昨夜今晨，全球投资界“春(chūn)晚”——伯克希尔(ěr)年度(dù)股东大会召开。

　　昨晚10点15分(fēn)开始，今年(nián)8月30日将满93岁(suì)的siki老师是哪个大学的？巴菲(fēi)特和老搭档、已经99岁的(de)芒(máng)格出席伯(bó)克希尔哈撒韦年度股东(dōng)大会的问答(dá)环(huán)节。

　　本次大(dà)会召开时的宏观背景颇不平静：美国银行(xíng)业(yè)动荡不安，债务(wù)上限谈判僵持，经济徘徊于衰退的危险边(biān)缘，地缘政治冲突(tū)持续升(shēng)温，人(rén)工智能正带来重(zhòng)大的机遇和风险(xiǎn)，怀着(zhe)“朝圣(shèng)”心态(tài)而来(lái)的投资者们热切盼望聆听“奥马哈先知”对大(dà)变革时(shí)代的点评(píng)和投资(zī)智慧。

　　大会(huì)召开前，伯(bó)克希尔哈撒韦发(fā)布一季度(dù)财(cái)报显示，第(dì)一(yī)季度(dù)净利润355.04亿美元，去年同期为55.8亿(yì)美元(yuán)；第一季度营收(shōu)853.93亿美元，去(qù)年(nián)同期(qī)为708.1亿美元；第一(yī)季度投资和衍生(shēng)品(pǐn)收益为347.58亿美元，去年(nián)同期为亏(kuī)损19.78亿美元。

　　先来看看(kàn)巴菲特、芒格的重要(yào)观点(diǎn)：

　　1.巴菲(fēi)特(tè)：不(bù)全力支持倒闭的硅谷银行(xíng)“将带来灾(zāi)难性后果(guǒ)”

　　巴菲特表(biǎo)示，在硅谷银行倒闭(bì)后，监管机构(gòu)必须做(zuò)出赔(péi)偿(cháng)所有储(chǔ)户(hù)的决定，因(yīn)为不这样做(zuò)可能会损(sǔn)害全球金融体系。

　　“这将是灾难性(xìng)的，”巴菲(fēi)特(tè)在回答一个问题时说，如果储户得不到(siki老师是哪个大学的？dào)补偿，它给美(měi)国经济带来的后果无(wú)法想象(xiàng)。

　　2.美国和中国发生(shēng)冲突很(hěn)愚蠢

　　巴菲特和(hé)芒格都认为，中美(měi)关(guān)系紧张对两国(guó)会(huì)造成不必要的伤害。芒格说：“美国(guó)和中(zhōng)国发生冲(chōng)突是很(hěn)愚蠢的。我们应该做的就是和中国和(hé)睦(mù)相处(chù)。美国应(yīng)该与(yǔ)中国大量(liàng)开展自(zì)由贸(mào)易。”巴菲特说(shuō)，中美(měi)会有竞争，但一直都(dōu)需要判断，如果没有对方(fāng)回应，事情能有多大进步(bù)。两国(guó)都会有竞(jìng)争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴(bā)菲特：过去几(jǐ)个月的波动(dòng)可能是二战(zhàn)以来最(zuì)厉(lì)害的一(yī)次

　　巴菲特(tè)表(biǎo)示，我(wǒ)们大部(bù)分的事业，在今年报(bào)告的营(yíng)收都会比去年较低，这都是(shì)因为过(guò)去(qù)6个月(yuè)经济(jì)的(de)不景气(qì)造成的。

　　巴菲特称，过去的这几个月公司都经历(lì)了很多的波(bō)动，这(zhè)可能是二(èr)战以(yǐ)来最厉害的一(yī)次，二战(zhàn)的时候我们没有办法获得商(shāng)品、货物(wù)，但是(shì)这一次的波动来自于另外一个(gè)地方，他们可能(néng)在(zài)过(guò)去的6个月中出(chū)现了存货过多的情况，这不是说好(hǎo)像失业率、就业率的情(qíng)况造成(chéng)的，但是现在的经济环(huán)境在这(zhè)六个月已经非常不一样了(le)，而我们(men)很(hěn)多的(de)经理人对于这种情况感觉到比较(jiào)惊讶，存货怎么会一下子那么多卖(mài)不(bù)出(chū)去。现(xiàn)在我们(men)才(cái)慢慢地让销(xiāo)售情况有(yǒu)所恢(huī)复。

