国内“五一(yī)”假期来了(le)，但(dàn)海外市场风险依旧不(bù)容忽视。在美国多项(xiàng)重(zhòng)要(yào)经济数据(jù)出炉后，美(měi)联储也将(jiāng)召开5月议息会议，市场普(pǔ)遍预期(qī)将继续加(jiā)息25BP。在利(lì)好利空(kōng)消息交织下(xià)，节后市场走势(shì)将如(rú)何演绎？

　　美国第(dì)一共(gòng)和银(yín)行股价已累(lèi)计下跌90％以上(shàng)

　　截至周五收盘，美国(guó)第一共和银行的股价收跌43.2％，盘中一度腰(yāo)斩，且多次(cì)触发停(tíng)牌，原因(yīn)是(shì)达成(chéng)救助协议(yì)以维持该银行运营的(de)希望(wàng)在变(biàn)得渺茫。该股今年已(yǐ)下跌(diē)90％以上(shàng)。消息人(rén)士称，该银行(xíng)很有可能会被美国联邦储蓄保险公司（FDIC）接(jiē)管。

　　根据美媒报道(dào)，自美(měi)国第一共和(hé)银行公(gōng)布其第一季度存款下降40.8％至1045亿(yì)美元后，该银行(xíng)股价在接(jiē)下来的(de)两天内(nèi)下跌超过60％，创下历史新低。目前(qián)包括来(lái)自美国联邦(bāng)储蓄保险公司、财政部(bù)和(hé)美联储的官员正在与其(qí)他(tā)银行进行协调会议，为第一共和银行(xíng)制定救(jiù)助计划。

　　美联储反省(shěng)硅谷(gǔ)银行倒闭(bì)，寻求大范围加(jiā)强银行规管

　　在当地时间4月28日公(gōng)布的内(nèi)部审查报告中(zhōng)，美(měi)联储承认，对于上月(yuè)硅谷(gǔ)银行(xíng)的倒闭案(àn)，美(měi)联储难辞其(qí)咎，倒闭既源(yuán)于该行自身风险管理薄弱，也和美联储的审查督导行动拖沓有关。

　　美(měi)联储认为，银行(xíng)业审(sh前肖是指哪几个生肖ěn)查员未(wèi)能采取有力(lì)行动解(jiě)决硅谷银行越来越(yuè)多的问题(tí)。美(měi)联储负责(zé)金融业(yè)监(jiān)管的副主席巴尔（Michael Barr）在(zài)前肖是指哪几个生肖报告中称，审查员未能(néng)充分认(rèn)识(shí)到，随着硅谷银(yín)行的规模扩大、复杂性增加，该(gāi)行变得有多么不(bù)堪一击。他们的确发现(xiàn)了风险，却没有采取足(zú)够的措施，保证(zhèng)该行(xíng)足够迅(xùn)速地解(jiě)决问题(tí)。

　　报告中，巴尔总结硅谷银行倒闭(bì)有四大成因，其中(zhōng)三点都(dōu)和美联(lián)储监管不力有关。他说，美联储监管者(zhě)的错误部分(fēn)源(yuán)于，特(tè)朗普执政(zhèng)时(shí)的金融业改革普(pǔ)遍放松(sōng)了对中(zhōng)等(děng)银行(xíng)的规(guī)管。

　　巴尔还提(tí)到，美联储的文(wén)化转变(biàn)似乎导(dǎo)致联(lián)储的监管(guǎn)变得更宽松(sōng)。这些变(biàn)化体现在降低标准、增加复杂性(xìng)，以及监管(guǎn)方(fāng)式不够自(zì)信果(guǒ)断(duàn)，它(tā)们(men)阻碍(ài)了有效(xiào)的(de)监(jiān)管。

　　美联储(chǔ)认为(wèi)，其银行业审查员已经确定了硅谷银行(xíng)存在(zài)导致其(qí)倒(dào)闭(bì)的一大问(wèn)题——利(lì)率相关风险，但美联储(chǔ)自身的流程“过于审慎”，侧重在采(cǎi)取行动(dòng)以前(qián)累积(jī)过多的证据。

　　美联(lián)储(chǔ)的数据显示，截至倒闭时，硅谷银(yín)行收(shōu)到31项监管机构(gòu)的公(gōng)开审查报告或警(jǐng)告，数(shù)量是其他银行的三倍。报(bào)告称，随着硅谷银行壮大，近些年美联储忽(hū)视了范围更(gèng)广的(de)问题(tí)，比如该行多年来一(yī)直突破内部风险限(xiàn)制(zhì)，其采用的流动(dòng)性指标却显示，存款基础稳定，其利率相关风险还被评为令人(rén)满意。

