原本被视为极其艰难(nán)的2022年，白酒上市企(qǐ)业却(què)又一次集体刷高了业绩。

　　目前，20家A股白酒(jiǔ)上市企业2022年年报及2023Q1财报已经披露(lù)完毕，整体来看，稳健增(zēng)长依然是白酒行业主旋律。20家上(shàng)市白酒(jiǔ)企(qǐ)业营收总计3563.45亿元，同比增(zēng)长15.12％，净(jìng)利润实(shí)现(xiàn)1305亿元(yuán)，同比增长20.36％。

　　具体来看(kàn)，贵(guì)州茅台（600519.SH）、五粮(liáng)液（000858.SZ）、洋(yáng)河(hé)股份（002304.SZ）等头部(bù)企业营收净利再创(chuàng)新(xīn)高，14家(jiā)白(bái)酒上市(shì)企业营收取得了(le)两位(wèi)数增长。在打响疫情后(hòu)首个春节动销战(zhàn)后(hòu)，今年一(yī)季(jì)度白(bái)酒业普遍(biàn)实现(xiàn)“开(kāi)门红”，2023Q1财报显(xiǎn)示15家(jiā)企(qǐ)业拿下两位数(shù)增长。

　　钛媒体(tǐ)APP注意到，过去三年，外部环境对白酒造成了不可(kě)忽(hū)视的(de)影响，穿透最新的业(yè)绩来看，头(tóu)部(bù)酒企的抗压(yā)能力足够强大，经营(yíng)稳定，且引导(dǎo)行业结构性增长。但(dàn)随着白(bái)酒行(xíng)业集中度提升，头部酒企(qǐ)持续(xù)向(xiàng)前(qián)，非名(míng)酒品牌难以望其项背，因此圈(quān)地“内卷”。此(cǐ)起(qǐ)彼伏间，正处于(yú)新一轮调整周期的白酒行业，分化加(jiā)剧。而(ér)今年，白酒企业的一个共同主题(tí)是去库存，谁(shuí)快谁就会占得先(xiān)手。

　　白酒结构(gòu)性增长，强者恒强(qiáng)

　　根据中国酒业(yè)协会公布(bù)的数据，2022年白酒行业营收6626.05亿(yì)元(yuán)，同比增长9.6％，利润2201.7亿元，同比(bǐ)增长(zhǎng)29.4％。这当中，20家白酒(jiǔ)上市企业营收和利润分别占去了(le)53％和(hé)59％。

　　从年报来(lái)看，白酒(jiǔ)结构性增长的(de)表现之一是(shì)优势品牌正在持续拥抱红(hóng)利。白酒产量、销量已经连(lián)续多(duō)年下(xià)降，行业集中度不断提升，存量竞争格局下企(qǐ)业间香港区号是多少(jiān)挤压式竞(jìng)争已经临近赛点。

　　这(zhè)样的业态促使(shǐ)白酒行(xíng)业内部强者恒强，“名酒时代(dài)”背景下，头部(bù)酒(jiǔ)企成(chéng)为产(chǎn)业(yè)经济(jì)增长的(de)主要动力。年(nián)报显(xiǎn)示，头部名酒企业基(jī)本(běn)保持了两位数增(zēng)长，20家白酒上市企业营收3563.45亿元，营收(shōu)榜前(qián)六(liù)就(jiù)贡(gòng)献(xiàn)了近(jìn)3000亿元，占比超(chāo)80％；前五强净利润(rùn)也(yě)在(zài)2022年首次(cì)突破千亿(yì)大关。

　　举例(lì)而言，贵州茅(máo)台2022年实(shí)现营(yíng)收1275.54亿(yì)元，同比增长16.53％；净利润627.16亿(yì)元，同比增长(zhǎng)19.55％。今年(nián)一(yī)季度(dù)营收393.79亿元，同比增长18.66％；净利润208亿元，同(tóng)比增长(zhǎng)20.59％。

　　五粮液(yè)亦不遑多让，2022年营收739.69亿元，同比增长11.72％；归母(mǔ)净利润266.91亿(yì)元，同比增长14.17％；2023一季度，营收311.39亿元，同比(bǐ)增长13.03％；归母净利(lì)润(rùn)125.42亿元，同比(bǐ)增长15.89％。

　　中国(guó)食品产业分(fēn)析师朱丹蓬告诉钛媒(méi)体APP，“名优酒保持了良(liáng)性的增长，疫情放开后消费(fèi)场景(jǐng)的多元化(huà)，对于中(zhōng)国白酒(jiǔ)的复兴是一(yī)个非常好的(de)加持。”

　　白酒(jiǔ)结(jié)构性增长(zhǎng)的另(lìng)一(yī)个(gè)特征是，在过去取(qǔ)得了稳定增长和快速发展的企业，基本形(xíng)成了中高(gāo)端驱动增长(zhǎng)的发展模式，这在年报中得以体现(xiàn)。

