四大国有银(yín)行的集体(tǐ)降息(xī)惊动(dòng)市场，存款利率正迎(yíng)来(lái)新一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月(yuè)15日（下周一）起(qǐ)银(yín)行协定存款及通知存款(kuǎn)自律上限将下(xià)调(diào)，四大国有(yǒu)银行协定(dìng)存款和通知存款自律上限下调幅度为30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记(jì)者注意(yì)到，今年以来银行业已有(yǒu)三波存款利率下调，此前两次(cì)分别是：4月(yuè)，多家中小银(y中国人在德国受歧视吗，德国人很排斥中国人吗ín)行人民币存款利(lì)率下调；5月(yuè)5日，浙商、渤海、恒丰(fēng)三家股份(fèn)行跟进“补降”。至此，4月以来已有(yǒu)至(zhì)少20家中小(xiǎo)银行（含农村信用合作联社）下调(diào)人民(mín)币存款利(lì)率(lǜ)，调降幅度不一(yī)。

　　货币政策牵一发而(ér)动(dòng)全(quán)身(shēn)，与经济、就业、投资(zī)以及(jí)老百(bǎi)姓(xìng)“钱袋子(zi)”都息(xī)息相关。那么，如何(hé)理(lǐ)解此次下调(diào)通知和协(xié)定存款(kuǎn)利(lì)率？今(jīn)年“降息潮”迭起(qǐ)是否等同于经济增速(sù)放缓的信号？市场上(shàng)关于企(qǐ)业、老百姓手中的钱变(biàn)“毛”的担忧何解？

　　从推出背景(jǐng)来看，多方观(guān)点(diǎn)认为，本次存款利率新规主要基于三重考量。一是符合推(tuī)进利(lì)率市场化改(gǎi)革深化大(dà)背景；二是对银行而言，存款利率下调有(yǒu)助于减少存款定价(jià)的(de)无序竞争，降低银行负债成本；三是促进(jìn)投资、消(xiāo)费，本次降息也被看作是促(cù)进宏观经济复苏的表现。

　　不过也需要看到的是，本次调降中(zhōng)协定存款更(gèng)多(duō)是对公(gōng)业务，通知存款则集(jí)中于短(duǎn)期存款，都是针对特定存取需求的客户，面向范围(wéi)有限。据民(mín)生(shēng)证券宏(hóng)观团(tuán)队(duì)测(cè)算，通知存款和协定(dìng)存款(kuǎn)在银行存(cún)款中占比不高，以四大行的(de)单位(wèi)通知存(cún)款为例(lì)，常年只占企业存款总规模的3％-4％；招(zhāo)商证券银行团队(duì)的数据(jù)显示(shì)，协定存(cún)款等规(guī)模预(yù)计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注(zhù)一：如(rú)何理解此次下(xià)调(diào)通(tōng)知和协(xié)定存(cún)款(kuǎn)利率？

　　中国人民银行行长易纲在(zài)近期公开讲话中提(tí)到，从过去二(èr)十年的数据看，我国实(shí)际利(lì)率总体保持(chí)在略低(dī)于潜在经济增速这一“黄(huáng)金(jīn)法则”水平上(shàng)，与潜在经济增(zēng)长(zhǎng)水(shuǐ)平(píng)基本匹配。在经济复苏(sū)的(de)关键时点上(shàng)，如何理解此次下调通知(zhī)和协定(dìng)存款利率？

　　目前，多方观点都提及(jí)的是，本轮(lún)调降更多是(shì)出于推进利率(lǜ)市(shì)场化改革深化大(dà)背景的考虑(lǜ)。

　　招商基金研究部首席经济(jì)学家李湛梳理(lǐ)了这(zhè)一市场化改(gǎi)革(gé)的过(guò)程(chéng)。2022年4月，央行指(zhǐ)导(dǎo)利(lì)率自律机制建立了存款利率市场化(huà)调(diào)整机制，随后，国有大(dà)行同年9月下调存款利率，中小银行陆续(xù)跟(gēn)进(jìn)下调存款利率。

　　2023年(nián)4月，市场利率(lǜ)定价自律(lǜ)机制发布(bù)《合格(gé)审慎(shèn)评估(gū)实施办法（2023年修(xiū)订(dìng)版）》，在相关指标(biāo)中引入(rù)了存款定价惩罚(fá)措施。随之而来的(de)是，此前4月部分中(zhōng)小银行、农商行存款利率下调，5月5日浙商、渤海、恒丰三家(jiā)股份行(xíng)挂牌利率(lǜ)下调。李湛(zhàn)认(rèn)为，这均是(shì)在利率市场化改革(gé)推进(jìn)背景下，银行(xíng)出于自身(shēn)经营考虑的(de)自发行(xíng)为。

