齐。光(guāng)伏设(shè)备行业主要分为5大(dà)板(bǎn)块，分别是上游(yóu)的硅料硅片生产加工板块，中(zhōng)下游的(de)光伏加(jiā)工设备、逆(nì)变(biàn)器、光伏辅材和光(guāng)伏电池组件。利润结(jié)构整体呈现金字塔(tǎ)结构，上(shàng)游板块处(chù)于金字塔(tǎ)底(dǐ)层，2022年3家相关(guān)企业(yè)净增长的利润贡(gòng)献占(zhàn)比就(jiù)高(gāo)达55.59％，而中下游45家企业总体利润贡献度小(xiǎo)，且毛(máo)利率不足20％，企(qǐ)业间的竞争加剧。

　　随(suí)着2023年(nián)硅料(liào)硅片价格下行(xíng)预期增加，结合对企(qǐ)业经(jīng)营数据变化的分析，可以(yǐ)看出：光伏设备的上游(yóu)将迎来(lái)降价与去库存阶段(duàn)，这对于中(zhōng)下游企(qǐ)业来(lái)说意(yì)味着原材料成本得到控制，利于企业经营(yíng)能力提(tí)升(shēng)。

　　归母净利润突(tū)破千亿(yì)，八成企(qǐ)业利润增(zēng)长

　　在“双碳(tàn)战略(lüè)”背景下，作为清(qīng)洁能源重要方向(xiàng)的光伏设备，市场加大对上市公司的(de)扶持力度。金融(róng)界上市(shì)公司研(yán)究院统计发(fā)现，行业中48家上市公司，有33家2022年获得的(de)政府补(bǔ)助(zhù)较2021年(nián)增加；累(lèi)计获(huò)得政府(fǔ)补助(zhù)54.63亿元，较(jiào)2021年(nián)增(zēng)长56.56％。

　　在政府加(jiā)大扶持背后，与之同步的是上(shàng)市企业(yè)经营规模(mó)不断扩(kuò)大(dà)，利润增速可观。产量方面来看，根据(jù)国家能源局数据(jù)，2022年多(duō)晶硅产量82.7万吨，同比增长63.4％；硅片产量357GW，同比增长57.5％；电(diàn)池片产量(liàng)318GW，同(tóng)比增(zēng)长60.7％；组件产(chǎn)量288.7GW，同比增长58.8％。可以(yǐ)看出，光(guāng)伏制造端产(chǎn)量均实现50％以上增速。

　　盈利方面(miàn)来看，2018年光伏设备行业(yè)实现归(guī)母净利润(rùn)118.05亿元(yuán)，至2022年增(zēng)长至1051.54亿(yì)元，5年复合增(zēng)速高达54.86％。其中，2022年(nián)业(yè)绩增速达到136.17％。

　　48家企业平(píng)均归母(mǔ)净利润增速达到(dào)162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间以及100％以内(nèi)的(de)企业(yè)，分别为(wèi)8家、12家(jiā)和19家(jiā)。仅有(yǒu)福斯特、安彩(cǎi)高科等(děng)9家企业2022年业绩下滑。

　　其中，爱旭(xù)股份2022年(nián)实现归母净(jìng)利润23.28亿元，同比(bǐ)增长1954.33％，增(zēng)速居行业第2。公司在去(qù)年电池片环节尤其是大尺寸(cùn)电池处于供不应(yīng)求的状态，年(nián)内累计实(shí)现电池销量34.42GW，同比增(zēng)长82.65％，盈利(lì)能力持续提升。

　　表格：2022年光伏设备行业归(guī)母(mǔ)净利润增速(sù)居前的(de)企业

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵(líng)财(cái)经

　　上游板块毛利率(lǜ)2年增(zēng)长20个百分点，3家企业净(jìng)利润贡献过半

　　光伏设备(bèi)行业整(zhěng)体(tǐ)毛利率为22.91％。对各(gè)板(bǎn)块毛利(lì)率分析发现，上中下游呈(chéng)现(xiàn)的结果参差不齐，上(shàng)游硅料(liào)硅片享受(shòu)到光伏产业的红利，行业有竞争(zhēng)壁垒，参与厂(chǎng)商较(jiào)少，企业毛利率较高；而中(zhōng)下游(yóu)多数板(bǎn)块毛(máo)利率不及行业平均。

