昨夜今晨(chén)，全球投(tóu)资界“春晚”——伯克希尔年(nián)度(dù)股东(dōng)大会召开(kāi)。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日将满(mǎn)93岁的巴(bā)菲(fēi)特和老搭(dā)档、已经99岁的芒格出(chū)席伯克希尔哈撒韦年度股东大会(huì)的(de)问(wèn)答环节。

　　本次大会召(zhào)开时的宏观背(bèi)景颇不平(píng)静：美国银行(xíng)业(yè)动荡(dàng)不安，债务上限谈判僵持(chí)，经济徘徊于衰退的(de)危险边缘，地缘政(zhèng)治冲突持续升(shēng)温，人工智能正(zhèng)带来重大的机遇和(hé)风险(xiǎn)，怀着“朝(cháo)圣”心(xīn)态而(ér)来的投资者们热切盼望(wàng)聆听“奥马哈先知(zhī)”对大变革时(shí)代的点评和(hé)投(tóu)资智慧。

　　大会召开前，伯克希尔(ěr)哈撒韦发布一季度财报显示(shì)，第(dì)一(yī)季(jì)度净(jìng)利润355.04亿(yì)美元(yuán)，去年同期为55.8亿(yì)美元；第一(yī)季(jì)度(dù)营收853.93亿美元(yuán)，去年同(tóng)期为708.1亿美(měi)元；第(dì)一季度(dù)投资(zī)和衍生(shēng)品收益为347.58many的比较级和最高级怎么写，much的比较级和最高级亿美元，去年同期为(wèi)亏损19.78亿美(měi)元。

　　先来看看巴(bā)菲(fēi)特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲(fēi)特：不全力支持倒闭的硅谷(gǔ)银行“将带(dài)来灾难性后果”

　　巴(bā)菲特表示，在硅(guī)谷银(yín)行倒闭后，监管机构必须做出赔偿所有储户(hù)的决定，因(yīn)为不这(zhè)样做可能(néng)会损害(hài)全球(qiú)金融体(tǐ)系。

　　“这将是灾(zāi)难(nán)性(xìng)的，”巴菲(fēi)特在(zài)回答一个问(wèn)题时说，如果储户得不到补偿，它给(gěi)美国经(jīng)济带来的后果无法想象。

　　2.美国和中国发(fā)生冲(chōng)突很(hěn)愚蠢

　　巴菲特和芒格都认为，中美关系(xì)紧张(zhāng)对两(liǎng)国会造成不必要的伤害。芒(máng)格说：“美国和中(zhōng)国发生冲(chōng)突是很(hěn)愚蠢的(de)。我们应该做的就是和中国和(hé)睦(mù)相(xiāng)处。美国应该与中国大量开展自由贸易。”巴菲特说，中美会有竞争，但一直都需要判断，如果没有对方回应，事情能(néng)有多大(dà)进步。两(liǎng)国都会有竞(jìng)争力(lì)，都(dōu)可以繁荣发展(zhǎn)。

　　3.巴菲特(tè)：过去几(jǐ)个月(yuè)的波(bō)动可能是二战(zhàn)以来最厉害的一次

　　巴(bā)菲特表示，我们大部分的(de)事业，在今年报告的营收都会比(bǐ)去年较(jiào)低，这(zhè)都是因为过(guò)去6个月经(jīng)济(jì)的不景气造成(chéng)的。

　　巴菲(fēi)特称(chēng)，过去的这几个月公司都经历(lì)了很(hěn)多的波动，这可能是二战(zhàn)以来最(zuì)厉害(hài)的一次，二战的时候我们没有办法获得(dé)商品、货物(wù)，但是这(zhè)一次(cì)的波动来自(zì)于另外一个地方，他们可能在过去的6个月中(zhōng)出现了存货过多的情况，这不是说好像失业率、就业率的(de)情况造(zào)成的，但是现在(zài)的经济环境在这六个月已(yǐ)经(jīng)非常不一样了(le)，而我(wǒ)们(men)很(hěn)多的经(jīng)理人对于这种情(qíng)况感(gǎn)觉(jué)到比较惊讶，存货(huò)怎么会一下子那么多卖(mài)不出去。现在我们才慢(màn)慢地(dì)让销售情(qíng)况(kuàng)有所恢(huī)复。

