私募基(jī)金运作即(jí)将迎来更全(quán)面的新一轮(lún)监管。

　　4月28日，中国(guó)证券投资基(jī)金(jīn)业(yè)协会（下称中基协）就起草的《私募证券投(tóu)资(zī)基(jī)金(jīn)运作指(zhǐ)引》（下(xià)称(chēng)《运作指引》）向社会公开征求意见(jiàn)。

　　自(zì)2013年6月证券投资(zī)基金法(fǎ)将私募(mù)证券投资基金(jīn)纳入统一规范，中基协实施登记备案以来，我国私募证券(quàn新手适合用散粉还是粉饼，全球公认最好用的10大散粉)投资基金(jīn)行业发展迅速，规模(mó)不(bù)断增(zēng)加。截(jié)至2022年年末，中(zhōng)基协已登记私募证券投资(zī)基金管理人(rén)9000余家，存(cún)续(xù)私(sī)募(mù)证券投资基金9.3万只，规模5.6万(wàn)亿元。私募证券投资基金(jīn)交(jiāo)易策略逐步(bù)多元化，交易活跃，投资资产覆盖股票、基金、债券和场(chǎng)内(nèi)外衍生(shēng)品，已经(jīng)成为(wèi)资本市(shì)场重要的机(jī)构(gòu)投资(zī)者之一(yī)。中基(jī)协结合私募证券投资(zī)基金(jīn)行业实践，坚持规(guī)范发展(zhǎn)和问题导向，起草形成《运作指引》，明确底线要(yào)求，针对重点问(wèn)题(tí)予以规范，完善(shàn)私募证券(quàn)投资基金运作规(guī)则体(tǐ)系。

　　本次(cì)征求意见的《运作指引(yǐn)》共计三(sān)十(shí)二条，对私募证券投资基金募集、投资、运作管(guǎn)理等环节提出了规(guī)范要(yào)求。具体(tǐ)来看：

　　募集要(yào)求方(fāng)面，在募(mù)集及存续门槛要求上，明确私募证券投资基金初始募(mù)集及存续(xù)规模不得低(dī)于1000万元。

　　今年2月，中基协发布了修订后的《私募(mù)投资基(jī)金登记备(bèi)案办法》（下称《备案(àn)办法》）及配(pèi)套指引，进一(yī)步明确了私募登记备案标准，其(qí)中(zhōng)就提出私募证券(quàn)基(jī)金初始实缴募(mù)集资金规模不(bù)低于1000万元人(rén)民币。此次(cì)《运作指引》的相关要求与《备案办法》衔(xián)接。

　　但引发市(shì)场热议的是，基金合同中应当明(míng)确约定，除(chú)市场(chǎng)波动导致净值变化外，连续60个(gè)交易日出现基金资产净值低于1000万元人民(mín)币的，该(gāi)私募证券(quàn)投资基金进入清算流程。

　　有行业(yè)人士认为，《运作指引》在衔接(jiē)《备案办法》募集规模的基(jī)础上，增加了存续要求，这(zhè)可以(yǐ)有效避免《备案办法》出台后，通过募集资金后再(zài)赎回的方式(shì)备案的“壳基(jī)金”。此外(wài)，这(zhè)也体现(xiàn)行业的“扶强除劣”趋(qū)势(shì)，中小规模的私募生存难(nán)度越来越大。

　　申赎管(guǎn)理上，为加强流动性风险管理(lǐ)，《运(yùn)作指(zhǐ)引》要求私募证券投资(zī)基金开放申赎频率(lǜ)不(bù)得高于每月(yuè)一次。为引导投资者理性投资、长期投资，《运(yùn)作指引(yǐn)》明确基金(jīn)合同应当约定投资者不少于6个月的份额(é)锁(suǒ)定期安(ān)排。

　　投资要求方面，在组合投资要(yào)求上，为引导私募证券(quàn)投资(zī)基金管理人(rén)提升专业投资能力，组合投资、分散风险，要(yào)求私募证(zhèng)券投资基金(jīn)采取资产组(zǔ)合的方式进行投资。单只(zhǐ)私(sī)募证券投资基金投资于同一资(zī)产的资金，不得超(chāo)过该基金净(jìng)资(zī)产的25％；同(tóng)一私(sī)募基金管理人管理的全部私募证券投资基金投(tóu)资于同一(yī)资(zī)产的(de)资金(jīn)，不得超过该资产的25％。银(yín)行(xíng)活(huó)期(qī)存(cún)款、国债、中央银行(xíng)新手适合用新手适合用散粉还是粉饼，全球公认最好用的10大散粉散粉还是粉饼，全球公认最好用的10大散粉票(piào)据、政策性金融债、地方政府债券、公开募(mù)集基金等中国证监会、协(xié)会认(rèn)可的投资品种除外(wài)。

　　《运作指引》还(hái)明(míng)确禁止多层嵌(qiàn)套(tào)，要求私募(mù)证券(quàn)投资基金架构应当清晰、透明(míng)，不(bù)得通过设置复杂(zá)架构、多层嵌(qiàn)套等(děng)方式规(guī)避监管要求(qiú)。私募证券投(tóu)资基金投资于(yú)其他私(sī)募证券投资基金(jīn)或者金融机构发行的资产(chǎn)管理产品的，应当明确约(yuē)定所投资(zī)的私(sī)募证券(quàn)投资基(jī)金或者资产管理产(chǎn)品不再投资除公(gōng)开募集基金以(yǐ)外的(de)其他(tā)私(sī)募证券(quàn)投资(zī)基金或者资产管理产品。

