四(sì)大国有(yǒu)银行(xíng)的集体降息惊动市场，存款利率正(zhèng)迎来(lái)新一(yī)轮(lún)“降(jiàng)息潮”？

　　消息显示，5月15日（下周一）起银行协定存款及(jí)通(tōng)知(zhī)存款自律(lǜ)上限(xiàn)将(jiāng)下(xià)调，四大国(guó)有银行(xíng)协定存款(kuǎn)和通知存款自律上限下调幅度(dù)为30BP，其它金融机构(gòu)降幅为50BP。

　　记者注意(yì)到，今年以来银行(xíng)业已有(yǒu)三波存款利率下调，此(cǐ)前两次(cì)分别(bié)是：4月，多家中小银行人民币存款利(lì)率(lǜ)下调；5月5日，浙商、渤(bó)海、恒丰三家股份行(xíng)跟进“补降”。至此(cǐ)，4月以来已有至少20家(jiā)中小(xiǎo)银行（含农村信用合作联(lián)社）下调人(rén)民(mín)币存款利率，调(diào)降幅度不一。

　　货币政策牵一发而动全身，与经济、就业(yè)、投资以及老(lǎo)百姓“钱袋子”都息(xī)息相(xiāng)关。那么，如何理(lǐ)解此次下调通知和协定存款(kuǎn)利率？今年“降息潮(cháo)”迭起是否(fǒu)等同于经济增速放缓的信号？市场(chǎng)上关于企业、老(lǎo)百(bǎi)姓(xìng)手中的钱变“毛”的担忧何解？

　　从(cóng)推出背(bèi)景来看，多方观点认为(wèi)，本(běn)次存款利率新规(guī)主要基于三重考(kǎo)量。一是(shì)符合(hé)推(tuī)进(jìn)利率市场(chǎng)化改(gǎi)革深(shēn)化大(dà)背景(jǐng)；二是对银行而言，存(cún)款利(lì)率(lǜ)下(xià)调有助于减少存款定价的无(wú)序竞争，降低银行负债成本(běn)；三是促进投资、消费(fèi)，本次降息也(yě)被看作是促进宏观经济(jì)复(fù)苏的(de)表现。

　　不过也需(xū)要看到的(de)是(shì)，本次调(diào)降中协(xié)定存款更(gèng)多是对公业务，通(tōng)知(zhī)存(cún)款则(zé)集中于短期(qī)存款(kuǎn)，都是针对特定存取需求的客户(hù)，面向范围(wéi)有(yǒu)限。据民生证券宏(hóng)观团队测(cè)算，通知(zhī)存款和协定存款在银行(xíng)存款(kuǎn)中占(zhàn)比不高，以(yǐ)四大行的(de)单位通知存款为例，常(cháng)年只占企业存款总规模的3％-4％；招商证券银行团队(duì)的数据显示(shì)，协定存款等规模预计(jì)为20-30万亿，占比(bǐ)约为(wèi)10％。

　　关注一：如何理(lǐ)解(jiě)此次下调通知(zhī)和协定(dìng)存款利率？

　　中国(guó)人胡服骑射的故事及启示感悟，胡服骑射的故事告诉我们什么民银行行长易(yì)纲在近期公开讲话中提到，从(cóng)过去(qù)二(èr)十(shí)年的数据看，我国实(shí)际利率总体保持在(zài)略低于潜在经济增速(sù)这(zhè)一“黄金法则”水平(píng)上，与潜(qián)在经济增长水(shuǐ)平基本匹配。在经济复苏的关键时点上(shàng)，如何理(lǐ)解此次(cì)下调通知和协定存款利率？

　　目前，多方(fāng)观(guān)点都提及的是，本轮调降更多是(shì)出于推进利率市场化改革深(shēn)化大背景的考(kǎo)虑。

　　招(zhāo)商基金研究部首席经济学(xué)家李湛梳理了这一市场化(huà)改革的过程。2022年4月(yuè)，央行指导利率自(zì)律机制建立了存款利率市场(chǎng)化调整机制，随后(hòu)，国有大(dà)行同年9月下调(diào)存(cún)款利率(lǜ)，中小银行陆(lù)续跟进下调存款利率。

　　2023年4月，市(shì)场利率(lǜ)定价自律机(jī)制(zhì)发(fā)布《合格审(shěn)慎评估实(shí)施办(bàn)法（2023年修订版）》，在相关指标中引入了(le)存(cún)款(kuǎn)定(dìng)价(jià)惩罚措(cuò)施。随之而来的是(shì)，此前(qián)4月(yuè)部分中小银行、农商行存款利率下调，5月5日浙(zhè)商、渤海(hǎi)、恒丰三家股份行挂牌(pái)利(lì)率下调。李湛认为(wèi)，这均(jūn)是在利(lì)率(lǜ)市场(chǎng)化(huà)改革(gé)推进背(bèi)景下，银行出于自身(shēn)经营考虑(lǜ)的自发(fā)行为(wèi)。

