四大(dà)国(guó)有银(yín)行的(de)集体降(jiàng)息惊动(dòng)市(shì)场(chǎng)，存(cún)款利率正(zhèng)迎来新(xīn)一轮“降息潮”？

　　消息(xī)显示，5月15日（下周(zhōu)一）起银行(xíng)协定存(cún)款(kuǎn)及(jí)通知存款自(zì)律上限将下调，四(sì)大国有银行协定存款和通知存款自(zì)律上限下调幅度为30BP，其它金融机(jī)构降(jiàng)幅为50BP。

　　记者注(zhù)意(yì)到，今年以来银行业已有三波存款利率下调，此前两次(cì)分别是：4月(yuè)，多家中小银行人民币(bì)存款利率(lǜ)下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家(jiā)股份行跟进“补降”。至(zhì)此，4月以来已有至(zhì)少20家(jiā)中小(xiǎo)银(yín)行（含农村信用(yòng)合作联社）下(xià)调人(rén)民币(bì)存款利(lì)率，调降幅度不一。

　　货币政策牵(qiān)一(yī)发而动全身，与经(jīng)济、就业(yè)、投(tóu)资以及老百姓(xìng)“钱袋子”都(dōu)息(xī)息相关。那么，如(rú)何(hé)理(lǐ)解此次下调(diào)通知和协定存款(kuǎn)利率？今年“降息潮”迭起是否(fǒu)等同于经济增速放缓(huǎn)的(de)信(xìn)号(hào)？市(shì)场上关于企业、老(lǎo)百(bǎi)姓(xìng)手中(zhōng)的钱变“毛”的担(dān)忧何解？

　　从推出背景来(lái)看，多(duō)方(fāng)观点认为，本次存款(kuǎn)利率新(xīn)规主要基于三重考量(liàng)。一(yī)是(shì)符合推进利(lì)率市场(chǎng)化改(gǎi)革深化大背景；二是对(duì)银行而言，存款利率下调(diào)有助于减少存款(kuǎn)定价的无序竞争，降低银(yín)行负债成本(běn)；三是促进投资、消费，本次降息也被看作是促进宏观(guān)经济复苏的表现(xiàn)。

　　不过也需要(yào)看到的(de)是，本次调降(jiàng)中协定存款更多是(shì)对公(gōng)业务，通知存款则集中于短期存(cún)款，都是针对特定存(cún)取需(xū)求(qiú)的客(kè)户，面向(xiàng)范围有(yǒu)限。据民生(shēng)证券宏观团队测算，通知存款(kuǎn)和协定存(cún)款在银(yín)行存款中占比不高，以四大行的单位通知(zhī)存款(kuǎn)为例，常年只占企(qǐ)业(yè)存款总规模的3％-4％；招商证券银行团队的数据(jù)显示，协定存款等规(guī)模预计为(wèi)20-30万亿(yì)，占比约为(wèi)10％。

　　关(guān)注一：如何理解此次下调通知和协(xié)定存款利率？

　　中国人(rén)民银行行长易纲(gāng)在近期公开讲话中提到(dào)，从过(guò)去(qù)二(èr)十年的(de)数据(jù)看，我国实际(jì)利率(lǜ)总体(tǐ)保(bǎo)持在略低(dī)于潜在经济增速(sù)这一“黄(huáng)金法则”水平上，与潜在经济增长水平(píng)基本匹配。在(zài)经济复苏的关键时点上，如何理解此(cǐ)次下调通知和协定存款利率？

　　目(mù)前，多方观点都(dōu)提及的(de)是(shì)，本(běn)轮调降(jiàng)更多(duō)是出于推进利率市场化(huà)改革(gé)深化大背(bèi)景(jǐng)的考虑。

　　招(zhāo)商基金(jīn)研究(jiū)部首席经济学家李湛梳(shū)理了(le)这一(yī)市场化改(gǎi)革的(de)过(guò)程。2022年(nián)4月，央行指导利(lì)率自律机制建立了(le)存款利(lì)率市场(chǎng)化(huà)调(diào)整(zhěng)机制，随(suí)后，国有大(dà)行同年9月下调存款(kuǎn)利(lì)率，中(zhōng)小(xiǎo)银行(xíng)陆续跟进下调存款利率。

　　2023年4月，市场利率定价自律机制(zhì)发布《合格审慎(shèn)评估实施办法（2023年修订版）》，在相关指标中引入了(le)存款定价惩罚(fá)措施(shī)。随之而来的(de)是，此前4月部(bù)分中小银行、农商行存款利率下调，5月5日(rì)浙商、渤海、恒丰三家股(gǔ)份行挂牌利率下调。李湛认为，这均是在利率市场化改革推进背景下，银行出于自身经营考虑的自(zì)发行为。

