金融界5月16日消息(xī) 国新(xīn)办今日上午举行4月份国民经(jīng)济运行情(qíng)况新闻发布会(huì)。现场有记者提问，4月份CPI与PPI同比表现(xiàn)均弱(ruò)于预期，尤其是PPI通缩加剧，请问原因有哪些？国家统计局如何看待(dài)未(wèi)来的(de)走势？

　　国(guó)家统计局新闻发言人、国民(mín)经(jīng)济综合统计司司长(zhǎng)付凌晖回应称，当前(qián)价(jià)格(gé)低位运(yùn)行(xíng)主要是阶段(duàn)性的，当前中国经济不存(cún)在通缩，总的来看，下(xià)阶段也不会出现通缩。从CPI的情况来看，今年以来，CPI同比涨幅总体上是(shì)回落(luò)的，4月份同(tóng)比上涨0.1％，涨幅比上(shàng)个月回落了0.6个(gè)百(bǎi)分点，CPI走低主要是(shì)一些阶段性因素影(yǐng)响。

　　一是食品价格的回落。随着气温的转暖(nuǎn)，鲜菜、鲜果(guǒ)供(gōng)应增加(jiā)，市场(chǎng)价格有所(suǒ)回落(luò)。同时(shí)，生猪(zhū)市场供应总体是充(chōng)足(zú)的。进入4月份以后，猪(zhū)肉消费进入(rù)淡季，猪肉价格下行，也(yě)带动了食品价格的回落。4月份，食(shí)品价格同比上(shàng)涨0.4％，涨幅比上月回落2个百分点。

　　二是能源(yuán)价格降幅(fú)扩大。今年(nián)以来，受到世(shì)界(jiè)经济复(fù)苏乏(fá)力、全(quán)球能源价格总体上趋于回落(luò)，对国内居民消费汽柴油价格输出型影响(xiǎng)显(xiǎn)现，4月份CPI中，能源价格同比下降5.4％，比上月降(jiàng)幅(fú)有所扩大。

　　三是国内部分(fēn)耐用消费品降价促(cù)销。今年以来，受到汽车(chē)优惠补贴(tiē)政(zhèng)策去年底到期影响，国六B的排放标准在今(jīn)年7月份切换，车企(qǐ)降价促销(xiāo)力度加(jiā)大(dà)，带(dài)动了价格的下行。我们看(kàn)到，4月份燃油(yóu)小汽车价格环比还在下降。

　　四是上年同期对比(bǐ)基数走高(gāo)。上年同期受到(dào)疫情冲击，猪(zhū)肉价(jià)格(gé)进入到上涨周期等因素的影(yǐng)响，食品价格涨幅扩大。同时，由于国际地缘政治冲突、全球疫(yì)情(qíng)影响，去年(nián)国际油价高涨，带动了CPI中能源价格上升(shēng)。在这(zhè)些因素(sù)共(gòng)同影(yǐng)响下，去(qù)年4月(yuè)份CPI同(tóng)比上涨(zhǎng)2.1％，涨幅比3月份扩大(dà)0.6个百(bǎi)分点。

　　付凌晖(huī)指(zhǐ)出，在价(jià)格(gé)中食(shí)品和能源(yuán)由(yóu)于受(shòu)到短期因素影响，往往波动(dòng)会比较大(dà)，看价格总体(tǐ)的状(zhuàng)况，更重(zhòng)要的(de)还要看核心CPI。从核(hé)心CPI的(de)状况来看，4月份同比上涨0.7％，涨幅(fú)和上月(yuè)相同(tóng)，总体保持(chí)基(jī)本稳定。从核心CPI目前(qián)的情况来(lái)看，目(mù)前0.7％的涨幅(fú)和疫情(qíng)前(qián)相比还是偏低的，很重要的原因是服(fú)务需求(qiú)仍在恢复中，相关价格涨幅跟过去(qù)相比偏低。

　　他表(biǎo)示，随着经济社会恢复常态化运行，服(fú)务需求稳步扩大，旅游(yóu)、交通、住宿、餐(cān)饮等价格涨幅回升，带动服务价格(gé)涨幅有(yǒu)所扩大。4月份，服务(wù)价格同比(bǐ)上涨1％，涨幅比上月(yuè)扩(kuò)大0.2个百分点(diǎn)，连续两个月回升(shēng)。未来随着(zhe)服务消费需求带动增强，价格回升也会推动核心CPI涨幅(fú)回归到合理的水平。