　　巴尔透露(lù)，美联储(chǔ)将(jiāng)重新审查，适用于资产超(chāo)过千亿美元银行的一(yī)系列(liè)规定，包(bāo)括(kuò)压力测试(shì)和流动(dòng)性要求，将重新(xīn)评估，怎样监督和监管一家银行对利(lì)率流(liú)动性风险的风控。

　　巴尔说，硅谷银(yín)行倒闭(bì)表明，需要(yào)对范围更广泛(fàn)的银行(xíng)强化适(shì)用的(de)标准，联储应考(kǎo)虑，让更大范围的银行(xíng)适用(yòng)标准和的流动(dòng)性规定。他(tā)呼吁，重新评估(gū)，对于超(chāo)过25万(wàn)美元联邦保险上限的(de)银行存(cún)款，监管(guǎn)方的处理方。

　　巴尔认为，美联储(chǔ)应要求更广泛的银行考虑到可(kě)出(chū)售证(zhèng)券的未实(shí)现损(sǔn)益，以便让银行(xíng)的资本(běn)要求更好地匹配其财务状况和风险。他(tā)暗示(shì)，对资本规划和(hé)风险管理不足的公司，美联储可能增加资本或流(liú)动性的要求，或者限制股票回(huí)购、股(gǔ)息(xī)支付或(huò)高(gāo)管薪(xīn)酬。

　　美(měi)总统拜登(dēng)批准内华达州和佛罗里达州重大灾难声明

　　据央视(shì)新闻(wén)消息，根据(jù)美(měi)国(guó)白宫当(dāng)地(dì)时间4月28日的声(shēng)明，美国总统(tǒng)拜登批(pī)准内华达州重大(dà)灾难声明，他下令为3月8日(rì)至3月19日期间受冬季风暴影响的地区提(tí)供联邦援助。

　　此(cǐ)外(wài)，拜登还于(yú)27日晚(wǎn)批(pī)准佛罗里达州重大灾(zāi)难声明，他下令为4月12日(rì)至4月14日期间受严重风暴(bào)影(yǐng)响的地区提(tí)供联邦援助。

　　联邦援助资金(jīn)可在(zài)成本分担的基础上(shàng)提供给州政(zhèng)府(fǔ)和符合条件的地方政府以及某些私人(rén)非(fēi)营(yíng)利组(zǔ)织，用于受灾害影响地区的应(yīng)急和修(xiū)复工作。

　　欧盟与(yǔ)波(bō)兰等(děng)五国(guó)就乌(wū)克兰农产(chǎn)品相关事宜(yí)达成原则性协议

　　据央(yāng)视(shì)新闻消(xiāo)息(xī)，当地时间28日，欧盟委(wěi)员(yuán)会(huì)执行副(fù)主席东布罗夫斯(sī)基(jī)斯(sī)对外宣(xuān)布，欧委会已与(yǔ)保加利亚、匈牙(yá)利、波兰、罗(luó)马尼亚和(hé)斯洛伐克就乌克兰农(nóng)产品相(xiāng)关事宜达(dá)成原则(zé)性协议。

　　东布罗夫斯基(jī)斯表示，欧盟(méng)已采取(qǔ)行动解(jiě)决欧(ōu)盟成员国和乌克兰(lán)农民的担忧。具(jù)体措(cuò)施包括推动波兰、斯洛伐克(kè)、保加利亚等国撤回针(zhēn)对乌(wū)农产品的单(dān)边措施。从欧(ōu)盟层面对小(xiǎo)麦、玉(yù)米、油菜籽、葵花籽等4种农产品实(shí)施保障措施。为5个受影响的成(chéng)员国(guó)农民提供(gōng)1亿欧元的一揽子支持。此(cǐ)外，欧(ōu)盟将(jiāng)继续(xù)推进包括葵(kuí)花籽油等(děng)产品的倾销调查(chá)。欧盟(méng)将进一(yī)步确保乌克兰农产(chǎn)品通过欧盟通道出口到其他(tā)国家。

　　美国(guó)滞(zhì)胀困境：经济(jì)继续放缓，通胀依旧高企

　　4月28日，美(měi)国(guó)商(shāng)务部(bù)最新公布的数据显示，美国3月核心PCE物价(jià)指(zhǐ)数同(tóng)比上升4.6％，预(yù)估为4.5％，前值(zhí)为4.6％。同时(shí)美国3月核心PCE物(wù)价指数环比上涨0.3％，与市场预期及前值(zhí)持平。