　　此外，从减轻银行息差压力的必要性来(lái)看，民生(shēng)证券宏观团队也(yě)倾向(xiàng)于认为，本次调整更多仍是延续去年9月(yuè)这一轮存款利率(lǜ)下调，并且完成存款利(lì)率调整的闭环(huán)，改(gǎi)善银行(xíng)利润空间。存款利率机制创设以来，两轮利率调降都集中在活期和定期(qī)存款，实际上忽略了这(zhè)些(xiē)介于活(huó)期和(hé)定期存款之间的存款的利率调整，“当下有必要一次(cì)性调整(zhěng)通知存款和协定存款利率，保(bǎo)证存款(kuǎn)利率下调的有效(xiào)性。此外，数据显示，国(guó)有银行一(yī)季度净息差水平均创历史新(xīn)低(dī)，当下调(diào)利率有助于(yú)降低银行负债成本，推动银(yín)行投放信贷的积(jī)极性。”民生(shēng)证券认(rèn)为(wèi)。

　　除(chú)利率市场化改革(gé)及(jí)银行净(jìng)息差压力增大外，某(mǒu)大型银(yín)行金融市场研究员还关注到的(de)是国内存款(kuǎn)市场的供需(xū)变化——近年来国内经济受多重(zhòng)因素冲击(jī)，居(jū)民(mín)消(xiāo)费场景受制约，预防性储蓄有所增加及(jí)风险偏好下降等，导致(zhì)居民储蓄存款上升(shēng)较快，部分银(yín)行(xíng)根据市场供需变化，综合指数(shù)经营情况，灵活调节存款利率，只是不同银行在调整节奏、时(shí)机方面存在(zài)差异。

　　关注二：本次存款利率(lǜ)下调带来哪些影响？

　　4月28日中(zhōng)央政治局会议强(qiáng)调，要有效(xiào)防范化解重(zhòng)点领(lǐng)域风险，统筹做(zuò)好中小银行、保险和信(xìn)托机(jī)构(gòu)改革化险工(gōng)作。一锤(chuí)定音之下(xià)，本次调降利(lì)率也被(bèi)认为(wèi)维护(hù)金融稳定的一大举措。

　　呵护动(dòng)作(zuò)具体体(tǐ)现在哪(nǎ)些方面(miàn)？招商基(jī)金李湛认为(wèi)，本次调降(jiàng)通知主要释(shì)放了两大信(xìn)号，一是减轻银行息差压力。本次下调(diào)将引导银行(xíng)的对公活期(qī)成本下(xià)降，存款降价叠(dié)加资产(chǎn)端(duān)让利压(yā)力趋缓，银行(xíng)息差、盈利将合理修复，有利于增强银行内生资本补充能力；二是减(jiǎn)少(shǎo)企(qǐ)业及居民的(de)短期存(cún)款(kuǎn)意愿、促进企业投(tóu)资(zī)、居民消费。

　　粤(yuè)开证(zhèng)券首(shǒu)席经济学(xué)家(jiā)罗志(zhì)恒(héng)的(de)观点是(shì)，调降(jiàng)协定存款和通知存款的利率上(shàng)限，主要目的是(shì)规(guī)范银(yín)行业存款定价秩序，减少存款定价的无序竞争(zhēng)，合力(lì)压降银行负(fù)债成本。当(dāng)前银(yín)行净利差空间较(jiào)小，压降(jiàng)负债(zhài)端成本(běn)，有助于改善(shàn)银行盈利、补充净资本、降低金融风(fēng)险。此(cǐ)外，银行(xíng)负债端(duān)成本下降，也为资产端的贷款利率下(xià)调、降低实体(tǐ)经济(jì)融资成本进(jìn)一步打开空间。

　　国泰(tài)君安宏观首席分析(xī)师董琦也(yě)认(rèn)为，存款(kuǎn)利(lì)率调降，既有助于(yú)缓解(jiě)商业银行净息(xī)差收窄趋势(shì)，特别是中小(xiǎo)行高息(xī)揽储的(de)成本压力，又有利于(yú)引导超额储蓄向消(xiāo)费投资转化，符合“不搞(gǎo)大水漫(màn)灌”、“盘活存(cún)量资金”的定位(wèi)。