　　4.“好(hǎo)日(rì)子可能已经结(jié)束”！巴(bā)菲特第一季度净(jìng)卖出104亿(yì)美元股(gǔ)票(piào)

　　巴菲特说，他在第一(yī)季(jì)度是股票的净卖家。财报显示，伯(bó)克希尔(ěr)出(chū)售了价(jià)值132亿美元的(de)股票，仅买入了(le)28亿美元。净(jìng)卖出104亿(yì)美元(yuán)股票。

　　这些(xiē)数据突显(xiǎn)出，巴菲(fēi)特和他(tā)的长期得力助(zhù)手查理·芒(máng)格(gé)认为，当期的估值没(méi)有吸(xī)引力。自今(jīn)年(nián)年初(chū)以(yǐ)来(lái)，该公司的(de)现金(jīn)储备增加(jiā)了20亿美元，达到(dào)1306亿(yì)美元，为2021年(nián)底以(yǐ)来(lái)的最高水平。

　　芒格上个月(yuè)表示，随(suí)着美联储(chǔ)加息和经济放缓，投资者应该降低对股市回报的预(yù)期。

　　巴菲特(tè)对自(zì)己的企(qǐ)业做出了悲(bēi)观的预测：好(hǎo)日子(zi)可能已经结束。这位亿万(wàn)富翁投(tóu)资(zī)者预计，随着经(jīng)济低迷放缓，伯克(kè)希尔(ěr)哈(hā)撒韦公司大(dà)部分业务(wù)的收(shōu)益今年将(jiāng)下(xià)降。因为在过去(qù)6个月(yuè)左右的时间里，美国经济的“令人难以置信的增(zēng)长时(shí)期”已经接近尾声。伯克希尔经常被视为经济健康状况的代表，因(yīn)为(wèi)其业务范围广泛，从铁路到电力公(gōng)用事(shì)业和零售。巴(bā)菲特(tè)曾(céng)表示，伯(bó)克(kè)希尔哈(hā)撒韦公司(sī)的成功归功于(yú)过去几十年美国经济的(de)惊人增(zēng)长。

　　5.巴菲特(tè)强调：接班(bān)人是阿贝尔

　　巴(bā)菲特指出，阿(ā)贝尔一定(dìng)会继承我的(de)工作，但他还会与(yǔ)贾恩一(yī)起协商，做最后的决策。公司传承在执行上并不是(shì)这么简(jiǎn)单，管理伯克希尔可能不(bù)仅(jǐn)需要现在的这五个下一(yī)代领导人，而是更多有能力的人。如果他们不能(néng)处理得当的话，他(tā)就不会将伯克希尔交(jiāo)给他们。他还补充，每(měi)一个公司的(de)情况都不一样(yàng)。

　　芒格则(zé)表示，现在伯克(kè)希(xī)尔(ěr)内部都很支持阿贝尔等高(gāo)层(céng)。

　　6.美联储不(bù)能疯(fēng)狂(kuáng)印(yìn)钱

　　有投资者提(tí)问：美联储(chǔ)现有的资产负(fù)债表规模是否令你(nǐ)担忧？

　　巴(bā)菲(fēi)特表称他不担(dān)心(xīn)美(měi)联储，支(zhī)持美联储压低通胀率的使命，他也不担(dān)心美(měi)联储的资产负债表，尽管打趣(qù)称(chēng)“那是一个很大的数字，而(ér)我喜欢看这些大数(shù)字”。

