财联社记者近期(qī)从行业内(nèi)了(le)解到，信贷市场(chǎng)需(xū)求低迷持续之下，部(bù)分银行出现(xiàn)了贷款最(zuì)优惠利率与同期理财收益率倒挂或接(jiē)近倒挂的罕见现象(xiàng)。

　　“我们(men)个贷最低已经到年(nián)化3.65％左右(yòu)了，但投放依旧比(bǐ)较难(nán)。房贷和前(qián)十年比那都(dōu)是放不(bù)出去(qù)的(de)。”4月25日，中部(bù)一家大型城(chéng)商行(xíng)相关负责人(rén)对财联社记者说。

　　这种情况并(bìng)非个案。4月26日，财联社(shè)记者(zhě)向兴业、广发等多(duō)家银行(xíng)了解到，当前抵(dǐ)押(yā)贷款最优惠利率区间(jiān)为3％-3.85％之间。与(yǔ)一季度情况相比，贷款利率水平仍在(zài)进(jìn)一步下(xià)滑。

　　而普(pǔ)益标准监(jiān)测数据显示，上周（4月17日-4月23日(rì)）全市场共新发了(le)661款理(lǐ)财产品，环比增加22款，其中86款为开(kāi)放式产品(pǐn)，其平均业绩比较基准为3.46％，环比下跌0.07个(gè)当断不断必受其乱是什么意思，当断不断 必受其乱下一句百(bǎi)分点(diǎn)；575款为封闭式产品，其平均业(yè)绩比较(jiào)基准(zhǔn)为3.66％，环(huán)比下跌0.02个百分点(diǎn)。

　　4月(yuè)26日(rì)，一(yī)家(jiā)头部银行理财(cái)子负责人对(duì)财联社记者表示，正常情况下贷款利率要高(gāo)于理财(cái)收(shōu)益，否则(zé)会形成(chéng)套利(lì)空间(jiān)。近期出现的收益率倒挂的情况的确(què)多(duō)年(nián)来(lái)少见。这种情况本质上反(fǎn)映实体经济(jì)需(xū)求(qiú)不足，资金可能(néng)在金融市场(chǎng)空转(zhuǎn)的信号。

　　走低的贷款利率VS走高的理财(cái)收益(yì)率

　　4月23日(rì)，央(yāng)行国(guó)际司(sī)司长(zhǎng)金(jīn)中(zhōng)夏对外表示(shì)，人民银行(xíng)认真(zhēn)贯彻(chè)党中央、国务院决策部署(shǔ)，采取了很多(duō)措施做(zuò)好(hǎo)金融(róng)支持稳外贸工作。首先是(shì)降低(dī)实体(tǐ)经济融资成(chéng)本。2022年，我国企业贷(dài)款加权平均利率(lǜ)同比下降了34个基点，仅4.17％，这在历史(shǐ)上是比较(jiào)低的水平。

　　而上周，央行一季度金融(róng)统计(jì)数据发布会(huì)上(shàng)公布的数据显示，3月份银(yín)行体(tǐ)系新发企业贷(dài)加权平均利(lì)率同(tóng)比(bǐ)下降29BP，达到3.96％。

　　但如(rú)央行(xíng)所表述，3.96％系3月(yuè)份银(yín)行体系新发企业贷款加(jiā)权平均利率水平，并没有(yǒu)考虑区(qū)域差异。财联社记者注意到(dào)，在(zài)部分(fēn)资金充裕的(de)一线城市利(lì)率(lǜ)水(shuǐ)平下沉更快，比(bǐ)如(rú)央行营管(guǎn)部早在(zài)2月份即表示，去年12月份，北京地(dì)区新发(fā)放企业(yè)贷款加权平均利率仅为3.09％。

　　海通国际最新报(bào)告分析认为，一季度的贷款(kuǎn)需求非常好，央行今年一(yī)季度公布(bù)的贷款需求指数飙(biāo)升，达到78.4，还是2012年(nián)下半(bàn)年以来的(de)最高值。但最近贷款需求有下降(jiàng)趋势，如(rú)近期票(piào)据转(zhuǎn)贴现(xiàn)利率下降，表示银(yín)行贷款需求较差，需要购买票据来填充(chōng)贷款额(é)度。