　　招(zhāo)商证(zhèng)券(quàn)银(yín)行团队同样提(tí)到(dào)，新规(guī)对于规范(fàn)协定存款定价秩序作用较(jiào)大，减少存款定价的无(wú)序竞争，合力压降银行负债成本(běn)。该团队预(yù)计，协(xié)定存款等规模20-30万亿，占(zhàn)总存款比例10％左右(yòu)，由此来看，新规将降低银行总存款付息率2BP左右。

　　对于(yú)股(gǔ)债市(shì)场的影响方面(miàn)，民(mín)生证券宏观团队表示，现实中，存款利率下(xià)调有(yǒu)助于压低全社会利率水(shuǐ)平，利好债券；同时股票(piào)市场中(zhōng)，对流(liú)动性敏感的股票也将因(yīn)此受益。

　　川财证券(quàn)首席经济学家陈雳则表(biǎo)示，在当前整个经济复苏(sū)的大背景下(xià)，进一步释放市场流动性(xìng)、活跃消费是一个重(zhòng)要(yào)的、阶段性(xìng)目标，存款(kuǎn)降(jiàng)息调节，对促销费无疑有(yǒu)一(yī)定的引导(dǎo)作用。

　　关(guān)注三：压降(jiàng)银行(xíng)存款成本是(shì)否(fǒu)大势所趋？

　　2022年四季度货币(bì)政策执行报告(gào)以及2023年(nián)一季度(dù)货政例(lì)会均表明，当前(qián)货币政策(cè)基调未变，“精准有力(lì)”仍是第一(yī)要求，而在此(cǐ)基础上也强调(diào)“着力支持扩大内甘油是用猪油做的吗，食品级甘油是什么做的需，为(wèi)实体(tǐ)经济提供更(gèng)有力支持”。从本次(cì)降息释放的信号来(lái)看，是(shì)否意味着(zhe)货币政策进一步宽松？

　　对此，招商基金李湛的(de)看法是，货币(bì)政(zhèng)策充裕延续，但解(jiě)读为边际再宽松为时尚早。“本次调降(jiàng)意味(wèi)着当前长端利率仍有下行空间(jiān)，但这一调降是针(zhēn)对银行协(xié)定(dìng)存款及通知存款利率自律(lǜ)上限(xiàn)，而非(fēi)直接调降挂牌存款利率，存款(kuǎn)利率(lǜ)下调(diào)并不等于政(zhèng)策利率就必须进行(xíng)对等下调，市场(chǎng)不应视(shì)为降息的确定性信号。”李湛称。

　　在“精准有(yǒu)力”的货币政策之下，也有多方(fāng)观点(diǎn)提到，压降存款(kuǎn)成(chéng)本(běn)仍是大势所趋。国泰君安董琦(qí)关(guān)注到，当前经济修复内生动力依然不强，外(wài)需压力没有完全缓解，货币政策将继(jì)续对经济(jì)修复带(dài)来支撑(chēng)作用，未来伴随经济修复，利率水平的(de)调降还没(méi)有结束。

　　招商证券银行(xíng)团队的观点(diǎn)也不谋而合——长期(qī)来看(kàn)，存款甘油是用猪油做的吗，食品级甘油是什么做的利率(lǜ)下行仍是大势所趋(qū)。2023年经济(jì)有所(suǒ)复苏，进一步降低贷款(kuǎn)利率(lǜ)的紧迫(pò)性(xìng)不高，但银行普遍以量补价，使得贷款价格(gé)战激(jī)烈，贷款利率很难上行(xíng)。考虑(lǜ)到(dào)存量(liàng)贷(dài)款(kuǎn)重定价等影响，2023年银行息差(chà)压力(lì)增大(dà)，控制(zhì)存款成本成为当务之急。中小银(yín)行或(huò)有动力(lì)主动跟(gēn)进下(xià)调存款利率。

　　展望未来货币政策的走向，上述大型(xíng)银行金融市场(chǎng)研究员认为，需要看到(dào)的是(shì)，目前经济处于修复(fù)性复苏(sū)阶段，经济恢复仍需要(yào)适度货币环境(jìng)支持，同时，国(guó)内经济(jì)复苏(sū)不(bù)平衡问题(tí)依然突出，要求货(huò)币政策(cè)支持(chí)精准有力。预(yù)计下半年(nián)货币政策不会出现急转弯，延续稳(wěn)健货(huò)币政策基调，在保持信贷总量适度增长(zhǎng)，市场流动(dòng)性合理充裕情况(kuàng)下，更加倚重结构性工(gōng)具，加大(dà)实体经济薄弱环节，重点新(xīn)兴领域支持，提升(shēng)政策精准质效。

