四(sì)大国有银行的集体降息惊动(dòng)市场(chǎng)，存款(kuǎn)利(lì)率正迎来(lái)新一轮“降息潮”？

　　消息显示(shì)，5月15日(rì)（下(xià)周一）起银行协(xié)定存款及通知存款(kuǎn)自律(lǜ)上(shàng)限将下调，四大国有银(yín)行(xíng)协定存款和通知存款自律上限下调幅度为30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记者注意(yì)到，今年以来银行业(yè)已有(yǒu)三波(bō)存款利率下调，此(cǐ)前两次分别是：4月，多(duō)家中小(xiǎo)银(yín)行人民币(bì)存款利率下(xià)调；5月5日(rì)，浙(zhè)商(shāng)、渤海、恒(héng)丰三(sān)家(jiā)股份行跟进“补(bǔ)降”。至此(cǐ)，4月以来(lái)已(yǐ)有至少20家中小银行（含农村(cūn)信(xìn)用合(hé)作联社）下调人民币(bì)存款利率，调降幅(fú)度不一。

　　货币政(zhèng)策(cè)牵一发而动全(quán)身，与经(jīng)济、就业、投资以及老百姓“钱(qián)袋子(zi)”都(dōu)息息(xī)相关(guān)。那么(me)，如何(hé)理解(jiě)此次下调(diào)通知和协定存款利率？今(jīn)年“降息潮”迭(dié)起是否等(děng)同于经(jīng)济增(zēng)速放缓的(de)信号？市场上关(guān)于(yú)企业、老百姓(xìng)手(shǒu)中的钱变“毛”的担忧何解？

　　从推出背景来看(kàn)，多方(fāng)观点认为，本次存款利率新规主要基于三重考(kǎo)量(liàng)。一(yī)是符合推(tuī)进(jìn)利率市场(chǎng)化改革深化大(dà)背景；二是对银行而言，存(cún)款利率下调有助(zhù)于减少存款定价的无序竞争(zhēng)，降(jiàng)低银行负债成本；三是促进投资、消费(fèi)，本次(cì)降息(xī)也(yě)被(bèi)看作是促进(jìn)宏(hóng)观经(jīng)济(jì)复苏(sū)的(de)表现。

　　不过也需要看到的是(shì)，本次调降中协定(dìng)存款更(gèng)多(duō)是对(duì)公业务，通知(zhī)存(cún)款则集中于(yú)短期存(cún)款，都是针对特定存(cún)取需求的(de)客户，面(miàn)向(xiàng)范(fàn)围有限。据民(mín)生(shēng)证券宏观团队测算(suàn)，通知存款和协定存款在银行存款(kuǎn)中占比(bǐ)不高，以四大行(xíng)的(de)单位(wèi)通(tōng)知存款为例，常年只(zhǐ)占企业存款总规模的3％-4％；招商证券银行(xíng)团队的数(shù)据显(xiǎn)示，协定存款等规模预计为20-30万亿，占比约(yuē)为(wèi)10％。

　　关注一：如何(hé)理解此(cǐ)次下调(diào)通知和协(xié)定存款利率？

　　中国人民银行(xíng)行(xíng)长易纲在近期(qī)公开(kāi)讲话中提到，从过(guò)去二十年(nián)的数据看，我国实际利率总体保持在略低于潜在经济增速这一“黄金法则”水平上，与(yǔ)潜(qián)在(zài)经济增长水(shuǐ)平基本匹配。在经济复苏的关键(jiàn)时点上(shàng)，如何理解此(cǐ)次下(xià)调通知和(hé)协定存款利率(lǜ)？

　　目前，多方观点都(dōu)提及的是(shì)，本轮(lún)调降更(gèng)多(duō)是出于推(tuī)进利(lì)率市场(chǎng)化改革深化大背景(jǐng)的(de)考虑(lǜ)。

　　招商基金研究部首席(xí)经济学家李(lǐ)湛梳理了这一市(shì)场(chǎng)化改(gǎi)革(gé)的过程(chéng)。2022年4月，央行指(zhǐ)导利率自律机制(zhì)建立了存款(kuǎn)利(lì)率市场化调整机制，随(suí)后，国有大行同年9月下调存款利率，中小银行陆续跟三角形垂线的定义和性质，垂线的定义和性质七年级进下调(diào)存款利率。

