私募基金运作即将迎来(lái)更全(quán)面的新一轮监管(guǎn)。

　　4月28日，中国(guó)证券(quàn)投(tóu)资基(jī)金业(yè)协会（下称中基(jī)协）就起草的《私募证券投资(zī)基金运作指引(yǐn)》（下称《运(yùn)作指引》）向(xiàng)社会(huì)公(gōng)开征求(qiú)意(yì)见。

　　自2013年6月(yuè)证券投资基金法将私(sī)募证(zhèng)券投资基金纳入统一规范，中基协实(shí)施登记备(bèi)案以(yǐ)来(lái)，我国私募(mù)证(zhèng)券投资基金行业发展迅速，规(guī)模不断增加。截(jié)至2022年(nián)年(nián)末，中基协已登记私募证券投资基金管理人9000余家，存续私募(mù)证券投资基(jī)金(jīn)9.3万(wàn)只，规模(mó)5.6万(wàn)亿元。私(sī)募证券(quàn)投资基(jī)金交易(yì)策(cè)略逐(zhú)步多(duō)元化(huà)，交易活跃，投资资产覆盖(gài)股票、基金、债(zhài)券和场内(nèi)外衍生品(pǐn)，已经(jīng)成为资本市场(chǎng)重要(yào)的(de)机(jī)构投资(zī)者之(zhī)一(yī)。中基协(xié)结合(hé)私募(mù)证(zhèng)券投资(zī)基金行业实践，坚持(chí)规(guī)范发展和问题导向(x安徽财经大学选课系统，安徽财经大学教务处官网点学生系统iàng)，起(qǐ)草形(xíng)成《运作指引》，明确底线要求，针对重点问题予以(yǐ)规范(fàn)，完善私(sī)募证券投资(zī)基金运(yùn)作规则体系。

　　本(běn)次征求(qiú)意见的《运作(zuò)指引(yǐn)》共(gòng)计三十二条，对私募证(zhèng)券投(tóu)资基(jī)金(jīn)募(mù)集、投(tóu)资、运作(zuò)管(guǎn)理等环节(jié)提出了(le)规范(fàn)要求。具(jù)体(tǐ)来看(kàn)：

　　募集要求方面，在募集及存续门(mén)槛要求上，明确私募(mù)证(zhèng)券投资(zī)基金初始(shǐ)募集及(jí)存续规模不得(dé)低于1000万(wàn)元。

　　今(jīn)年2月(yuè)，中基协发布了修订后的(de)《私(sī)募投(tóu)资(zī)基(jī)金(jīn)登记备(bèi)案办法》（下(xià)称《备案(àn)办法(fǎ)》）及配套指引，进(jìn)一步(bù)明(míng)确了私募登记(jì)备(bèi)案标准，其中(zhōng)就(jiù)提出私募(mù)证券基金初始实(shí)缴募集资金规(guī)模不低于1000万(wàn)元人民币。此(cǐ)次《运作指引(yǐn)》的相关(guān)要求与(yǔ)《备案办法》衔接。

　　但引(yǐn)发市(shì)场(chǎng)热议的是(shì)，基金合(hé)同中应当明确约定，除市场波动(dòng)导致净值变化外，连续60个交易日(rì)出现(xiàn)基金(jīn)资(zī)产净值低于1000万元人民币的，该(gāi)私募证券投资基(jī)金进入清算流(liú)程。

　　有行(xíng)业人士认(rèn)为，《运作(zuò)指(zhǐ)引》在(zài)衔接《备案办法(fǎ)》募集规模的基础上(shàng)，增(zēng)加了(le)存续(xù)要求(qiú)，这可以有效避(bì)免《备案办法》出台(tái)后，通过募集资金后再赎(shú)回的方式(shì)备案的“壳(ké)基金”。此外，这也体现行业的(de)“扶强除劣”趋势，中小规模的私募生(shēng)存难(nán)度越(yuè)来越大(dà)。