　　在场外(wài)衍生(shēng)品(pǐn)投资(zī)要求上，明确私募基金(jīn)应(yīng)当(dāng)以风险(xiǎn)管理、资产配置为(wèi)目标开展衍生品交(jiāo)易，不(bù)得将衍(yǎn)生品交(jiāo)易异化为股票、债券等(děng)场内标的的杠杆融资(zī)工具，不得(dé)为(wèi)不适格投资者(zhě)提供通道(dào)服务(wù)，提出集中度、杠(gāng)杆等(děng)要求(qiú)。

　　运(yùn)作(zuò)管理(lǐ)要求方(fāng)面，要求(qiú)私募证券投资基金管(guǎn)理人(rén)建立健全内部(bù)制(zhì)度，遵循投(tóu)资者利(lì)益(yì)优先与公(gōng)平交易原则(zé)，防范利益输送。对量化私募证券投资(zī)基(jī)金在交易系统安全、异常交(jiāo)易监控、内部管理(lǐ)、资(zī)料保(bǎo)存、产品命名等方(fāng)面提出(chū)规范要求。进(jìn)一步细化对(duì)私募证券(quàn)投(tóu)资基金投(tóu)资运作（如衍生品、境外资产(chǎn)等(děng)特殊交易(yì)）的信(xìn)息(xī)披露(lù)要求。

　　同(tóng)时，《运作(zuò)指(zhǐ)引》明确不同(tóng)规模私募证券投资基(jī)金(jīn)管理人(rén)和私募证券投资基金(jīn)信息报送工作要求。

　　《运作指引》还要(yào)求规模(mó)以上(shàng)私募证券投资基金管理(lǐ)人定期开展压(yā)力测试、建立风险准备(bèi)金制度等(děng)。具(jù)体(tǐ)来看，同一实际控(kòng)制人控(kòng)制的私募基金管理人在最近一(yī)年度(dù)末合计(jì)基金管理规模在20亿元以(yǐ)上(shàng)的，应(yīng)当持(chí)续建立健全(quán)流(liú)动性风(fēng)险监测、预警与应急(jí)处置、关于(yú)预警线与止损线的风(fēng)险管理制度，每季度至少(shǎo)进行一次压(yā)力(lì)测试。私募基金管理(lǐ)人(rén)应当结合市场状况(kuàng)和(hé)自身管理能(néng)力制(zhì)定并(bìng)持(chí)续更新流动性风险应(yīng)急预案(àn)，明确预案(àn)触发情景(jǐng)、应急程序与措施等。

　　《运作指引》明(míng)确禁止通道业务，私(sī)募基金管理人应当对投资者资(zī)金来源的合(hé)规性进行审查，不得由投资者或其(qí)指定第三方(fāng)下达投资指令或者自行负责投资(zī)运(yùn)作，不得为金融机构、其他(tā)私募(mù)基金管理人，金融机构资产管理(lǐ)产品以及其他私募(mù)基金提供规避投资(zī)范围、杠杆约束(shù)、投资(zī)者门槛等监管要求的(de)通道(dào)服(fú)务(wù)。

　　一位私募人士向期货日报记者(zhě)表示，综合来看，私募监管的实际标(biāo)准(zhǔn)在向金融机构管理标(biāo)准看齐，《运作指引(yǐn)》如果按目(mù)前(qián)征求(qiú)意见稿的水平(píng)落实，执行(xíng)后会快速(sù)抹平私募基金相对其他资(zī)管产品的灵活度(dù)，让(ràng)资(zī)金方的投(tóu)放偏好回到策略(lüè)表现及管理人的(de)整体运营和服(fú)务水(shuǐ)平上，而非政策监管(guǎn)红利。这将(jiāng)更(gèng)有(yǒu)利于行业(yè)的健康发展，回归(guī)管理本源。

　　不过(guò)，《运作指引》也(yě)给予了(le)过渡期安排。

　　中(zhōng)基协表示(shì)，《运作指引》施(shī)行后，新备案的私募证(zhèng)券投(tóu)资(zī)基金按照《运作指引(yǐn)》要求执(zhí)行。同时(shí)为减少新老基金的套利空间(jiān)，对存量基金针对不同情况提出(chū)差异化整改要求，并对(duì)重点条款的(de)整改给予充分过渡期安排：

　　对于违反(fǎn)投资范(fàn)围要(yào)求、开展(zhǎn)通道(dào)业务、不(bù)符合最低存续规模等触及底线要求的存量基金，《运作(zuò)指引(yǐn)》施行后(hòu)不得新增(zēng)募集规模及投(tóu)资者，不得展期，新增投资活动(dòng)获(huò)得须符合《运作指引》要求，合同到期后予(yǔ)以清算；

　　对于不符(fú)合《运作(zuò)指引》中关于投资集中(zhōng)度、嵌套层数、杠杆比(bǐ)例、债(zhài)券及(jí)衍生品交易等(děng)投资要求的，给予12个月整改过渡期，不强制要求修(xiū)改基金合同；

　　对于《运作指引》实施后存(cún)量基(jī)金新募集(jí)的投资者要求设置不少(shǎo)于6个月的(de)份额锁(suǒ)定(dìng)期；

　　对(duì)于存量(liàng)基金(jīn)发生基金合同变(biàn)更的，变(biàn)更后内容应当符(fú)合《运作指引》要(yào)求；基金合同存续期限发生(shēng)变(biàn)化的，应当(dāng)按照《运作(zuò)指引(yǐn)》修改基金合同；

　　对(duì)于存量(liàng)基金(jīn)中无固(gù)定(dìng)存续期限的(de)私募证券投资基金(jīn)，要求在《运作指引》施(shī)行(xíng)后12个(gè)月内，修改基金合(hé)同，约(yuē)定(dìng)明确的基金存续(xù)期，以促进目(mù)前存(cún)量永续基(jī)金限期(qī)整改。

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