国内“五一”假期来(lái)了，但(dàn)海外(wài)市场风(fēng)险(xiǎn)依(yī)旧(jiù)不容忽视。在美国(guó)多(duō)项重要经济数据出(chū)炉后，美联储也(yě)将召开5月议(yì)息会议，市场普遍(biàn)预(yù)期将继续加息25BP。在利好利(lì)空消息交(jiāo)织下(xià)，节后市(shì)场走势将如何演绎？

　　美(měi)国(guó)第(dì)一共和(hé)银行股价已累计下跌90％以上

　　截至周(zhōu)五(wǔ)收盘，美国第一共(gòng)和银(yín)行的股(gǔ)价收跌43.2％，盘中一度(dù)腰(yāo)斩，且多(duō)次触(chù)发停牌，原因是(shì)达成救助(zhù)协议以维持该银行运营的(de)希望在变得渺茫(máng)。该(gāi)股今年已下跌90％以上。消(xiāo)息人(rén)士(shì)称，该银(yín)行很有可(kě)能会被美国联邦储蓄保(bǎo)险公司（FDIC）接管。

　　根据美媒报道，自美(měi)国第一共和银行公布其第一(yī)季度存款下降40.8％至1045亿美元后，该银行(xíng)股价在接下来的两(liǎng)天内下(xià)跌超过60％，创下(xià)历史(shǐ)新低。目前包括来自美国联(lián)邦储蓄保险(xiǎn)公司、财政部和美(měi)联储的官员正在与(yǔ)其(qí)他银行(xíng)进行协调(diào)会(huì)议，为第一共和(hé)银行(xíng)制(zhì)定救助计划。

　　美联储反省硅谷银(yín)行倒闭，寻求大范围加(jiā)强银(yín)行规管(guǎn)

　　在当地时间4月28日(rì)公布的(de)内部审查报告中，美联储承认，对于上月(yuè)硅谷银(yín)行的倒闭案，美联储难辞其咎，倒闭既源于该行自身(shēn)风险(xiǎn)管理薄弱，也和美联储的审查(chá)督导行动(dòng)拖沓有关。

　　美联储认(rèn)为(wèi)，银行(xíng)业审查员未能采取有力行动(dòng)解决硅谷银行越来越多的问题。美联储负责金融业监(jiān)管的副主席巴尔（Michael Barr）在报告(gào)中称，审(shěn)查员未能充(chōng)分认识到，随着硅谷(gǔ)银行的规模扩(kuò)大、复杂(zá)性增加，该行变得有(yǒu)多么不(bù)堪一击。他(tā)们的确发现了风(fēng)险，却没有采取(qǔ)足够的措施，保证该行足够迅(xùn)速地解决问题。

　　报告中，巴尔总结硅谷银行倒闭有四大成因，其中三点都和美(měi)联储(chǔ)监管不力有关。他说，美联储监(jiān)管者的错误(wù)部(bù)分源于，特朗普执政(zhèng)时的金融业(yè)改革普(pǔ)遍放松了对(duì)中(zhōng)等银行的规管。

　　巴(bā)尔还提(tí)到，美联储的文(wén)化转变(biàn)似乎导致联储(chǔ)的监(jiān)管变得更宽(kuān)松(sōng)。这些变化体(tǐ)现(xiàn)在(zài)降低(dī)标(biāo)准、增加复杂性，以及监管方(fāng)式不够(gòu)自信果断，它们阻(zǔ)碍了(le)有(yǒu)效的(de)监管。

　　美联储(chǔ)认为，其银行业审查员已经确定了硅谷银行存在导致其倒(dào)闭的一大问题——利率相关风险，但美联储(chǔ)自身(shēn)的流(liú)程“过(guò)于审慎”，侧(cè)重在采(cǎi)取行(xíng)动以(yǐ)前累积过多的证据。

　　美联储的数据显(xiǎn)示，截至(zhì)倒闭时，硅谷(gǔ)银行(xíng)收到31项监管机构(gòu)的(de)公开审查报告(gào)或警(jǐng)告，数量是其(qí)他银行的三倍。报告称(chēng)，随着硅谷银行壮大，近些年美联储忽视了范围(wéi)更广的问题，比如该行多年来一直突破(pò)内部风险限(xiàn)制，其采(cǎi)用的(de)流动性指标却显示，存款基础稳(wěn)定(dìng)，其利率相关风险还被评(píng)为令人满意。

