申万一级(jí)的半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)行业涵盖消费(fèi)电子、元件等6个二级(jí)子行业(yè)，其中市值(zhí)权重最大(dà)的是半导(dǎo)体(tǐ)行业，该行业涵盖132家上市公司(sī)。作为国家芯片战略发展(zhǎn)的重点领域，半(bàn)导体行业具备研发技术(shù)壁垒(lěi)、产(chǎn)品国产替(tì)代化、未来前景广阔等特点，也因此(cǐ)成为A股(gǔ)市场有影响(xiǎng)力的科技(jì)板块(kuài)。截至5月(yuè)10日，半导体(tǐ)行业总市(shì)值(zhí)达到(dào)3.19万亿(yì)元(yuán)，中芯国际、韦尔股份(fèn)等5家企业市值在(zài)1000亿元以上，行业沪深300企业(yè)数量达(dá)到(dào)16家(jiā)，无论(lùn)是头部千亿企业(yè)数(shù)量还是沪深300企业数(shù)量，均位居(jū)科技类行(xíng)业(yè)前列。

　　金融界(jiè)上市公司研究院(yuàn)发(fā)现，半导体(tǐ)行业自2018年(nián)以来经过4年快速发(fā)展，市场规模不断扩大，毛利率稳步提升(shēng)，自主(zhǔ)研发的环境下，上市公司科技(jì)含量越来越(yuè)高。但与此(cǐ)同时，多数上(shàng)市公司业绩(jì)高光(guāng)时刻在2021年(nián)，行(xíng)业面临短(duǎn)期库存调整、需求(qiú)萎缩、芯(xīn)片基数(shù)卡脖子等因素制约，2022年多数上市公司(sī)业绩增(zēng)速(sù)放缓，毛利率下(xià)滑，伴随库(kù)存风险(xiǎn)加大(dà)。

　　行业营收(shōu)规模创新高，三方面因素致前5企业(yè)市占率(lǜ)下滑

　　半导体行(xíng)业的(de)132家公司(sī)，2018年(nián)实现营业(yè)收入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元，复合(hé)增长率为22.18％。其中(zhōng)，2022年营收同比增长(zhǎng)12.45％。

　　营收体量(liàng)来看，主营业务为半导体IDM、光学(xué)模(mó)组、通讯产品集成(chéng)的闻泰科技(jì)，从(cóng)2019至(zhì)2022年连续4年营收居行业首位，2022年实现(xiàn)营收580.79亿(yì)元，同比增长10.15％。

　　闻泰科技营收稳(wěn)步增长(zhǎng)，但半导体行(xíng)业上市公司(sī)的营收集中度却在下滑。选(xuǎn)取(qǔ)2018至2022历年(nián)营收排名前5的(de)企业，2018年长电科技、中芯国际5家企业(yè)实现营收(shōu)1671.87亿元，占(zhàn)行业营(yíng)收(shōu)总值的46.99％，至2022年前5大企业(yè)营收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收入居前5的企业

　　制表(biǎo)：金(jīn)融界上(shàng)市公司研究院；数据(jù)来(lái)源：巨灵财经

　　至于前(qián)5半导体公司(sī)营收占比下滑，或主要由(yóu)三方面(miàn)因素导致(zhì)。一是如韦(wéi)尔股份、闻泰科技等头部(bù)企业营收增速放(fàng)缓，低于(yú)行业平均(jūn)增速。二(èr)是江(jiāng)波龙、格(gé)科(kē)微(wēi)、海光信息(xī)等(děng)营(yíng)收体量居(jū)前的(de)企业不断上市，并在资(zī)本助(zhù)力之下营(yíng)收快速增长。三是当半导体行业(yè)处(chù)于(yú)国产替(tì)代化、自主(zhǔ)研发背景(jǐng)下的(de)高成(chéng)长阶(jiē)段时，整个市场欣欣向荣，企业营(yíng)收高(gāo)速增长，使得集(jí)中(zhōng)度(dù)分(fēn)散(sàn)。

　　行业归母净利润下滑(huá)13.67％，利润(rùn)正增长企(qǐ)业占比不足五成

　　相比营收，半导体(tǐ)行(xíng)业的归母(mǔ)净利润增速更快(kuài)，从2018年的43.25亿元增(zēng)长(zhǎng)至2021年的657.87亿(yì)元，达到14倍。但受到电子产品全球销量增速(sù)放缓、芯片库存高(gāo)位等因素影响，2022年行业(yè)整(zhěng)体净(jìng)利润567.91亿元，同比(bǐ)下(xià)滑13.67％，高位出现(xiàn)调整。

