四(sì)大国(guó)有(yǒu)银行的集体降(jiàng)息惊动(dòng)市场，存款利率正迎来新一轮(lún)“降息(xī)潮(cháo)”？

　　消(xiāo)息(xī)显示(shì)，5月15日（下周一）起银行协定存款及通知存(c5k是多少钱，5k是多少钱人民币ún)款(kuǎn)自律(lǜ)上(shàng)限(xiàn)将下调(diào)，四大国有银行(xíng)协定(dìng)存款和通知存款自律上(shàng)限(xiàn)下调幅度(dù)为30BP，其它金融机构降(jiàng)幅为50BP。

　　记者注(zhù)意到，今年(nián)以来银行业(yè)已有三波存款(kuǎn)利率(lǜ)下调(diào)，此前两次(cì)分别是：4月，多家(jiā)中小银行人民(mín)币存款利率(lǜ)下调(diào)；5月5日，浙商、渤海、恒丰三(sān)家股份行跟进“补降”。至此，4月以来已有至少20家中小银行（含农村信用合作(zuò)联社）下调人民币(bì)存款利(lì)率，调降幅度不一。

　　货币政策(cè)牵一(yī)发而动全身(shēn)，与经济、就业、投资以及老百(bǎi)姓“钱袋子(zi)”都(dōu)息息相关(guān)。那(nà)么，如何(hé)理解(jiě)此次下调通知和协(xié)定存款利率？今年“降(jiàng)息(xī)潮”迭起是否等(děng)同于经济增(zēng)速放缓的(de)信号？市场上关(guān)于企业(yè)、老百姓(xìng)手中的(de)钱变(biàn)“毛”的担忧何解？

　　从推(tuī)出背(bèi)景(jǐng)来看，多方观点认为，本次(cì)存款利率新规主(zhǔ)要(yào)基(jī)于三重考量。一是符合推进利率市场化改革(gé)深化大背(bèi)景；二是对银行而言，存(cún)款利率下调有助于减少存款定(dìng)价的无序竞(jìng)争，降(jiàng)低银行负债成本；三(sān)是促进投资(zī)、消费，本次降息也被(bèi)看作(zuò)是促进宏观经济复(fù)苏的表现。

　　不过也(yě)需要看到的是(shì)，本(běn)次(cì)调降中协(xié)定(dìng)存款更(gèng)多(duō)是对公业务，通知存(cún)款则集中于短期存款，都是(shì)针(zhēn)对(duì)特定(dìng)存(cún)取需(xū)求(qiú)的客户，面(miàn)向范围有(yǒu)限。据民生证券(quàn)宏观(guān)团队测(cè)算，通知存款和协(xié)定存款在银行(xíng)存款中占比不高(gāo)，以(yǐ)四大行的单位通知存款为例，常年只占企业存款总(zǒng)规模的(de)3％-4％；招商(shāng)证券银行(xíng)团队的数据显示，协定存款等(děng)规模预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注(zhù)一：如何理解此次(cì)下调通知和(hé)协定(dìng)存款利率？

　　中(zhōng)国人民银(yín)行行(xíng)长易纲在近期公开讲(jiǎng)话中(zhōng)提到，从过去二十年的数据看(kàn)，我国实际利率(lǜ)总体保持在略低于潜在经(jīng)济增速(sù)这一“黄金法则”水(shuǐ)平上，与潜在经济增长水平(píng)基本(běn)匹配。在经(jīng)济复(fù)苏(sū)的关键时点上，如何理解此次下调通知(zhī)和协定存款利率(lǜ)？

　　目(mù)前，多方观点都提(tí)及的是，本轮调降更多是出于推进利率市场化改革深化大(dà)背景(jǐng)的(de)考虑。

　　招商基金研(yán)究部首(shǒu)席经济学家李湛梳(shū)理了这一市场化改革的过程。2022年4月，央(yāng)行指(zhǐ)导利(lì)率自律(lǜ)机制建立了存款利率市场化(huà)调整机(jī)制，随后，国有大行同年9月下(xià)调存款利率(lǜ)，中小银行陆续跟进下调存款利率。

　　2023年4月，市场(chǎng)利率定价自律机制发布《合格审慎评估(gū)实施办法（2023年修订版）》，在相关指标中引入了(le)存(cún)款定价惩罚措施。随之而来的是，此前4月部分中小银行、农(nóng)商行存款(kuǎn)利(lì)率下(xià)调，5月(yuè)5日(rì)浙(zhè)商、渤海、恒丰三(sān)家(jiā)股份行挂牌利率下调。李湛认为，这均(jūn)是在利率(lǜ)市场化改革(gé)推进背景下，银行出于自(zì)身(shēn)经营考虑(lǜ)的自(zì)发(fā)行(xíng)为。