　　数据显示，上游的硅(guī)料硅片2020年毛(máo)利率为(wèi)23.19％，在5个(gè)板块中毛利率第2低(dī)，仅高(gāo)过光伏电池组件。但2022年板(bǎn)块毛(máo)利(lì)率上(shàng)涨至(zhì)43.61％，成(chéng)为光伏设备行业毛利率最高的板块。

　　硅料硅片(piàn)板块毛利率较快提升，首(shǒu)先是源于供不应求(qiú)背景下的涨价。作为光(guāng)伏设(shè)备(bèi)行业(yè)的(de)原材料方，硅料硅片板块(kuài)可以(yǐ)形(xíng)容其为“卖铲人”。2022全年(nián)虽(suī)然硅片价格(gé)波动巨大，但从2020年以来的(de)数(shù)据来看，硅(guī)片价格(gé)依(yī)然(rán)处于高位。特别是上半年硅片价格持续高位运行，硅片需求端旺盛之下(xià)，众(zhòng)多硅(guī)片、电池(chí)厂商纷(fēn)纷与硅料企业签订巨额订单，提前完成备(bèi)货。

　　上(shàng)游的头部企业代表(biǎo)之一通威股份(fèn)，曾在2022年(nián)报中提(tí)及量价双升，指出受益(yì)于多晶硅产(chǎn)能缺口(kǒu)，相关产品持续扩产(chǎn)，价格(gé)同比(bǐ)上涨显(xiǎn)著，进而带动毛利率提升。

　　其次，硅(guī)料硅片板块进入壁垒高，深耕该(gāi)领域的企业(yè)容易形成规模(mó)效应。这一板(bǎn)块仅有3家上市(shì)公(gōng)司，不容易形成恶性竞(jìng)争。2022年，3家企业(yè)业绩均呈现爆发式增长(zhǎng)，平(píng)均归母净利(lì)润增速为172％，特别是大全能源2022年归(guī)母净利润192000克是多少斤啊1.21亿元，同比增长234.06％，业绩增速领(lǐng)先(xiān)。

　　值得(dé)注(zhù)意的是，48家光(guāng)伏设备行业2022年累计归母净利润增(zēng)长606.30亿元，而通威股(gǔ)份(fèn)、大全能源和TCL中环3家(jiā)硅料硅片企业归母净利润就增长了337.05亿元(yuán)，占比为55.59％。而这3家(jiā)企业2022年(nián)总共实现归母净利润(rùn)516.66亿元，占光伏设备行业(yè)整体归母净(jìng)利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企业经营(yíng)情况(kuàng)

　　制图：金(jīn)融界上市公司(sī)研究院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵(líng)财(cái)经

　　光(guāng)伏中(zhōng)下(xià)游”内卷(juǎn)”，中(zhōng)游两大(dà)板块平均(jūn)毛利率(lǜ)不超17％

　　相比风光的上游(yóu)，中下(xià)游涉(shè)及光伏电池组(zǔ)件、光伏辅材等领域参与厂商较多(duō)，企业间竞争激烈。整体而(ér)言(yán)，光伏设备(bèi)中下游板块2022年(nián)毛利率呈现下(xià)行趋势(shì)，45家企业(yè)平均毛利率下(xià)滑0.72％，进而影(yǐng)响公司盈利(lì)情况。上游硅料硅片爆赚的(de)背后，是中下游45家企业(yè)2022年归母净利润累(lèi)计(jì)增(zēng)长269.25亿元(yuán)，净利润增长(zhǎng)贡献没有过半。

　　从2020至2022年板块毛利率数据来看，中下游领(lǐng)域的光伏(fú)加工设备和逆变器毛利率3年来基本持平，而(ér)光伏辅(fǔ)材和光伏(fú)电(diàn)池组件毛(máo)利率下滑明显，特别是光(guāng)伏电池组(zǔ)件(jiàn)成为毛利率(lǜ)最低的板块(kuài)。

　　表格：光伏设备行业不同板块的毛(máo)利率情况(kuàng)