　　巴菲特称，看到美联储资产负(fù)债表从(cóng)8000亿美元增至2.2万亿(yì)美元，就(jiù)让他(tā)想到一句话(huà)“现金永远不是垃圾”。但(dàn)是他(tā)反(fǎn)对疯(fēng)狂印(yìn)钱令通胀暴涨，就像二(èr)战刚(gāng)结(jié)束时美国所经(jīng)历的那(nà)样。对此芒格(gé)也(yě)持相同观点(diǎn)，称如果靠不断印钱(qián)来解决短期问题将会有负面的后(hòu)果(guǒ)。

　　7.为何大幅持仓石油(yóu)股(gǔ)？

　　巴菲特表(biǎo)示，美国没有其他地方可(kě)以像二叠纪盆地（permian）一样有这(zhè)么(me)多石油储(chǔ)备(bèi)。不(bù)过页岩(yán)油井的衰败也很快，开井第一天可(kě)能产量1.2万至1.5万桶/日，也许一年或者一年(nián)半就枯竭了。

　　“我非常(cháng)喜欢西方石油的管理层，对(duì)他们也很(hěn)熟悉。西(xī)方(fāng)石油(yóu)做了很多好的(de)事情(qíng)，建了很多新井(jǐng)还能盈(yíng)利。伯克希尔并不会(huì)购买(mǎi)西(xī)方(fāng)石油(yóu)的控股权(quán)，管理层已经很棒了。未来不确定是否(fǒu)会继续购买更多石油(yóu)公司(sī)的股票，但对现在持股(gǔ)量很满意(yì)。”巴菲特说。

　　8.没有(yǒu)货币能取代美元(yuán)的储备货币地(dì)位

　　有投资者提问：美国大(dà)批(pī)发债，美联储让(ràng)债(zhài)务货币(bì)化，中国巴(bā)西沙特(tè)等都在与美元脱(tuō)钩，在这种(zhǒng)环境下，美(měi)元的货币(bì)储备(bèi)地位何时会受威胁？

　　巴菲特(tè)认(rèn)为，没有取代美元储备货币(bì)地位的候选币种。

　　巴菲特说，没有人比美联储(chǔ)主席鲍威尔更了解(jiě)形势，但他无法控(kòng)制财政政策。谁都不知(zhī)道，一种纸币能坚(jiān)持用多久才会失控，尤其是(shì)在这种货币是全球储备货币的(de)时候。

　　巴菲特认(rèn)为，美(měi)国(guó)要大举印钞(chāo)很容易，但应该非常小(xiǎo)心。如果货币太多，一旦把通胀(zhàng)的精灵从瓶子里放出来，就很难(nán)恢复，人们会对货(huò)币(bì)失(shī)去信(xìn)任。

　　巴菲特称，无法预(yù)测会有(yǒu)什么结(jié)果，反正不会是好结果。现在（大量发(fā)债）是一个非常政(zhèng)治(zhì)化的决策(cè)。

　　芒格说，在某些时候，通过印钞赢(yíng)得选票会适得其反。芒格在提到日本的货(huò)币政策(cè)和财(cái)政(zhèng)政策(cè)时说，日本用日(rì)元做了些奇怪的(de)事。对于日本实(shí)施的经济政策，日本(běn)人应该接受(shòu)并(bìng)作出应对。巴菲(fēi)特(tè)补(bǔ)充说，如果日(rì)元是(shì)储(chǔ)备货币，那些事不可能发生。巴菲(fēi)特说，他佩服日本，日本(běn)有一个更有凝聚力(lì)的社会，但美国不(bù)应该效仿(fǎng)日本。不断印(yìn)钞是疯狂的(de)。

　　猪(zhū)价持续(xù)低(dī)迷，国家研(yán)究启动(dòng)第二批中(zhōng)央(yāng)冻猪肉收储

　　今年以来，在供大于需的(de)市场格局下，我国(guó)生猪价格整体偏(piān)弱(ruò)运行，期间最高仅涨至16元/公斤，最(zuì)低跌至14元/公斤(jīn)以下。