　　与新发放贷款市场当前的不(bù)景气形成鲜明对比的是(shì)，一季度理(lǐ)财市场的(de)收益率却(què)在节节回(huí)升。普益标准(zhǔn)数据(jù)显示，截至(zhì)2023年1季度(dù)末，理财公司存(cún)续理(lǐ)财(cái)产品14892款，占全市(shì)场存续理财产(chǎn)品(pǐn)的44.03％。理财公(gōng)司(sī)存(cún)续开放式固收(shōu)类理财(cái)产品（不含现金(jīn)管理(lǐ)类产品）的近1个月年化收益率的(de)平均水平为(wèi)4.00％，环(huán)比(bǐ)上涨5.81个百(bǎi)分点。

　　国金固收最新数(shù)据显(xiǎn)示，4月(yuè)24日封闭式理财平均基准利率3.81％，已恢复至去年12月水平；3月以来(lái)6M-1Y封(fēng)闭式理财基(jī)准利率与1年(nián)期AAA级中票、存(cún)单利差走阔。

　　即便与新发理财产品(pǐn)收(shōu)益率(lǜ)相比，当前银行新发贷(dài)款(kuǎn)的利率也不占优。普益标(biāo)准监测数据(jù)显示，上周（4月17日-4月23日(rì)）全市场新发理财产(chǎn)品(pǐn)中，开放式产品平均业绩(jì)比较基(jī)准为3.46％，封闭式产品(pǐn)平(píng)均业绩比较基准为3.66％。

　当断不断必受其乱是什么意思，当断不断 必受其乱下一句　业(yè)内：要警(jǐng)惕资金出现空转套利可能

　　多位受(shòu)访金融行业人士对记者表(biǎo)示，当前新发贷款利率(lǜ)和理财收益率(lǜ)之间出现倒(dào)挂是多(duō)年来罕见的(de)情况。部分人士认为，应该警惕(tì)当前非对称利(lì)率政策之下(xià)，贷当断不断必受其乱是什么意思，当断不断 必受其乱下一句款、存(cún)款和金融市场之间出现收益(yì)“套利”空间的可能(néng)。

　　融(róng)360数字科技研究(jiū)院分析师刘银平(píng)对财联社记者(zhě)表示，理财产(chǎn)品收益率超(chāo)过(guò)银行贷款(kuǎn)利率，可能(néng)会(huì)给(gěi)部分客户钻空(kōng)子的(de)机(jī)会，从银(yín)行那里获取的低息贷款没有投入实际经(jīng)营，而是拿去购买收(shōu)益率更高(gāo)的理财产品，导致(zhì)资金空(kōng)转，前几年(nián)结构(gòu)性存款(kuǎn)市(shì)场曾存(cún)在这(zhè)种现象。

　　不过刘银平认(rèn)为，目(mù)前理财(cái)产品业绩比较基准不代表实际收益率，净值是不断波动的，不(bù)会一直上涨，实际(jì)上，理财产品向净值(zhí)化转型之后对企(qǐ)业的吸引(yǐn)力有所(suǒ)减弱。

　　上海(hǎi)金(jīn)融(róng)与发展实(shí)验室(shì)主任曾刚对财联社记者表示，理(lǐ)财收益与金融市场利率相对应，出(chū)现(xiàn)倒挂的情况主要(yào)是即期的贷款(kuǎn)利率与(yǔ)发行当期定价(jià)的理财收益率的差异，在市场(chǎng)利率快(kuài)速下(xià)行(xíng)的(de)时容易出(chū)现(xiàn)这种收益(yì)率不同步的脱节现(xiàn)象。

　　曾刚认为，如果银行贷款利率继续下(xià)行，意(yì)味着(zhe)当(dāng)期发行(xíng)的理财产品(pǐn)的收益(yì)率会(huì)同步下降(jiàng)。从(cóng)这一(yī)个角度来(lái)看，未(wèi)来一(yī)段(duàn)时间(jiān)的理财产(chǎn)品收益率会进入下(xià)行通道。

　　这(zhè)一判断(duàn)得到银行业内(nèi)人士的(de)认同。4月25日，某城商行广州分行负(fù)责人对财联社(shè)表示，该行已经关注到理财(cái)收益(yì)和存(cún)贷款利差的(de)情况，理财(cái)与(yǔ)贷款利率差(chà)距过大必然(rán)引发资金空转套利，这与货币政策初衷不符。估计下一步理财产品收益水(shuǐ)平要降低到(dào)3％以(yǐ)下。

　　一(yī)家(jiā)头部银(yín)行(xíng)理财子负责人对财联社记者表示(shì)，考虑到(dào)理财产品底层资产大多数为(wèi)债券，而债券市场(chǎng)发行人大(dà)多(duō)是大型企(qǐ)业，理论(lùn)上其收益率(lǜ)比个贷是要低(dī)一个等级。