　　此外(wài)，从(cóng)减轻银行(xíng)息(xī)差(chà)压力的必要性来看，民生证(zhèng)券宏(hóng)观团(tuán)队也倾向于认为，本次(cì)调整更多(duō)仍是延续去(qù)年9月(yuè)这一(yī)轮存款利(lì)率(lǜ)下调，并(bìng)且完成存(cún)款利率调整的闭环，改善银(yín)行利润空间。存款利率(lǜ)机制创(chuàng)设以来，两轮利率(lǜ)调降都集中在活期和定期存款，实际上忽略了(le)这些介(jiè)于活期和定期存款之间的(de)存(cún)款的利率调(diào)整，“当下有必要(yào)一次性调整通知存款和协定存(cún)款利率，保(bǎo)证存(cún)款利率(lǜ)下(xià)调的有效性。此外，数据显示，国有(yǒu)银行一(yī)季(jì)度净息(xī)差水平均创历史新低，当(5k是多少钱，5k是多少钱人民币dāng)下调利(lì)率有助于降(jiàng)低银行负债成本，推动(dòng)银行(xíng)投(tóu)放(fàng)信贷的积(jī)极(jí)性。”民生(shēng)证券(quàn)认为。

　　除利率(lǜ)市场化改革及(jí)银行净息差压力增大外(wài)，某大型银行金(jīn)融市(shì)场(chǎng)研究员(yuán)还关注到的是国内(nèi)存(cún)款(kuǎn)市(shì)场(chǎng)的(de)供需变化——近(jìn)年来(lái)国内经济受多重(zhòng)因素冲击(jī)，居(jū)民消费场景(jǐng)受制(zhì)约，预防性(xìng)储(chǔ)蓄有所增(zēng)加(jiā)及风险(xiǎn)偏好下(xià)降等，导致居民(mín)储蓄存款上升(shēng)较快，部分银行根据市场(chǎng)供需变化，综(zōng)合(hé)指数经(jīng)营情况(kuàng)，灵活调节存款(kuǎn)利率，只是不同(tóng)银行在(zài)调整节奏、时机方面存在差异。

　　关注(zhù)二(èr)：本次存款利(lì)率下调带(dài)来哪些影响？

　　4月28日中央政治局会议强调(diào)，要(yào)有效防范化(huà)解重点领域风险，统筹做(zuò)好中(zhōng)小银行、保(bǎo)险(xiǎn)和信托机(jī)构改革化险工作。一锤定音之下，本次调降利率也被认为维护金融稳定的一大举措。

　　呵护动作具体体(tǐ)现在哪些方面(miàn)？招商基金李湛认为，本次调降通知(zhī)主要释放了两大信号，一是减轻银行息差压(yā)力。本(běn)次下调将引导银行的对公活(huó)期(qī)成(chéng)本下(xià)降(jiàng)，存款降价叠加资产(chǎn)端让利(lì)压力趋缓，银行息(xī)差、盈利将合(hé)理修(xiū)复，有利于增强(qiáng)银行内生资本补充能力；二是减少企业及居(jū)民的短期存款(kuǎn)意(yì)愿、促进企业投(tóu)资(zī)、居民消费。

　　粤开证(zhèng)券首席经(jīng)济学家罗志恒的观点是，调降协定(dìng)存款和(hé)通(tōng)知存款(kuǎn)的利率(lǜ)上限，主要目的是规范(fàn)银行业存款定价秩序，减少存款(kuǎn)定(dìng)价的无(wú)序(xù)竞争(zhēng)，合力压降银行负(fù)债成本。当前(qián)银(yín)行净利差空间较小，压降负(fù)债端成(chéng)本，有(yǒu)助于改善银(yín)行盈利、补充净(jìng)资本、降低金融风(fēng)险(xiǎn)。此外(wài)，银(yín)行负债端(duān)成本下降，也为资产端的(de)贷款利(lì)率下调、降低实(shí)体经济融资(zī)成本进一步(bù)打(dǎ)开空(kōng)间(jiān)。

　　国泰君(jūn)安宏观首席分析(xī)师董琦也认为(wèi)，存(cún)款利率调(diào)降，既有助于(yú)缓解(jiě)商业银行(xíng)净(jìng)息(xī)差收(shōu)窄趋势，特别是(shì)中小(xiǎo)行高息揽(lǎn)储(chǔ)的成(chéng)本压力，又有(yǒu)利于引导超额储蓄向消费投资转化(huà)，符合“不搞大(dà)水漫灌”、“盘(pán)活存(cún)量资金”的(de)定位。