　　4.“好日(rì)子可(kě)能已经结束”！巴(bā)菲特第一季度(dù)净卖出104亿美(měi)元股票

　　巴菲特说，他在第一季度是股(gǔ)票的净卖家。财报显示(shì)，伯克希尔出售了(le)价值(zhí)132亿美元的股票，仅买(mǎi)入了28亿美元。净卖出104亿美元(yuán)股(gǔ)票。

　　这些数据突(tū)显出，巴菲特(tè)和他的(de)长期(qī)得(dé)力助手查理(lǐ)·芒格认为，当期(qī)的(de)估(gū)值没有吸引力(lì)。自今(jīn)年年初以来，该(gāi)公(gōng)司(sī)的现金(jīn)储备(bèi)增加了20亿美元，达到1306亿美元，为2021年底以来的最高水(shuǐ)平(píng)。

　　芒格上个(gè)月表(biǎo)示，随着美联(lián)储加息和经(jīng)济放缓，投资者应该(gāi)降(jiàng)低(dī)对股市回报(bào)的预期。

　　巴(bā)菲特对自己的企业做(zuò)出了悲观的预测：好日子(zi)可能(néng)已经结束。这位亿(yì)万(wàn)富翁投资者预(yù)计，随着经济低(dī)迷(mí)放缓(huǎn)，伯克希尔哈撒(sā)韦公(gōng)司大部分(fēn)业务的收(shōu)益今年将下降。因为在过去6个(gè)月(yuè)左(zuǒ)右的时间里(lǐ)，美国(guó)经济的“令人难(nán)以置(zhì)信的增长时期”已(yǐ)经接(jiē)近(jìn)尾声。伯(bó)克希尔经常被视为(wèi)经济健康(kāng)状(zhuàng)况的代表，因为其业务范围广泛，从铁路到电力公用事业和零售(shòu)。巴菲特曾表示，伯克希尔哈撒韦公司的成功(gōng)归功(gōng)于过(guò)去几十(shí)年(nián)美国经(jīng)济的惊人增长。

　　5.巴菲特强(qiáng)调(diào)：接班人是阿贝(bèi)尔(ěr)

　　巴(bā)菲(fēi)特指(zhǐ)出，阿贝(bèi)尔一定会(huì)继承(chéng)我(wǒ)的工作，但他还会与贾恩一起协商，做最后的(de)决策。公司传承在执行上并不是这么简单，管理伯克希(xī)尔可能(néng)不(bù)仅需要现在(zài)的这五个下一代领导(dǎo)人，而是更多有能力的(de)人。如果他(tā)们不能处理得当(dāng)的话(huà)，他就不会将(jiāng)伯克希尔交给他们(men)。他还补充，每(měi)一个公司的情况都不一样。

　　芒格则表示，现在伯克希(xī)尔内部都很支(zhī)持阿(ā)贝尔等高层。

　　6.美联储不(bù)能疯狂印钱

　　有投(tóu)资者提问：美联储现有的资产(chǎn)负(fù)债表规模(mó)是否令你担(dān)忧？

　　巴菲特表称(chēng)他(tā)不担心美(měi)联储，支持美联(lián)储(chǔ)压低通胀率(lǜ)的使命，他也不担心美联储的资(zī)产(chǎn)负(fù)债表，尽管(guǎn)打趣称“那是一个很大的(de)数字，而(ér)我喜欢看这些大数字(zì)”。

　　巴菲(fēi)特称，看到美联(lián)储资产负债表从8000亿美元增至2.2万(wàn)亿美元，就让他想到一句话“现金永远不是垃圾”。但是他反对疯狂(kuáng)印钱(qián)令通(tōng)胀暴涨，就像二(èr)战刚(gāng)结束时美(měi)国(guó)所经历的(de)那(nà)样。对此(cǐ)芒(máng)格也持相(xiāng)同(tóng)观(guān)点，称如果靠不断印钱来解决(jué)短期问题将(jiāng)会有负面的后果。

