近(jìn)日，国(guó)内上市交(jiāo)易的4只(zhǐ)公募商品期货基金(jīn)陆(lù)续公布了一季报。在一(yī)季度(dù)商品(pǐn)市场整体下跌的背景下，4只公募商品期货(huò)基金也表现不佳，仅建信(xìn)能源化工期(qī)货(huò)ETF利润为正。值得(dé)注意的(de)是，国投瑞银白银(yín)期货LOF份额在(zài)报告期内增加(jiā)4.30亿(yì)份，增幅近三成，备(bèi)受(shòu)投(tóu)资者青睐。

　　具体(tǐ)来看，已实(shí)现收(shōu)益和利润方面，一(yī)季度，建信(xìn)能(néng)源化工期货(huò)ETF已(yǐ)实现收益(yì)1637.71万元，利润2491.41万元；国投瑞银白银期货LOF已(yǐ)实现收益(yì)940.20万(wàn)元，利润-796.75万元；大成有(yǒu)色金属期货(huò)ETF已实(shí)现收益(yì)-1196.50万元，利润-992.33万元；华夏饲(sì)料豆(dòu)粕期货ETF已实(shí)现收(shōu)益-1392.12万元(yuán)，利润-7368.01万元。

　　已实现收益和利(lì)润有何区别(bié)？4只公募商品期货基金在一季(jì)报中均提及(jí)，本期已(yǐ)实现收(shōu)益(yì)指基金本(běn)期利息收(shōu)入、投资收(shōu)益、其他收入（不含公允价值变(biàn)动收(shōu)益）扣除相(xiāng)关费用和信(xìn)用减值(zhí)损失后的余(yú)额，本期利润为(wèi)本期已(yǐ)实现(xiàn)收益(yì)加上(shàng)本期(qī)公允(yǔn)价值变动(dòng)收益。

　　期末基金(jīn)资产净值方面(miàn)，截至3月(yuè)底(dǐ)，国投瑞银白银期货LOF资(zī)产净值超过10亿元，达到(dào)14.36亿元，华夏饲料豆粕期(qī)货ETF、建信能源化工(gōng)期(qī)货ETF、大成有色(sè)金(jīn两只小白兔在衬衫里抖来抖去，老师两只大兔子来回晃)属期货(huò)ETF资产净值分别为5.53亿元、4.66亿元、3.03亿元。

　　期末基金(jīn)份(fèn)额(é)净值(zhí)方面，华(huá)夏饲料(liào)豆粕期货ETF以1.8032元(yuán)居首(shǒu)，建(jiàn)信能源化(huà)工期货(huò)ETF、大成有色(sè)金属期货ETF也超过(guò)1.5元，分别为(wèi)1.5869元、1.5568元，国投瑞银白银(yín)期货LOF低于1元，仅为0.710元。

　　净值增长率方面，报告期内，仅(jǐn)建(jiàn)信能源(yuán)化工期货ETF实现正增长，净值增长(zhǎng)率(lǜ)为5.57％，大成(chéng)有色(sè)金属期货ETF、国投(tóu)瑞银(yín)白银期货LOF、华夏饲料豆(dòu)粕期货ETF净(jìng)值增长(zhǎng)率(lǜ)分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的增减(jiǎn)变化，可以(yǐ)反(fǎn)映出投(tóu)资(zī)者的偏(piān)好。从份额变动来看，除华(huá)夏饲料豆粕期货ETF遭净赎回外，其他3只(zhǐ)商品期货(huò)基金均受到净申购。截至(zhì)3月底，国(guó)投瑞银白银期货LOF份(fèn)额较期初(chū)增加4.30亿份(fèn)至20.22亿份(fèn)，增幅高达27％；建(jiàn)信能源化(huà)两只小白兔在衬衫里抖来抖去，老师两只大兔子来回晃工期货(huò)ETF份额较期初增(zēng)加2300万份至2.94亿份(fèn)，增幅(fú)8.50％；大(dà)成有色金属期货ETF份额较期初增加700万(wàn)份至1.95亿(yì)份，增幅3.73％；华(huá)夏饲料豆粕期(qī)货ETF份额较期初减少1320万份至3.07亿份，降(jiàng)幅4.13％。

　　一季度，豆(dòu)粕(pò)市场(chǎng)整(zhěng)体走出下跌行情(qíng)，华夏基金认为，主要原因有以下几点：首先，美国硅谷银行倒闭消息在资本市场持续发酵，导致了原油以及美(měi)豆等大宗商品价格(gé)下跌，引领国内豆粕价格下挫；其次(cì)，国(guó)内现货供应相对充裕，由于加工利润尚可，加之巴(bā)西大豆丰产上市，近几个(gè)月国内(nèi)大(dà)豆(dòu)到港量趋于增加(jiā)，同时由于下游(yóu)提货消极，油厂豆粕不断累(lèi)库，部分油厂(chǎng)甚(shèn)至出现胀(zhàng)库现象，导致豆粕现货跌幅过大；最后，需求端低迷不振(zhèn)，由于春节前养殖产(chǎn)品集中出栏(lán)，春(chūn)节(jié)后一段(duàn)时间一(yī)般(bān)是(shì)豆粕需求淡季，而今年由于生猪价格持续(xù)下(xià)行，养殖业(yè)复产积(jī)极性不(bù)高，加之(zhī)非洲猪(zhū)瘟疫情偶发，使得豆粕(pò)需求更是(shì)雪上(shàng)加霜，油厂豆粕成交和提货量处于偏低水平。

　　关于报告期内基金投资策略(lüè)和运作分析，国投瑞银基金表示，一(yī)季度白银在初期两个月处于(yú)振(zhèn)荡调整，在三月份又很(hěn)快反弹(dàn)至年初位置。黄(huáng)金较(jiào)白银表现更为强势，金银(yín)比价有(yǒu)所抬升。前期(qī)走势主要受(shòu)制于白(bái)银工业属性及美联储加息(xī)预期(qī)升温影(yǐng)响，白银表现出(chū)更高的波(bō)动(dòng)性。后(hòu)期则主要是欧美银(yín)行业出现流动性危机，导(dǎo)致避险情绪高涨，也大幅降低(dī)了市场对于美(měi)联储的加(jiā)息预期。

　　国投瑞银基金认为，美联储货(huò)币政策调(diào)整节奏与经济衰(shuāi)退担忧继续主导贵金属(shǔ)行(xíng)情，同(tóng)时也需关注突发(fā)地缘政(zhèng)治(zhì)、金融(róng)体系(xì)的流动性风(fēng)险、新兴经济体债务风险等黑天鹅事(shì)件的影响。今年以来，美(měi)联储已连续加息两次各25BP，加息步伐(fá)明显放缓(huǎn)，点阵图显(xiǎn)示(shì)美联(lián)储今年或(huò)还有一次加息。随着美国加息渐入尾声，而通胀仍处(chù)于高位(wèi)，宏观环境对贵金属(shǔ)相对有利，贵金属配置价值进(jìn)一步(bù)提(tí)升。考虑(lǜ)到白银的高弹性及金银比价的相(xiāng)对高位，建议择机积极配置。

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