　　巴尔透露(lù)，美联储将重新审查(chá)，适用于(yú)资产超过千亿(yì)美元银行的一系列规定(dìng)，包(bāo)括压力测试和流动(dòng)性(xìng)要求，将重新评估，怎样监督和监管一家银行对利率流(liú)动(dòng)性风险的风控。

　　巴(bā)尔说，硅谷(gǔ)银行倒闭表明，需要(yào)对(duì)范围(wéi)更广泛的银行强化适用的标(biāo)准，联储应考(kǎo)虑，让更大范围的银行适用标准和的流动性规(guī)定(dìng)。他呼吁(xū)，重新评估，对于(yú)超(chāo)过25万(wàn)美(měi)元联邦保险上限的银行存款，监管方的(de)处理方。

　　巴尔(ěr)认为，美联储应要求更广泛的(de)银行考(kǎo)虑到可出售证(zhèng)券的未实现损益，以便让银行的资(zī)本要求更好地匹(pǐ)配其财务状况和风险。他暗示，对资本规划和风险(xiǎn)管理不足的(de)公司，美联(lián)储可(kě)能增(zēng)加资本或流(liú)动性(xìng)的要求，或者限制股票回购(gòu)、股息(xī)支付或高(gāo)管薪酬。

　　美总统拜登批准内(nèi)华达州(zhōu)和佛罗里达州(zhōu)重大灾难声明

　　据央视新闻消息，根(gēn)据美国白宫当地时间4月28日的声明(míng)，美国总统拜登批准(zhǔn)内华达(dá)州(zhōu)重大灾难声(shēng)明，他下(xià)令为3月8日至3月19日期间受冬季(jì)风暴影响(xiǎng)的地(dì)区提供联邦(bāng)援助(zhù)。

　　此外，拜登还于27日晚批准佛罗里达(dá)州重大灾(zāi)难声明，他下令为4月12日至4月14日期间受严(yán)重风暴影响的地区(qū)提供联邦援(yuán)助。

　　联邦援助资金可(kě)在成本分担的基础上提(tí)供给州政(zhèng)府和符合条(tiáo)件的(de)地(dì)方(fāng)政府以及某些私人非(fēi)营利组织(zhī)，用(yòng)于(yú)受(shòu)灾害影响地(dì)区的(de)应急和修复工(gōng)作。

　　欧盟(méng)与(yǔ)波兰等五国(guó)就乌克兰农(nóng)产品相关(guān)事(shì)宜达成原则性协议

　　据央(yāng)视新闻消息(xī)，当地时间(jiān)28日，欧盟(méng)委(wěi)员会(huì)执行副主席(xí)东布罗夫斯基斯对外宣(xuān)布，欧(ōu)委会已(yǐ)与保加利(lì)亚、匈(xiōng)牙利、波兰、罗马尼亚和斯洛伐(fá)克就乌克兰农产品相关事宜(yí)达成原则性协议。

　　东布(bù)罗夫斯基斯(sī)表示，欧盟(méng)已采取行动解决欧盟成员国和乌(wū)克(kè)兰农民的担(dān)忧。具体措施包括推(tuī)动波兰、斯(sī)洛(luò)伐克、保(bǎo)加利亚等国撤回针对(duì)乌农产品的单边措施。从欧盟层(céng)面对小(xiǎo)麦、玉(yù)米(mǐ)、油(yóu)菜籽、葵花籽等4种农(nóng)产品实施保障措施。为5个(gè)受影响(xiǎng)的成(chéng)员国农民提供1亿欧元的一(yī)揽子支持。此外，欧盟将继(jì)续(xù)推进包括葵花籽油等产品的倾销(xiāo)调查(chá)。欧盟(méng)将进一步确保(bǎo)乌(wū)克(kè)兰(lán)农产(chǎn)品通过欧盟通道(dào)出口到其他国家(jiā)。

　　美国滞胀(zhàng)困境：经济继续(xù)放缓，通胀依旧高企

　　4月28日，美国商务部(bù)最新公布的(de)数据显示(shì)，美国3月核心PCE物(wù)价指数同(tóng)比上升4.6％，预(yù)估为4.5％，前值为4.6％。同时(shí)美国(guó)3月核心PCE物价(jià)指数环比上涨(zhǎng)0.3％，与(yǔ)市场(chǎng)预期及前(qián)值持平。

　　据(jù)悉，剔除食品和能源的核心PCE物价指数(shù)是(shì)美(měi)联(lián)储青睐的通胀指标之一。此次公(gōng)布的数据再度印证了美国通胀的居高不下，这加大(dà)了(le)美联(lián)储5月再次加息的可能(néng)性。报告公布后，美(měi)国短(duǎn)期利(lì)率期货小幅下(xià)跌，反映(yìng)出(chū)5月份加息25BP的可能性约为90％。

