5月23日，医药股开盘拉升，复星(xīng)医(yī)药、科(kē)伦药业涨超2％，恒瑞医(yī)药、药明康(kāng)德、智飞(fēi)生物(wù)、沃森生物、长春(chūn)高新等涨超1％。

　　医药板块(kuài)今年以来持续处(chù)于低位水平，具有较(jiào)大吸引力。截至5月(yuè)23日，医药生物(wù)行业估(gū)值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年分(fēn)位值16％，仍处于历史较低分位数水平。

　　在AI、中特(tè)估主题(tí)行情逐(zhú)渐熄火后，医药板(bǎn)块作为老(lǎo)赛道是(shì)否能有(yǒu)反弹行情？在(zài)后疫情时代，医药板块是(shì)否还(hái)有新(xīn)的业绩驱动因(yīn)素(sù)？本文(wén)将详(xiáng)细解析(xī)。

　　01

　　基本面持(chí)续改善(shàn)

　　医药(yào)行业复苏确定性很(hěn)强

　　疫情在2023年第(dì)一(yī)季度的影响将会逐步(bù)消退，医药行业的(de)基本面正继续(xù)得到改善(shàn)。

　　2023年一季度(dù)，医药(yào)板(bǎn)块（创新药除外）营收同比+2.13％，归(guī)母净利(lì)润同比-26.98％，与2022年的增(zēng)速(sù)相比(bǐ)，收(shōu)入(rù)增(zēng)速下(xià)滑14.17 pct，利(lì)润增(zēng)速下滑58.11 pct，从估值角度来看，在(zài)2023年(nián)一(yī)季度，医药板块（创新药除外）存在(zài)一定的估(gū)值修复(fù)，市盈率（TTM）由2022一季度(dù)的(de)28.51倍提升至2023一季度的31.24倍(bèi)。

　　在(zài)2023年第一季度，创新药板块的营收与去年(nián)同(tóng)期(qī)相比增加(jiā)了6.56％，研发总支出的增速达到(dào)了+15.25％，研发(fā)支出占(zhàn)收入的比例(lì)达到了(le)38.07％，与2022年第(dì)一季度相比(bǐ)下降了12.44 pct，整体板块市(shì)值(zhí)/净现金(jīn)已经从2022第一季度的8.84倍(bèi)恢复(fù)到(dào)了2023第一(yī)季(jì)度的15.45倍。

　　从医药行业的经营数据来(lái)看，除去创新药和疫情受益细分(fēn)领域(yù)，医药板块中具有(yǒu)较(jiào)好成长能(néng)力的低估值板块有原料药、医疗设备、血制品、药(yào)店。

　　相较于许(xǔ)多创(chuàng)新药、器械企业(yè)的产品(pǐn)销售前景，国内市场仍未达(dá)到预期，原因(yīn)在于(yú)近几(jǐ)年来，由(yóu)于老(lǎo)龄化，国内(nèi)医保支出并未(wèi)增加太多，增速中的增(zēng)量大(dà)部分都被(bèi)用于疫(yì)情(qíng)相关(guān)行(xíng)业。

　　这也是为什么，国(guó)内(nèi)的(de)医疗行(xíng)业，增长(zhǎng)速度并不快(kuài)。首先，结构性的分化(huà)是非(fēi)常明显(xiǎn)的，传统药企(qǐ)必须要给创新留出空(kōng)间，比如在(zài)过去的三(sān)年中，港股创新药(yào)企(qǐ)的年化营(yíng)收增速高达70％。对本土医药企业而言(yán)，要实现高(gāo)速发(fā)展，必须(xū)要双管齐下(xià)，在本土市场之外拓展(zhǎn)国(guó)际市场。

　　02

　　医疗新(xīn)基建(jiàn)仍是

　　医(yī)药投(tóu)资(zī)的胜负手(shǒu)

　　目(mù)前在总(zǒng)需求(qiú)复苏不及预期的背景下，医药板(bǎn)块中有刚性需(xū)求的新基建板块或是最(zuì)具有确定性的领(lǐng)域之一，一定程度上(shàng)或仍是今年医药投资(zī)的胜负手。

