四(sì)大国有银行的集体降息惊(jīng)动市场(chǎng)，存款利率正迎(yíng)来新(xīn)一(yī)轮(lún)“降息潮”？

　　消息显示，5月15日(rì)（下(xià)周一）起银(yín)行(xíng)协定存款及通知存款自律上(shàng)限将下调，四大国有银行协定(dìng)存款和通知存款自律上限(xiàn)下调幅度为30BP，其它金(jīn)融机构降幅为50BP。

　　记者注意到，今年(nián)以来银行业已有三(sān)波存(cún)款利率下调(diào)，此(cǐ)前两次分别是(shì)：4月(yuè)，多家(jiā)中小银行人(rén)民(mín)币存款利率下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰(fēng)三(sān)家股份行跟进(jìn)“补(bǔ)降(jiàng)”。至此(cǐ)，4月以来已有至少20家中小(xiǎo)银行（含(hán)农(nóng)村(cūn)信用合(hé)作联(lián)社）下调人民币存款利率，调降幅度不一。

　　货币(bì)政策牵(qiān)一发而动(dòng)全身(shēn)，与经济、就业、投资(zī)以及老百(bǎi)姓(xìng)“钱袋子”都息息相关。那么，如何(hé)理解此(cǐ)次(cì)下调(diào)通(tōng)知和(hé)协定存款(kuǎn)利(lì)率？今(jīn)年(nián)“降息潮”迭起是否等同于(yú)经济增速放缓的信号？市场上关于企业(yè)、老百姓手中的钱变“毛”的(de)担忧何解？

　　从推出背景来看(kàn)，多方观(guān)点认(rèn)为(wèi)，本次存(cún)款利率新规主要(yào)基于三重考(kǎo)量。一是符合推进(jìn)利率市场化改革深化大背景；二是对(duì)银(yín)行(xíng)而言，存款利(lì)率下调有助于减少存款(kuǎn)定价的无(wú)序竞争，降低银行负(fù)债成本；三(sān)是促进投资、消(xiāo)费，本次降息也被看作是促进宏(hóng)观经(jīng)济复(fù)苏的(de)表(biǎo)现(xiàn)。

　　不过(guò)也(yě)需(xū)要看到的是，本(běn)次调降中(zhōng)协(xié)定存款(kuǎn)更多是对公业务，通知存款则集中于短(duǎn)期存款，都是针对(duì)特定存(cún)取需求的客户(hù)，面向(xiàng)范围有限。据民生证券宏观(guān)团(tuán)队测算，通知(zhī)存款和协定存款在(zài)银行存款中占(zhàn)比不高，以四大行(xíng)的单(dān)位通知存(cún)款为例，常(cháng)年只占企业(yè)存款总规模的3％-4％；招商证券(quàn)银行(xíng)团队的(de)数据(jù)显示，协定存款等规模预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注(zhù)一(yī)：如何理解此次(cì)下调通知和协定存款(kuǎn)利率？

　　中国人民(mín)银行(xíng)行长(zhǎng)易纲在(zài)近期公开(kāi)讲话(huà)中提到(dào)，从(cóng)过去二十年的数据看，我国实际空调匹数越大越费电吗，30平米客厅2匹空调够用吗(jì)利率总体(tǐ)保(bǎo)持(chí)在略(lüè)低于潜在经(jīng)济增(zēng)速这一“黄金法则”水平上，与潜在经济增长水平基本匹(pǐ)配。在(zài)经济复苏的关键时点上，如何(hé)理解此次(cì)下(xià)调(diào)通知和协定(dìng)存(cún)款利率？

　　目前，多方观点都(dōu)提及的是，本轮调降更多是出于推(tuī)进利(lì)率市(shì)场化改(gǎi)革深化(huà)大背景的考虑(lǜ)。

　　招商基金研究(jiū)部首席经济学(xué)家(jiā)李湛(zhàn)梳理了这一市场(chǎng)化改革(gé)的过(guò)程。2022年4月，央行指导(dǎo)利率自律机制建立了存款利率(lǜ)市(shì)场(chǎng)化(huà)调整机制，随后，国有大行(xíng)同年9月下调(diào)存款利率，中小银行陆续(xù)跟进(jìn)下调存款(kuǎn)利率。

　　2023年4月(yuè)，市场利率(lǜ)定价自律机制(zhì)发(fā)布(bù)《合格审(shěn)慎评(píng)估实施办(bàn)法（2023年修订版）》，在(zài)相关(guān)指(zhǐ)标中引(yǐn)入了存(cún)款定价惩罚措施(shī)。随(suí)之而来的(de)是，此前4月部分中小银行、农商行存款利率下调(diào)，5月(yuè)5日(rì)浙商、渤海(hǎi)、恒丰三家股份行挂牌利(lì)率下调(diào)。李湛认为，这均是在利率市场化改革推进背景下，银行出于自(zì)身(shēn)经营考(kǎo)虑(lǜ)的自发行(xíng)为。