　　就在此前一(yī)天，美国商务部(bù)公布的一季度美国宏观经济数据显示(shì)，美国(guó)一季(jì)度GDP同比(bǐ)仅增长1.1％，大幅不及市场(chǎng)预(yù)期(qī)的2％，且增速较前值2.6％显著放缓。而同日公布的一季度核心PCE物价指数(shù)年化环(huán)比初值升至4.9％，超出市(shì)场预期(qī)的4.7％及前值4.4％。

　　一德期(qī)货宏观贵(guì)金属(shǔ)分(fēn)析师(shī)张晨向(xiàng)期货日报记者表(biǎo)示，上(shàng)述数据显示(shì)出美国经济(jì)放缓但通胀(zhàng)水平依旧高企(qǐ)的滞胀特征。不过，从美国GDP折(zhé)年数同比数据来看，他认(rèn)为(wèi)一季度1.6％的增速较(jiào)去(qù)年四季度0.9％的(de)增速(sù)出(chū)现明显回(huí)暖，显示出(chū)美国经(jīng)济虽有放缓(huǎn)，但韧性尚存。

　　“一季度美国GDP数据超预期放缓，坐(zuò)实了(le)市场对于(yú)美国(guó)经济衰退的忧虑，再(zài)加上(shàng)目前(qián)欧(ōu)美银行信用危机的尾部效应持续存(cún)在(zài)，金融不(bù)稳定叠加经济景(jǐng)气下(xià)滑，一定程度上削(xuē)弱了美联(lián)储货(huò)币政(zhèng)策的紧缩预期，同时增加了下迪奥丝绒和哑光有什么区别，迪奥丝绒和哑光哪种好看半年美联储降息的(de)预期。”中(zhōng)信建(jiàn)投期(qī)货宏观贵金属分析师罗亮认为。

　　不过，他也(yě)表示，由(yóu)于反(fǎn)映核心个(gè)人消费支(zhī)出(chū)在内(nèi)的一季度PCE通胀数据持续上(shàng)升，再(zài)加(jiā)上周五(wǔ)晚间公布的3月核心(xīn)PCE数据也偏强，因(yīn)此(cǐ)美联(lián)储5月份加息基(jī)本不存在(zài)悬(xuán)念，此次GDP数据更多(duō)影响的是年中(zhōng)美联储的政(zhèng)策变化。

　　5月加息或“板上(shàng)钉钉”，此次会议还需(xū)关注(zhù)什么？

　　金瑞期(qī)货宏观贵金属分析(xī)师吴梓杰认(rèn)为，当前美联储货币政策面(miàn)临抑(yì)制通胀以(yǐ)及(jí)宏(hóng)观审慎(shèn)两难(nán)的抉(jué)择。随着此(cǐ)前(qián)银行业(yè)危机的(de)爆发(fā)以及一季度经济的回落，美国当前(qián)经(jīng)济的(de)脆弱性以及(jí)下(xià)行(xíng)压(yā)力(lì)已经(jīng)持续增加，但是一季(jì)度核心PCE同样大幅超(chāo)过预期(qī)，显示出核心通迪奥丝绒和哑光有什么区别，迪奥丝绒和哑光哪种好看胀黏性超(chāo)预期。

　　“对于美联储来说，这意味着(zhe)进行政策选择时不得(dé)不(bù)更加(jiā)慎重。”吴(wú)梓杰预计，美(měi)联储5月大概率将(jiāng)会保(bǎo)持加息(xī)25BP的节(jié)奏，但在(zài)记(jì)者会上鲍威尔表态或将更(gèng)加注重安(ān)抚市(shì)场(chǎng)情绪，强调(diào)对(duì)宏观风险的把控，且对未来加(jiā)息的态度或将更加谨慎。

　　张晨认为，目前市场已(yǐ)经对美联(lián)储5月加息25BP作(zuò)出了充分(fēn)的计(jì)价(jià)。鉴(jiàn)于此次(cì)会议(yì)并无最新点阵图(tú)和经济展望公布，因此会议重点在(zài)于利率决议(yì)声明及鲍威尔的会后发(fā)言两方面。其(qí)中(zhōng)，在决议声明方面，可重点(diǎn)观察措(cuò)辞(cí)调整变化情况(kuàng)，特别是能否(fǒu)出现“停止加息”相(xiāng)关暗(àn)示。而在会(huì)后的新(xīn)闻(wén)发布会(huì)上(shàng)，需要重点关注鲍威(wēi)尔对于(yú)经(jīng)济与(yǔ)通胀前景(jǐng)、后续(xù)货币政策以(yǐ)及银行业危(wēi)机引发的信贷收缩等(děng)方面(miàn)的观点(diǎn)论(lùn)述。特别是如果出现(xiàn)“停(tíng)止加息”等明显鸽(gē)派暗示，则无(wú)论对于商品市(shì)场还(hái)是权益市场而言，均构成短期(qī)提(tí)振。

