5月以(yǐ)来，嘉(jiā)实基金、博时基金、富国基(jī)金、南方基(jī)金等多家头部公募基金密集申(shēn)报了(le)跟踪海外(wài)半导体指数QDII产(chǎn)品，布(bù)局全球半导体市场，引发业(yè)内广(guǎng)泛关注。

　　从国内半导(dǎo)体板(bǎn)块表现来看，在经历一季度的持续回调(diào)后，半导体(tǐ)板块(kuài)自4月中下(xià)旬以来(lái)又(yòu)开始持续下跌。不(bù)过(guò)资金对(duì)主题ETF越跌(diē)越(yuè)买，区间份(fèn)额增(zēng)幅最(zuì)高达40％。拉长时间看(kàn)，年内超半数半(bàn)导体主(zhǔ)题ETF产品份额出现正增长，最高份额增幅超1282％。

　　多(duō)位业内人士(shì)认为，资金对半(bàn)导体主(zhǔ)题(tí)ETF的越跌越买，主要是基于对(duì)板块中(zhōng)长(zhǎng)期(qī)投资价值的肯定。尽(jǐn)管半导体板块年(nián)内表现震荡，但随着国产替代持续(xù)推进，以及近期AI行(xíng)情(qíng)的带动下，板块细分领域(yù)仍有(yǒu)较多投资机会。

　　越跌越(yuè)买，最高(gāo)份额涨超1282％

　　从国内半导体(tǐ)板块表现来(lái)看，在经(jīng)历一季度(dù)的持续回调后(hòu)，半导体板块(kuài)自4月中(zhōng)下(xià)旬以来又开始持续下跌。以(yǐ)中证全指半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)指数表(biǎo)现为(wèi)例，该(gāi)指数在4月(yuè)6日(rì)攀至(zhì)年内高位后便开始不(bù)断下跌，4月10日至5月12日(rì)区间跌幅(fú)近20％。

　　本周板块表现上(shàng)，半导体与半导体生产设备(bèi)板(bǎn)块周跌幅为-3.25％，在24个Wind二级行业中跌幅居前(qián)。

　　值得注(zhù)意的是，尽(jǐn)管(guǎn)板块持续下跌，但(dàn)资金对主题ETF产品(pǐn)越跌越(yuè)买。Wind数据显示，截(jié)至5月12日，月内半(bàn)导(dǎo)体芯(xīn)片主题(tí)ETF收(shōu)益均告负，平均收益率为-7.18％；但(dàn)份额却悉数上(shàng)涨。其中，工银瑞信(xìn)国证(zhèng)半导体(tǐ)芯片ETF、鹏华(huá)国证半导体芯(xīn)片ETF月内份(fèn)额增幅居前，分别为(wèi)40％、29％。

　　拉长时间(jiān)看年内半(bàn)导体芯(xīn)片主题ETF产品份额变(biàn)化，截(jié)至5月12日，除汇添富中证芯片产业(yè)ETF、华(huá)泰柏瑞中证韩交所中(zhōng)韩半导体ETF等三(sān)只产(chǎn)品份额出现(xiàn)下(xià)降外(wài)，其余产品份额均有大幅增长。其(qí)中，嘉实上证科(kē)创(chuàng)板芯片ETF份(fèn)额涨幅(fú)位(wèi)列(liè)第一，年内(nèi)份(fèn)额猛增(zēng)1282.5％。

　　对于近期半导体板块持续(xù)下(xià)跌，嘉实(shí)上证(zhèng)科创(chuàng)板芯片ETF基金经(jīng)理田(tián)光(guāng)远分析，当(dāng)前半(bàn)导体(tǐ)行业复(fù)苏不及预期主要原因，一是国产替代进(jìn)程(chéng)不及预期，国内半导体企业(yè)相比海外半导体大厂起步较晚(wǎn)，在技术和人(rén)才等方面(miàn)存在(zài)差距，在(zài)国产(chǎn)替代过程中(zhōng)产品(pǐn)研(yán)发和客户导入(rù)进程可能不及预期；二是(shì)下(xià)游(yóu)需求不及(jí)预(yù)期(qī)，在(zài)边缘政治和全球经济(jì)疲软背景下(xià)，全球电子产品等(děng)终端需求可(kě)能不及预期，从(cóng)而导致对半导体产品需求量减少。

