事件

　　5月(yuè)11日，统(tǒng)计(jì)局公布4月(yuè)物价数据：CPI同比上涨(zhǎng)0.1％，预(yù)期0.4％，前(qián)值0.7％；PPI同比下(xià)降3.6％，预(yù)期降3.3％，前值降2.5％。

　　CPI低位并非(fēi)通(tōng)缩，内部结构分化、与终端需求(qiú)相关的服务业延续涨价

　　物价作为(wèi)经济(jì)表现的滞后(hòu)指标，在经济(jì)复苏早期多表现相(xiāng)对低(dī)迷、实属常态(tài)。传统周期下，经济的周期(qī)性(xìng)波动，主要(yào)由需求端驱动(dòng)，物价作为经济的(de)滞后指标，表现出明显的(de)周期性波(bō)动。经验显(xiǎn)示，CPI等(děng)物价指标，与经(jīng)济(jì)走势(shì)大体类似，一般滞后经济表现2个季度左右；经济复苏早期，CPI同比表(biǎo)现一度相(xiāng)对低迷，例(lì)如(rú)，2015年初、2017年初CPI同比在1％以下的低位徘徊(huái)。

　　当前CPI低位、主要缘于(yú)供给端影响和外(wài)需拖累(lèi)部分商品价格回落(luò)等。年初以来(lái)，CPI同(tóng)比持(chí)续回落至4月的0.1％，拖累主要来自于(yú)食品和非食(shí)品中的商品、不(bù)完全由需求主导。其(qí)中，猪肉、鲜菜供给充足，价格回(huí)落成为拖累食品同比(bǐ)自(zì)年(nián)初的6.2％回落至4月的0.4％；非(fēi)食品(pǐn)中，原(yuán)油等国际定价的(de)大(dà)宗(zōng)商(shāng)品价格(gé)回落(luò)，带动交(jiāo)通工具用燃(rán)料等分项环比延续低于(yú)季节性(xìng)，部分耐用品(pǐn)价(jià)格回落也(yě)有拖(tuō)累、与相关原材料成(chéng)本压力缓解(jiě)等有(yǒu)关。

　　需求修复(fù)较早的(de)领域、线下(xià)消费(fèi)相关的(de)商品(pǐn)和服务(wù)，在价格(gé)上已有连(lián)续(xù)体现。终端(duān)需(xū)求(qiú)回暖在4月CPI中进一步凸显，其中，CPI服务同(tóng)比(bǐ)、CPI其他商(shāng)品服务同比自(zì)年初以来明显回升(shēng)、分别(bié)至4月(yuè)的3.5％和1％。终端(duān)需(xū)求回暖(nuǎn)带动部分中(zhōng)上游行(xíng)业涨价，在PPI中亦有(yǒu)体现，例(lì)如(rú)，文教娱制造业价格环比上涨0.9％。

　　重申观(guān)点(diǎn)：CPI或已见底，后续或(huò)逐步(bù)回升。线下消费活动持续改善等或带动(dòng)内生动能逐步(bù)增强，对价格(gé)的(de)支撑仍在逐步显现。叠加基数贡献、及部分商品价格(gé)回落拖累逐步放缓等，CPI或于4月见底回(huí)升。

　　常(cháng)规跟踪：CPI涨(zhǎng)幅回落，生产资料(liào)拖累PPI低预期、原(yuán)油链等拖累延(yán)续

　　CPI涨幅明(míng)显回落、主因(yīn)基数拖(tuō)累(lèi)明显。4月，CPI同比涨幅(fú)回落0.6个(gè)百分(fēn)点至0.1％、低于预期(qī)的0.4％，其中，翘尾因素(sù)较上月回落0.4个百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)至(zhì)0.4％；环比降幅收窄0.2个(gè)百分点至-0.1％；核心(xīn)CPI同比持(chí)平(píng)于0.7％。分项环比中，食(shí)品环比降(jiàng)幅收窄0.4个百分点(diǎn)至-1％，非食(shí)品环比(bǐ)由平转涨至0.1％。

　　细分项(xiàng)中，鲜菜环比拖累明显，猪肉环比降(jiàng)幅收窄(zhǎi)，文教(jiào)娱等服务(wù)项涨价延续。食品环比中，鲜(xiān)菜(cài)和鲜果大量(liàng)上市，价格分别下降6.1％和0.7％；生猪(zhū)产能充(chōng)足(zú)，叠加消费淡(dàn)季影响，猪(zhū)肉价格下降3.8％、降幅收(shōu)窄0.4个百分(fēn)点(diǎn)。非食品环比中，原油价格回落拖累CPI交通通(tōng)信项环比延续低位、-0.4％，文(wén)教(jiào)娱、其他商品服(fú)务环比明显(xiǎn)上涨，分别较上月变动0.6和0.2个百分点至0.5％和1％。

　　PPI回落主因生产资料拖累(lèi)，生活资料(liào)韧性延续。4月，PPI同比降(jiàng)幅扩大1.1个百分(fēn)点(diǎn)至-3.6％，环比由平转(zhuǎn)降至-0.5％。大类环比(b卓越计划是什么意思，卓越计划是什么意思 报名条件有哪些ǐ)中，生产资料由平转降至-0.6％，采掘拖累明显、原材料和(hé)加工工(gōng)业(yè)亦有走弱(ruò)；生活资料环(huán)比走平、上月为-0.3％，除食品外环(huán)比延续回落外，衣着、一般日用品环比(bǐ)由负转正，耐用消费品降幅收窄(zhǎi)卓越计划是什么意思，卓越计划是什么意思 报名条件有哪些。

　　分行业(yè)来看，原油等上游原材(cái)料(liào)链(liàn)条相关(guān)价格回(huí)落，与线下消(xiāo)费相关的中下游行业价格(gé)回升。4月(yuè)，多(duō)数行业环比价格回落、上游原材料链(liàn)条尤其明显。煤炭开(kāi)采、石油加工(gōng)、燃气供应(yīng)环比延(yán)续回落、降幅均(jūn)在(zài)1.9个百分点(diǎn)以上(shàng)，汽车制造(zào)、通信制造等部(bù)分中下游制造业价格有所(suǒ)回落，但文教(jiào)娱制品等靠近终端制(zhì)造业价格有所回升、环比上(shàng)涨(zhǎng)0.9％。

　　风险提示

　　1、猪价大(dà)幅反弹。

　　2、疫情反复。

　　证券研究(jiū)报告：《通缩是个伪(wěi)命题》

　　对外(wài)发布(bù)时(shí)间(jiān)：2023年05月(yuè)11日

　　报(bào)告发(fā)布机构：国(guó)金证(zhèng)券股份有(yǒu)限公(gōng)司

未经允许不得转载：惠安汇通石材有限公司 卓越计划是什么意思，卓越计划是什么意思 报名条件有哪些