　　此(cǐ)外，从减轻银行息(xī)差压力的必要性(xìng)来看，民(mín)生证券宏观团队也倾向于认为(wèi)，本次(cì)调整更多(duō)仍是延续去年9月这(zhè)一轮存款利率下调，并(bìng)且完成存款利率调整的闭环，改善银行利润空(kōng)间。存款利率机制创设以来，两(liǎng)轮利(lì)率调(diào)降都集(jí)中(zhōng)在活期和定期存款，实际上忽略了这(zhè)些(xiē中国人在德国受歧视吗，德国人很排斥中国人吗)介(jiè)于(yú)活期和(hé)定期存款之间的存款(kuǎn)的利(lì)率调整，“当下有必要(yào)一次性调整通知存款和协定存款利率，保证存款利率下调的中国人在德国受歧视吗，德国人很排斥中国人吗有效(xiào)性(xìng)。此外，数(shù)据显示(shì)，国(guó)有银行一季度净(jìng)息差水(shuǐ)平均创(chuàng)历史新低，当下调(diào)利率有助于降低银行负债成本，推动银行投放(fàng)信贷的积极性。”民(mín)生证券(quàn)认(rèn)为(wèi)。

　　除利率市场(chǎng)化改革(gé)及银行净(jìng)息差(chà)压力增大外，某(mǒu)大(dà)型银(yín)行金融市场研究员还(hái)关注到(dào)的是(shì)国内存款市场(chǎng)的供需变化——近年来国内经济(jì)受多重(zhòng)因素(sù)冲击，居民消费(fèi)场景受(shòu)制约，预(yù)防性储(chǔ)蓄有所增加及(jí)风险(xiǎn)偏好下降(jiàng)等，导致居民储蓄存款上升(shēng)较快，部分银行根据市场供需变化(huà)，综(zōng)合指(zhǐ)数经营情况(kuàng)，灵活调节存(cún)款利率(lǜ)，只(zhǐ)是不同银行在调整节奏、时机(jī)方面存在差异。

　　关注二：本次存款利率下调(diào)带来哪些(xiē)影响(xiǎng)？

　　4月28日中央政治局(jú)会议强调(diào)，要有效防范(fàn)化解(jiě)重点领域风险，统(tǒng)筹(chóu)做好中(zhōng)小银行、保险和信托机构(gòu)改革化险工(gōng)作。一锤(chuí)定音之下，本次调降利率(lǜ)也被认为维护金融稳(wěn)定(dìng)的一大举措。

　　呵护动作具(jù)体体现(xiàn)在哪(nǎ)些(xiē)方面？招(zhāo)商(shāng)基(jī)金李湛认为，本次(cì)调降通(tōng)知(zhī)主(zhǔ)要释放(fàng)了两(liǎng)大信号(hào)，一是减轻(qīng)银行(xíng)息差(chà)压(yā)力(lì)。本次下调将(jiāng)引导银行的(de)对公(gōng)活(huó)期成本(běn)下(xià)降(jiàng)，存款降价叠加资产端让利压力趋缓(huǎn)，银行息差、盈利将(jiāng)合(hé)理修(xiū)复，有利于增强银行内(nèi)生资本补充能力；二(èr)是(shì)减少企业及(jí)居民的(de)短期存款意愿、促进企业投资、居民消费。

　　粤开证券首席经济(jì)学家罗志恒的观(guān)点是，调降协定存(cún)款和通知(zhī)存款的利率上限，主要目的是(shì)规范银行业存款定价(jià)秩序(xù)，减少存款定价的无序(xù)竞争，合力压降银行(xíng)负债成本。当前银行(xíng)净利(lì)差空间较小，压降负债端成本(běn)，有助于改善银行盈(yíng)利(lì)、补充(chōng)净(jìng)资本、降低金(jīn)融风(fēng)险(xiǎn)。此外，银行负(fù)债(zhài)端成本下降，也(yě)为资产端的贷款利(lì)率下调(diào)、降低实体经济融资成本进一(yī)步打(dǎ)开(kāi)空间。

　　国泰君安宏观首(shǒu)席(xí)分析(xī)师董琦也(yě)认(rèn)为，存款利率调降，既(jì)有助于缓解(jiě)商业银行净息差收窄(zhǎi)趋势，特别是(shì)中(zhōng)小行高息揽储(chǔ)的(de)成本(běn)压(yā)力，又有利(lì)于引(yǐn)导超额(é)储蓄(xù)向消费投(tóu)资转化，符(fú)合“不(bù)搞大水漫灌(guàn)”、“盘活存量资金”的定位。