　　具体(tǐ)公司来看，归母(mǔ)净利(lì)润正增长(zhǎng)企业达到63家，占比(bǐ)为47.73％。12家企业从盈(yíng)利转为亏损，25家企(qǐ)业净利润腰斩（下跌(diē)幅度50％至100％之间）。同(tóng)时(shí)，也有18家企业净利润增(zēng)速在100％以上(shàng)，12家企(qǐ)业(yè)增速在50％至(zhì)100％之间。

　　图1：2022年半(bàn)导体企业归母净利润增(zēng)速区间

　　制图：金融(róng)界(jiè)上市公司研究院(y有白头发染什么颜色好，有白头发染什么颜色好看uàn)；数(shù)据来源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　2022年增速优(yōu)异的企业来看，芯(xīn)原股份涵盖芯片设(shè)计、半导体IP授权等业务矩阵，受益于先进的芯片(piàn)定制技术、丰富(fù)的IP储备以及强大(dà)的设计能力，公(gōng)司得(dé)到了相关(guān)客(kè)户的(de)广泛认可。去年芯原股份以(yǐ)455.32％的增速位(wèi)列(liè)半(bàn)导体行业之首，公司利润从0.13亿元增长至(zhì)0.74亿元。

　　芯原股份(fèn)2022年净利润体量排名行业第92名，其较快增(zēng)速与低基数效(xiào)应有(yǒu)关(guān)。考虑利润(rùn)基数，北方(fāng)华创(chuàng)归(guī)母净(jìng)利润从2021年(nián)的10.77亿元增长至23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿(yì)利润体量下增速最快的(de)半导体企业(yè)。

　　表(biǎo)2：2022年(nián)归母净利(lì)润增速居前的10大企业(yè)

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　　制表(biǎo)：金融(róng)界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵财经

　　存(cún)货(huò)周(zhōu)转(zhuǎn)率下降(jiàng)35.79％，库(kù)存风险显现

　　在对(duì)半导(dǎo)体(tǐ)行业经营风险分(fēn)析时，发现存货周(zhōu)转率(lǜ)反映了(le)分立(lì)器件、半导体设备等相关产品(pǐn)的周转情况，存货(huò)周转率下滑，意(yì)味(wèi)产品流通速度变慢，影响(xiǎng)企业(yè)现金流能力，对经营造成负(fù)面影响。

　　2020至(zhì)2022年132家半导体企业的(de)存货周转率中位数(shù)分别是3.14、3.12和2.00，呈现下(xià)行(xíng)趋势，2022年降幅更是达(dá)到35.79％。值得注意的(de)是，存(cún)货周转率(lǜ)这一(yī)经营风险(xiǎn)指(zhǐ)标反映行(xíng)业是(shì)否面临库存风险，是否(fǒu)出现供(gōng)过于(yú)求的局(jú)面，进而对股价表现有参考(kǎo)意义。行业整体而言，2021年存货周转率(lǜ)中位数与2020年基本持平(píng)，该年半导体指数上(shàng)涨38.52％。而2022年存货(huò)周(zhōu)转率中(zhōng)位数和行业指数分别下滑35.79％和37.45％，看(kàn)出(chū)两者相关性较大。

　　具(jù)体来看，2022年半导体行业存货周转率同(tóng)比增长的13家企业，较2021年平均同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)29.84％，该年这些个股平(píng)均涨跌(diē)幅(fú)为(wèi)-12.06％。而(ér)存货(huò)周转(zhuǎn)率同比下滑的116家企业，较(jiào)2021年平均同比下滑(huá)105.67％，该年这些个股平均涨跌幅为(wèi)-17.64％。这一数据说明存(cún)货质(zhì)量下滑的企(qǐ)业，股价表现也往往更不理想。

　　其中，瑞芯微(wēi)、汇顶科技等营收(shōu)、市值居中(zhōng)上位置(zhì)的企业，2022年存货(huò)周转(zhuǎn)率均为(wèi)1.31，较2021年分别下降了2.40和3.25，目前存货周(zhōu)转率均低于行业(yè)中(zhōng)位水平。而股价(jià)上(shàng)，两(liǎng)股2022年分(fēn)别下(xià)跌49.32％和53.25％，跌(diē)幅在行业(yè)中(zhōng)靠前。

　　表3：2022年存货周转率(lǜ)表(biǎo)现较差(chà)的(de)10大企业

　　制表：金融(róng)界上市公司(sī)研究院；数据来源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　行业(yè)整体毛利率稳步提升，10家企(qǐ)业毛利率(lǜ)60％以上

　　2018至2021年，半导体行业上市公司整体毛利率呈现抬升态势，毛利率中位数从32.90％提升至2021年(nián)的40.46％，与产业技术(shù)迭代升级、自主研发等(děng)有很大关系。