　　“2023年(nián)是全球(qiú)半(bàn)导体行业(yè)正处于(yú)下(xià)行筑(zhù)底的阶(jiē)段，但我们认(rèn)为有望于今年(nián)看到拐(guǎi)点的出现”田光远表示，在本(běn)轮周期中，率先回暖的(de)种类要(yào)看芯片下游的景气(qì)度，有创新属性和份额提升属(shǔ)性的环节会率先回(huí)暖。一方面(miàn)中国经(jīng)济(jì)体重要的构成(chéng)央国企对资(zī)产(chǎn)回报提(tí)出要求(qiú)，民(mín)营企业的竞争力提升也(yě)会(huì)更(gèng)加依赖数字化，成本效率提升是(shì)数字化(huà)的长(zhǎng)期关键驱动力，另(lìng)一方面短周期维度数(shù)字经济有(yǒu)顺周期属性(xìng)，经济(jì)复苏会加大企业数字化(huà)投入力度。

　　九泰基(jī)金战略投资(zī)部(bù)副(fù)总监(jiān)、九泰泰(tài)富灵活配置(zhì)混合（LOF）基金经理(lǐ)刘源表示，首(shǒu)先，回顾年初以(yǐ)来半导体板块上涨(zhǎng)的原因，一方面是2022年板块调整(zhěng)幅度较大，行业(yè)估值处于底部位置；另(lìng)一方(fāng)面(miàn)市场预期基本面即将见底，再(zài)加上有AI主题的催化，所以从年初到4月(yuè)初半导体指数出现(xiàn)了一定(dìng)的反弹。

　　“但(dàn)事实上，其中许多个股的股价其(qí)实是(shì)过度反应的，所以随着4月中下(xià)旬半导体一季(jì)报披露，整体(tǐ)呈现强(qiáng)预期、弱现实的表(biǎo)现，再加上(shàng)AI主题的降温，综合因素引起行业近(jìn)期的持续(xù)回调。”刘源直言。

　　长期看好半导(dǎo)体投资价值

　　尽管半导(dǎo)体(tǐ)板块年(nián)内表现震荡，但从资(zī)金对(duì)主题ETF产(chǎn)品越跌越买(mǎi)也能看出投资者对板块价值的(de)肯定，多位业(yè)内人士(shì)也表示，长期看好半导(dǎo)体板块投资价值(zhí)。

　　“我们认(rèn)为当前无(wú)需过度悲观。”嘉实基金(jīn)田(tián)光(guāng)远(yuǎn)表示，从基本面(miàn)上(shàng)，人工智(zhì)能给半导(dǎo)体带(dài)来了新的需求增量，从周期视角，预计未来1-2个季度(dù)虽然(rán)会有一定业(yè)绩的压力，但(dàn)一方面需求(qiú)会重(zhòng)新(xīn)复苏，另一(yī)方面中国半导体(tǐ)企业有国产(chǎn)替代的中(zhōng)期(qī)逻辑支撑(chēng)；另外，估值方面(miàn)，半(bàn)导体板块估值波(bō)动(dòng)较大，且子板块和细分线索较多，始终有估(gū)值(zhí)合理甚至低估的机会出现。

　　田光远认为(wèi)，当前该板块很多(duō)优质的公司(sī)处于历史估(gū)值分位低(dī)位区(qū)间，随着需求回暖或者(zhě)新产品的突(tū)破，会有形(xíng)成很好的(de)投(tóu)资(zī)机(jī)会。他进一(yī)步表(biǎo)示，人类历(lì)史经历了三次工业革命，前两次都是以能(néng)源为对(duì)象(xiàng)进行创新，第三次是信息为对象进行(xíng)创新，当前阶段(duàn)的人工(gōng)智能从感知智能(néng)走向认知(zhī)智能(néng)后，将对人类生产力的提(tí)升产生(shēng)巨大的影响，也会开(kāi)启新一轮(lún)的(de)工(gōng)业革命，它(tā)是信息革(gé)命经历了个人电脑、互联网(wǎng)革(gé)命(mìng)和移动互联(lián)网革(gé)命后在(zài)万(wàn)物智联(lián)层面的延伸，将会在经(jīng)济、社(shè)会、政治、军事等方面全面(miàn)影响人(rén)类社会。当前仍处于新(xīn)一轮产业革命爆发(fā)的早(zǎo)期的阶段，在(zài)人工(gōng)智能带来的技术变革(gé)浪潮(cháo)下，人工智能对云管端各方面都产生(shēng)了影响，云(yún)侧变化最为(wèi)显著，很多环节发生了改变，产生了新的(de)投(tóu)资方向，如算力芯(xīn)片(piàn)的GPU、存储(chǔ)芯片的HBM夏洛的网主要内容50字左右，夏洛的网主要内容100字等(děng)。