　　此外(wài)，从减轻(qīng)银行息差压力的必要性来看(kàn)，民(mín)生证券宏观团队(duì)也(yě)倾向于(yú)认为，本(běn)次调整更多仍是延续去年(nián)9月这一轮存款(kuǎn)利率下调，并且完成存款利率调整的(de)闭环，改善银行利(lì)润空间。存款利率机制(zhì)创设以来，两(liǎng)轮利率调降都(dōu)集(jí)中在活期和(hé)定期存款，实际上忽略了这(zhè)些介(jiè)于活期和定(dìng)期(qī)存款(kuǎn)之间的(de)存款的利(lì)率调整，“当下有必要一次(cì)性调整通知存(cún)款(kuǎn)和协定存(cún)款利率，保证(zhèng)存款利率(lǜ)下调的有(yǒu)效性。此外，数据显示，国有银(yín)行(xíng)一季度净息(xī)差水平均(j胡服骑射的故事及启示感悟，胡服骑射的故事告诉我们什么ūn)创历史新低(dī)，当下(xià)调利率有助于(yú)降低银行负债成(chéng)本，推动银(yín)行投(tóu)放信贷(dài)的积极性。”民生证券认(rèn)为(wèi)。

　　除(chú)利率(lǜ)市场化改革及银行净息差压(yā)力(lì)增大外(wài)，某大型银(yín)行金融市场(chǎng)研(yán)究员(yuán)还关注(zhù)到的是国内存(cún)款市场的供需变化——近(jìn)年(nián)来国内经济(jì)受(shòu)多重因素冲击，居(jū)民消费场(chǎng)景受(shòu)制约，预(yù)防(fáng)性储蓄有所(suǒ)增加(jiā)及风险(xiǎn)偏好下降等(děng)，导致居(jū)民(mín)储蓄(xù)存(cún)款上升较快，部(bù)分(fēn)银行(xíng)根据市场供需变化，综合(hé)指数经营情况，灵活(huó)调节存款利率，只是不(bù)同(tóng)银(yín)行在调整节奏、时机(jī)方面(miàn)存(cún)在差异。

　　关(guān)注二：本次存(cún)款利率下调带来哪些影响(xiǎng)？

　　4月28日(rì)中央(yāng)政治(zhì)局会(huì)议(yì)强调(diào)，要(yào)有效防(fáng)范化解(jiě)重点领域风险，统筹做好中(zhōng)小银行、保险和信托机构改革化险工作(zuò)。一锤定音之(zhī)下，本次调降利(lì)率也(yě)被认为维护金融稳定的一大举措。

　　呵护动作具体体(tǐ)现在哪些(xiē)方(fāng)面？招商(shāng)基(jī)金李湛认为，本(běn)次调降通知主(zhǔ)要释(shì)放了两大(dà)信号(hào)，一是减(jiǎn)轻银行息差压力。本次下调(diào)将引(yǐn)导银行的(de)对公活期成(chéng)本下降，存款降价叠(dié)加资产端让(ràng)利压力趋缓，银行息差、盈利将合(hé)理(lǐ)修(xiū)复，有利于增(zēng)强银行内生资本补(bǔ)充能力；二(èr)是减少企业及居(jū)民(mín)的短(duǎn)期(qī)存款(kuǎn)意愿、促进企业投资、居民消费。

　　粤开证券首席(xí)经(jīng)济学(xué)家(jiā)罗(luó)志恒的观点是，调降(jiàng)协定存款(kuǎn)和通知存款的利率上限，主要(yào)目(mù)的是规范银行业存(cún)款定(dìng)价秩序，减少存款定价的无序竞(jìng)争(zhēng)，合力压降银行负债成本。当前银行净利差空间较小(xiǎo)，压降负债端成(chéng)本，有助于改善(shàn)银(yín)行(xíng)盈利、补充净资本、降(jiàng)低金融(róng)风险(xiǎn)。此外，银(yín)行负债端成(chéng)本下降，也为资产端的贷款(kuǎn)利率(lǜ)下调(diào)、降低(dī)实体经济融资成本进一步打开空间(jiān)。

　　国泰(tài)君安宏观首席分析(xī)师董琦也认(rèn)为(wèi)，存款利率调降，既有助于缓解商业银行净息差收窄趋势，特(tè)别是(shì)中胡服骑射的故事及启示感悟，胡服骑射的故事告诉我们什么(zhōng)小行高(gāo)息揽储(chǔ)的成本压力，又有(yǒu)利于引导超额储蓄向消费投(tóu)资转化(huà)，符合“不搞大水漫灌”、“盘活存量资金(jīn)”的定(dìng)位。