　　罗亮认为，此次美联储会(huì)议(yì)需要关注三个方面：一是考虑到通胀的顽固(gù)性，美(měi)联储是否会透露其愿意容忍(rěn)更高水平的(de)通胀；二是美联储对于(yú)目前(qián)金融以及经济(jì)风险的判断，到底是短期风险(xiǎn)还是长(zhǎng)期风险；三是美联储未(wèi)来的货币政策预期，比如是否透露下半年将(jiāng)降息或者不降息。

　　他认为，如(rú)果美(měi)联储依然(rán)偏(piān)鹰派(pài)，则预期风险资产将继续(xù)回(huí)调，美债(zhài)利率曲线(xiàn)会加深倒挂的程度(dù)，对(duì)市场而(ér)言偏负面；如果美联储偏鸽(gē)派，那市场风(fēng)险偏好会(huì)再度上升，美元指数(shù)预(yù)计显(xiǎn)著(zhù)下行，贵(guì)金属(shǔ)将领涨资产。

　　吴(wú)梓杰表示，由于当前市场对5月加息(xī)25BP已经计价较为(wèi)充分(fēn)，预计加息结果不会引起市场较大波动，但(dàn)是对(duì)于6月及以后(hòu)偏鹰的政(zhèng)策(cè)预期交易依旧不足。因此(cǐ)，他(tā)认为(wèi)本次(cì)会议上(shàng)需要重点关注美联储声明以及鲍(bào)威(wēi)尔在记者会上对未来政策路(lù)径的展(zhǎn)望。“尤其是如(rú)果美联储意外(wài)偏鹰(yīng)，比如表现出了6月(yuè)仍(réng)将加息的倾向，则市(shì)场(chǎng)或将(jiāng)面(miàn)临较大(dà)的(de)冲击，相关风险资产有意外下跌的风险。”他(tā)说。

　　贵金属市场面临(lín)涨跌两难局面(miàn)

　　近期美元指数持稳(wěn)，贵(guì)金属(shǔ)行情则(zé)表现乏力。张晨认为，4月以来，欧美银行业(yè)风险事件溢出(chū)影响逐渐减弱，市场对于(yú)美(měi)联储货币政策迅(xùn)速转向(xiàng)的乐观预期出(chū)现一(yī)定(dìng)修正，贵金(jīn)属市场出现高位振荡(dàng)调整，但总(zǒng)体回(huí)调幅度有(yǒu)限。

　　当下来看，他(tā)认为贵金属市(shì)场在利(lì)多、利空因素间(jiān)来(lái)回(huí)拉扯。利(lì)多因素方(fāng)面(miàn)，美联储(chǔ)加息临(lín)近尾(wěi)声，对(duì)贵金(jīn)属价格的压制边际减弱。同时，美(měi)国经济前景黯淡，债(zhài)务上(shàng)限悬而(ér)未决(jué)以及银行业风险(xiǎn)事件余波反复，不断激(jī)发市场避(bì)险情绪。从更为宏观的(de)角度来看，全球(qiú)“去(qù)美元化”方(fāng)兴未(wèi)艾(ài)，各国央(yāng)行强化黄(huáng)金资产(chǎn)储备功能(néng)，使得(dé)央行“购金潮”经久不息。上述种种因素均(jūn)对贵(guì)金属价格形成支撑。

　　而利空因素主要是，市场(chǎng)和美(měi)联(lián)储对于后续货币政策之间的预(yù)期差，以及美国经济(jì)层面的韧性犹存(cún)。“特别是就业(yè)市场尽(jǐn)管过(guò)热态势有所缓(huǎn)和(hé)，但无论是新增非(fēi)农就业人数(shù)还是(shì)失(shī)业率(lǜ)指(zhǐ)标，还(hái)远未(wèi)触及经济衰退以(yǐ)及美联储货币政(zhèng)策转向的阈值区间(jiān)，这极有可(kě)能造(zào)成通胀(zhàng)回(huí)归波折(zhé)反复，进而引发(fā)美(měi)联储货币(bì)政策前景预(yù)期摇(yáo)摆。”他说。