　　据悉，剔除食品和能(néng)源的核心PCE物价指数(shù)是美联储青睐(lài)的通胀指标(biāo)之一(yī)。此次公布的数据再(zài)度印证(zhèng)了美(měi)国通胀的居高不下，这加大了美联储5月再(zài)次加息的可能性。报告(gào)公布后，美国短(duǎn)期利率期货小幅(fú)下(xià)跌，反映出5月份加息25BP的可能(néng)性(xìng)约为90％。

　　就在此前一天，美国商务部公(gōng)布的一季度美国宏观经济数据显示，美国一季度GDP同(tóng)比仅增(zēng)长1.1％，大幅不及(jí)市(shì)场预期的2％，且增速较前值2.6％显著放缓。而同(tóng)日公(gōng)布的一季度核心PCE物价指数年化环比初值(zhí)升至4.9％，超出市(shì)场预期(qī)的4.7％及前值(zhí)4.4％。

　　一德期货宏观贵金(jīn)属分析师张(zhāng)晨向期(qī)货日(rì)报记(jì)者表示，上述数据显(xiǎn)示出美国经济(jì)放(fàng)缓(huǎn)但通(tōng)胀水平依旧高企的滞胀特征。不过，从(cóng)美国GDP折年数(shù)同(tóng)比数据(jù)来(lái)看(kàn)，他认为一季(jì)度1.6％的增(zēng)速较去年四季度0.9％的增速(sù)出(chū)现明显回暖，显示(shì)出(chū)美国经济虽有放缓，但韧性尚存。

　　“一季度(dù)美国GDP数据(jù)超预期放缓，坐(zuò)实了(le)市场对于(yú)美国经济衰退的忧(yōu)虑，再加上目前欧美银行信用危机的尾部效应持续存在，金(jīn)融不稳(wěn)定叠(dié)加(jiā)经(jīng)济景气下滑，一定程度(dù)上削弱(ruò)了(le)美(měi)联储货币政策的紧缩预(yù)期，同时增加了下半年美(měi)联储降(jiàng)息的(de)预(yù)期。”中(zhōng)信建投期货宏观贵(guì)金属分析(xī)师罗亮认为。

　　不(bù)过，他也表(biǎo)示，由于反映核(hé)心个(gè)人消费支出在(zài)内的一季(jì)度(dù)PCE通(tōng)胀数据持续上升(shēng)，再加上(shàng)周五晚间公布的3月核(hé)心PCE数据也偏强，因此美联储5月份加息基本不存(cún)在悬念(niàn)，此次GDP数据更多(duō)影响的是年(nián)中(zhōng)美联储的政策变化。

　　5月加息(xī)或(huò)“板上钉钉”，此次会议还需关注(zhù)什么？

　　金瑞(ruì)期货宏观贵金属分(fēn)析师吴梓杰认为(wèi)，当前美(měi)联储货币政(zhèng)策面临抑制通胀以及宏观审慎(shèn)两难的抉择。随(suí)着此(cǐ)前(qián)银行(xíng)业危机的爆发以及一季(jì)度经济的回落，美国当前经济的脆弱性以及下行(xíng)压力已经持续增加，但是(shì)一(yī)季度(dù)核(hé)心PCE同样(yàng)大幅超过(guò)预期，显示出核心通(tōng)胀黏(nián)性超预期。

　　“对于美联储来(lái)说，这(zhè)意味着进行政策(cè)选择时不(bù)得不(bù)更(gèng)加慎重。”吴梓杰预计(jì)，美联储(chǔ)5月大(dà)概率将会(huì)保持加息(xī)25BP的节奏，但在记者会上鲍威尔表态或(huò)将更加注重安(ān)抚(fǔ)市场情(qíng)绪，强调对(duì)宏观风险(xiǎn)的把控，且对未(wèi)来(lái)加(jiā)息的态度或将(jiāng)更加谨(jǐn)慎。

　　张(zhāng)晨认为，目前(qián)市场(chǎng)已经(jīng)对美联储(chǔ)5月加息(xī)25BP作(zuò)出了充分的计价(jià)。鉴于此(cǐ)次会议(yì)并无最(zuì)新点阵(zhèn)图和经济展(zhǎn)望(wàng)公布，因此会议重点在于(yú)利率决议(yì)声明及鲍威尔的会后发言(yán)两方面。其中，在决(jué)议声明方面，可重点观察措辞调整变化情(qíng)况，特(tè)别(bié)是(shì)能否(fǒu)出现(xiàn)“停止加(jiā)息”相(xiāng)关(guān)暗示。而在会后的(de)新闻(wén)发(fā)布会上，需(xū)要重点关注(zhù)鲍(bào)威尔(ěr)对于经济与(yǔ)通胀前景、后续货(huò)币政策以及银行业危机引发的信贷收缩等方面的观点论述。特别是如(rú)果(guǒ)出(chū)现(xiàn)“停(tíng)止加息”等明(míng)显鸽(gē)派暗(àn)示，则无论对于商品市场还是权益市(shì)场而言，均构成短期提振。