　　2023年4月，市场利(lì)率(lǜ)定价自律机(jī)制发布(bù)《合格审慎评估实施办法（2023年修订版(bǎn)）》，在相关指标(biāo)中引入了存(cún)款定价(jià)惩罚措施。随之而来的(de)是(shì)，此前4月部(bù)分中小(xiǎo)银行(xíng)、农商行存款利率下(xià)调，5月5日浙(zhè)商(shāng)、渤海、恒(héng)丰三(sān)家(jiā)股份行挂牌利(lì)率(lǜ)下(xià)调。李湛(zhàn)认为，这(zhè)均是在利率(lǜ)市场化改(gǎi)革推进背(bèi)景(jǐng)下(xià)，银行(xíng)出于自身经营(yíng)考(kǎo)虑的(de)自(zì)发行为(wèi)。

　　此外(wài)，从减轻银行息(xī)差压力的必要性来看，民生证券宏观团队也倾向于认为(wèi)，本(běn)次调(diào)整更(gèng)多(duō)仍(réng)是(shì)延续去年9月这一轮存(cún)款(kuǎn)利率下调，并(bìng)且完(wán)成存款利率(lǜ)调整的闭环，改善(shàn)银(yín)行利润空间。存款利(lì)率机制(zhì)创设以来，两(liǎng)轮(lún)利(lì)率调降都集中(zhōng)在活期和(hé)定期存款(kuǎn)，实际上忽略了(le)这(zhè)些(xiē)介于活期和定(dìng)期存款之间的存款的利(lì)率调整，“当下有必(bì)要一次(cì)性(xìng)调整通知(zhī)存款(kuǎn)和协定存款(kuǎn)利率(lǜ)，保证存款利率(lǜ)下调的有效性。此外，数据显(xiǎn)示，国(guó)有(yǒu)银行一季度净息差水平均(jūn)创历史新低，当下调利率有助(zhù)于(yú)降低银(yín)行负(fù)债成(chéng)本(běn)，推动银行(xíng)投放信贷的(de)积(jī)极(jí)性。”民生(shēng)证券认为。

　　除利率市场化改(gǎi)革及银行(xíng)净息差压力增大(dà)外，某(mǒu)大(dà)型银行金融(róng)市场研究(jiū)员还关(guān)注到的是国内存款市场的供需变化——近(jìn)年(nián)来国内(nèi)经济受多重因素冲击，居民消(xiāo)费场景(jǐng)受制约，预(yù)防性储蓄有(yǒu)所增(zēng)加(jiā)及风险偏好下降等，导致(zhì)居民(mín)储蓄存款(kuǎn)上(shàng)升(shēng)较快，部分银行根据市场供需变化(huà)，综合指(zhǐ)数经营情(qíng)况，灵活调(diào)节存款利率(lǜ)，只(zhǐ)是不同(tóng)银(yín)行(xíng)在调整节奏、时(shí)机(jī)方面存在差(chà)异。

　　关注二(èr)：本次存款利率下(xià)调带来哪三角形垂线的定义和性质，垂线的定义和性质七年级些影响？

　　4月28日中央(yāng)政治局会议强调，要有效防范化解重(zhòng)点领域风(fēng)险，统(tǒng)筹做好中小银(yín)行、保险和信(xìn)托机构(gòu)改革化险工作。一锤定(dìng)音之下，本次调降利(lì)率也(yě)被认为(wèi)维护金融稳定的(de)一大(dà)举措(cuò)。

　　呵护动作具体体现在哪些(xiē)方(fāng)面？招商基(jī)金李(lǐ)湛认为，本次调降通知主要(yào)释放了两大信号，一是减轻(qīng)银行(xíng)息差压(yā)力。本次下(xià)调将引导银行的对公活期成(chéng)本下降，存款降价叠加资产端让利(lì)压力(lì)趋缓，银行息差、盈(yíng)利将(jiāng)合理修复，有利(lì)于(yú)增强银行(xíng)内生资本补(bǔ)充(chōng)能力；二是减少企业及居民的短期存款意愿(yuàn)、促进企业投资、居民消费。

　　粤开证券首(shǒu)席经济学家罗志恒(héng)的观点是，调降协定存款和通知存款(kuǎn)的利率上限，主要目(mù)的是规范银(yín)行业存款(kuǎn)定价秩序，减少存款(kuǎn)定价的无序竞争，合力压降银行负债成本。当(dāng)前银行(xíng)净利差空间较(jiào)小，压(yā)降负(fù)债端(duān)成本(běn)，有助于改善银行盈利(lì)、补充净资本、降低金融风险。此(cǐ)外，银行(xíng)负债端成(chéng)本(běn)下降，也为资产(chǎn)端的贷款利率(lǜ)下调、降低实体经济融资成本进一(yī)步打开空间。

　　国泰君安(ān)宏观首(shǒu)席分析(xī)师董琦(qí)也认为，存(cún)款利率调(diào)降，既有(yǒu)助于缓(huǎn)解商业银行净息差收窄趋势，特别是中小行(xíng)高息(xī)揽储(chǔ)的成本压(yā)力(lì)，又有利于引导超额储蓄向(xiàng)消费投资(zī)转化，符合“不搞大水漫(màn)灌(guàn)”、“盘活存量(liàng)资(zī)金(jīn)”的定位。