　　付凌晖指出，从PPI情况(kuàng)来看，今年(nián)以来受到国(guó)内外多重因(yīn)素影响(xiǎng)，PPI同比降(jiàng)幅(fú)连续(xù)扩大(dà)，4月份同比下(xià)降3.6％，主要(yào)影响因素有以(yǐ)下几个(gè)：

　　一是(shì)国际输入性因(yīn)素影响。我国部分大宗商(shāng)品价格(gé)与(yǔ)国际市场联系比较(jiào)紧(jǐn)密，今年以来受(shòu)到(dào)世界经(jīng)济恢复乏力影响(xiǎng)，国际(jì)大(dà)宗(zōng)商品(pǐn)价(jià)格走(zǒu)低、国内石油、有色价格(gé)出现下降，4月份石油(yóu)和(hé)天(tiān)然气开采业价(jià)格(gé)下降(jiàng)16.3％，化学(xué)原料和化(huà)学制品业价格下(xià)降(jiàng)9.9％，有色金属冶炼和压延加工业价格(gé)下降8.6％。

　　二是部(bù)分行(xíng)业市场需求不足。经(jīng)济恢(huī)复(fù)常态化(huà)运行以后，部分行业产(chǎn)能供给(gěi)充裕，但市(shì)场需求相(xiāng)对不足，价格有(yǒu)所下(xià)降(jiàng)。比(bǐ)如煤炭产能继(jì)续释放(fàng)，进口持续增加，而电(diàn)煤(méi)需求季节性减少(shǎo)，市场进入淡季，价(jià)格降幅有所扩大，4月份(fèn)煤炭开采和洗选(xuǎn)业价(jià)格下降9.3％。我国钢材产能(néng)比较充足，而市(shì)场需求还在恢复(fù)中，价格出现下降，4月份黑色金属冶(yě)炼和(hé)压(yā)延加工业价格下降13.6％。

　　三是上年价格变动翘尾下拉影响加大。4月份上年价格翘(qiào)尾影响(xiǎng)是负2.6个百分点，比(bǐ)3月份(fèn)下拉影(yǐng)响扩大(dà)0.6个百(bǎi)分点。

　　从下阶段情况来看，国际输入性影响还会持续，国内(nèi)市场需求(qiú)仍在恢复中，部分工业品价格短(duǎn)期下(xià)行(xíng)情(qíng)况还会(huì)延续。但(dàn)是随着国内经济恢复，市场需求(qiú)回暖，总(zǒng)的(de)判断，下(xià)半(bàn)年PPI有望逐步回(huí)升。

　　央行报告：当(dāng)前我(wǒ)国经济没(méi)有出现通缩

　　值得注(zhù)意的是，昨天央行发(fā)布的一季度货(huò)币政(zhèng)策报告(gào)也提及通(tōng)缩。报告提到，我国通(tōng)胀水平处于温和区间。过去一年、五年和十年，CPI年(nián)均涨幅都在2％左右。

　　今(jīn)年以(yǐ)来物价涨(zhǎng)幅阶段(duàn)性回落(luò)，主(zhǔ)要与供需恢复时间差和基数效应有关。我国(guó)经济运行开局良好，同时通胀(zhàng)保持温(wēn)和(hé)，CPI涨幅逐月下行(xíng)，4月涨(zhǎng)幅降至(zhì)0.1％，PPI近几个月运行在(zài)负(fù)值区间。

　　总的看，若(ruò)经(jīng)济保持正(zhèng)常增长态势，CPI阶(jiē)段性回落的影(yǐng)响不宜(yí)夸大。

　　本轮物价回落(luò)客观上有(yǒu)以(yǐ)下因素：

　　一是供给能(néng)力较强。在稳经济一揽(lǎn)子政策有力支持下，国内生产持续(xù)加快恢复，PMI生产分项保持在较高景(jǐng)气区间；农副(fù)产品生产稳定、物(wù)流(liú)渠道畅通，也保证了(le)居民“菜篮子”“米袋子(zi)”供应充足。

　　二是(shì)需求复苏(sū)偏慢(màn)。实体经济生产、分(fēn)配、流通、消费等环节本身(shēn)有个过(guò)程，加(jiā)之疫情的“伤痕效应(yīng)”尚未消退，居民超额储蓄向消费(fèi)的转(zhuǎn)化受(shòu)收入分配分化(huà)、收入(rù)预(yù)期不(bù)稳等(děng)制约(yuē)，特(tè)别(bié)是汽(qì)车、家装(zhuāng)等大宗消(xiāo)费需(xū)求偏弱。近(jìn)期居(jū)民出(chū)现(xiàn)提前还贷现象，也一定程度影响(xiǎng)当期消(xiāo)费。