　　2022年(nián)，洋河、汾酒、古井贡、迎驾、舍得等，产品上除高端一如既往(wǎng)强势以外(wài)，其中(zhōng)高端(duān)产品销量都以(yǐ)超两位数(shù)的涨幅增长(zhǎng)。头部品牌产品线全价格带布局，二三(sān)线品牌聚焦(jiāo)中高端，白酒产业不约而同都在进行产品结构优化。

　　也(yě)正(zhèng)是因为产品结构(gòu)优(yōu)化的需要，白酒(jiǔ)技改扩产(chǎn)推动(dòng)了各酒企、产区的优质产能的释放。20家上市企业中，贵州茅台、五粮液(yè)、山西汾酒（600809.SH）、泸州(zhōu)老窖（000568.SZ）、今(jīn)世缘（603369.SH）、舍得酒(jiǔ)业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公布了实(shí)施技(jì)改、产能(néng)扩建等(děng)项目(mù)，这些都(dōu)是企业为持续(xù)保持结构性增长(zhǎng)做准(zhǔn)备。

　　知名(míng)酒业分析师蔡学(xué)飞告诉钛媒体APP，“‘马太(tài)效(xiào)应’下(xià)，头部(bù)酒企会持续走强，并且(qiě)利用(yòng)自身的品牌(pái)与品质优势，进一步挤压(yā)非(fēi)名(míng)酒市(shì)场，而基于(yú)品类和产(chǎn)品的(de)名(míng)酒格局很快形成，中国酒业(yè)进入(rù)寡头化(huà)时代。”

　　二(èr)三线(xiàn)酒企分化(huà)加(jiā)剧 非名酒承压(yā)

　　白酒行业数(shù)据显示，香港区号是多少相比(bǐ)较疫情(qíng)前的2019年(nián)，2022年白(bái)酒产业(yè)销售收入累计增长5％，利润(rùn)累(lèi)计增长了71％。透过(guò)2022年白酒上市企(qǐ)业(yè)财报发(fā)现，除头部酒(jiǔ)企(qǐ)强者恒(héng)强外，二三(sān)线品牌正在加速分化。

　　钛(tài)媒体APP梳(shū)理发现(xiàn)，2019年20家上市企业中，规模在40-100亿元级别的仅有3家，分别是老白干酒（600559.SH）、今世缘和口子窖（603589.SH）；2020年这(zhè)个数据浮动(dòng)为(wèi)2家，分(fēn)别是今世缘、口子窖(jiào)；2021年上升(shēng)到(dào)6家，为(wèi)今(jīn)世缘、口子窖、老白干酒、舍得酒业(yè)、迎驾贡酒（603198.SH）以及水井坊；2022年(nián)则(zé)进一步变(biàn)成(chéng)7家，在(zài)前(qián)一年的6家(jiā)基础上(shàng)新增了一个(gè)酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今世缘(yuán)、舍得、迎驾贡(gòng)、口子(zi)窖四家(jiā)企业规模来(lái)到50-80亿元之间，隶属(shǔ)苏酒(jiǔ)板块、川酒板块(kuài)、徽酒板块的二(èr)级梯(tī)队，都是在各自(zì)省内有一定(dìng)话语权、有较(jiào)大(dà)市场规模、省外市场开拓良好的代(dài)表。

　　它们之间此起彼伏的竞争，也推动了二级(jí)梯(tī)队的分化加速。蔡学飞向钛媒体APP表(biǎo)示，“二三线(xiàn)酒企分化加剧(jù)，要么像古井贡酒那样完(wán)成产品(pǐn)升级和全国化布局，挤进一线市场，要么就会(huì)像皇台一般衰(shuāi)败萎缩。”

　　如(rú)是所言，年报显示，伊力特（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三家2022年(nián)毛利(lì)、经营(yíng)性现金(jīn)流的下降，录(lù)得亏损(sǔn)。

　　2023一季报也(yě)能说明问题。举例而(ér)言，今年一(yī)季度酒鬼(guǐ)酒实(shí)现营收(shōu)9.65亿元(yuán)，同比下降42.87％；净利(lì)润3亿元，下降42.38％。至于(yú)下滑原因，酒鬼酒在财报中表示是因(yīn)为去年同期基(jī)数较高(gāo)，以及公司主(zhǔ)动进行了策略调整导致(zhì)。

　　另一典型是安徽酒企金种子(zi)，在省内(nèi)“内卷(juǎn)”和名酒“高压”双重挤压下，其业务体量和利润出现萎(wēi)缩，明显掉队。2019年(nián)-2022年，其营收(shōu)分别为9.14亿(yì)元、10.38亿元、12.11亿(yì)元(yuán)、11.86亿元，收(shōu)入增长有(yǒu)限，但净利润在2019年、2021年、2022年均(jūn)为亏损。2023Q1归(guī)母净利润更是(shì)下降了228％。对(duì)此，金种(zhǒng)子在年报中归(guī)咎于品(pǐn)牌、营销、渠道等(děng)多方面因素。