　　此外(wài)，从(cóng)减轻(qīng)银行息(xī)差压力的必要(yào)性来看，民生证券(quàn)宏观(guān)团队也倾向于认(rèn)为，本次调整(zhěng)更多仍是(shì)延(yán)续去年9月这一轮存款(kuǎn)利率下(xià)调(diào)，并且完(wán)成存款利率调整的闭环，改(gǎi)善银行利润空(kōng)间(jiān)。存款利率机制(zhì)创设以来，两轮利率调降(jiàng)都集中在活期和定期存款，实(shí)际上忽略了这些介于活期(qī)和定期存(cún)款之间的(de)存款的利率调整，“当下有(yǒu)必要一次性(xìng)调整通知(zhī)存款(kuǎn)和(hé)协定存款利(lì)率，保证(zhèng)存款利率下(xià)调的有(yǒu)效性(xìng)。此(cǐ)外，数据显示(shì)，国(guó)有(yǒu)银行(xíng)一季度净息差水平(píng)均创历(lì)史新(xīn)低，当下(xià)调(diào)利率有助于降(jiàng)低银行负债成本，推动银行投放信贷的(de)积(jī)极性。”民(mín)生证券认(rèn)为(wèi)。

　　除利(lì)率市场(chǎng)化改革(gé)及(jí)银(yín)行净息差(chà)压力增大外，某大型(xíng)银行金(jīn)融市场(chǎng)研究员还关注到(dào)的是国内存(cún)款市(shì)场的供需(xū)变化——近年来国内经济受(shòu)多重因素冲击，居(jū)民消费场景受制约，预防(fáng)性(xìng)储蓄有所增加(jiā)及风险偏好(hǎo)下降等(děng)，导(dǎo)致(zhì)居民储蓄(xù)存款(kuǎn)上升(shēng)较快，部分银行根(gēn)据市场供需变化，综合指数经营情况，灵活调节存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)，只是不同银行在调整(zhěng)节奏、时机方面存(cún)在(zài)差异。

　　关注二：本次存款利率下调(diào)带来哪些(xiē)影(yǐng)响？

　　4月28日(rì)中央(yāng)政治(zhì)局会议强调，要(yào)有效(xiào)防范化解重点领域风(fēng)险，统筹做好中小银行、保险和(hé)信托(tuō)机构(gòu)改革化险(xiǎn)工作。一(yī)锤定(dìng)音之下，本次(cì)调降利率(lǜ)也被认为(wèi)维(wéi)护金融稳定的一大举措(cuò)。

　　呵护动作具(jù)体体现在(zài)哪些(xiē)方面？招(zhāo)商基金李湛认为，本次调降(jiàng)通(tōng)知主要释放了两大信号，一是减轻(qīng)银行(xíng)息差压(yā)力(lì)。本次下调将(jiāng)引导银行的对公(gōng)活期成本(běn)下降，存款(kuǎn)降价叠(dié)加资产端(duān)让利压力(lì)趋缓，银行(xíng)息差、盈利将(jiāng)合理修(xiū)复，有(yǒu)利(lì)于增(zēng)强银(yín)行内生资本补充能力；二是减少企业及居民的短期存款意愿、促进(jìn)企(qǐ)业(yè)投(tóu)资(zī)、居民消费(fèi)。

　　粤(yuè)开证券首席经(jīng)济学(xué)家罗志恒的观点(diǎn)是，调降协定存款和通知存款的利率上(shàng)限，主要目的是规范银行(xíng)业存款定价(jià)秩序，减少存款定(dìng)价的无序(xù)竞争(zhēng)，合(hé)力压降(jiàng)银行负债成本。当前银行净利差空间较(jiào)小，压降负债端成本，有(yǒu)助于改(gǎi)善(shàn)银行盈利、补充净资本、降低金融风险。此外，银行负债端成本下降，也为资产端的贷款利率下(xià)调、降低实体经济融(róng)资成本进一步打(dǎ)开(kāi)空(kōng)间。

　　国泰君安宏观(guān)首席(xí)分析师董琦也认为(wèi)，存(cún)款利率调降，既有(yǒu)助于缓解商(shāng)业银行净息差收窄趋势(shì)，特别是中小行高息揽储的成(chéng)本(běn)压力，又有(yǒu)利于引导超额储蓄(xù)向消(xiāo)费投资转化，符(fú)合“不搞大水漫灌”、“盘(pán)活存量资金(jīn)”的(de)定位(wèi)。