　　招商证券(quàn)银行(xíng)团队(duì)同(tóng)样提(tí)到，新(xīn)规对于规范协定(dìng)存(cún)款定(dìng)价(jià)秩序作用(yòng)较大(dà)，减少存(cún)款定价的无序(xù)竞(jìng)争，合力压降银行负(fù)债(zhài)成本。该团(tuán)队预计，协(xié)定(dìng)存款等规模(mó)20-30万亿，占(zhàn)总(zǒng)存款比例(lì)10％左右，由此来看(kàn)，新规将降低银(yín)行总(zǒng)存款付息率2BP左右(yòu)。

　　对于(yú)股债市场的影响方面，民生(shēng)证券宏观团队表示，现实中，存款利率下(xià)调有(yǒu)助(zhù)于压(yā)低全社会利(lì)率水(shuǐ)平，利(lì)好债券；同时股票市场中，对流动性敏(mǐn)感的股票也(yě)将因此(cǐ)受益(yì)。

　　川(chuān)财(cái)证券首席经济学家陈(chén)雳则表(biǎo)示，在当前(qián)整个经济(jì)复苏的(de)大背景下，进(jìn)一步释(shì)放(fàng)市场流动(dòng)性、活跃消费是一个重要的(de)、阶段性目(mù)标(biāo)，存款降(jiàng)息(xī)调节(jié)，对促销费无疑有一定的引导作用(yòng)。

　　关(guān)注三(sān)：压降银行存款成(chéng)本是否大势所趋？

　　2022年四季度货币政策(cè)执行报(bào)告以及2023年一季度货政例会(huì)均表(biǎo)明，当前货(huò)币政策基调未变，“精准有(yǒu)力”仍是第一要(yào)求，而在此基础上也强调“着(zhe)力支持(chí)扩大内需，为(wèi)实体经(jīng)济(jì)提(tí)供更(gèng)有(yǒu)力支持”。从本(běn)次降息释放的信号来看(kàn)，是否意味(wèi)着货币政策进一(yī)步宽松？

　　对此，招(zhāo)商基金李湛的(de)看法(fǎ)是，货币政策充裕延续，但解读为(wèi)边际再宽松(sōng)为时尚早(zǎo)。“本(běn)次调降意味着当(dāng)前长端利(lì)率仍有下行空间，但这(zhè)一调降是(shì)针对(duì)银行协定存(cún)款(kuǎn)及通知(zhī)存款(kuǎn)利率自(zì)律(lǜ)上限，而非直(zhí)接(jiē)调降挂(guà)牌存款利率，存(cún)款利(lì)率下调(diào)并不等于政策利率就必须进行对等下调(diào)，市场不应视为降息的确定性信号(hào)。”李湛称。

　　在“精准(zhǔn)有力”的货币(bì)政策之下(xià)，也(yě)有多方观(guān)点提到，压降存款成本仍是大势所趋(qū)。国泰君安董琦关注到(dào)，当前经(jīng)济修复内生动力(lì)依然(rán)不强，外需压(yā)力没有完全缓解，货币政策(cè)将(jiāng)继续对经(jīng)济修复带来支撑作用，未来伴(bàn)随经济修复，利(lì)率水平的调(diào)降还(hái)没有结束。

　　招商证券(quàn)银行团队(duì)的观(guān)点(diǎn)也不谋而合(hé)——长期来看，存款利率下行(xíng)仍是大(dà)势所趋。2023年经济有(yǒu)所复苏(sū)，进一步降低贷款(kuǎn)利率(lǜ)的紧迫性不高，但银行普遍以量(liàng)补价，使得贷款价格战(zhàn)激(jī)烈，贷款利率很(hěn)难上行。考虑到存(cún)量贷款(kuǎn)重定价(jià)等(děng)影(yǐng)响，2023年银(yín)行息(xī)差(chà)压力增大，控制存款成本成为当务之(zhī)急。中小银行(xíng)或(huò)有动力主动跟进下调(diào)存款利(lì)率。

　　展望未来货币(bì)政策(cè)的走(zǒu)向，上述(shù)大(dà)型银行金融市(shì)场研究员认为，需要(yào)看到的是，目(mù)前经济(jì)处于修复性复(fù)苏阶段，经(jīng)济恢复仍需要适度(dù)货币环(huán)境支(zhī)持(chí)，同(tóng)时，国内经济复苏不平(píng)衡问题依然突出，要求货币政策支(zhī)持精准(zhǔn)有力(lì)。预计(jì)下半年货币政策(cè)不会出现(xiàn)急转弯，延续稳健货币(bì)政策基调，在保(bǎo)持信贷总量适度增长，市(shì)场流动性合理充裕情况(kuàng)下，更加倚重(zhòng)结构(gòu)性工具，加大实体经(jīng)济薄弱环节(jié)，重点新兴领域支(zhī)持，提升政策精准质效。

