美国债务上限危机(jī)暂时“告一段落”——美(měi)东时(shí)间(jiān)5月31日，美国国会(huì)众议院通过了(le)一项关于联(lián)邦政府债务上限(xiàn)和(hé)预(yù)算(suàn)的法案，隔日参议(yì)院(yuàn)通过，根据法案政府开支将受到上限制约直(zhí)至2024年结束，但可以避免发生债务(wù)违(wéi)约。根据美国国会(huì)预(yù)算办公室数(shù)据，目前美(měi)国(guó)联邦债(zhài)务规模约为(wèi)31.46万亿美元，占(zhàn)其(qí)国内生产总值比例(lì)已(yǐ)超(chāo)过120％，相(xiāng)当于每个(gè)美国(guó)人负(fù)债9.4万(wàn)美元。

　　事实(shí)上，二(èr)战以来，美国(guó)已103次调整债务上限，尽管(guǎn)未(wèi)曾出现(xiàn)过(guò)实质性(xìng)债务违(wéi)约，但(dàn)债务上限危机(jī)仍(réng)可从市(shì)场预期(qī)、流动性、风险偏(piān)好(hǎo)、借贷成(chéng)本等机制作用于全球(qiú)金融、实物(wù)资产。

　　多位(wèi)业内人士对《中国基金报》记者表示，在目前美国债务上限情(qíng)景(jǐng)下，中(zhōng)长(zhǎng)期看美债上限违约(yuē)风险难以忽视(shì)，亚洲等(děng)新(xīn)兴市(shì)场(chǎng)股票表现将(jiāng)更具韧性，而市场(chǎng)关注的重点也将重新(xīn)回到美联储的(de)货币政策上来。

　　危机(jī)暂缓(huǎn)新兴市场股(gǔ)票表现更具韧性(xìng)

　　除本(běn)次外(wài)，1976年以来美(měi)国政(zhèng)府债务共有22次触及法定上限，每次(cì)债务上限触及后均(jūn)得到了(le)上调或暂停，只是经历的时间长短不(bù)同。

　　彭博数据显示，2011年债务上限解决前后，标普500指数自(zì)高(gāo)点下(xià)跌16.7％，而MSCI新兴市场(chǎng)指数下跌16.3％；在2013年债务上限解决前后，标普(pǔ)500指数(shù)最大(dà)下调幅度为4.1％，MSCI新兴市(shì)场指(zhǐ)数为3.4％。而在本次(cì)债务危机(jī)谈(tán)判(pàn)过程中，亚洲市场反应参差，日经225指数创1990年以来新高，香港恒(héng)生指数则跌(diē)至年内新低。

　　瑞银财(cái)富管理投资总监办(bàn)公(gōng)室（CIO）对记(jì)者表示，尽管(guǎn)美国(guó)彻底违约(yuē)的可能性非常低，但此前因为市场担忧发生发生违约(yuē)，很多国家和行业都遭到抛(pāo)售，但这次亚洲市场表现相对于美国和(hé)发达(dá)市(shì)场更(gèng)具韧性，得(dé)益于较佳的盈利增(zēng)长前景和(hé)具吸(xī)引(yǐn)力的相(xiāng)对估值，尤其看好中国(guó)、泰国和韩国(guó)。

　　具体(tǐ)就中(zhōng)国市场而言，瑞银CIO认为，四川的拼音怎么拼写的，四川拼音怎么拼写读音的盈利才是关键催化剂。中国今年首季(jì)盈利增(zēng)长较去年(nián)第(dì)四季有所改善，有(yǒu)助提振对中国资产的信心。与亚洲其(qí)他地区（日本除外）相(xiāng)比，中国股市的估值似乎(hū)被低估。

　　景顺亚太(tài)区（日本除外）全球市(shì)场策略(lüè)师(shī)赵耀庭(tíng)也对记(jì)者表示，债务(wù)协议(yì)的(de)顺(shùn)利通过消除了美国乃至全(quán)球面临的一个(gè)不明朗因素，进而短暂提振市场情绪(xù)。中航信托宏观策略总监吴照银对记者(zhě)称，因投资者对两党达成一(yī)致(zhì)有(yǒu)确定的预期，所以近期美国以及(jí)全球(qiú)资本市(shì)场并(bìng)没有对美国债务上限问题过度反应，整(zhěng)体(tǐ)表(biǎo)现平稳。

　　中长(zhǎng)期(qī)看美债上(shàng)限违(wéi)约风险难以忽视(shì)

　　目(mù)前来看，主流大类资产对(duì)于(yú)美债(zhài)危机的(de)叙事反应都较为(wèi)平淡，但野村东方国际证券资产管理部总经理(lǐ)兼投(tóu)资总监(jiān)肖令君对记(jì)者表示，从中(zhōng)长期的资(zī)产配(pèi)置角(jiǎo)度出发，诸如美债上限等类似的尾部(bù)风险(xiǎn)事(shì)件难以忽视。

　　“对冲投资组合(hé)的(de)下(xià)行风险，主要考(kǎo)虑两点：一是多元化低相关性资产(chǎn)配置、二是支付保险费的另类策略，为组合提供下行保(bǎo)护。回(huí)顾美债上限危机历史，看到避险资产如美(měi)元、美债、黄金在通常(cháng)较风险资产呈现明(míng)显的超额收益(yì)，因此组合配置(zhì)中保有一定比(bǐ)例(lì)的避险资产有助对(duì)冲投资组合(hé)波动(dòng)。”肖令君进一步阐述道。