　　高库(kù)存仍是行业性问题 白(bái)酒亟(jí)需新(xīn)渠道(dào)

　　毛利(lì)率来看(kàn)，20家白(bái)酒(jiǔ)上市企业(yè)中，有17家企业毛利率在(zài)60％以上(shàng)，茅台高达(dá)92％，仅3家企业毛利率(lǜ)低于50％。且有(yǒu)15家企业(yè)毛利率与上年同期(qī)相比(bǐ)增长，金种子、洋河、伊力特、舍得(dé)、酒鬼酒5家企业毛利率有所(suǒ)下降。

　　毛利(lì)率高(gāo)，印证了白(bái)酒超强的盈利能力，但透过年报，白酒的高库存更加值得(dé)关注。2022年，20家A股白酒上(shàng)市公司(sī)总存货达1328.33亿(yì)元(yuán)。其中(zhōng)，茅(máo)台(tái)以(yǐ)388.24亿元(yuán)库(kù)存高居(jū)榜首，洋河、五粮液(yè)紧随其后。

　　但(dàn)从(cóng)涨幅(fú)来看(kàn)，泸州老窖、岩石股份(fèn)（600696.SH）、老白干酒(jiǔ)等企业库存同比增长超30％，除洋(yáng)河股份、顺鑫农业（000860.SZ）、金种子(zi)酒外，其他(tā)酒企库存增长基本都(dōu)在两位(wèi)数以(yǐ)上。

　　合同负债情(qíng)况(kuàng)亦能一定程(chéng)度上(shàng)反映当前(qián)渠道的(de)情况。截至2022年底，18家上市酒企合同负债(zhài)整(zhěng)体同比(bǐ)减少5.47％。同期，11家公(gōng)司的合(hé)同(tóng)负债下滑，其中酒鬼(guǐ)酒、古井贡(gòng)酒等(děng)同比降幅超五成。截(jié)至今年一季度(dù)末(mò)，总体合同(tóng)负债微增0.08％。

　　搜狐酒业发(fā)展研究院(yuàn)专家、中国酒业(yè)资深(shēn)评论员(yuán)肖竹青告(gào)诉(sù)钛媒体APP，“2022年、2023年一季度(dù)白(bái)酒业绩非常优秀。但是(shì)我(wǒ)们发现整个市场除了茅(máo)台供(gōng)不应求(qiú)以外，其他产品都存在价格倒挂现象，这说明除茅台以外社会库存很大(dà)，对白酒发(fā)展(zhǎn)来说存(cún)在(zài)隐忧。”但他(tā)也表示，“预计今年下(xià)半年中秋节(jié)后有望(wàng)成为酒业重(zhòng)回正轨发展的时间节(jié)点。”

　　“高(gāo)库存是行(xíng)业性问题(tí)。”蔡学飞表达(dá)了(le)同样(yàng)的看法，他(tā)认为，随着国家经济面的恢复以及(jí)社会活动的复苏(sū)，会加速去库存，特(tè)别(bié)是名酒库存(cún)会(huì)得到(dào)很大的缓解，但是区域(yù)中小企业仍(réng)然会面临(lín)不(bù)小的库(kù)存压(yā)力。

　　日前，五粮(liáng)液在投资者关(guān)系互香港区号是多少动平台回答投资者(zhě)关于库存的问题(tí)时就谈(tán)到，五粮液产品渠道(dào)库存量不到一个月，属于正常(cháng)水(shuǐ)平。

　　事实(shí)上(shàng)，白酒渠道“堰塞湖”是常态，尤其在过(guò)去三(sān)年，受(shòu)疫情影响线下(xià)消费(fèi)场景大减(jiǎn)，终(zhōng)端动销放缓，造成了社会库存积压。从产(chǎn)能来(lái)看，近(jìn)十年来白酒(jiǔ)产量在不断下降(jiàng)，白酒产(chǎn)业存量产(chǎn)能过剩是不争的(de)事实(shí)，未(wèi)来仍(réng)然是趋势之(zhī)一(yī)。加之消(xiāo)费观念、消费习惯的(de)变化，即使(shǐ)是(shì)疫情后消费场景大规(guī)模恢复(fù)的前(qián)提下(xià)，白酒去(qù)库存依(yī)然(rán)需要时间。

　　而为(wèi)去库存，全行业(yè)各环节都在努力(lì)，其中最(zuì)关键的是，亟需(xū)库存(cún)消化(huà)能力强劲的新渠道。可以(yǐ)看到，大小(xiǎo)酒企(qǐ)均在营销上大手笔撒(sā)钱，大部(bù)分酒企年(nián)报(bào)中销售费用一栏(lán)的数字在逐(zhú)年递增。

　　可以预见(jiàn)，2023年谁的库存消化得快，谁的(de)价格倒挂恢复得快，谁就能(néng)在新周期(qī)中胜出。

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