金(jīn)融界5月15日消息 央行今日(rì)进行1250亿元1年期MLF操作(zuò)，中标(biāo)利率为2.75％，与此(cǐ)前持平(píng)。本(běn)周有1000亿元MLF到期(qī)。

　　消息面(miàn)上(shàng)，上周五曾经(jīng)有(yǒu)消(xiāo)息称本月MLF中标利(lì)率有可能下调(diào)，但是(shì)机构(gòu)分析，央行行长易纲(gāng)曾(céng)在3月(yuè)公开表示(shì)目前实(shí)际利率的水平(píng)是比较合适(shì)，且(qiě)4月28日政治局会议对一季(jì)度的经济复苏给予充分肯定。

　　5月以来资金(jīn)面转松(sōng)，DR007中枢回落至1.8％左(zuǒ)右，机构杠杆率提升。5月(yuè)是缴税大(dà)月，需要关注下周缴税周对资金面可能造(zào)成的(de)扰动(dòng)。

　　此(cǐ)前媒(méi)体报道称(chēng)，自(zì)5月15日起(qǐ)银行协(xié)定存款及通知(zhī)存款自律上(shàng)限将下(xià)调，四大国有银行协定存(cún)款和通(tōng)知存款自律(lǜ)上限下调幅(fú)度为30BPS，其它金融(róng)机构降幅为(wèi)50BPS。中信证券(quàn)分析，预计银行协定存款和通知存款利率上限的下调有助于缓解银行净息差偏(piān)窄的(de)问题。

　　国君宏观研究指出，近期部分银行调(diào)降存款利率，严格上不算降(jiàng)息，属于“利(lì)率市场化”的进一步深化。本轮存款利率调(diào)降背后的原因，是储蓄(xù)偏高、资金空转增叠加银行净(jìng)息(xī)差(chà)收窄。因(yīn)此，存款(kuǎn)利率(lǜ)客观上(shàng)可(kě)减轻银行负债成(chéng)本，但是(shì)这并不足以触发超额储蓄大规模转为消费(fèi)及向金融资产流入。

　　（1）近期(qī)部分银行调降(jiàng)存款利率，严格上不(bù)算降息，属(shǔ)于(yú)“利(lì)率市场化(huà)”的推进。2023年4月以来，河南、广东等多地中小(xiǎo)银行（地(dì)方农商行为(wèi)主）发布公告(gào)下调(diào)人民币(bì)存款挂牌(pái)利(lì)率，下调(diào)幅度在(zài)10-45bp不(bù)等(děng)。据《经济观察网》等权(quán)威媒体(tǐ)报道，5月(yuè)15日起(qǐ)银行协定存(cún)款及通(tōng)知存款自律上限将下调，引发“降(jiàng)息(xī)潮(cháo)”的热议。不过，作为我(wǒ)国利率体系的“压舱石(shí)”，1年期(qī)存款基准利(lì)率（整存(cún)整取）依然维持在1.5％不变，因此本轮银行存款利率调降严(yán)格意(yì)义上并非真的降息。归根结底，本(běn)轮存款利率调降也(yě)属于“利率(lǜ)市场(chǎng)化(huà)”的进一步深化。

　　（2）存款利率调降背后(hòu)，是储蓄(xù)偏高、资金空转增叠加银行净息差收窄。一(yī)、2023年初的人(rén)民币存款维持高位，居民储蓄释放速度较慢。因此，存(cún)款利率调降背景下，居民储蓄有望(wàng)进一步流(liú)出，更多流向消费、房贷(dài)、资本市场等。二、资金(jīn)杠杆抬(tái)升(shēng)、空(kōng)转加剧。2023年3月降准以来(lái)，资金(jīn)利率中枢(shū)回落，资金杠杆明显抬升，资(zī)金空转(zhuǎn)有所加剧(jù)。存款(kuǎn)利率调(diào)降一定程(chéng)度上可以疏通(tōng)流动性淤(yū)积，支撑宽信用进(jìn)程。三、MLF等政策利率接连调(di母猪凶如狗是什么动物生肖 母猪凶悍如何处理ào)降后，银行(xíng)净息差大幅(fú)收窄，尤其是城商行、农商行，因此压降(jiàng)存母猪凶如狗是什么动物生肖 母猪凶悍如何处理款成本、规范(fàn)吸储行为也属于大势所趋。

　　（3）总结来(lái)看，存款利率调降客观上(shàng)将减轻银行负债成本，但(dàn)我们认为，这并不足以触发超(chāo)额储(chǔ)蓄大规模转为消(xiāo)费及向金融资产流入；回归基本面来看(kàn)，“弱复苏+低通胀”组(zǔ)合的延(yán)续，仍将利好高股息资产和长期国债。客观上，本轮银(yín)行下降存款利率的效(xiào)果(guǒ)与2022年(nián)4月、9月的(de)效果类似，可以降(jiàng)低负债(zhài)端成本，保护银行(xíng)净息差(chà)。当前流动性淤积仍未缓解(jiě)，4月“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅小幅收窄至-2.4％。本轮存款利率调(diào)降，理论上可以促使(shǐ)存款搬(bān)家，促(cù)使超额储蓄流出，更多转化为消费(fèi)。但(dàn)我们觉得刺激(jī)难(nán)度较大，倾向(xiàng)于认为消费环比修复(fù)最(zuì)快的(de)时候已经(jīng)过去。再回归经济基本(běn)面(miàn)来看，“弱(ruò)复苏+低通胀(zhàng)”组(zǔ)合的延续，意味着(zhe)长端利率仍有望继续(xù)下(xià)探，高股息资(zī)产仍将占优。

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