　　关注四：老(lǎo)百姓和(hé)企业(yè)手中的钱会不会(huì)变(biàn)“毛”？

　　协定存款(kuǎn)、通知存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)自律上限将迎调整的同时(shí)，有市场(chǎng)观(guān)点(diǎn)担(dān)心，降息一方(fāng)面有利于刺激消费以及缓(huǎn)和银行经营(yíng)压力，但另(lìng)一方面老百姓(xìng)、企(qǐ)业(yè)手里的存(cún)款收益缩(suō)水了。在评价双方博弈观(guān)点之前，不妨先厘清通知(zhī)存款(kuǎn)及协(xié)定存款两个(gè)概念(niàn)的(de)定义。

　　通知(zhī)和(hé)协定存(cún)款介(jiè)于(yú)定活(huó)期存款之间(jiān)，利率(lǜ)高于活(huó)期存款，但比(bǐ)定期存款存取灵活，两(liǎng)者的(de)共同优点是，在保持资金(jīn)灵活使用的同时，提(tí)高利(lì)息回(huí)报。其中：

　　通知(zhī)存款是活(huó)期存款的(de)一种，主要有(yǒu)1天和7天两个期限，支取(qǔ)时需提前1天或7天通知银行，即(jí)可按(àn)实(shí)际存期及支取(qǔ)日相应币种(zhǒng)档次利率计(jì)付利息，个人和企业均可以办理。当前(qián)1天和7天期(qī)通(tōng)知存(cún)款的基准利率分(fēn)别(bié)为0.80％和(hé)1.35％。

　　协定存款指企事业单位在银行(xíng)开立一个具有(yǒu)结算(suàn)和协(xié)定存款双重功能的协定存款(kuǎn)账(zhàng)户，并约(yuē)定基(jī)本存(cún)款额度，由银(yín)行将协定存款账户中超(chāo)过(guò)该额度的部(bù)分按协定存款利(lì)率单独(dú)计息的(de)一种存(cún)款方式。协定(dìng)存款性质介(jiè)于(yú)活期和(hé)定期存款之间，只面向企业办理，期(qī)限最长为1年。当(dāng)前，协定存(cún)款的基准利率为1.15％。

　　协定(dìng)存款属于(yú)对公(gōng)业务，通知(zhī)存款(kuǎn)既有(yǒu)对公业务(wù)，也有个人业务，但(dàn)都(dōu)有一(yī)定的存(cún)款门槛(kǎn)。基(jī)于此，粤开(kāi)证(zhèng)券(quàn)首席经(jīng)济学家罗志恒提出的观点是，总(zǒng)体来看，协(xié)定存款(kuǎn)和(hé)通(tōng)知(zhī)存款基本上以对(duì)公(gōng)活(huó)期(qī)存(cún)款为主，对一般老百姓的影响不大。对(duì)于(yú)企(qǐ)业(yè)来说，会(huì)有(yǒu)一定的利息损失，但若存贷款利率都能有所下调，也(yě)有助于(yú)刺(cì)激企业投(tóu)资并(bìng)降(jiàng)低融资成本。

　　此外记者也注意到，央行最(zuì)新数据显(xiǎn)示，4月份人民(mín)币(bì)存款减(jiǎn)少4609亿元，同(tóng)比多减5524亿元(yuán)，其中(zhōng)，住户存款减(jiǎn)少1.2万亿元，非金融企业存款减(jiǎn)少1408亿元(yuán)。进一步来看，存款利率调降是否会(huì)刺激超额储蓄流出？

　　国泰君(jūn)安董琦(qí)表示，这一传导过程(chéng)并非一蹴(cù)而就，且(qiě)需要总量(liàng)政策继续支(zhī)撑。经济当前(qián)依然(rán)需要(yào)休养生息，特别是在前(qián)期(qī)服务业(yè)修复后，与制造业产生循环，带动收入预期改善，最终才(cái)会带动居(jū)民与(yǔ)企业储蓄流出。

　　长远来看，招商基(jī)金李湛(zhàn)的建议是(shì)，应辩证看(kàn)待本次降息。疫情(qíng)以来，企业及居民形成了一定规模(mó)的超(chāo)额储蓄，降息(xī)可以降(jiàng)低企(qǐ)业、居民的(de)储蓄意愿，引导企业加(jiā)大投资、居民增(zēng)加消费(fèi)，促进经济复苏。“只有(yǒu)经济复(fù)苏斜率提升，企业、居民(mín)对后续的收入信心才会回升，进(jìn)而形(xíng)成储(chǔ)蓄转(zhuǎn)化(huà)为(wèi)投资、消(xiāo)费，再形成增厚企业、居民(mín)收入的良(liáng)性循(xún)环(huán)。”李湛表示。

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