　　三是基数(shù)效应(yīng)明显。去年国际油(yóu)价一度逼近140美(měi)元大关，今年以来已回落至80美(měi)元附近(jìn)，带动CPI交通工具(jù)燃(rán)料和(hé)居住水电(diàn)燃料的同比(bǐ)增(zēng)速走低；疫(yì)情扰动使(shǐ)得去年3月(yuè)鲜菜价格(gé)反季节上涨，对(duì)今年(nián)也存在(zài)高基数影响。GDP等宏观经济数(shù)据同样存在明显基数效(xiào)应，去年二(èr)季度(dù)受(shòu)疫情(qíng)冲击(jī)GDP同比降(jiàng)至0.4％，低基(jī)数作用下今年(nián)二季度(dù)GDP增速可(kě)能明显回升。

　　未来几个(gè)月受高基数等影响，CPI将(jiāng)低(dī)位窄幅(fú)波动。今年5-7月CPI还将(jiāng)阶段性保持(chí)低位，主(zhǔ)要受去(qù)年同期CPI涨幅基本在2.5％左右的高基数影(yǐng)响。但(dàn)要(yào)看到，随着基数降低，特别是政策效应将进一步显现，市场机制(zhì)发挥(huī)充(chōng)分(fēn)作用，经济内生动(dòng)力也(yě)在增(zēng)强(qiáng)，供需缺口(kǒu)有望趋于弥合，预计下半年CPI中枢(shū)可能(néng)温(wēn)和抬升，年末可能回升至近年均值水(shuǐ)平附近。

　　需要和须要意思的区别简单理解，必须与必需的区别通俗易懂>报告表示(shì)，当前我国经济没有(yǒu)出现通缩。通缩主(zhǔ)要指价格持(chí)续负增长，货币供应量也具有(yǒu)下降趋势，且通(tōng)常伴随经济衰退。我(wǒ)国物价仍(réng)在(zài)温和(hé)上涨(zhǎng)，特别是核(hé)心CPI同(tóng)比稳(wěn)定(dìng)在0.7％左右，M2和社融增长相对(duì)较(jiào)快，经(jīng)济运行持续好转(zhuǎn)，不符合通缩的特征。

　　中长(zhǎng)期看(kàn)，我国经济总供求(qiú)基(jī)本平(píng需要和须要意思的区别简单理解，必须与必需的区别通俗易懂)衡(héng)，货币条件合理适度，居民预期稳定，不存在(zài)长期通(tōng)缩或(huò)通胀(zhàng)的基础。

　　国金宏观：通缩讨(tǎo)论，可以休矣

　　一问：通(tōng)缩大(dà)讨(tǎo)论？通缩(suō)是(shì)个伪命题，担忧大(dà)可不(bù)必

　　物价是经济短周期波(bō)动的滞后(hòu)指标(biāo)，不能(néng)仅(jǐn)以物价回落来评(píng)判经济进(jìn)入“通缩”。过往经验显示(shì)，经济的周期性波动主要由需求(qiú)驱动(dòng)，物价跟随需求变化而变(biàn)化，使得物(wù)价变化滞(zhì)后经(jīng)济1-2季度左右(yòu)；经(jīng)济复苏(sū)初(chū)期，需(xū)求(qiú)才刚刚(gāng)开始修(xiū)复，对(duì)价格的提振尚不明显，使得物价(jià)指标(biāo)低位徘(pái)徊，例如，2015年(nián)初(chū)、2017年初CPI同比均在(zài)1％以下。

　　领先指标持续(xù)修复，显(xiǎn)示(shì)经济处于复(fù)苏初期(qī)。以企业中长(zhǎng)期资金来源(yuán)刻画的有效社(shè)融增速，去(qù)年9月以来(lái)持续(xù)回升(shēng)，由(yóu)去年8月的8.7％回升(shēng)2.8个百分点至今(jīn)年4月的11.5％；按照(zhào)有效社(shè)融变化领(lǐng)先(xiān)经(jīng)济(jì)2个季度左右的(de)经验规律，本轮信用扩张会带动经济在2023年初(chū)见底(dǐ)回升(shēng)，1季度经(jīng)济(jì)指(zhǐ)标(biāo)已有所(suǒ)体(tǐ)现。

　　年初以来物价的回落，受基数、供(gōng)给和外(wài)需等影响较大；伴随(suí)拖累减弱、需求修复，CPI、 PPI或在年中前后(hòu)开始抬升。除去年基数较高(gāo)外，猪(zhū)肉、鲜(xiān)菜等食品价格回落，及(jí)油、气价(jià)格(gé)回落(luò)等，对CPI、PPI的拖累显著，而线下活动相关服务、衣着等价格逐步抬升(shēng)。伴随拖累减(jiǎn)弱、需(xū)求支撑增强，CPI即将底部回升、PPI在年中前后开始抬升。