　　他(tā)预(yù)计(jì)，在(zài)5月美(měi)联(lián)储议息会议落(luò)地后的一(yī)段时间内，市场仍然会延续上述的修正(zhèng)走势(shì)，美联(lián)储还需在更(gèng)多数据(jù)指引以及银行风险事件(jiàn)落地后，再相机作出(chū)政策调整，而在此之前预计仍会延续当前“走(zǒu)一步看一步”的决策(cè)思路(lù)。而市场对(duì)于年内(nèi)降息的乐观预期的修正(zhèng)空间犹存。

　　罗亮认为，目前贵金(jīn)属市场的逻辑(jí)有两条主线(xiàn)：一是美国经(jīng)济(jì)是否会陷入衰退，二是全球贸(mào)易结算体系下美(měi)元的趋势压(yā)力。“过(guò)去(qù)20年，贵(guì)金属(shǔ)价格主(zhǔ)要锚定的是美债实际利(lì)率的变化，但是最近这种联系正在脱钩，央(yāng)行购金以(yǐ)及美元结算体系的(de)变(biàn)化使得贵金属获得了越来越多的金融溢价。”整体来看，他认为(wèi)目前(qián)贵金属多头驱动的逻辑还没结束(shù)，且近(jìn)期(qī)的表现也是(shì)易涨难(nán)跌(diē)。从资产配置的角度(dù)来看(kàn)，仍推荐将贵(guì)金属(shǔ)作为多头(tóu)配置(zhì)。

　　“当前贵金属市场已经表现出了一定程度的易涨难跌(diē)。”吴(wú)梓杰表示，一方面，美(měi)国经济下行以及欧(ōu)美(měi)银(yín)行业(yè)风险带来的避险情绪对贵金属价(jià)格仍有一定(dìng)支(zhī)撑，但边际减弱；另一方面，美国(guó)通胀(zhàng)高(gāo)位带来的加(jiā)息预测，未(wèi)能对贵金属形成有(yǒu)力的(de)回落压力。因此，他预(yù)计(jì)贵金属市场整体仍以高位(wèi)振荡为(wèi)主，在基准假设下，贵金属交易主线将(jiāng)回归通胀逻辑。他认为，当(dāng)前市场对于美联储降息的(de)预期仍大(dà)幅(fú)领先(xiān)美联储的官方预期，预计在高(gāo)通胀压力(lì)下，市场对降息预期(qī)的修正或(huò)将带来金银价格(gé)的进一(yī)步回(huí)调。

　　市场人(rén)士提示(shì)，随着国内“五一”长假开启，还须(xū)警(jǐng)惕海外市场风险。

　　罗亮表(biǎo)示，近期宏观市场关键(jiàn)数(shù)据较多，导致市场情(qíng)绪波澜起伏，同(tóng)时基本面(miàn)因素也(yě)多空(kōng)交织，海外(wài)市场容(róng)易(yì)出现(xiàn)巨幅波动(dòng)。同(tóng)时，国内“五一”假(jiǎ)期结束后，市场将直面美联储5月利率(lǜ)决议(yì)落地，他预计美联储(chǔ)会议(yì)结(jié)果或将偏鸽，因此推荐节(jié)后逐渐增加风险资产的(de)头寸(cùn)。

　　“鉴(jiàn)于国内‘五一’假期跨越(yuè)5月(yuè)美联储(chǔ)议息会议等重(zhòng)要事(shì)件(jiàn)，加之银行业(yè)危机及债务上(shàng)限(xiàn)问题悬而未(wèi)决(jué)，投(tóu)资者(zhě)要(yào)防止过分押(yā)注引(yǐn)发(fā)的(de)风(fēng)险。假期后(hòu)可(kě)关注贵(guì)金属回落企稳情况，可以逢(féng)低布局(jú)多单(dān)。”张晨表示。

　　吴(wú)梓杰(jié)也(yě)表(biǎo)示，由(yóu)于国内“五一”假期(qī)恰逢海外(wài)美联储会议这一关键时间(jiān)节(jié)点，投资者若保留(liú)头寸(cùn)过节，则要(yào)保持头寸有足够安(ān)全边际，以防“黑天鹅”事件带来冲击。他(tā)表示，节后贵金属或将迎来(lái)更加(jiā)明确的方向性行情，可根据美联(lián)储议息会议给出的指引(yǐn)，对(duì)贵金属进(jìn)行(xíng)相应布局(jú)。

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