　　回顾今年春节过后的猪价走势(shì)，记者查询上(shàng)甲(jiǎ)数据(jù)梳理(lǐ)发现，2月中旬至(zhì)3月初期间(jiān)，生猪(zhū)价格(gé)曾(céng)出现一波(bō)企稳反弹，但在涨至16元/公斤后再次振(zhèn)荡(dàng)下跌，直至4月17日(rì)跌至今(jīn)年(nián)低点(diǎn)13.9元/公(gōng)斤后(hòu)，才再度出现小(xiǎo)幅反弹至4与25日的15.12元/公斤，随(suí)后在(zài)五一(yī)假期前又略有(yǒu)回(huí)落。

　　在近期生猪(zhū)价格低位(wèi)运行(xíng)的情况下，国家发改委于5月5日下(xià)午发布最新研究收储的公告称，据国家发(fā)展改革委监测(cè)，4月24日—4月28日(rì)当(dāng)周，全国平均(jūn)猪粮比价为5.21：1，处于(yú)过度下(xià)跌(diē)二级预(yù)警区间。根据《完善政府猪肉储备调(diào)节机(jī)制 做好猪(zhū)肉市场保供稳(wěn)价工作预案》规定，国家发改委会同有关部门研究适(shì)时启动年内第(dì)二批中(zhōng)央冻猪肉储(chǔ)备(bèi)收储工作(zuò)，推(tuī)动生猪价格(gé)尽快回归合理区间。

　　在国(guó)家发改(gǎi)委发声后，生猪(zhū)期货市场预期(qī)走强，应声上(shàng)涨(zhǎng)。截至(zhì)5月5日下午收盘，生(shēng)猪期货(huò)主力合约2307报(bào)收16165元(yuán)/吨，涨幅达1.63％。

　　从(cóng)进(jìn)入4月后来看(kàn)，生(shēng)猪现货市场(chǎng)整体延续振荡下跌(diē)走势，价格无(wú)太(tài)大起色。徽商期货生猪(zhū)分析师尉秀接(jiē)受期货日(rì)报记者(zhě)采访(fǎng)时表示，4月来生(shēng)猪现货价格呈(chéng)先(xiān)跌后(hòu)涨再跌的振荡走势。

　　“具体来看(kàn)，4月初至中旬(xún)，因需(xū)求缺(quē)乏明显利(lì)好，叠加散户逢高出栏(lán)心态增(zēng)强，利(lì)空(kōng)生(shēng)猪价(jià)格，猪价振荡(dàng)回落并在4月17日逼近春节后低点（1月31日13.95元/公斤(jīn)）；随(suí)后进(jìn)入4月中(zhōng)下(xià)旬后，在相对较低的猪价下，市(shì)场心(xīn)态(tài)开始转(zhuǎn)变，养殖端(duān)低价(jià)惜售情绪强(qiáng)、二(èr)育询(xún)盘增加(jiā)，支撑(chēng)价(jià)格止跌反弹(dàn)，同时冻品猪肉(ròu)价格的相对优(yōu)势也刺激贸易商从进口肉采购转向对国内(nèi)冻品(pǐn)猪肉采购，支撑屠(tú)宰企业分(fēn)割入库意(yì)愿加(jiā)大，再叠加月底逢(féng)五一假(jiǎ)期备货，猪肉(ròu)终端需求(qiú)有所好转，猪价升至4月25日的15.12元(yuán)/公斤；而此(cǐ)后，较高的成(chéng)本导致生(shēng)猪二育入场转(zhuǎn)为谨慎，屠企(qǐ)分割比例也有开收敛，叠加月末部分集团企业有提前出栏迹象，在缝(fèng)节(jié)必跌的‘魔咒’下，月(yuè)末价格再次回落，截(jié)至(zhì)4月28日猪价跌至14.54元/公斤(jīn)。”尉秀说(shuō)。