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　具体来看，光伏电(diàn)池组件板块(kuài)11家上(shàng)市公司(sī)，平均(jūn)毛(máo)利(lì)率为11.76％，属于沪深(shēn)300的头部(bù)企业隆基绿能毛利率仅有15.38％，居(jū)板块第2。航(háng)天机电、协鑫集(jí)成和亿晶光电毛利率不足10％。

　　光伏辅材板块涵盖18家企业，企(qǐ)业数量(liàng)较(jiào)多竞争(zhēng)激烈(liè)。这一板块毛(máo)利率2020年(nián)以来逐年(nián)下(xià)滑，2022年平(píng)均毛(máo)利率(lǜ)为16.85％。其中，由于原材料涨价等(děng)因素影响，福(fú)莱(lái)特的主(zhǔ)业光伏玻璃(lí)毛利率下降12.39个百分点，影响整(zhěng)体毛利率。

　　相比而言(yán)，逆变(biàn)器板(bǎn)块有(yǒu)6家企业(yè)，数量(liàng)相对较(jiào)少，板块整体(tǐ)毛利率为32.02％。禾迈股份的毛利率在该板块(kuài)第(dì)一(yī)，达(dá)到42.75％。此外，作为逆(nì)变器板块(kuài)的(de)绝对龙头，阳光电源2022年毛利率为24.55％，提升(shēng)2个百分点以上。公司(sī)去年逆(nì)变器全球(qiú)出货量达77GW，逆变(biàn)设备(bèi)全球累计装机量已突(tū)破(pò)340GW，逆变器在全(quán)球主(zhǔ)流市场(chǎng)占有率第一(yī)。

　　硅(guī)料硅片存货周转2000克是多少斤啊速度放慢，中下游盈利(lì)能力有望改(gǎi)善

　　光(guāng)伏(fú)设备行业上游“躺赚(zhuàn)”，中下游(yóu)“内卷(juǎn)”是行(xíng)业(yè)写照，而(ér)自2022下半年(nián)硅(guī)料硅片价格自高位走出下(xià)行趋势，行(xíng)业(yè)格局将发生(shēng)怎样的改变？

　　数据(jù)显示，相比2022年(nián)单(dān)晶硅等硅片的(de)阶段高点，多(duō)数硅片价格下(xià)跌幅度超过30％。根据中(zhōng)国有(yǒu)色金(jīn)属工(gōng)业协会硅业分会公布的(de)最新数(shù)据，5月11日当周M10单晶硅片价格区间在5.0-5.4元/片，成交均价降至5.25元/片，周环比降幅为16.4％；G12单晶(jīng)硅(guī)片价格区间在7.0-7.6元/片(piàn)，成交(jiāo)均价降至7.28元(yuán)/片(piàn)，周环比降幅为(wèi)9％。

　　从3家硅料硅片(piàn)企业(yè)的(de)经营数(shù)据也可看(kàn)出硅片价格下跌对上游公司盈利的影响。今年一季(jì)度，大全能源实现归(guī)母净(jìng)利(lì)润29.11亿元，同(tóng)比(bǐ)下滑32.49％；通(tōng)威股份和TCL中环相比2022年(nián)同(tóng)期增(zēng)长(zhǎng)动能放缓。

　　另外(wài)，3家企业今年一季度存货周转率数据发现，无论是环比还是同比，相较(jiào)而言(yán)都有明显下行(xíng)趋势，说明当(dāng)前有库(kù)存积压风险。以大全(quán)能源为例，2022年(nián)一季度存货周转率为2.08，今(jīn)年(nián)同期为1.04。

　　图片：硅料硅(guī)片(piàn)企业存货(huò)周转率变化(huà)趋势

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　专(zhuān)业人士认为(wèi)，上游硅(guī)料硅片面(miàn)临(lín)短期供过于求的(de)局面(miàn)，在清理库存的阶段下，硅片价格(gé)还有进一(yī)步下行空间。这(zhè)对于光(guāng)伏(fú)电池组件、光伏加工设备等对中(zhōng)下(xià)游板块，将能较好控制(zhì)原材料成本，对提升毛利率、营(yíng)收率(lǜ)等有一定(dìng)帮(bāng)助。

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