　　招商证券银行团队(duì)同样提到，新(xīn)规对于规范协定存款定价秩序作用较(jiào)大，减少存款(kuǎn)定价的无序竞争，合力(lì)压降银行(xíng)负债成本。该团队预计，协定(dìng)存款等规(guī)模20-30万亿，占总存款比例10％左右，由此来看，新规将降低银行总存款付息率2BP左右。

　　对于股债市场的(de)影(yǐng)响方面(miàn)，民(mín)生证券(quàn)宏观团队(duì)表示(shì)，现实(shí)中，存款利率下(xià)调有(yǒu)助于压(yā)低全社会利率水平，利(lì)好债券；同时股票市场中，对流动(dòng)性敏感(gǎn)的(de)股票也将因此受益(yì)。

　　川财证券首(shǒu)席经济(jì)学家陈雳则表示，在当前整个经济复苏的大背景下，进(jìn)一步释放(fàng)市场流(liú)动性、活跃消费(fèi)是一个(gè)重要的、阶(jiē)段性(xìng)目(mù)标，存款降息调(diào)节，对促销费无疑有一定的引(yǐn)导作用。

　　关注三(sān)：压降银行存(cún)款成本是否(fǒu)大势所(suǒ)趋？

　　2022年四季度货币政策执行报告以及2023年一季度货政(zhèng)例会均表(biǎo)明，当前(qián)货币政策基调未变，“精准有力”仍(réng)是第一(yī)要求，而在(zài)此(cǐ)基(jī)础上也(yě)强调“着力支持扩大内需，为(wèi)实体经济提(tí)供更有力(lì)支持”。从本次降息释放的(de)信号来看(kàn)，是(shì)否意味着货(huò)币(bì)政策进(jìn)一步宽松？

　　对此，招(zhāo)商基金李湛的看法是，货币政策(cè)充裕延续，但解读为边际再宽松为时尚早。“本次调降意味着当前(qián)长端利率仍(réng)有下行空间，但这(zhè)一(yī)调降是针对银行(xíng)协(xié)定存款及通(tōng)知存(cún)款利率(lǜ)自(zì)律上限，而非直接调(diào)降挂(guà)牌存款(kuǎn)利率(lǜ)，存(cún)款利率(lǜ)下调并(bìng)不等(děng)于政(zhèng)策利(lì)率就必须进(jìn)行(xíng)对(duì)等下调，市场不应视为降息的确定性(xìng)信号。”李湛(zhàn)称。

　　在(zài)“精(jīng)准有力(lì)”的货(huò)币政策(cè)之(zhī)下(xià)，也有多方(fāng)观点提(tí)到，压降(jiàng)存款成本仍是(shì)大势(shì)所(suǒ)趋。国(guó)泰君安董(dǒng)琦(qí)关(guān)注(zhù)到，当前经济修复内生(shēng)动力(lì)依然(rán)不强，外需压力(lì)没(méi)有完(wán)全(quán)缓解，货(huò)币政策将继续(xù)对经(jīng)济修复带来支撑作(zuò)用，未(wèi)来伴随(suí)经(jīng)济修复，利率水平的调降(jiàng)还没(méi)有结束(shù)。

　　招商证券银行(xíng)团队的(de)观点(diǎn)也不谋而合——长(zhǎng)期(qī)来看，存款利(lì)率下行仍是大(dà)势所(suǒ)趋。2023年经(jīng)济有所(suǒ)复苏，进一步降低贷款利(lì)率的(de)紧迫性不(bù)高，但银(yín)行(xíng)普遍以量补价，使得(dé)贷(dài)款价格战激(jī)烈，贷款(kuǎn)利(lì)率很难上行。考(kǎo)虑到存量贷款重(zhòng)定价等影响，2023年银行息差压(yā)力增(zēng)大，控制存款成(chéng)本成为(wèi)当务之急。中小银行或(huò)有(yǒu)动(dòng)力主动(dòng)跟进(jìn)下(xià)调存款(kuǎn)利率。

　　展望未来货币政策(cè)的走(zǒu)向三角形垂线的定义和性质，垂线的定义和性质七年级，上(shàng)述大型银行金融市场研究(jiū)员认为，需要看到的是，目前经济处(chù)于修(xiū)复性复苏阶(jiē)段，经济(jì)恢复仍需(xū)要适度货币环境支持，同(tóng)时，国(guó)内(nèi)经济复苏不(bù)平衡(héng)问(wèn)题依然突出，要求货币政策支持精准(zhǔn)有力。预计下(xià)半(bàn)年货币政策不会出现急(jí)转弯，延续稳健货币政策基(jī)调(diào)，在保持信贷总量适度(dù)增长，市场流动性合理充裕情况下，更加倚(yǐ)重结构性(xìng)工具，加大实体经(jīng)济薄(báo)弱(ruò)环节，重点(diǎn)新兴(xīng)领域支持，提升政策精准质效(xiào)。

