作者：于博 蒋(jiǎng)佳榛

　　事件(jiàn)描述

　　2023年5月11日，国(guó)家(jiā)统计局(jú)公布了4月份的通胀数据：4月份居民消费(fèi)价格(gé)同比上涨0.1％，环比下降0.1％，工业生(shēng)产者出(chū)厂价格(gé)同比下降3.6％，环(huán)比下降0.5％。

　　核(hé)心观点

　　1、4月CPI环比降幅收窄(zhǎi)，同比涨幅回落至0.1％；其(qí)中，鲜菜、猪肉价(jià)格续降，出行价(jià)格上(shàng)涨(zhǎng)。

　　2、4月PPI环比下(xià)降0.5％，同比降幅扩大(dà)至(zhì)-3.6％；其(qí)中，分项价格(gé)跌多涨少，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同比离转负(fù)仅(jǐn)一步之遥，是(shì)否(fǒu)到了需要(yào)担心通缩的时候？我们认为(wèi)“通缩论”言过其实(shí)：一方面，今年初以来核(hé)心CPI有所反弹，意(yì)味着通缩压力(lì)正逐(zhú)步缓解；另一方面，4月(yuè)CPI环比降(jiàng)幅(fú)收(shōu)窄、核心CPI环比回升(shēng)，也指向当前(qián)经济仍在温和修复。下(xià)半年随着生猪价格筑底回升(shēng)、消(xiāo)费需求逐步(bù)回暖，物价水平有望(wàng)回归正常水(shuǐ)平，通缩和通胀均(jūn)不构成当前主(zhǔ)要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低(dī)通(tōng)胀，核心通胀持(chí)平

　　2、菜(cài)、肉价格续降(jiàng)，出(chū)行价格上涨

　　3、PPI环比走弱，同(tóng)比降幅扩(kuò)大

　　4、价格跌多涨少，黑金价格走弱(ruò)

　　5、通缩言过其实，关注(zhù)核(hé)心通胀(zhàng)

　　以下是正文

　　食品(pǐn)拉低通胀(zhàng)，核心通胀持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅较(jiào)上月收窄0.2个pct，同比(bǐ)回(huí)落0.6个pct至(zhì)0.1％，其(qí)中翘尾(wěi)、新涨价分别影响0.3、-0.2个百分(fēn)点。从结构上看(kàn)，食品项(xiàng)仍是主要拖累，4月(yuè)食品(pǐn)价格环比下降1％、非食品价格则(zé)环比小幅上涨0.1％。剔除食品和能源(yuán)后，4月(yuè)核心(xīn)CPI环比回(huí)升(shēng)0.1个百分点至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉(ròu)价格续降，出行价格上(shàng)涨(zhǎng)

　　食(shí)品方面，菜、肉(ròu)价格续(xù)降，仍是(shì)主要拖累。受受生猪产能充足以及消(xiāo)费淡季影响，猪肉价格(gé)环比(bǐ)续降3.8％，但降幅(fú)较上月收窄(zhǎi)0.4个pct；鲜菜(cài)、鲜果大量上市(shì)，带动(dòng)价格分别环比下降6.1％、0.7％，降幅较上月收(shōu)窄1.1、走阔1.1个pct。非(fēi)食品方面(miàn)，小长(zhǎng)假出行需求带动旅(lǚ)游价格环比上涨4.6％，受车企降价促销以及国内油(yóu)价下降(jiàng)影响，交通(tōng)工(gōng)具(jù)及交通(tōng)工具用燃料(liào)价格环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环(huán)比(bǐ)走弱，同比降(jiàng)幅扩大

　　受国内外市场需求表现偏弱及(jí)国际大宗商品(pǐn)价(jià)格(gé)波动影响，4月PPI环比下降0.5％，同时受上(shàng)年同期(qī假如给我三天光明主要内容概括50字，假如给我三天光明主要内容概括30字)高基数的影响(xiǎng)，同比降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其(qí)中(zhōng)翘(qiào)尾、新(xīn)涨价分别影响-2.6、-1.0个百分点(diǎn)。国内生(shēng)产资料、生活资(zī)料价格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑金价格走弱

　　分行业(yè)看，国(guó)际原油价格波(bō)动带(dài)动(dòng)国内油煤加工、化学原(yuán)料及制品相关行(xíng)业价格(gé)环(huán)比分别下降2.3％、1.1％；受国内需(xū)求表(biǎo)现不及(jí)预期影响，黑(hēi)金采选(xuǎn)及冶炼、有色采选相关行业价(jià)格结束自去年底以来的(de)强势表现，环比分(fēn)别(bié)下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能(néng)继(jì)持续释(shì)放(fàng)、供给相对(duì)充足(zú)的影(yǐng)响下，价格(gé)环(huán)比(bǐ)续降4％。

　　通缩言(yán)过其实，关注核心通胀

　　4月(yuè)CPI同比降至0.1％的历史较低水平(píng)，离(lí)转负仅一步之(zhī)遥，是否到了需要担心通缩的时候？我(wǒ)们认(rèn)为，应当理性(xìng)看待物价数据，“通缩论”言过(guò)其实(shí)：一方面，去年下半(bàn)年核(hé)心CPI同比持续(xù)徘徊在0.6％的历史低位，但今年初以(yǐ)来有所反弹(dàn)，意味(wèi)着(zhe)通缩(suō)压力正在逐步缓解；另一方面(miàn)，4月(yuè)CPI环(huán)比降(jiàng)幅收窄、核心CPI环比回升，环比走势均(jūn)处于(yú)正常波动(dòng)区间，也指向当前经(jīng)济仍在温和修复。往前看(kàn)，去年(nián)二、三季度受(shòu)疫(yì)情影响供给偏紧，CPI同(tóng)比涨幅较高，高基数(shù)或(huò)对(duì)今(jīn)年后续CPI同比(bǐ)读数持续造成扰动(dòng)。我们认为，应更(gèng)多关注环比变动情况以及核心(xīn)CPI的走势。而随着下(xià)半年生猪需求(qiú)的(de)回升，以及(jí)中央猪肉(ròu)收储工作(zuò)的开展，生猪价格有望筑底回升，食品项对CPI的(de)拖累将有所缓解，下半(bàn)年(nián)物价水平有望逐步回归(guī)至正常水平、整体(tǐ)将保持温和上涨(zhǎng)态势，通(tōng)缩(suō)和通胀(zhàng)均不构成当(dāng)前经(jīng)济(jì)的主要矛盾。

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