　　我(wǒ)国(guó)继续(xù)推(tuī)进(jìn)优质医疗资(zī)源扩容下沉、区(qū)域(yù)平衡(héng)分布，医(yī)疗(liáo)新基建再获政策扶持。4月13日，国(guó)家卫生健康委员会召开新(xīn)闻发布会，重点(diǎn)介绍优质医疗(liáo)资源(yuán)下移、区域平(píng)衡布什么是人员类型 人员类型有哪些局。县(xiàn)医院(yuàn)作(zuò)为县(xiàn)级医疗卫生服务(wù)网(wǎng)络的(de)龙头，连接着(zhe)城乡(xiāng)卫生(shēng)服务体(tǐ)系。长期以来(lái)，国(guó)家卫生健康委通过(guò)开展三级(jí)医院对口帮扶等(děng)方式，引导(dǎo)优质医疗(liáo)资源下移，不断提高县级医(yī)院的综合(hé)实力(lì)。

　　今(jīn)后，继(jì)续(xù)推进人(rén)才、技术、管理的下(xià)移，通过城市三(sān)级(jí)医院(yuàn)的对口支援(yuán)，托管，建(jiàn)立医联体，远(yuǎn)程医疗(liáo)等多种形(xíng)式，满(mǎn)足县域居民的基本医疗卫生需求，为普通疾(jí)病在市县范(fàn)围内(nèi)解决奠定坚(jiān)实的基(jī)础。

　　会议同时(shí)指出，在(zài)接(jiē)下(xià)来(lái)的工作中，将(jiāng)继续推进(jìn)临床(chuáng)重(zhòng)点专(zhuān)科“百千万(wàn)”工程，指导各地按(àn)照“搭平(píng)台，建(jiàn)载体，促(cù)融合”的思路(lù)，重点加强(qiáng)群众(zhòng)需求较大的心血(xuè)管外科学、妇产科、骨(gǔ)科、麻醉科、小儿科、精(jīng)神(shén)病学、病理学(xué)等专科建设，补齐资(zī)源短板，完(wán)成预期的建设任(rèn)务。随(suí)着具体政策的出台，相关(guān)的(de)基层医疗器械市场或将受益。

　　可发现与医疗成像器材、生命信息设(shè)备和心(xīn)血管耗材(cái)相关的(de)板块将会(huì)有较大的(de)发展(zhǎn)空(kōng)间(jiān)。其中的个股有：联(lián)影医疗、万东医疗、奕(yì)瑞科技(jì)、乐普(pǔ)医疗、心脉医(yī)疗(liáo)、海尔生物。

　　医改政策频频出台，医疗器(qì)械市场持续扩张。随着(zhe)国家继续支(zhī)持优质医疗资源扩容(róng)下(xià)沉的政(zhèng)策，在未来，医疗卫(wèi)生资源(yuán)的分布将会(huì)得(dé)到(dào)优化，促进更多优质的医疗资源向下扩容，释放更多(duō)中、基层医疗机构的采购需求(qiú)。

　　在(zài)国家(jiā)“十四(sì)五”规(guī)划中提出要加强医疗(liáo)卫生领域的(de)基础(chǔ)设(shè)施建设(shè)的背景下，预(yù)计医(yī)疗器械采购将更加宽松，这将推动医(yī)疗器械市(shì)场的快(kuài)速发(fā)展。在政策(cè)推动下，国产品牌有(yǒu)望(wàng)凭借高性价比的优势加速进入医院，长期而言，随着多项(xiàng)政策(cè)支持的持续加强，国(guó)产(chǎn)替代将逐步加速，相关大型(xíng)医(yī)疗(liáo)器械的(de)龙(lóng)头厂商将会抓住(zhù)放量的(de)机会，实现快速(sù)发展。

　　华富证券建议关注(zhù)国内高端医疗设备的龙头企(qǐ)业：迈瑞医疗、联影医疗、澳华(huá)内(nèi)镜、开(kāi)立医疗、海泰(tài)新(xīn)光。这些企业具有较好的产品性能、较好的渠道和(hé)较强的研发能力。

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