　　招商证(zhèng)券银行团队同样提到，新规对于规(guī)范协定存(cún)款定价秩(zhì)序作用较大，减(jiǎn)少存(cún)款(kuǎn)定价的无(wú)序竞争，合力压(yā)降银行负债(zhài)成(chéng)本。该团队预计，协定存款等规模(mó)20-30万亿，占总存款(kuǎn)比例(lì)10％左右，由此来看，新规(guī)将降(jiàng)低银(yín)行总存款(kuǎn)付息率2BP左右。

　　对于股债市场的影(yǐng)响方面(miàn)，民生证券宏观(guān)团队表示，现实中，存款利率下调有助于(yú)压低全社会利率水平(píng)，利好(hǎo)债券(quàn)；同时股票市场中(zhōng)，对流动(dòng)性敏感的股票也(yě)将因此受益。

　　川财证券首席经济学(xué)家陈雳则表示(shì)，在当(dāng)前整(zhěng)个(gè)经济复苏的(de)大背景下(xià)，进(jìn)一步释放(fàng)市(shì)场流动性、活跃消费是一个重要的、阶段性目(mù)标，存款降(jiàng)息(xī)调节，对促销费无疑(yí)有一定的(de)引导作用。

　　关注(zhù)三：压(yā)降银行存款成本(běn)是否大(dà)势(shì)所趋(qū)？

　　2022年四(sì)季度货币政策执行报告以及(jí)2023年一季(jì)度货政(zhèng)例会均表明，当前货币政策基调未(wèi)变，“精(jīng)准(zhǔn)有力”仍是第一要求(qiú)，而在(zài)此基础上也(yě)强调(diào)“着力支持扩大内(nèi)需，为实体经(jīng)济提供更有力支持(chí)”。从本次(cì)降息释放的信(xìn)号来看，是否意(yì)味着(zhe)货(huò)币(bì)政策进一步宽松？

　　对此，招商基金李湛的看法是，货(huò)币(bì)政策充裕延(yán)续，但解读为边(biān)际再宽松(sōng)为时尚早。“本(běn)次调降意(yì)味着(zhe)当前长(zhǎng)端(duān)利率仍(réng)有(yǒu)下行(xíng)空间，但这一调降是针对(duì)银行(xíng)协定存(cún)款及通知存款利(lì)率自律上限，而非(fēi)直(zhí)接调降(jiàng)挂牌(pái)存款利率，存(cún)款利率下调并(bìng)不等于政(zhèng)策利率就必须(xū)进(jìn)行对等下调，市场不应视(shì)为降(jiàng)息的确定(dìng)性信号。”李(lǐ)湛称(chēng)。

　　在(zài)“精(jīng)准有力”的(de)货币政策之下，也有多方观点提到(dào)，压降存(cún)款成本仍是大势所趋。国泰(tài)君安董琦关注到，当前经济修(xiū)复内生(shēng)动力依(yī)然(rán)不强(qiáng)，外需(xū)压力没有完全缓解(jiě)，货币政策将继续对经济(jì)修复带来支撑作用，未来伴随经济修复，利率水平的(de)调降还没(méi)有结(jié)束(shù)。

　　招商证券银行(xíng)团队的观点(diǎn)也(yě)不谋(móu)而(ér)合——长期来(lái)看，存(cún)款利率下行仍是大势所趋。2023年经济(jì)有所复苏(sū)，进(jìn)一步(bù)降低贷(dài)款利率(lǜ)的紧迫性不高，但银行普遍以(yǐ)量补价，使(shǐ)得贷(dài)款价格战(zhàn)激(jī)烈，贷款利率很难上行。考虑到存量贷款重定价等影响，2023年银行息差压(yā)力增大，控制存(cún)款成本成(chéng)为当(dāng)务(wù)之急。中(zhōng)小银行或有动力主(zhǔ)动跟进下调存(cún)款利(lì)率。

　　展望未来货币政策的走向，上述大型银行金融市场研究员认为，需(xū)要看到(dào)的是，目前(qián)经济处(chù)于修复性复苏(sū)阶(jiē)段，经(jīng)济(jì)恢复仍需要适度货币(bì)环境支(zhī)持，同时，国内经(jīng)济复苏(sū)不(bù)平衡问题依然(rán)突出，要求货币政策支持精准(zhǔn)有力。预计下半年货币政策(cè)不(bù)会(huì)出现急转(zhuǎn)弯，延续稳健(jiàn)货币政(zhèng)策基调，在保(bǎo)持信贷总量适度增(zēng)长，市场流动(dòng)性合理(lǐ)充裕情况下，更加倚(yǐ)重结构性工具，加大(dà)实体经济薄弱(ruò)环节，重(zhòng)点新兴(xīng)领域支(zhī)持，提升政策(cè)精准质效(xiào)。