　　关注四：老百(bǎi)姓和企业(yè)手(shǒu)中(zhōng)的钱会不会变“毛(máo)”？

　　协(xié)定存款、通知存(cún)款利(lì)率自律(lǜ)上限将(jiāng)迎调整的(de)同时，有市(shì)场观点(diǎn)担(dān)心，降息(xī)一方面有利于(yú)刺(cì)激消费以(yǐ)及缓(huǎn)和银行经营压力，但另一(yī)方面老百姓、企业手(shǒu)里(lǐ)的存款收益缩水了。在评价双方(fāng)博(bó)弈观点之前，不妨先厘清通知存(cún)款及协定存款两(liǎng)个概念的定义(yì)。

　　通知和协定(dìng)存款(kuǎn)介于定活(huó)期存款(kuǎn)之间，利率高于活期存(cún)款，但比定(dìng)期存款存取(qǔ)灵活，两者(zhě)的共同优点是(shì)，在保持资金灵活使用的同时，提高利息回报。其(qí)中：

　　通知存(cún)款是活期存款的一种，主(zhǔ)要有1天(tiān)和7天两个期(qī)限，支取时(shí)需(xū)提前1天(tiān)或(huò)7天(tiān)通(tōng)知银(yín)行，即可按实际存期及(jí)支取日相应币种档(dàng)次(cì)利率计付利息(xī)，个人(rén)和企业均(jūn)可以办理。当前(qián)1天和(hé)7天期通知(zhī)存款的基准利率(lǜ)分别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协定(dìng)存款指企事业(yè)单(dān)位在(zài)银行开(kāi)立一个(gè)具有结算和(hé)协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)双重功能的协定存(cún)款(kuǎn)账(zhàng)户，并约定基本存款额度(dù)，由银行(xíng)将协(xié)定存(cún)款账户中超过(guò)该额度(dù)的部分按协(xié)定存(cún)款(kuǎn)利(lì)率单独计息的一种存款(kuǎn)方式。协定(dìng)存款性质介于活期和(hé)定期存款之间，只面向企业办(bàn)理，期限最长为1年(nián)。当前，协定(dìng)存(cún)款的基准利(lì)率(lǜ)为1.15％。

　　协定(dìng)存款属于对公业务，通知存款既有对公(gōng)业务(wù)，也有个人业务，但(dàn)都(dōu)有(yǒu)一(yī)定(dìng)的存款门槛。基(jī)于(yú)此(cǐ)，粤开证券首席经济学家罗志恒提出的观点是(shì)，总(zǒng)体(tǐ)来看，协(xié)定存款和通知存款基本上以对公活期存款为主(zhǔ)，对一般(bān)老百姓的(de)影响不(bù)大。对于企业来说，会有一定的利息损失，但若存(cún)贷(dài)款利率都能有所下调，也(yě)有(yǒu)助于刺激企业投资并降低融资成本(běn)。

　　此外记者也注(zhù)意到，央行最新数据显示，4月(yuè)份人民币存(cún)款减少4609亿(yì)元，同比多减5524亿(yì)元，其中(zhōng)，住(zhù)户(hù)存款减少(shǎo)1.2万亿元，非金融(róng)企业(yè)存(cún)款减少(shǎo)1408亿元。进一步来看，存款利率调(diào)降(jiàng)是否会刺激超额储蓄流出？

　　国泰君安董琦表(biǎo)示，这一传(chuán)导过程(chéng)并非一蹴而就，且需要(yào)总量政策继续支(zhī)撑。经济(jì)当前依然需要休养生(shēng)息，特别是在前期(qī)服(fú)务业修复(fù)后，与(yǔ)制造业(yè)产生循环，带动收入预期(qī)改善，最终才会带动居民与(yǔ)企业储蓄流出。

　　长(zhǎng)远来看，招商基(jī)金李(lǐ)湛的建议是，应辩证(zhèng)看待本(běn)次降息(xī)。疫(yì)情以(yǐ)来，企业(yè)及居(jū)民形成(chéng)了一定规模的(de)超(chāo)额储蓄(xù)，降息可以降低(dī)企业、居民的储蓄(xù)意愿，引(yǐn)导企(qǐ)业加(jiā)大投(tóu)资、居民(mín)增加(jiā)消(xiāo)费(fèi)，促进经济复苏。“只(zhǐ)有经济复苏斜率提升(shēng)，企(qǐ)业(yè)、居民对后续的收入信心才会(huì)回升，进而形成储蓄转化为(wèi)投资、消费，再(zài)形成增厚企(qǐ)业、居民收入的良性循(xún)环。”李(lǐ)湛表示。

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