金(jīn)融界5月(yuè)15日消息 央(yāng)行今日(rì)进行1250亿元1年期MLF操作，中标利率为(wèi)2.75％，与(yǔ)此前持平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消(xiāo)息面上，上周五曾经有消息称本月MLF中标利率有可能下调，但是(shì)机(jī)哈密瓜减肥期间可以吃吗，一个哈密瓜的热量等于几碗饭构分析，央行行长易纲(gāng)曾在3月公开(kāi)表示目前实际利率的水平是比(bǐ)较合适，且4月28日政(zhèng)治(zhì)局(jú)会议对一(yī)季度的经济复(fù)苏给予充分(fēn)肯定。

　　5月以来资金面转松，DR007中(zhōng)枢回落至1.8％左右，机构杠杆(gān)率提升。5月是缴税大月，需要关注(zhù)下周缴税周对资金面可能造成的扰动。

　　此前媒体报(bào)道称，自5月(yuè)15日起银行(xíng)协(xié)定存款及通知存款自(zì)律上限将下调(diào)，四大国有(yǒu)银行协(xié)定(dìng)存款和(hé)通(tōng)知存款自律上限下调幅度为30BPS，其它金(jīn)融(róng)机构降幅(fú)为50BPS。中信证券分(fēn)析，预(yù)计银行协定存(cún)款(kuǎn)和通知(zhī)存款利率上限的(de)下调有助于缓解银(yín)行净息差偏窄的问题。

　　国君宏观研究指出，近期(qī)部分银行(xíng)调(diào)降存款利率，严(yán)格上不算降息，属于“利率市(shì)场化(huà)”的(de)进(jìn)一(yī)步深化。本(běn)轮(lún)存款利(lì)率调降(jiàng)背后的原因，是储(chǔ)蓄偏高、资金空转(zhuǎn)增叠加银行净息差收窄。因此(cǐ)，存款利(lì)率客观上可减轻银行负债成本，但(dàn)是这并(bìng)不足以(yǐ)触发超(chāo)额储蓄大规模转为消费及向金融资产流入。

　　（1）近期部分银行(xíng)调(diào)降(jiàng)存款利率，严格上不算(suàn)降息，属于“利率市场化(huà)”的推进。2023年4月以来，河(hé)南、广东(dōng)等多地中小(xiǎo)银行（地方农商行为主）发布(bù)公告(gào)下调人民(mín)币(bì)存款挂(guà)牌利率(lǜ)，下调幅度在10-45bp不等。据《经济观察网》等(děng)权威媒体报道(dào)，5月15日(rì)起(qǐ)银(yín)行协定(dìng)存款及通知存款自(zì)律上限将下(xià)调，引发“降息潮”的热议。不过，作(zuò)为我国利率体系的“压舱石”，1年期存款基(jī)准利(lì)率（整存整(zhěng)取）依(yī)然维持在1.5％不变，因(yīn)此本轮银行存款利率调降严(yán)格意义上并非真的降(jiàng)息。归根结(jié)底，本轮存款利率调降也(yě)属(shǔ)于“利率市场化”的(de)进一步深化。

　　（2）存款利率调降背后(hòu)，是储(chǔ)蓄偏高、资金(jīn)空转增叠加(jiā)银(yín)行净息(xī)差收窄。一、2023年(nián)初的人民(mín)币存(cún)款维持高位，居民储蓄释放(fàng)速度较(jiào)慢。因此，存(cún)款利率(lǜ)调(diào)降(jiàng)背景下，居(jū)民储蓄有望进一步(bù)流出，更(gèng)多流(liú)向消(xiāo)费、房贷(dài)、资本市场等。二、资(zī)金杠杆抬升、空转加(jiā)剧。2023年(nián)3月(yuè)降准以来，资金利率中(zhōng)枢(shū)回落(luò)，资金杠(gāng)杆明显抬升，资金空转有所加剧。存(cún)款利率(lǜ)调降哈密瓜减肥期间可以吃吗，一个哈密瓜的热量等于几碗饭一定(dìng)程度上可(kě)以疏通流(liú)动性淤(yū)积，支撑(chēng)宽信用进程。三、MLF等政策(cè)利率接连(lián)调降后，银行净息差大幅收窄，尤其(qí)是(shì)城商行、农商行，因此压降存款成本、规(guī)范吸(xī)储行为也属于大(dà)势所趋。

　　（3）总结来看，存款利(lì)率调(diào)降客观上将(jiāng)减轻(qīng)银行负债(zhài)成本，但我们认(rèn)为，这(zhè)并不足以(yǐ)触发超(chāo)额储蓄(xù)大规模转(zhuǎn)为消费及向金融(róng)资产流(liú)入(rù)；回归(guī)基本面来(lái)看，“弱复(fù)苏+低(dī)通(tōng)胀”组合的延续(xù)，仍将利好高股息资产(chǎn)和长期国债(zhài)。客观上，本(běn)轮(lún)银行下(xià)降存款利(lì)率(lǜ)的效(xiào)果与(yǔ)2022年4月、9月(yuè)的效果类似，可以(yǐ)降(jiàng)低负债端(duān)成本，保护银行净息(xī)差。当(dāng)前(qián)流动性淤积仍未缓解，4月“社(shè)融(róng)-M2”剪(jiǎn)刀差(chà)倒(dào)挂(guà)仅(jǐn)仅小(xiǎo)幅收窄至(zhì)-2.4％。本轮(lún)存款利率调降，理论上可(kě)以促(cù)使存款搬家，促使超额储蓄流出，更多转化为消费。但我们觉得刺激难度较大，倾向于认为消(xiāo)费环比修(xiū)复(fù)最(zuì)快的时候已经过去。再回(huí)归(guī)经济基本面(miàn)来看，“弱复苏+低通胀”组合的延续，意(yì)味着长(zhǎng)端利率仍(réng)有(yǒu)望继续下探，高股(gǔ)息(xī)资(zī)产仍将(jiāng)占优。

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