　　罗亮认为(wèi)，此次美联储(chǔ)会议需要关注(zhù)三(sān)个方面：一是考虑到通胀的顽固性，美联(lián)储(chǔ)是否(fǒu)会透露其愿(yuàn)意(yì)容忍更高水平的通(tōng)胀；二(èr)是(shì)美(měi)联储对于目前(qián)金融以及经济风险的(de)判断，到底是短期(qī)风险(xiǎn)还是(shì)长期风(fēng)险(xiǎn)；三是美联(lián)储未来的(de)货币(bì)政策(cè)预(yù)期(qī)，比如(rú)是(shì)否透露下半年将(jiāng)降息(xī)或者不(bù)降息。

　　他(tā)认为，如(rú)果美联(lián)储依然偏鹰(yīng)派，则预期(qī)风险资产将继续(xù)回调，美债(zhài)利率曲(qū)线会加深(shēn)倒挂(guà)的程度，对市场而言偏负面；如果美联(lián)储(chǔ)偏鸽派，那市(shì)场风险偏好会再度上升，美元指(zhǐ)数(shù)预计显著下行，贵金属将领(lǐng)涨(zhǎng)资产。

　　吴梓杰表示，由于当前市场(chǎng)对5月(yuè)加息(xī)25BP已(yǐ)经计(jì)价较(jiào)为(wèi)充分，预计加息结果不(bù)会(huì)引起市(shì)场较(jiào)大波动，但(dàn)是对于6月及以后偏鹰的政策(cè)预期交易依旧不足。因此(cǐ)，他认为(wèi)本(běn)次会议上需要重点(diǎn)关注美(měi)联储声明以及鲍威尔(ěr)在记者会上对未来政策路径的展望。“尤其是(shì)如果美联储(chǔ)意外偏(piān)鹰，比如表现出了6月(yuè)仍将加息的(de)倾向，则市场(chǎng)或将面(miàn)临较大的冲击，相(xiāng)关风(fēng)险资(zī)产有意外下跌的风险。”他(tā)说。

　　贵(guì)金(jīn)属市(shì)场面临涨跌两(liǎng)难局面

　　近期美元指数持稳，贵金属(shǔ)行情则表现乏力。张晨认为，4月以来，欧美银行业风(fēng)险(xiǎn)事件溢出影响逐渐减弱，市场对于(yú)美联储货币政策(cè)迅速转向(xiàng)的乐(lè)观预期出现(xiàn)一定修(xiū)正，贵金属市场出现高位振荡(dàng)调整，但(dàn)总体回调幅(fú)度(dù)有限。

　　当下(xià)来看，他认为(wèi)贵金属市场(chǎng)在利多、利空(kōng)因素间来回(huí)拉扯。利多因(yīn)素(sù)方面，美联储(chǔ)加息临近尾声，对(duì)贵金属价格的压制边际减弱。同时，美国经济前景黯(àn)淡(dàn)，债务(wù)上限悬而未(wèi)决以(yǐ)及银行(xíng)业风(fēng)险事件余波反(fǎn)复，不断(duàn)激(jī)发市场避(bì)险情绪(xù)。从更为宏观(guān)的角度来看(kàn)，全球(qiú)“去美(měi)元(yuán)化”方兴未艾，各国央行强(qiáng)化黄金资产(chǎn)储(chǔ)备功能，使得央行“购金潮”经久不息。上述种种因素均(jūn)对贵金属价格(gé)形成支(zhī)撑。

　　而利空(kōng)因(yīn)素主要是，市场和美联(lián)储对于后续货币政策(cè)之(zhī)间(jiān)的预期差，以及(jí)美国经(jīng)济(jì)层面的韧(rèn)性(xìng)犹存。“特别是就业市场(chǎng)尽管过热态势有所缓和，但无论是新(xīn)增(zēng)非农就业人数还是失业率指标，还远未(wèi)触及经济(jì)衰退(tuì)以及美(měi)联储货币(bì)政策转向的阈值区间(jiān)，这极有可能造成通胀回归(guī)波折反(fǎn)复，进而引(yǐn)发美(měi)联储货币政(zhèng)策前(qián)景预期摇摆。”他说。