　　招商证券(quàn)银行(xíng)团队(duì)同样(yàng)提到(dào)，新规对于规范协定存款(kuǎn)定价秩序作用较(jiào)大，减少(shǎo)存(cún)款定价的无序竞争，合(hé)力压(yā)降(jiàng)银行负债成本。该(gāi)团队预(yù)计，协定(dìng)存(cún)款等规模(mó)空调匹数越大越费电吗，30平米客厅2匹空调够用吗20-30万亿，占总(zǒng)存款比例10％左右，由此来看，新规将降(jiàng)低(dī)银行总存款付息率2BP左(zuǒ)右。

　　对于股债市场(chǎng)的影响方面，民生(shēng)证(zhèng)券宏观团队表示，现实中，存款(kuǎn)利(lì)率下调有助于(yú)压(yā)低全社会(huì)利(lì)率水平，利好(hǎo)债券；同时股票市场中，对流动(dòng)性敏感的股票(piào)也(yě)将(jiāng)因此受益。

　　川财证(zhèng)券首席经济学家陈雳(lì)则表示，在(zài)当前整个(gè)经(jīng)济复苏的大背景下，进一步释放市(shì)场流动(dòng)性、活跃(yuè)消(xiāo)费是(shì)一个重要的、阶段性(xìng)目(mù)标，存款降(jiàng)息调节(jié)，对促销费无疑有一定的引(yǐn)导作(zuò)用。

　　关(guān)注(zhù)三：压降银(yín)行(xíng)存(cún)款(kuǎn)成(chéng)本是(shì)否大势所趋？

　　2022年四季度货币政策执行(xíng)报(bào)告以(yǐ)及2023年(nián)一(yī)季度货(huò)政例会均表明(míng)，当前(qián)货币政策基(jī)调未变，“精准有(yǒu)力(lì)”仍是第(dì)一要求，而在此基(jī)础(chǔ)上(shàng)也强调“着力支持(chí)扩大内(nèi)需(xū)，为实体经济提供更有力支持”。从(cóng)本(běn)次降息(xī)释放的信(xìn)号来看，是否意(yì)味着货币政策进一步宽松？

　　对此，招商(shāng)基金李湛(zhàn)的看(kàn)法是，货币政策充裕延(yán)续，但解读为边(biān)际(jì)再宽松(sōng)为时尚早。“本(běn)次调(diào)降意味(wèi)着当前长端利率仍(réng)有下行空间，但这一(yī)调(diào)降是针对银行(xíng)协定(dìng)存(cún)款及通知存(cún)款利率自律(lǜ)上限，而非直接调降挂(guà)牌存(cún)款利率(lǜ)，存款(kuǎn)利(lì)率下调并不等(děng)于政(zhèng)策利率就必须进行(xíng)对(duì)等下调(diào)，市场不应视为降息(xī)的确定性信(xìn)号。”李(lǐ)湛称。

　　在“精(jīng)准(zhǔn)有力(lì)”的货(huò)币政策之下，也有多(duō)方观点提到，压(yā)降(jiàng)存款(kuǎn)成本仍是大势所趋。国泰君(jūn)安董琦关注到，当(dāng)前(qián)经济修复内(nèi)生(shēng)动(dòng)力依(yī)然不强，外(wài)需压(yā)力(lì)没有完全缓解，货(huò)币政策(cè)将继续(xù)对经济修复带来支撑(chēng)作(zuò)用，未来伴随经济修复，利率水平的调降(jiàng)还(hái)没有(yǒu)结束。

　　招商证券银行团队的观点也不谋而合——长期来看，存款利率(lǜ)下(xià)行仍是大势所(suǒ)趋(qū)。2023年经济有所复(fù)苏，进(jìn)一步(bù)降低贷款利率的紧迫性不高，但(dàn)银行(xíng)普遍以量(liàng)补价，使得贷(dài)款价(jià)格战激烈，贷款利(lì)率很难上行。考虑到存量(liàng)贷款重定价(jià)等影响，2023年银(yín)行息(xī)差(chà)压(yā)力增大，控制存款成本成为当(dāng)务之急。中小银行(xíng)或(huò)有动力主动(dòng)跟(gēn)进下调存款利率。