　　招(zhāo)商证(zhèng)券(quàn)银行团队同(tóng)样(yàng)提到，新规(guī)对于规范(fàn)协定存款(kuǎn)定价秩序作用(yòng)较大，减少(shǎo)存款定(dìng)价的无序竞(jìng)争(zhēng)，合(hé)力(lì)压降银行负债(zhài)成(chéng)本(běn)。该团队(duì)预计，协定存款等规模20-30万亿，占总存(cún)款比例10％左右，由此来看，新规将(jiāng)降(jiàng)低银(yín)行总(zǒng)存款付息率2BP左右。

　　对于股债市场的影响方面，民生证券宏观团队表示，现实中，存款利(lì)率(lǜ)下调有助于压(yā)低全社会(huì)利率水(shuǐ)平，利好债券；同时股票市场中(zhōng)，对流动性敏(mǐn)感的股票也将因(yīn)此受益。

　　川财证券首席(xí)经济学家(jiā)陈雳则表示，在当前整个经(jīng)济复苏的(de)大背景(jǐng)下，进一步(bù)释放市(shì)场流动(dòng)性、活跃消费(fèi)是一个重要的、阶(jiē)段性目标(biāo)，存款降息调节，对(duì)促(cù)销费无疑有(yǒu)一(yī)定的引(yǐn)导作(zuò)用。

　　关注三(sān)：压降(jiàng)银行存款成本是(shì)否大势所趋？

　　2022年(nián)四季度货币政策执行(xíng)报告以及2023年一季度货政例(lì)会均(jūn)表明，当(dāng)前货(huò)币政策基调未变，“精准有(yǒu)力”仍是第一要求(qiú)，而在此基(jī)础(chǔ)上也(yě)强调“着(zhe)力(lì)支(zhī)持扩大(dà)内需(xū)，为(wèi)实体经(jīng)济(jì)提供更有力支持”。从(cóng)本次降息释放的信号来(lái)看，是否意味(wèi)着货币(bì)政策进一(yī)步宽松？

　　对(duì)此，招商(shāng)基金李湛(zhàn)的(de)看法是，货币(bì)政策充裕延续，但解读(dú)为边际再(zài)宽(kuān)松为时尚早。“本次调降意味着当前(qián)长端(duān)利率仍有下行空间，但这(zhè)一(yī)调(diào)降是针对银行(xíng)协(xié)定存款(kuǎn)及通(tōng)知存(cún)款利率自律上限，而非直接调降(jiàng)挂牌存款利率，存款利率下(xià)调并(bìng)不等于政策利率就必须进行(xíng)对等(děng)下(xià)调，市场(chǎng)不应视为降息(xī)的确定性(xìng)信(xìn)号。”李湛称。

　　在“精准有力”的(de)货(huò)币政(zhèng)策之(zhī)下，也有多(duō)方观(guān)点提(tí)到(dào)，压(yā)降存(cún)款成(chéng)本仍(réng)是大(dà)势所(suǒ)趋(qū)。国泰君安董琦关注到，当前(qián)经(jīng)济修复内生动力依然不强，外需压力(lì)没有完全缓解，货币政策将继续对经济修复带来支撑作用，未来伴随(suí)经济修复，利率水平的调降还(hái)没(méi)有(yǒu)结束。

　　招商证券银行团队的观点也不谋而(ér)合——长期来看，存(cún)款利率下行(xíng)仍是大势所趋。2023年经济有所复苏，进(jìn)一步降低贷款(kuǎn)利率的紧(jǐn)迫性不高(gāo)，但(dàn)银行普遍以(yǐ)量(liàng)补价(jià)，使(shǐ)得贷款价格战激烈，贷款利率很难上行。考(kǎo)虑到存量贷(dài)款重定价等影(yǐng)响，2023年银行(xíng)息差压力增(zēng)大，控制存款(kuǎn)成本成为(wèi)当务之急(jí)。中小银行或有(yǒu)动(dòng)力主动跟(gēn)进(jìn)下调(diào)存款利率。

　　展望未(wèi)来货币政(zhèng)策的走向，上述大(dà)型银(yín)行金融市场研究员认为，需要看到的(de)是，目前经(jīng)济处于修复(fù)性复(fù)苏阶(jiē)段，经济恢(huī)复仍需要适度货(huò)币环(huán)境支持，同时(shí)，国内经济复(fù)苏不平衡问(wèn)题依然突出，要求(qiú)货(huò)币政策(cè)支持精准有力。预计(jì)下半年(nián)货币(bì)政策不会出(chū)现急转弯，延续稳(wěn)健货币政策基(jī)调，在保(bǎo)持信贷(dài)总量适(shì)度增长，市场(chǎng)流(liú)动性合理充裕情况下，更加(jiā)倚重结(jié)构性(xìng)工(gōng)具，加大实体经济薄弱环节(jié)，重点新兴领域支持(chí)，提(tí)升政策精准质效。