　　他预计，在5月美联储议息会议(yì)落地后(hòu)的一段时间(jiān)内，市(shì)场仍然会延续(xù)上述(shù)的修正(zhèng)走势，美联储还需在更(gèng)多数据指引以(yǐ)及银(yín)行风险事件落(luò)地(dì)后，再相(xiāng)机作出(chū)政策调(diào)整，而在此之前预(yù)计(jì)仍会(huì)延续当前“走一步看(kàn)一步”的(de)决策思(sī)路。而市场对于年内降息的乐观预(yù)期的修正空间犹存。

　　罗(luó)亮认为，目前贵金属市场的逻辑(jí)有两条主(zhǔ)线：一是美国经济(jì)是否会(huì)陷入衰(shuāi)退，二(èr)是(shì)全球贸易结算体系下美(měi)元(yuán)的趋势压力。“过去20年，贵(guì)金属价(jià)格(gé)主要锚定(dìng)的(de)是美债实际利率的变(biàn)化(huà)，但是最(zuì)近这(zhè)种(zhǒng)联(lián)系正在脱钩，央行购金以(yǐ)及美元结(jié)算体系的(de)变化使得贵(guì)金属(shǔ)获得(dé)了(le)越来越多(duō)的金融溢价。”整(zhěng)体(tǐ)来看，他认为目(mù)前贵(guì)金(jīn)属多头驱(qū)动的(de)逻辑还没结束(shù)，且近期(qī)的表现也是易涨难跌。从资产(chǎn)配(pèi)置的角(jiǎo)度来看，仍(réng)推荐将贵金属作为多(duō)头配置。

　　“当前(qián)贵金属市(shì)场已(yǐ)经(jīng)表现出(chū)了一定程度的易涨难跌(diē)。”吴(wú)梓杰表示，一方面，美国(guó)经济下行以(yǐ)及(jí)欧美(měi)银行(xíng)业风险带来的避险情绪对贵(guì)金属价格仍有一定支撑，但边际减(jiǎn)弱；另一方面，美(měi)国通胀高(gāo)位(wèi)带(dài)来的(de)加息预测，未能对贵(guì)金属(shǔ)形成(chéng)有力(lì)的(de)回落压力。因(yīn)此，他预计贵(guì)金(jīn)属市场(chǎng)整(zhěng)体(tǐ)仍(réng)以高位振荡为主，在基准(zhǔn)假设(shè)下，贵金属交易主线(xiàn)将回归通胀逻辑。他认为(wèi)，当前市场对于(yú)美联储降息的预期仍大幅领先美联(lián)储(chǔ)的官(guān)方(fāng)预期(qī)，预计在高通胀压力下，市场对降息(xī)预期的修(xiū)正或将(jiāng)带来金银价格的进一步(bù)回调。

　　市场人(rén)士提(tí)示(shì)，随着(zhe)国(guó)内(nèi)“五一”长假开启，还须警惕海外市场风险。

　　罗亮表(biǎo)示，近期宏观市场(chǎng)关(guān)键数据(jù)较多，导致市场情绪波澜起伏，同时(shí)基本面因(yīn)素也多空交织，海外市场容(róng)易出(chū)现(xiàn)巨幅波动。同时，国内(nèi)“五一”假(jiǎ)期结束(shù)后，市场将直面美联储5月利率决(jué)议落地(dì)，他预计美联储会议结果或将偏鸽，因此推荐节后逐渐增加风险资产(chǎn)的(de)头寸。

　　“鉴于国(guó)内‘五一’假期(qī)跨越5月美联储议息会议(yì)等重要(yào)事件(jiàn)，加之银行业危(wēi)机及债(zhài)务上限问题悬而未决，投(tóu)资者要(yào)防(fáng)止过分押注引发的风险。假期后可关注(zhù)贵金属回落企(qǐ)稳情况，可以逢(féng)低布局多单。”张晨表示(shì)。

　　吴梓杰也(yě)表示(shì)，由于(yú)国内(nèi)“五一”假期恰逢海外美联储会议这一(yī)关键时(shí)间节点，投资(zī)者(zhě)若保(bǎo)留(liú)头寸过节，则要保持头寸有足够安全边际，以防(fáng)“黑天(tiān)鹅”事件带来(lái)冲击。他表示，节后贵金属或将迎来更加(jiā)明确的方向(xiàng)性行情，可根据美联储议息会议(yì)给出的指引，对贵(guì)金(jīn)属进行(xíng)相(xiāng)应布局。

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