　　“道理很简单，个(gè)人的信用等级比大型企业要低，所以个(gè)贷的(de)定(dìng)价理论上要比理财收益率(lǜ)高才对。现在(zài)出现个贷定(dìng)价(jià)和理财产品持平，甚(shèn)至(zhì)出现倒挂，这只能说(shuō)明(míng)个人部(bù)门当前的信(xìn)贷需(xū)求不足，没有什么人想贷款，导(dǎo)致资金(jīn)空转(zhuǎn)，这也是(shì)近(jìn)年来(lái)比较罕见的情况。”该(gāi)负责人表示。

　　该人士同样(yàng)认为，如果贷款定价持续下行未(wèi)来新发(fā)理财产品收益(yì)率也会回落。“市场对(duì)利率走势的预期(qī)是一致(zhì)的(de)，新发(fā)的收益率未来会下来，近期整体的趋势也(yě)是这样。一些(xiē)存量的(de)产(chǎn)品年化收益率近期(qī)大幅上行，主要是因为底层资产(chǎn)是去年(nián)利率高位(wèi)时候(hòu)拿的，在利率走(zǒu)低预期下，其净值表现就会向上拉(lā)。”

　　息差(chà)承压将(jiāng)推动存款(kuǎn)利率进一(yī)步(bù)下行(xíng)

　　受访银行人士对财联社记者称(chēng)，当前贷款(kuǎn)端定价疲软的现状(zhuàng)，也是有关方面不断出(chū)手(shǒu)规范(fàn)存款利率的核心动因。

　　4月25日，前述中部(bù)地区大型城(chéng)商(shāng)行负(fù)责人(rén)对记者表示，在贷款定价上(shàng)不(bù)去(qù)的情(qíng)况下，未来存款利率持续下行应该是大趋势，否则银(yín)行净息(xī)差承受的压力将是巨(jù)大的。“现在各行储蓄又(yòu)多(duō)，之前(qián)理财(cái)波动的影(yǐng)响还没完全(quán)消除，很多客户的(de)资金(jīn)还没有出来(lái)，都压在储蓄(xù)里。”

　　有市(shì)场观点认为，一(yī)旦第二(èr)季(jì)度(dù)贷款需求(qiú)走弱得到确认，意味着贷款利率依然有下降的(de)可能性和空间(jiān)，银行(xíng)息(xī)差水平面临更(gèng)艰难的局面。

　　4月(yuè)25日，苏州银行一季度显示，截至3月末，该行净利息收(shōu)益率和净利差从(cóng)去(qù)年末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证券王一峰(fēng)团(tuán)队最新研报认(rèn)为，未来(lái)存款市场成本管(guǎn)控仍有后手牌(pái)，“类活(huó)期(qī)”存款是重(zhòng)要抓手。其(qí)预计，后续(xù)对于存款定价自律管理(lǐ)的手段包括但(dàn)不限(xiàn)于(yú)以下三个方面。首先，协(xié)定存款(kuǎn)、通知存款等创新类(lèi)活(huó)期存(cún)款有可能将(jiāng)纳入(rù)自律机(jī)制管理。现(xiàn)阶段，对核心(xīn)定期存款而(ér)言(yán)，同时有EPA和(hé)MPA进行约束(shù)，但“类活期”存款缺少政策指(zhǐ)引，未来(lái)或将(jiāng)对(duì)这(zhè)类(lèi)产品比照活期存(cún)款进行规范；其(qí)次，同业存款套壳协议存(cún)款需(xū)继续纠正；最后，期权(quán)价(jià)值过(guò)低(dī)的“假”结构性(xìng)存(cún)款(kuǎn)仍须规范，后续或将(jiāng)结构性存(cún)款的（保底收益+期权价值(zhí)）合(hé)计同(tóng)时纳入(rù)自律(lǜ)机制上限，进一步压降(jiàng)结构性(xìng)存(cún)款利率。

　　王一峰团队测(cè)算认为，如果全部企业活(huó)期存(cún)款利率降至2013-2018年0.70％左右的平(píng)均水平，则(zé)上市(shì)银行企业活(huó)期存款成本率加权(quán)平均降(jiàng)幅在30bp左右，将提(tí)振息差(chà)5.5bp左右(yòu)，影响上市银行(xíng)营收增速2.3pct。

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