　　7.为何(hé)大幅持仓石油股？

　　巴菲特(tè)表示，美国没有其他地方可以像二叠(dié)纪盆(pén)地（permian）一(yī)样有(yǒu)这么多石油储备。不过页(yè)岩油(yóu)井的衰败也很快(kuài)，开井第一天可能产量1.2万至1.5万桶/日，也许一年或(huò)者一年(nián)半就枯竭了(le)。

　　“我非常喜欢西方石油的管理层，对他们(men)也很熟悉。西方石油(yóu)做了很多(duō)好的事情，建了很多新井还(hái)能盈利。伯克希尔并不(bù)会购买西方石油的(de)控(kòng)股权(quán)，管理层已经(jīng)很棒了。未来不确定是否会继(jì)续购买更多(duō)石油公司(sī)的股票(piào)，但对现在(zài)持股量(liàng)很满意(yì)。”巴菲特说。

　　8.没(méi)有(yǒu)货币能取代美元的储(chǔ)备货币地(dì)位(wèi)

　　有投资者(zhě)提(tí)问：美国大批发债，美联储让债务货币化(huà)，中(zhōng)国(guó)巴西沙特(tè)等(děng)都(dōu)在与美元(yuán)脱钩，在这(zhè)种环境下(xià)，美元(yuán)的(de)货币储(chǔ)备地位(wèi)何时会(huì)受(shòu)威胁？

　　巴菲特认为(wèi)，没有取代美(měi)元(yuán)储备货(huò)币地位的候选币种。

　　巴(bā)菲特说，没(méi)有人比美(měi)联储主席鲍威(wēi)尔(ěr)更了解形势，但他(tā)无法控(kòng)制财政政策。谁(shuí)都不知道(dào)，一(yī)种纸币能坚持用多(duō)久(jiǔ)才会失(shī)控，尤其是在这种(zhǒng)货币是(shì)全球储(chǔ)备货币(bì)的(de)时候。

　　巴菲特认为，美(měi)国要大举印钞很(hěn)容易，但(dàn)应(yīng)该非常(cháng)小心。如果货币太多，一(yī)旦把通(tōng)胀的精(jīng)灵从瓶子里放出来，就很难恢(huī)复，人们会对货(huò)币失去信任。

　　巴菲特称，无法(fǎ)预测会有(yǒu)什么(me)结果，反正(zhèng)不会是好结(jié)果。现在(zài)（大(dà)量发债）是一个非常政治化的决策(cè)。

　　芒格(gé)说，在(zài)某些(xiē)时候(hòu)，通过印钞赢(yíng)得选(xuǎn)票会适得其反。芒格在提到日本的货币政策和财政政策(cè)时说，日(rì)本用(yòng)日元做了些奇怪的事(shì)。对于日本实施的(de)经济(jì)政策，日本人应该接受并作出(chū)应对(duì)。巴菲特补充(chōng)说，如果(guǒ)日元是储备货(huò)币，那些事不可能(néng)发(fā)生。巴菲特说，他佩(pèi)服日本，日本有一个更有凝聚(jù)力的社会，但美国不应该(gāi)效(xiào)仿日本。不断印钞是疯狂的。

　　猪价持续低迷，国家研究启动第二(èr)批中央冻猪肉收储

　　今(jīn)年以来，在(zài)供(gōng)大于需(xū)的市(shì)场格局下，我国生猪价格整(zhěng)体偏弱运行，期间最(zuì)高仅涨(zhǎng)至16元/公斤，最低跌至14元/公斤(jīn)以下(xià)。

　　回(huí)顾今年春(chūn)节过后的(de)猪价走势，记者查询(xún)上甲(jiǎ)数(shù)据梳理(lǐ)发(fā)现，2月中旬(xún)至3月初期间(jiān)，生(shēng)猪价格曾(céng)出现一(yī)波(bō)企稳(wěn)反弹，但在涨至16元/公斤后再次振(zhèn)荡下跌，直至4月17日(rì)跌(diē)至今年低点13.9元/公斤后，才再度出现小幅反弹(dàn)至4与(yǔ)25日的(de)15.12元(yuán)/公(gōng)斤，随后在五一假期前又略(lüè)有回落。

