近(jìn)日，国(guó)内上市交易(yì)的4只公募商品期货基金陆续公布了(le)一(yī)季报。在一季度商品市场整(zhěng)体下跌的背(bèi)景(jǐng)下(xià)，4只公(gōng)募商品(pǐn)期货基金也表(biǎo)现(xiàn)不佳，仅(jǐn)建信能源化工期(qī)货ETF利润为正。值得注意的是，国投瑞(ruì)银白银期货LOF份额在报告期内增加4.30亿份，增幅(fú)近三成，备(bèi)受投资者青睐。

　　具(jù)体来(lái)看，已实现收益和利润方面，一季度，建信(xìn)能源(yuán)化工期货(huò)ETF已实现收益1637.71万元，利润2491.41万元；国投(tóu)瑞银白银期货LOF已实现收益940.20万元，利润-796.75万元；大成有(yǒu)色金(jīn)属期货(huò)ETF已(yǐ)实现收益-1196.50万元，利(lì)润(rùn)-992.33万元；华夏饲料豆(dòu)粕(pò)期(qī)货ETF已实现收(shōu)益(yì)-1392.12万(wàn)元，利润-7368.01万元(yuán)。

　　已实现收益和利润有(yǒu)何区别？4只公募商品期货基金在一(yī)季报(bào)中(zhōng)均(jūn)提及，本期已实现收益指(zhǐ)基金本期利(lì)息收入、投资收益(yì)、其他(tā)收入（不含公允价(jià)值(zhí)变动收益）扣(kòu)除相关费用和信用减值损失后的(de)余额，本期利润为本(běn)期(qī)已实现收(shōu)益(yì)加上(shàng)本期公(gōng)允价(jià)值变动收(shōu)益。

　　期(qī)末基(jī)金资产净值方面，截至(zhì)3月底，国投瑞银白银期(qī)货LOF资产净值超(chāo)过10亿元，达到14.36亿元，华夏(xià)饲料豆粕期货ETF、建(jiàn)信(xìn)能源(yuán)化工期货ETF、大成(chéng)有色金属(shǔ)期货(huò)ETF资产净值(zhí)分别为5.53亿元、4.66亿(yì)元、3.03亿(yì)元。

　　期末基(jī)金份额(é)净值方面，华夏(xià)饲料豆(dòu)粕期货ETF以1.8032元居首，建信(xìn)能源化工期货(huò)ETF、大成(chéng)有色金属(shǔ)期货ETF也(yě)超(chāo)过1.5元，分别为1.5869元(yuán)、1.5568元，国(guó)投瑞银白银期货LOF低于1元，仅为0.710元(yuán)。

　　净值增(zēng)长率方面，报告期(qī)内，仅建信能源化工期货(huò)ETF实现(xiàn)正增长，净(jìng)值(zhí)增长率为5.57％，大成有色金属期货ETF、国(guó)投瑞银白银期货LOF、华夏饲(sì)料豆粕(pò)期货(huò)ETF净值增长率(lǜ)分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份(fèn)额的增减(jiǎn)变化，可以反映出投资者的偏好。从份(fèn)额变动来看，除(chú)华夏(xià)饲(sì)料(liào)豆粕期货ETF遭净赎回外，其他3只商品期货(huò)基(jī)金均受到净申购(gòu)。截(jié)至3月(yuè)底，国(guó)投瑞(ruì)银白银期货LOF份额较期初增加4.30亿份镇关西是谁，镇关西是谁打死的至20.22亿份(fèn)，增幅高达27％；建信能源化工期(qī)货ETF份额较期初增加2300万份至2.94亿份(fèn)，增幅8.50％；大成有色金属期货ETF份额(é)较期初增加700万份至(zhì)1.95亿(yì)份，增幅3.73％；华夏饲料豆粕期(qī)货ETF份额较期初减(jiǎn)少(shǎo)1320万份(fèn)至3.07亿份，降(jiàng)幅(fú)4.13％。

　　一季度，豆粕市场整体走出(chū)下(xià)跌行情，华(huá)夏(xià)基金认为，主(zhǔ)要原因有(yǒu)以下几(jǐ)点：首(shǒu)先，美国硅(guī)谷银(yín)行倒闭消息在资本市场持续(xù)发酵，导致了原(yuán)油(yóu)以及美(měi)豆等大(dà)宗(zōng)商品价(jià)格下跌，镇关西是谁，镇关西是谁打死的引领(lǐng)国(guó)内豆粕价格下挫；其次，国内(nèi)现货供应相对(duì)充裕，由(yóu)于加工利(lì)润尚可(kě)，加之巴西(xī)大豆丰产上市，近(jìn)几个月国内大(dà)豆到港量趋于增加，同(tóng)时由(yóu)于(yú)下游(yóu)提货消极，油厂(chǎng)豆(dòu)粕不(bù)断累库，部分(fēn)油厂甚至出现胀库(kù)现象(xiàng)，导致豆粕现货(huò)跌幅(fú)过大；最后，需求端低(dī)迷不振，由于春节(jié)前养殖产品集中出栏，春节后(hòu)一(yī)段时间一般是豆粕需求淡(dàn)季，而今(jīn)年由于(yú)生猪(zhū)价格(gé)持续下行(xíng)，养殖(zhí)业复产积极性(xìng)不高，加之非洲猪瘟疫情(qíng)偶发，使(shǐ)得豆(dòu)粕需求(qiú)更(gèng)是(shì)雪上加(jiā)霜，油厂豆(dòu)粕成交和提货量处于(yú)偏低水(shuǐ)平。

　　关于(yú)报(bào)告期(qī)内基金投资策略和运作分析(xī)，国(guó)投瑞银基金表示，一季度白银(yín)在初期(qī)两个月处于振荡调整，在三月份又很快(kuài)反弹至年初位置。黄金较白银表现更(gèng)为强势，金银比价有所(suǒ)抬升。前期(qī)走势主要(yào)受(shòu)制于白银工业属性及(jí)美联储加息(xī)预期升温影响，白银表现出更高的(de)波动(dòng)性。后期(qī)则主要是欧美银行业(yè)出现(xiàn)流动性危机，导致避(bì)险情(qíng)绪高(gāo)涨，也大幅(fú)降低了市场对于美联储的加息预(yù)期。

　　国投(tóu)瑞银基金认(rèn)为，美联储(chǔ)货币政策调(diào)整节奏与(yǔ)经济衰退担忧(yōu)继(jì)续主导(dǎo)贵金属行情，同时也需关注突发地缘政治、金(jīn)融体系(xì)的流动性风险、新兴经(jīng)济体(tǐ)债务风(fēng)险(xiǎn)等黑天(t镇关西是谁，镇关西是谁打死的iān)鹅事件(jiàn)的影响。今(jīn)年(nián)以(yǐ)来，美联储已连续加(jiā)息(xī)两次各25BP，加息步(bù)伐明显放(fàng)缓，点(diǎn)阵图显示美联储今年或还(hái)有一次加息。随着美国加息渐入尾(wěi)声，而通胀仍处(chù)于高位，宏观环境对贵金属相(xiāng)对有利(lì)，贵金属配置价值进一步(bù)提升。考(kǎo)虑(lǜ)到白(bái)银的高(gāo)弹性及金银(yín)比价的相对高位，建议择(zé)机积极配置。

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