　　关(guān)注四：老百姓和(hé)企业手中的钱(qián)会不会变“毛”？

　　协(xié)定存款、通知存款利率自律上限将迎调(diào)整(zhěng)的同时，有市场观(guān)点担心，降息(xī)一(yī)方面有(yǒu)利于刺激(jī)消费以及缓(huǎn)和银(yín)行经营(yíng)压力，但另一方面(miàn)老(lǎo)百姓、企业(yè)手里(lǐ)的存款收益缩(suō)水了(le)。在评价双方(fāng)博弈观(guān)点之(zhī)前，不妨先(xiān)厘清通知存款及协定(dìng)存款两个概念的定(dìng)义(yì)。

　　通知和协定存(cún)款介(jiè)于定活(huó)期存款之(zhī)间，利(lì)率高于(yú)活期存款，但比定期存款(kuǎn)存取灵活，两者(zhě)的(de)共同优点是，在保持资金灵活使用的同时，提高利息回报。其中：

　　通知存(cún)款(kuǎn)是活(huó)期(qī)存款的(de)一种，主要有1天和7天(tiān)两个期限，支取时需(xū)提前1天(tiān)或7天通知银行，即可按(àn)实际存期及(jí)支取日相(xiāng)应币(bì)种档次利率计付利(lì)息，个人(rén)和企业均可(kě)以办(bàn)理(lǐ)。当前1天和7天期通知存款(kuǎn)的(de)基(jī)准(zhǔn)利率分别为0.80％和1.35％。

　　协(xié)定存款指企事(shì)业单位在(zài)银行开(kāi)立一个具(jù)有(yǒu)结算(suàn)和协定存(cún)款双重功能(néng)的协定存款账户，并(bìng)约定基本(běn)存款额度，由银行(xíng)将协定存(cún)款(kuǎn)账(zhàng)户中超过该额(é)度(dù)的部(bù)分按协定存(cún)款利率单独计息的一种存款方(fāng)式。协(xié)定存款性质(zhì)介于活(huó)期和定期存款之间，只(zhǐ)面(miàn)向企业办(bàn)理，期限最长为1年。当前(qián)，协定存(cún)款的(de)基(jī)准利率为1.15％。

　　协定(dìng)存款属于对公业务，通(tōng)知存款既有对公业(yè)务，也有个人业务，但(dàn)都有一定的存(cún)款门(mén)槛。基(jī)于此，粤(yuè)开证(zhèng)券(quàn)首席经济学(xué)家罗志恒(héng)提出的观点(diǎn)是(shì)，总体来看，协定存款和(hé)通知存(cún)款基(jī)本上以(yǐ)对(duì)公活期存(cún)款为主，对一(yī)般老百姓的影响不大。对于企(qǐ)业来说，会有一定的利(lì)息损(sǔn)失，但若存贷款利(lì)率(lǜ)都能有所下调，也有(yǒu)助(zhù)于刺激企业投(tóu)资(zī)并降(jiàng)低融资成本。

　　此外记者也注意到，央行最新数据显示，4月份人民币(bì)存(cún)款(kuǎn)减(jiǎn)少4609亿元，同比多减(jiǎn)5524亿元，其中，住户存款减少1.2万亿(yì)元(yuán)，非金(jīn)融(róng)企(qǐ)业存款(kuǎn)减少1408亿元。进一(yī)步来(lái)看，存款(kuǎn)利率调降是(shì)否会刺激超额储蓄(xù)流出？

　　国泰(tài)君安董(dǒng)琦表示(shì)，这一传导过程并非(fēi)一蹴(cù)而就，且需要总量政策继续(xù)支撑。经济当前(qián)依然需(xū)要休养生息，特别是(shì)在前期(qī)服务业修复(fù)后，与制(zhì)造业产生循(xún)环，带(dài)动(dòng)收入预(yù)期改(gǎi)善，最终才会带动居(jū)民(mín)与企业储蓄流出(chū)。

　　长远来(lái)看(kàn)，招商基金李(lǐ)湛的建议是，应辩证看待本次(cì)降息。疫情以来，企业及居民形成了一(yī)定规模的超(chāo)额储蓄，降息可以降(jiàng)低企业、居民(mín)的(de)储蓄意愿，引导企业加大投资、居民增(zēng)加(jiā)消费，促(cù)进经(jīng)济复苏。“只有经济复(fù)苏斜率提升，企业、居民对后续的收入信(xìn)心才会回升，进而(ér)形成储蓄转(zhuǎn)化为投资、消费，再形成增(zēng)厚(hòu)企业、居民收入的(de)良性循环。”李湛表示(shì)。

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