　　长江(jiāng)证券在(zài)黄金与美债(zhài)季(jì)度展望中也(yě)提到，黄金作为典型的(de)避险资产，国际金价将有(yǒu)支撑(chēng)，短期(qī)或继续(xù)走高，因为美(měi)债利(lì)率短期内仍会(huì)高(gāo)位(wèi)震荡，通(tōng)胀不确定性仍然较高，同时(shí)全球整体风险因素(sù)在提高。

　　肖令君还提到，另一方面，极端危机环(huán)境下，大(dà)类(lèi)资产(chǎn)会呈现同(tóng)涨同跌的特征，如2020年3月(yuè)极度恐慌时期，市场无(wú)差别(bié)抛售一切(qiè)资(zī)产(chǎn)增(zēng)持现金，传(chuán)统避险资产随同风险资产(chǎn)一起下跌，因此(cǐ)以期权保护组(zǔ)合下行风险(xiǎn)是另一种方式(shì)。美债(zhài)违约并非我们的基准(zhǔn)假(jiǎ)设(shè)，如(rú)果出(chū)现此(cǐ)类(lèi)尾部风险，做(zuò)多(duō)波动率、以及做空风险资产的衍生品策略将显著受(shòu)益。

　　瑞银首席美国经济学(xué)家Jonathan Pingle则(zé)认为，全球信用市场的(de)最佳非对(duì)称(chēng)对(duì)冲策略(lüè)是做空美(měi)国高评(píng)级银行（评级下(xià)调、对手方、杠杆担忧）、美国(guó)寿险企业(yè)（CRE敞口、高杠杆、估值紧绷）和美(měi)国REIT（出现(xiàn)更严重的(de)衰(shuāi)退时，CRE敏感性更高(gāo)）。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则(zé)对记者表示，美债(zhài)上限的(de)提升，将促进美联储停(tíng)止(zhǐ)紧(jǐn)缩货币政策，对美股也是一(yī)大利好(hǎo)。他(tā)还认(rèn)为，美国政府的财(cái)政(zhèng)支(zhī)出得到了保证(zhèng)，在(zài)两年内可(kě)以(yǐ)继续举债。最近两周的美(měi)债(zhài)谈判关键期(qī)，美国三大股(gǔ)指主涨(zhǎng)，“用(yòng)脚投票”的(de)市场(chǎng)报以乐(lè)观(guān)。可见随着美债上限谈判的尘埃落定，美股(gǔ)仍(réng)有望进一步(bù)有良(liáng)好表现。

　　市场重点再次回到

　　美国财政政策和货币政策上(shàng)

　　美国参议院(yuàn)已经(jīng)投票通过(guò)债务(wù)上限法案，市场关注焦点再度回到美国(guó)未来的财政政(zhèng)策和(hé)货币政策上。肖令君认(rèn)为，如果(guǒ)未出现黑天鹅事件(jiàn)，预(yù)计联储仍将贯彻数据依赖原则，联储(chǔ)可能会持续关(guān)注就业(yè)数据和工(gōng)商(shāng)业运行情(qíng)况(kuàng)，等待市场自(zì)然降温至浅萧条(tiáo)后再(zài)开启降息(xī)，年内降息(xī)的(de)乐观预期存(cún)在修正可能。

　　肖令君还(hái)称：“从(cóng)经济数据上看，美国(guó)经济韧性(xìng)好于预期，如果年核心PCE指标继续(xù)反弹走高，不排除联储还(hái)会继续加(jiā)息的可能，但加息周期已接近尾声，利率基(jī)本见顶的趋势不会(huì)改(gǎi)变，因(yīn)此(cǐ)预计加息(xī)对市(shì)场(chǎng)的冲击(jī)趋缓。”

　　赵耀庭认为，债务上(shàng)限协议通过后，美国(guó)财政部预计(jì)将可于未来(lái)7个(gè)月发行逾6000亿(yì)美元的国债。随着市(shì)场流(liú)动性收紧，这或将产生显著(zhù)的(de)吸力作用。债券收益率或将(jiāng)随着资本流出经(jīng)济而上(shàng)升。

　　FXTM富拓(tuò)特(tè)约(yuē)分(fēn)析师黄俊则称，接下(xià)来美国(guó)财政部的工作重点是如何为美债(zhài)找(zhǎo)到(dào)买家，其(qí)中有三个重要看点，即(jí)第一，美联储现在仍(réng)在缩表周(zhōu)期，接下来是否要(yào)调整货币(bì)政策停止(zhǐ)缩表(biǎo)抛售美(měi)债(zhài)；第二，以中国为代(dài)表的贸易顺差(chà)国(guó)是否购(gòu)买(mǎi)美债；第三，美(měi)国国内普通家庭可能(néng)成为购买美(měi)债异(yì)军突(tū)起的力量。

　　黄(huáng)俊进而分析(xī)称，美联储现在仍在缩表(biǎo)周(zhōu)期，接下来(lái)是否要调整货币政(zhèng)策停(tíng)止缩表(biǎo)抛售美债。如果美(měi)联储(chǔ)缩表卖出四川的拼音怎么拼写的，四川拼音怎么拼写读音的美债(zhài)，美国财政部发行美债(zhài)（向市(shì)场卖出）这无(wú)疑会给美债市场造成极(jí)大(dà)抛压(yā)。他总结道，美债的重新发行(xíng)，有(yǒu)可能促使美联(l四川的拼音怎么拼写的，四川拼音怎么拼写读音的ián)储(chǔ)美联储(chǔ)停(tíng)止加息和缩(suō)表(biǎo)。在5月美联储FOMC申明中(zhōng)删除(chú)了此前暗示未来还会加(jiā)息的措(cuò)辞，需要关注6月利率决议中美联储是否能进一步确认(rèn)停(tíng)止紧缩的态(tài)度。

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