　　展望未(wèi)来(lái)货(huò)币政策(cè)的走向，上述大型银行(xíng)金(jīn)融市场研究员认为，需要看(kàn)到的是(shì)，目前(qián)经济处于修复性复苏阶段，经济恢复仍需要适(shì)度货币环境支(zhī)持，同(tóng)时，国(guó)内(nèi)经济复苏不平衡问题依然突出，要求货币政(zhèng)策(cè)支(zhī)持精(jīng)准有力。预(yù)计下半年货币政策不(bù)会出现急转弯，延续稳健货币(bì)政策基调，在保持信(xìn)贷(dài)总量适度增长，市场流动性合理充裕(yù)情况下，更加倚(yǐ)重(zhòng)结构性工具，加大实体经(jīng)济薄弱环节，重点新兴(xīng)领(lǐng)域支(zhī)持，提升(shēng)政策精(jīng)准质效。

　　关注四：老百姓和企业手中的钱会不会变“毛”？

　　协定存款(kuǎn)、通(tōng)知存款利率自律(lǜ)上限将迎调整的同时，有市场观点担心，降息(xī)一(yī)方面有利于刺激消费以及(jí)缓和银行(xíng)经营压(yā)力，但另一方面老百姓、企业手里的(de)存款(kuǎn)收益缩水了。在(zài)评价(jià)双方博弈(yì)观点之前，不妨先厘清通知存(cún)款及协定存款两个概念(niàn)的定义。

　　通(tōng)知(zhī)和协定(dìng)存款介于定(dìng)活期存款之间，利率(lǜ)高于活期存款，但比定期存款存取灵(líng)活，两者的共同(tóng)优点是(shì)，在保持(chí)资金灵活使用的同时，提高(gāo)利息回报。其中：

　　通知存款是(shì)活期存款的(de)一种，主要有1天(tiān)和7天两个期限，支取时需提前1天或(huò)7天(tiān)通(tōng)知银行，即可按实(shí)际(jì)存期及(jí)支取日相应(yīng)币种档次利率计付利息，个人和企业(yè)均可(kě)以办理。当(dāng)前1天和7天期通知存款的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款(kuǎn)指企事业单位在银行(xíng)开立一个(gè)具有结算(suàn)和协定存款(kuǎn)双重(zhòng)功(gōng)能的协定存款账户，并约定基本存(cún)款额度，由银行将协(xié)定存款账(zhàng)户(hù)中(zhōng)超过该额(é)度的部分按协定存款利(lì)率单独计息的一种存款(kuǎn)方式。协定存款(kuǎn)性质介于活(huó)期和定期存款之间，只面向企业办理(lǐ)，期限最(zuì)长为(wèi)1年。当前(qián)，协定存款的基准利率为1.15％。

　　协定存款属于对公业务(wù)，通知存(cún)款既有对公业务，也有(yǒu)个人业务，但都有一定的存款门槛。基于此，粤开证券首席经济学家罗志恒提(tí)出的观点是，总体来(lái)看，协定存款和通知存款(kuǎn)基(jī)本(běn)上以对公活期(qī)存(cún)款为主(zhǔ)，对一般老百姓的影响不(bù)大。对于企业来说，会有一定的利息损失，但若存贷款利率都能有所下调(diào)，也有(yǒu)助于刺激企业投资并降(jiàng)低融资成(chéng)本。

　　此外记(jì)者也注意到，央行最(zuì)新数据显(xiǎn)示，4月份(fèn)人民(mín)币(bì)存款(kuǎn)减少4609亿元，同比多减5524亿(yì)元，其中(zhōng)，住户存(cún)款减(jiǎn)少(shǎo)1.2万亿元，非金融企业存款减(jiǎn)少1408亿元。进一步来看，存款利率调(diào)降是(shì)否会刺激超(chāo)额(é)储蓄流出？

　　国泰君安董琦表(biǎo)示，这一传导过程并(bìng)非一(yī)蹴而就，且需要总量政策继续(xù)支(zhī)撑。经济当前(qián)依然(rán)需(xū)要休养生息，特别(bié)是在前期(qī)服务业(yè)修复后，与(yǔ)制造业(yè)产生循(xún)环(huán)，带动收(shōu)入预期改(gǎi)善，最终(zhōng)才会带动(dòng)居民与企业储(chǔ)蓄流出。

　　长(zhǎng)远来看，招商(shāng)基(jī)金李湛的建议是，应辩证(zhèng)看待本次降(jiàng)息(xī)。疫情以(yǐ)来，企业及居民形(xíng)成了一定(dìng)规模(mó)的超额储蓄，降息(xī)可以降低企业(yè)、居民(mín)的储蓄(xù)意愿，引导企业加大投资、居民增加消(xiāo)费，促进(jìn)经济复苏。“只有经(jīng)济复苏斜率提(tí)升，企业、居民对后(hòu)续(xù)的收入(rù)信心才会回(huí)升，进而形成储蓄转化为投资、消费，再形(xíng)成增(zēng)厚企业(yè)、居民收入的良性循(xún)环。”李(lǐ)湛表示。

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