　　“随着人工智能应用的落(luò)地(dì)，端侧(cè)和网侧的新硬(yìng)件也(yě)会产生新的投资机(jī)会。因(yīn)此我们(men)长(zhǎng)期看(kàn)好半导体的投资价值。”田光(guāng)远建议(yì)投资者长(zhǎng)期关注该板块投资机会，他认为可以重点(diǎn)配置的主线包括以(yǐ)AI为代表的创新(xīn)线、周期见底(dǐ)后的(de)复(fù)苏线、以及以半(bàn)导体设备材料国产化为(wèi)代表的制造线。

　　诺安基金(jīn)科(kē)技组基金经理(lǐ)刘慧(huì)影也表示，2023年全(quán)面(miàn)看好整(zhěng)个半(bàn)导体板块，其中，从半导体国产化为(wèi)主的设备材料EDA板块，到(dào)下(xià)游需求为主的芯片设计都会在(zài)今年都有(yǒu)非常好的机(jī)会(huì)。首(shǒu)先，基本面上(shàng)，美国对中国的极(jí)限制(zhì)裁将加速(sù)中国芯(xīn)片的(de)国产(chǎn)替(tì)代，党的(de)二十大对(duì)于科(kē)技安全的强调为(wèi)芯片的(de)国(guó)产(chǎn)替代提(tí)供了(le)坚实(shí)的理论基础。其次，芯片(piàn)设(shè)计板块经过(guò)近(jìn)一年的(de)充分调整，股价已经(jīng)充分反映悲观预期。最后，伴随AI等新需求拉动，整个(gè)芯片(piàn)设计板块有望正式迎(yíng)来反转。

　　“站(zhàn)在当前，我(wǒ)们将持续跟踪和调研(yán)半导体行业库(kù)存、动销数(shù)据和重点公司的边际变化(huà)，同(tóng)时(shí)动态跟踪电子消(xiāo)费品的复苏情(qíng)况(kuàng)，预判半导体景气(qì)的拐点。”九(jiǔ)泰基(jī)金刘(liú)源表示，展望(wàng)未来，AI的基(jī)础模(mó)型训练需要大量算力，硬件基(jī)础设施成为(wèi)发展(zhǎn)基石，算力(lì)芯片等(děng)核心环节预期将(jiāng)会(huì)受益(yì)，后续有望驱动半(bàn)导体行业持续增长。此外，半导体(tǐ)设备(bèi)公司的一季(jì)报业绩相对(duì)较强，国产(chǎn)化趋势仍在加速推进，后续半(bàn)导体设备、材(cái)料也是(shì)可以(yǐ)关注的方向(xiàng)。存储作(zuò)为(wèi)半(bàn)导体中最大的(de)周期(qī)品种，也可能在(zài)年内迎来(lái)边(biān)际(jì)变化，需要持续动态跟踪。

　　“风(fēng)险方面，我认为需要关注景(jǐng)气度修复速度和(hé)估值(zhí)的匹(pǐ)配程度(dù)，尽管基本面改善的趋(qū)势比较确定，但(dàn)改善(shàn)的过程中股(gǔ)价有可能(néng)波动较大(dà)，要(yào)结合(hé)基本面(miàn)变化综合(hé)判断配(pèi)置价值，我(wǒ)们也会通过适当调仓(cāng)来平(píng)衡风险。”刘源补充道。

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