　　关注(zhù)四(sì)：老百(bǎi)姓和企业手(shǒu)中的钱会不会变“毛”？

　　协(xié)定存(cún)款、通知存款(ku5k是多少钱，5k是多少钱人民币ǎn)利率(lǜ)自律上(shàng)限将迎调整(zhěng)的同时，有市场观点担(dān)心，降息一方面有利于刺激消(xiāo)费以及缓和银(yín)行经营压力，但另(lìng)一方面老百(bǎi)姓、企业手里的存(cún)款收益缩水了。在评(píng)价双方(fāng)博弈观点之前，不妨先厘清(qīng)通知存款(kuǎn)及协定(dìng)存(cún)款两(liǎng)个概念的定义。

　　通知和协定存款介于(yú)定(dìng)活期存款之(zhī)间，利率(lǜ)高于活(huó)期(qī)存(cún)款，但比(bǐ)定期存(cún)款存取(qǔ)灵活，两(liǎng)者(zhě)的共同优(yōu)点是，在保持资(zī)金灵活使用的(de)同时，提高(gāo)利息回报(bào)。其中(zhōng)：

　　通知存款是活期存款的一种，主要有1天和7天两个(gè)期限，支取时需(xū)提前1天或7天通知银行，即可按实际存期及(jí)支取(qǔ)日相应币种档(dàng)次利率计付利息，个人和企业均可以办理。当(dāng)前1天(tiān)和7天期通知(zhī)存款的基准利率分(fēn)别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协(xié)定存(cún)款指企事业单位(wèi)在银(yín)行开立一(yī)个具有结算和协定(dìng)存款双重功能的(de)协定存款账户，并(bìng)约定基本存款(kuǎn)额(é)度，由银行(xíng)将协(xié)定(dìng)存款账户中(zhōng)超过该(gāi)额(é)度的部(bù)分按协定存款利率单独计息的一种存款(kuǎn)方式。协定存款性(xìng)质介于活期和定期存款之(zhī)间，只面向(xiàng)企业办理，期限最长为1年。当前，协定存(cún)款(kuǎn)的基准利率为1.15％。

　　协(xié)定存(cún)款(kuǎn)属于对(duì)公业务，通知存款既有对公业务，也有个人业(yè)务，但都(dōu)有一(yī)定的存(cún)款门槛。基于此，粤开证券首席经济学家罗志恒提出的观点是，总体来(lái)看，协定存款和通知(zhī)存款基(jī)本上以对公活期存款为(wèi)主(zhǔ)，对一般老百姓的影响(xiǎng)不大。对于企业(yè)来说，会有一(yī)定的利(lì)息损失，但若(ruò)存(cún)贷(dài)款利率都能有所下调，也有助于刺激企业投(tóu)资并降低融资成本。

　　此外记者也注意到，央(yāng)行(xíng)最新数(shù)据显示，4月份(fèn)人民币存款(kuǎn)减少(shǎo)4609亿元，同比多减(jiǎn)5524亿元，其中，住(zhù)户存(cún)款减少1.2万亿(yì)元，非金融企(qǐ)业存款减少(shǎo)1408亿(yì)元。进(jìn)一步来(lái)看，存款利率调降是否(fǒu)会(huì)刺激超额储(chǔ)蓄流出？

　　国泰君安董琦表(biǎo)示，这一传导过程并非(fēi)一蹴而就，且需要总量政策继续(xù)支撑。经济当前依然需要休养生息，特别是在(zài)前期(qī)服(fú)务业修(xiū)复(fù)后，与制造(zào)业产(chǎn)生循环，带动收入预期改善，最终才会带动居民(mín)与企(qǐ)业储蓄流出。

　　长(zhǎng)远来看，招商基金(jīn)李湛的建议是，应(yīng)辩证看待本次降息。疫情以(yǐ)来(lái)，企业及居民形成(chéng)了(le)一(yī)定规模的超(chāo)额(é)储蓄，降(jiàng)息可以降低(dī)企业(yè)、居民的储(chǔ)蓄意愿，引导(dǎo)企业加大投资、居民增加消费，促进经济复苏。“只有经济复苏斜率提升，企业、居(jū)民对后续的收入(rù)信心才会回升，进而形成(chéng)储蓄转(zhuǎn)化(huà)为投资、消费，再形成增厚(hòu)企(qǐ)业、居(jū)民(mín)收入的良(liáng)性循环。”李(lǐ)湛表示。

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