　　申赎管(guǎn)理上，为(wèi)加强流动性风险管(guǎn)理，《运作指(zhǐ)引》要求私募证券投资(zī)基金开放(fàng)申赎频率不得高于每月一(yī)次。为引导投(tóu)资者理性投资(zī)、长(zhǎng)期(qī)投资(zī)，《运作指引》明确基金合同应当约定投资者(zhě)不少于6个月的份(fèn)额锁定期安排(pái)。

　　投资要求方面，在组合投资要求上，为引导私募(mù)证券投资基金管(guǎn)理人提升专业投(tóu)资(zī)能力，组合投资、分(fēn)散风(fēng)险，要(yào)求(qiú)私募证券投资基金采取资产组合(hé)的(de)方式进(jìn)行投资。单只私募(mù)证券(quàn)投(tóu)资基金投资于同一资产的资金，不得超(chāo)过(guò)该基金(jīn)净资产的(de)25％；同一私募(mù)基金管理人(rén)管理的全部私(sī)募证券投资基金投(tóu)资于同(tóng)一(yī)资产的资金，不得超过该资产(chǎn)的25％。银行活期存款(kuǎn)、国债、中央银(yín)行票据(jù)、政策性金(jīn)融债、地方政(zhèng)府债(zhài)券、公开募集基金等中国(guó)证监会(huì)、协会认可(kě)的投(tóu)资品种(zhǒng)除外。

　　《运作指引》还明(míng)确禁止多层嵌套，要求(qiú)私募(mù)证券投(tóu)资基(jī)金架构应当清(qīng)晰、透明，不得通(tōng)过设置复杂架构、多(duō)层嵌套等方(fāng)式规避监管要求。私(sī)募(mù)证券投资基金(jīn)投资于其他(tā)私募证券(quàn)投资基(jī)金或者金融机构发行的资产管理产品的，应当(dāng)明确约定(dìng)所投资的私(sī)募证券(quàn)投资(zī)基金或者(zhě)资产管理产品不再投资除公开募集基金以外的其他私(sī)募(mù)证券投资基(jī)金或者资(zī)产管(guǎn)理产品。

　　在场外衍生(shēng)品投(tó安徽财经大学选课系统，安徽财经大学教务处官网点学生系统u)资要求上，明(míng)确私(sī)募基金应当(dāng)以风险(xiǎn)管理、资产配置为目标开展衍生品交(jiāo)易，不得将(jiāng)衍生品交(jiāo)易异(yì)化为股票、债券(quàn)等场内标的的杠(gāng)杆融资工具，不得为(wèi)不适格投资者提供(gōng)通(tōng)道服务，提出集中度、杠杆等要求。

　　运作管理要求方面，要(yào)求(qiú)私募证(zhèng)券投资基(jī)金管理人建立健全内部制度，遵(zūn)循投资者利益(yì)优先与公平交易原则，防范利(lì)益输送。对量化私募证(zhèng)券(quàn)投资(zī)基金在(zài)交易(yì)系统(tǒng)安全、异常交易监(jiān)控、内部(bù)管理、资料保存、产(chǎn)品命名等(děng)方面提出规范要(yào)求。进一(yī)步细化(huà)对私(sī)募证券投资基(jī)金(jīn)投资运作(zuò)（如衍生品、境外(wài)资产等特殊交(jiāo)易）的(de)信息(xī)披露(lù)要求。

　　同时，《运作指引》明确不(bù)同规(guī)模私募证(zhèng)券投资基(jī)金管(guǎn)理人和私募证券投资基金信息报送(sòng)工(gōng)作(zuò)要求。

　　《运作指(zhǐ)引》还要求规模(mó)以上私(sī)募(mù)证券投(tóu)资基金管理人定期(qī)开展(zhǎn)压力测(cè)试、建立风险准备金制度等。具体(tǐ)来看，同(tóng)一实际(jì)控制(zhì)人(rén)控制的私募基金管理人(rén)在(zài)最近一年(nián)度(dù)末合计基金(jīn)管理规模在20亿元以(yǐ)上的，应当(dāng)持(chí)续建立健全流动(dòng)性风险监测(cè)、预警与应急处置、关于预警(jǐng)线与(yǔ)止损(sǔn)线的风险管理制度，每季度至少进行一次(cì)压力测试。私募基(jī)金(jīn)管理人应当结合市场状况和自身管理能力制定(dìng)并持续更(gèng)新流动性(xìng)风险(xiǎn)应急预案，明确(què)预案触发情景(jǐng)、应急程序与(yǔ)措施等(děng)。