　　二问：资金(jīn)空(kōng)转加剧(jù)，政策托(tuō)底(dǐ)无用？周期启动(dòng)，渐(jiàn)入佳境

　　经济(jì)复(fù)苏初期(qī)，资(zī)金存在一定空转较为(wèi)常见。经验(yàn)显示(shì)，资金空转多发生在经济回(huí)落、货币明显宽松阶段，部分资金滞留在金(jīn)融体系(xì)，使(shǐ)得M2-M1“剪刀差(chà)”扩大，去年底以来也有类(lèi)似特征(zhēng)；有所不同(tóng)的是，当前资金多滞留在银行(xíng)体系(xì)、而不是非银(yín)金融(róng)机构，与居民理财回表、购房偏弱带来的居民(mín)与企业之间信用派生偏少等(děng)紧(jǐn)密相关。

　　稳增长思路(lù)不(bù)同，使得信用派生(shēng)驱(qū)动和表征不(bù)同(tóng)过往，企业有效信用派生自去(qù)年9月以来持续改善，而房地产相关融资拖(tuō)累总体信(xìn)用(yòng)派(pài)生。传统周期下，信用扩张以房地(dì)产驱(qū)动为主，使得居(jū)民(mín)贷款增(zēng)长(zhǎng)明显(xiǎn)快于企业；相较之下，本轮信用修复主要靠企业融资扩(kuò)张(zhāng)，有效社融从去年9月开(kāi)始(shǐ)持续回升，而(ér)居民信贷一度拖累社融(róng)回落(luò)。

　　本轮信(xìn)用派生带来的(de)经济效应不同过往，有效信用派生对企业行为的支持已开始显现。去年3季(jì)度以来，资(zī)金加速流向制造(zào)业，而房地产相关融(róng)资显著弱于以往，使得制造业(yè)投资表现(xiàn)显著强(qiáng)于房地产；伴随融资的持续改善，企业资本开支在1季度有所扩大。但房地产(chǎn)“缺位”，压低了(le)信(xìn)用派(pài)生和(hé)经济增长的弹性。

　　三问：中观数据已现“疲态(tài)”？疫情“后遗症(zhèng)”或被过度(dù)渲(xuàn)染(rǎn)

　　高(gāo)频指标报复性反弹(dàn)后走弱，主要(yào)缘于场(chǎng)景恢复的“脉冲”；但疫后“疤痕(hén)效应(yīng)”的(de)存(cún)在，使(shǐ)得(dé)大(dà)家容易产生悲(bēi)观情绪。疫(yì)情政策(cè)调整，放大了“春节(jié)效应”带来(lái)的(de)经济(jì)波动，部分(fēn)高频(pín)指标(biāo)报(bào)复性反弹后出现(xiàn)走弱的迹(jì)象。其中，偏消费端的活动多在2月底之后走弱，偏生产(chǎn)端(duān)略(lüè)晚一点，导致宏观(guān)数(shù)据屡超预期的同时(shí)，市场信心反(fǎn)其道而行之。

　　内(nèi)生动能的修复已然开始，消费动能或(huò)被低估，前(qián)半(bàn)程靠居(jū)民出行和(hé)企业消费(fèi)，后半程(chéng)靠居民消(xiāo)费能力(lì)的(de)恢复。出(chū)行意(yì)愿的持(chí)续(xù)改善、企业(yè)经营活动正常化(huà)等(děng)，皆指向场景恢复带来的消(xiāo)费修复持续(xù)性和(hé)弹性(xìng)不宜低估；批发零售、住宿(sù)餐饮(yǐn)等(děng)服(fú)务业，及稳增长相(xiāng)关行业(yè)招工需(xū)求在逐步(bù)修(xiū)复，有助于(yú)推动收入(rù)与(yǔ)消(xiāo)费的正循环。

　　地(dì)产链条的“积极(jí)”信号也(yě)在累积。地产大周期向下已是共(gòng)识(shí)，地产链条修复会弱于传统周(zhōu)期；但(dàn)小周期超调后的(de)修复(fù)出现一些“积(jī)极(jí)”信号。1）高能级城市地产供给增多、质量改善(shàn)，利于需求释放、形成(chéng)供需“正(zhèng)向循环(huán)”；2）中西部(bù)地区棚(péng)改加码（可比口径(jìng)增长近60％）、中西部地区(qū)收入修复等(děng)，有利于稳(wěn)定(dìng)低能级城市(shì)需(xū)求。

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