　　而五一(yī)小长假期间，虽有节假日提振，但生(shēng)猪现货(huò)价格平均(jūn)也仅(jǐn)有(yǒu)0.2元/公斤(jīn)的涨幅，延续偏弱态势。申(shēn)银万国(guó)期货农产品(pǐn)高级分(fēn)析师徐盛告诉记者，目前生(shēng)猪处于需(xū)求淡(dàn)季(jì)，同时五(wǔ)一节前各养(yǎng)殖(zhí)类上市公司公(gōng)布一季报显示其经(jīng)营数据(jù)纷纷(fēn)亏损，若猪价长期维持低迷(mí)，养(yǎng)殖企(qǐ)业超(chāo)预期去(qù)产能将对行业(yè)的发展不利，容易(yì)导致猪价(jià)的大(dà)起大落。在这(zhè)个节点，国家(jiā)发改委宣布(bù)收储，可以看出(chū)国家对生(shēng)猪养殖(zhí)行(xíng)业健康发展的(de)重视与呵(hē)护，有助(zhù)于提振市场信心。

　　“在猪(zhū)肉(ròu)收储信号释放(fàng)下，本周五生猪期货盘面随即作出反应(yīng)走多。从收储本身看(kàn)，不会带来实(shí)质性生猪需求的(de)增长(zhǎng)。不(bù)过，倘若(ruò)收储(chǔ)调控(kòng)长期密集执行，叠加二育等利多因素共(gòng)振，或会给市场带来比较(jiào)明显(xiǎn)的利多(duō)影(yǐng)响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何时结束？

　　五一节假日过后，尉(wèi)秀告诉记者，因生猪终端需求缺(quē)乏实质性(xìng)利好，短(duǎn)期内猪价或延续低位区间振荡(dàng)走势。

　　具体从生猪需求(qiú)端看，尉秀表示，参考2020年至(zhì)2022年的屠宰数(shù)据，每年5月宰量均有(yǒu)不(bù)同程度的提升，但也非猪肉季节性消费(fèi)旺季。

　　从供给端看，据国家统(tǒng)计局(jú)最新数据，截(jié)至今(jīn)年一(yī)季度，全国生猪(zhū)出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏(lán)量处(chù)于近五年同期(qī)高位水平；生(shēng)猪(zhū)存栏4.31亿头(tóu)，同比增长(zhǎng)2.0％，环比下跌(diē)4.78％。尉秀告诉记者，虽然(rán)今年(nián)一季度生猪存(cún)栏环(huán)比出现下跌，但同比依(yī)旧增(zēng)长，并处于(yú)近9年同期相(xiāng)对高位。

　　此(cǐ)外从生猪产能变化来(lái)看，尉(wèi)秀表示，据农业部监测，2023开(kāi)年(nián)以来(lái)，国内能繁(fán)母猪存栏已连续三个月下降，但下降(jiàng)幅度相当有(yǒu)限，累计(jì)下降1.97％。其中3月全国能繁母猪(zhū)存栏量为4305万头，环比下(xià)跌(diē)0.87％，较2022年同期增(zēng)加2.90％，依然高(gāo)于(yú)4100万(wàn)头(tóu)的正常产能调(diào)控目标(biāo)（约为105.00％）。此(cǐ)外据(jù)第三方(fāng)机构数据，国内能繁母(mǔ)猪存栏自2022年11月开(kāi)始下(xià)滑(huá)，已经连续5个月下(xià)滑，累计(jì)下降幅度为5.33％。其(qí)中(zhōng)，3月(yuè)环(huán)比下降(jiàng)1.95％，较(jiào)2022年(nián)同(tóng)期增加2.96％。“从(cóng)不同口径(jìng)的统计(jì)数(shù)据(jù)可以看(kàn)出，生猪产能有继续回调走势(shì)，但截至3月(yuè)降幅均有限。综合来看，当下产能基础依旧稳固，生猪供应(yīng)充盈，并(bìng)没(méi)有出(chū)现(xiàn)能(néng)够(gòu)驱动周期(qī)上(shàng)行趋势的(de)力量。”