　　《运作指引》明确禁止通道(dào)业务，私募基金管理人应(yīng)当对(duì)投资者资金来(lái)源的合规性进行审查，不(bù)得由投资者或其(qí)指(zhǐ)定(dìng)第三方下达投资(zī)指(zhǐ)令或者自行(xíng)负责投资运作(zuò)，不(bù)得(dé)为金融机构(gòu)、其他私募基金管理人(rén)，金融机(jī)构资产管理产品以及其(qí)他(tā)私募基金提供(gōng)规避投资范(fàn)围(wéi)、杠(gāng)杆约束、投资(zī)者(zhě)门槛等监管要求的通道服务。

　　一位私募(mù)人(rén)士向期货日报(bào)记者(zhě)表示，综合来(lái)看，私募监管的(de)实际标准在(zài)向金融(róng)机构管(guǎn)理(lǐ)标准看齐，《运作(zuò)指引》如果按目前(qián)征求意见稿的水(shuǐ)平落实(shí)，执(zhí)行后(hòu)会(huì)快速抹平(píng)私募基金相对其他(tā)资管产品的灵活度，让资(zī)金(jīn)方的(de)投(tóu)放偏好回(huí)到(dào)策略表现(xiàn)及(jí)管(guǎn)理(lǐ)人的(de)整体(tǐ)运营和服务水(shuǐ)平上，而安徽财经大学选课系统，安徽财经大学教务处官网点学生系统(ér)非政(zhèng)策监管红(hóng)利。这将(jiāng)更有利于行业的健康发(fā)展，回归(guī)管理本(běn)源。

　　不(bù)过，《运作指(zhǐ)引》也(yě)给予(yǔ)了过渡期安排(pái)。

　　中基(jī)协表示，《运作指引》施(shī)行后，新备案的私募(mù)证(zhèng)券投资基金按照《运作(zuò)指引》要求(qiú)执(zhí)行。同时为减少新(xīn)老基金的套利空间，对存量基金针对不同情况提出差异化整改要求，并对(duì)重点(diǎn)条款的(de)整改(gǎi)给予充分过(guò)渡(dù)期安排：

　　对于违反投资范围要求、开展通道业务、不符合最低存续规(guī)模等触及底线(xiàn)要求的存(cún)量基金，《运作指引》施行后不(bù)得(dé)新增募集规(guī)模及投资者，不得展期，新增(zēng)投资活动(dòng)获得(dé)须(xū)符合《运作指(zhǐ)引》要(yào)求，合同(tóng)到期后予以(yǐ)清(qīng)算；

　　对于不(bù)符合《运作指引》中(zhōng)关于投(tóu)资集中度、嵌套(tào)层(céng)数、杠杆比例、债(zhài)券及(jí)衍生品交易(yì)等投资要求(qiú)的，给予12个(gè)月整(zhěng)改过渡期，不(bù)强(qiáng)制要(yào)求修(xiū)改基金合同；

　　对于(yú)《运(yùn)作(zuò)指引》实(shí)施后存量基金新募集的投(tóu)资者要(yào)求设(shè)置不少于6个月的(de)份额锁定期；

　　对于存(cún)量基金发生基金合(hé)同变(biàn)更(gèng)的，变更后内容应当(dāng)符合《运作(zuò)指引》要求；基(jī)金合同存续(xù)期(qī)限发生变化的(de)，应当按照《运作指引》修改基(jī)金合同；

　　对于存(cún)量基(jī)金中(zhōng)无固定存续期限(xiàn)的私募证券投资基金，要求在《运作指引》施(shī)行后12个月(yuè)内，修(xiū)改基金合同(tóng)，约(yuē)定(dìng)明(míng)确(què)的(de)基(jī)金存续期，以促进(jìn)目(mù)前存量永续(xù)基金限期整改(gǎi)。

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