　　关注四(sì)：老百姓和(hé)企业手中(zhōng)的(de)钱会不(bù)会(huì)变“毛”？

　　协定存款、通知存款利率自律上(shàng)限将(jiāng)迎调整的同时，有市场(chǎng)观(guān)点担(dān)心，降息一方面有利于(yú)刺激消费以及缓(huǎn)和(hé)银行经营压(yā)力，但另一方面老百姓、企业手(shǒu)里(lǐ)的存款收(shōu)益缩水了(le)。在评价双方博弈观点之前(qián)，不妨(fáng)先厘清通知存款及协定(dìng)存款两(liǎng)个概念的定义。

　　通知(zhī)和协定存款介于定(dìng)活期存款之间，利率高(gāo)于活(huó)期(qī)存款，但(dàn)比定期存款存取灵活，两(liǎng)者的共同优(yōu)点是，在保持资金灵(líng)活使用的同时，提高(gāo)利息回报(bào)。其中：

　　通知存款(kuǎn)是活期存款的一(yī)种，主(zhǔ)要(yào)有(yǒu)1天和7天两个期限，支取时需提前1天(tiān)或7天通知银行，即可按(àn)实(shí)际(jì)存期及支取(qǔ)日相应币种档次利率计付(fù)利息，个人和企业(yè)均可以办理(lǐ)。当前(qián)1天(tiān)和7天期通知存(cún)款(kuǎn)的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业单(dān)位在银行(xíng)开(kāi)立一个具有(yǒu)结算和协定存款双重功能的协定存款(kuǎn)账户，并约定(dìng)基本(běn)存款额度，由银(yín)行将协定存款账户中(zhōng)超过该(gāi)额(é)度的部分按协定(dìng)存款利率单独计(jì)息的一种(zhǒng)存款方(fāng)式。协定存(cún)款(kuǎn)性(xìng)质介于活期和定期存款之间，只面(miàn)向企业办理，期限最长为1年。当前(qián)，协定存款的基准利率为1.15％。

　　协定(dìng)存款属于(yú)对公业务，通知存款既有对公业务，也有(yǒu)个人业务，但都有一定的存款(kuǎn)门槛。基于此，粤开证券(quàn)首席经济学(xué)家罗志恒提出的观点是，总体(tǐ)来(lái)看，协定(dìng)存款(kuǎn)和通知(zhī)存款基本(běn)上以对(duì)公活期(qī)存款(kuǎn)为主，对一般老(lǎo)百姓的影响(xiǎng)不大。对(duì)于企业来(lái)说，会有一定的(de)利息损失，但若(ruò)存贷款(kuǎn)利率都能有所下调，也(yě)有助于刺(cì)激(jī)企业投(tóu)资并降(jiàng)低融资成本。

　　此外记(jì)者也注意到，央行最新数据显示(shì)，4月份(fèn)人民币存款减少4609亿元，同比多减5524亿元(yuán)，其(qí)中，住户(hù)存(cún)款减(jiǎn)少(shǎo)1.2万(wàn)亿元(yuán)，非金融企业存款减少1408亿元(yuán)。进一步来看，存(cún)款利(lì)率调降是否会刺激超额(é)储蓄(xù)流(liú)出？

　　国(guó)泰(tài)君安董琦表示，这一传导过程并非一(yī)蹴而就，且需要总(zǒng)量政策继(jì)续支撑。经济(jì)当前依(yī)然(rán)需(xū)要休养生息，特别是在前期服务业修复后，与制造业产生循(xún)环，带动收入预期改善，最终(zhōng)才会带(dài)动居民(mín)与企业储蓄流出。

　　长远来看，招商基金李湛的建议是，应辩证看待本次降(jiàng)息。疫情以来，企业及居民(mín)形成了一定规模的超额储蓄，降(jiàng)息可以(yǐ)降低企业、居民的储蓄意愿，引导企业(yè)加大投资、居民增加消费，促进经济复苏。“只有经济(jì)复(fù)苏斜率提升，企业(yè)、居民对后续的收入信心(xīn)才会回(huí)升(shēng)，进而(ér)形(xíng)成(chéng)储(chǔ)蓄转化为投资、消费，再形成增厚(hòu)企(qǐ)业、居民收入(rù)的良性循环。”李湛表示(shì)。

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