　　图2：2018至2022年半(bàn)导体(tǐ)行业毛利率中位(wèi)数

　　制图：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　2022年(nián)整体毛利率中位数为38.22％，较(jiào)2021年下滑超(chāo)过2个(gè)百分点，与上游(yóu)硅料(liào)等原(yuán)材料价格(gé)上(shàng)涨、电子消费品(pǐn)需求(qiú)放缓至部分芯片元件降价销(xiāo)售等因素有(yǒu)关。2022年半导体下滑5个百分(fēn)点以上企业(yè)达到(dào)27家，其中富满微2022年毛利(lì)率降至19.35％，下降了34.62个百分点，公(gōng)司(sī)在年报中也(yě)说明了(le)与这两(liǎng)方面原(yuán)因有关。

　　有10家企业毛利率在60％以(yǐ)上，目前(qián)行业(yè)最高的(de)臻镭科技达到87.88％，毛利率居前且公司经营体(tǐ)量较大的(de)公司有复旦(dàn)微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的10大企(qǐ)业

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　超半(bàn)数企业研发费用增(zēng)长(zhǎng)四成，研(yán)发占比不断提升

　　在(zài)国(guó)外芯片市场(chǎng)卡脖子(zi)、国内自主研发上行趋(qū)势的背景下，国内半导体企业需要不断(duàn)通过(guò)研发投入，增(zēng)加(jiā)企业(yè)竞争(zhēng)力，进而对(duì)长(zhǎng)久业绩改观带来正向促进作(zuò)用。

　　2022年半导体(tǐ)行业(yè)累计研发费用为506.32亿元，较2021年增(zēng)长(zhǎng)28.78％，研发费用再创新高。具体公(gōng)司而言，2022年132家企业研发费用中位数(shù)为(wèi)1.62亿元，2021年同(tóng)期为(wèi)1.12亿元，这一数(shù)据表明(míng)2022年半数企业研(yán)发费用(yòng)同比(bǐ)增长44.55％，增长幅度可观。

　　其中(zhōng)，117家（近9成）企业(yè)2022年研发费用同比(bǐ)增长，32家企(qǐ)业增长超过50％，纳(nà)芯微、斯(sī)普瑞等4家企(qǐ)业研发费用(yòng)同(tóng)比增长100％以(yǐ)上(shàng)。

　　增(zēng)长金(jīn)额来看，中芯国(guó)际、闻(wén)泰(tài)科技和海(hǎi)光(guāng)信息，2022年(nián)研(yán)发(fā)费用增长在6亿元以上居前。综合研发费用增长率(lǜ)和(hé)增长金额，海光信息、紫(zǐ)光国微、思瑞(ruì)浦等企业比较(jiào)突出。

　　其(qí)中，紫(zǐ)光国微2022年研(yán)发费用增长5.79亿元，同比增长91.52％。公司去年(nián)推(tuī)出(chū)了(le)国内首款(kuǎn)支持双模(mó)联网的联(lián)通5GeSIM产品，特种集成(chéng)电路产品进入C919大型客机(jī)供应链，“年产2亿件5G通信网络设备用(yòng)石英(yīng)谐振器产业化”项目顺(shùn)利验收(shōu)。

　　表4：2022年研发费用居前的(de)10大企(qǐ)业(yè)

　　制(zhì)图(tú)：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　从研发费用(yòng)占营收比重来看，2021年(nián)半导体行业的中位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业研发意愿增(zēng)强，重视(shì)资金(jīn)投(tóu)入(rù)。研发费用占(zhàn)比20％以上的企业达到(dào)40家(jiā)，10％至20％的企业(yè)达(dá)到42家。

　　其中，有32家企业不仅连续3年研(yán)发费(fèi)用占比在10％以上，2022年研(yán)发费(fèi)用(yòng)还在3亿元以上，可谓既有研发高(gāo)占(zhàn)比又有研发高金额。寒武纪-U连续三年研发费(fèi)用占比(bǐ)居行业(yè)前3,2022年(nián)研发费(fèi)用占(zhàn)比达到208.92％，研发(fā)费(fèi)用(yòng)支出(chū)15.23亿(yì)元(yuán)。目前公司思元(yuán)370芯(xīn)片及加速卡在众(zhòng)多(duō)行业领域中的(de)头部公司实现了批量销售或达成合作意向(xiàng)。

　　表4：2022年研发费(fèi)用占比居前的10大(dà)企业

　　制图：金(jīn)融界上(shàng)市公司(sī)研究(jiū)院；数(shù)据来源：巨灵财经

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