　　展望(wàng)5月猪(zhū)价，在尉秀看来，伴随着猪价再(zài)次阶(jiē)段性走低，二育补栏(lán)或会再次进场(chǎng)，带动(dòng)猪(zhū)价走高(gāo)；但(dàn)今年二(èr)次育肥进出场节奏切(qiè)换(huàn)加快，需关注进出场节奏(zòu)对猪(zhū)价的带(dài)动。此(cǐ)外受(shòu)冬季(jì)猪病等影(yǐng)响，今年2-3月有比(bǐ)较明显(xiǎn)的(de)小体重猪急抛，出栏量的提前透支将在6月前后显现，对期货LH2307盘(pán)面的利多影响或许在5月份有体现。总的来看，5月猪价价格(gé)重心或高于4月，建议继续重点关注二次育肥、冻品入(rù)库及收(shōu)储带来的(de)情(qíng)绪(xù)面影响。

　　方正中期饲料(liào)养殖板(bǎn)块研究员宋从(cóng)志认为，短期来看，当前生(shēng)猪整体屠宰量仍(réng)维持高位，并高于去年同(tóng)期水(shuǐ)平，出栏体重虽有连续回落，但绝对体(tǐ)重仍在120kg以(yǐ)上，反映上游大猪(zhū)仍(réng)在释放之中，二育增加导致大猪仍有阶段(duàn)性出栏压(yā)力(lì)。尤其去年6月(yuè)份以来(lái)能(néng)繁(fán)母猪环比增加带来(lái)的生猪出栏在5月份可能继续保持惯性增涨。但今年二季度开始生猪市(shì)场(chǎng)将逐步过度至季节性旺季(jì)，因此生猪近(jìn)端现货价格大概率已(yǐ)在慢慢(màn)接近底部。

　　中长期来看，尉秀表示，下(xià)半年是(shì)生猪需求(qiú)的旺季(jì)，叠加能繁母猪的调减在下(xià)半年(nián)会(huì)有一定(dìng)程(chéng)度的体现，价(jià)格(gé)重心或高于上半(bàn)年(nián)，2023年全年猪价的(de)高点有望在下半(bàn)年形成。

　　“我们认为，上半(bàn)年生(shēng)猪供应压力最(zuì)大(dà)的时间点有(yǒu)望(wàng)逐步过去，叠加经济复苏(sū)、非瘟带来(lái)仔猪many的比较级和最高级怎么写，much的比较级和最高级(zhū)存栏(lán)的损失以(yǐ)及猪(zhū)肉收储，消费(fèi)端恢(huī)复后(hòu)下方现(xiàn)货价格空间有限(xiàn)并有望反(fǎn)弹。但考虑(lǜ)到2022下半年(nián)生猪养(yǎng)殖利润偏高，能(néng)繁母猪存栏恢复，2023年(nián)生猪总体供应有望逐(zhú)步(bù)增加，全年猪价重心仍(réng)将(jiāng)低于2022年，交易节奏的把(bǎ)握(wò)将更为关(guān)键。”徐盛(shèng)建议(yì)，长(zhǎng)期(qī)投资(zī)者(zhě)可以在养(yǎng)猪成本一带逐步(bù)择机(jī)入(rù)场买(mǎi)入生猪2307合约，另外等(děng)反(fǎn)弹后逢高空2309合约(yuē)。

　　宋从志表(biǎo)示(shì)，当前生猪期(qī)货2305合约期现已在逐步回(huí)归，2307及2309合约(yuē)对2305旺季升水扩大，由于生猪期价目前(qián)整体估值不(bù)高，后续在收储加持(chí)下(xià)，期价(jià)存在many的比较级和最高级怎么写，much的比较级和最高级继续往(wǎng)上修复(fù)的空(kōng)间(jiān)。建议投资者在交易上(shàng)可从单边转为观望，边际上警惕(tì)饲料养殖板块集体估值下移(yí)带(dài)来的系统性风险。

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