　　在(zài)近期生猪价格低位运行(xíng)的(de)情况下(xià)，国家发改(gǎi)委于5月5日下午发布最新研究收储的(de)公告(gào)称，据国家发展改(gǎi)革委监(jiān)测，4月(yuè)24日—4月(yuè)28日当周，全(quán)国平(píng)均猪粮(liáng)比价为(wèi)5.21：1，处(chù)于过度下跌二级预(yù)警区(qū)间(jiān)。根(gēn)据(jù)《完(wán)善政府猪肉储备调(diào)节机制(zhì) 做好猪肉市场保供稳价工作(zuò)预案(àn)》规定(dìng)，国(guó)家发改委会同有关部门研究适时启动年(nián)内(nèi)第二批(pī)中央(yāng)冻猪肉储备收储工作，推动生猪价(jià)格尽快回(huí)归合理区间。

　　在国家(jiā)发(fā)改委(wěi)发声后(hòu)，生猪期货市场预期(qī)走强(qiáng)，应声上涨(zhǎng)。截至5月5日下午收盘，生猪期货主力合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从(cóng)进入4月后来(lái)看(kàn)，生猪现货(huò)市(shì)场整体延续振荡(dàng)下跌走势，价格无太大起(qǐ)色。徽商(shāng)期货生(shēng)猪分析师尉秀接受期货日(rì)报(bào)记(jì)者采访时表示，4月来生猪现货价格呈(chéng)先跌后涨再跌(diē)的(de)振荡走势。

　　“具体来看，4月(yuè)初至(zhì)中旬，因需求缺乏(fá)明显利好，叠(dié)加散(sàn)户逢(féng)高(gāo)出(chū)栏心态增强，利空(kōng)生猪(zhū)价(jià)格，猪价振荡回落并在4月17日逼近春节后低(dī)点（1月31日13.95元/公斤）；随后(hòu)进入(rù)4月中下旬(xún)后，在(zài)相对较低的(de)猪价下，市场心态开始转变，养(yǎng)殖(zhí)端低价(jià)惜售情绪强、二(èr)育询盘增加，支撑价格止跌反弹，同时冻品猪肉(ròu)价格的(de)相(xiāng)对优势也刺激贸易商从(cóng)进口肉(ròu)采购转(zhuǎn)向(xiàng)对国内冻品(pǐn)猪肉采购(gòu)，支撑(chēng)屠宰企业分割(gē)入库意愿(yuàn)加大，再叠加月底逢五一(yī)假期备货(huò)，猪(zhū)肉终(zhōng)端需求(qiú)有所好转，猪价(jià)升至(zhì)4月(yuè)25日(rì)的(de)15.12元/公斤；而此(cǐ)后，较高的成本导致生猪二育入场转为谨慎，屠(tú)企分割(gē)比例(lì)也有开收敛，叠加月(yuè)末部分集团企业(yè)有提(tí)前出栏迹(jì)象，在(zài)缝节必(bì)跌的(de)‘魔咒’下，月末价(jià)格再次回落，截(jié)至4月28日猪(zhū)价跌至14.54元/公斤。”尉(wèi)秀说。

　　而五一小(xiǎo)长假期(qī)间(jiān)，虽有节假(jiǎ)日提振，但(dàn)生(shēng)猪(zhū)现(xiàn)货价(jià)格平均(jūn)也仅(jǐn)有(yǒu)0.2元/公斤的涨(zhǎng)幅，延续偏弱(ruò)态势(shì)。申银万国期货农产品(pǐn)高级(jí)分析师徐盛告诉记者(zhě)，目前(qián)生猪处(chù)于需求淡季，同时(shí)五一节前各养殖类上(shàsiki老师是哪个大学的？ng)市公司公(gōng)布一季报显示其经营数(shù)据纷(fēn)纷亏(kuī)损，若猪价长期维持低(dī)迷，养殖企业超预期去产能将对(duì)行业(yè)的发展不利，容易(yì)导致(zhì)猪价的(de)大起大落。在(zài)这(zhè)个节点，国家发改委(wěi)宣布收储，可以看出国(guó)家对生猪养殖(zhí)行业健(jiàn)康发展的(de)重视与(yǔ)呵护，有助于提振市(shì)场信(xìn)心。

　　“在猪肉收储信号释(shì)放下，本周五生(shēng)猪期货(huò)盘面(miàn)随即(jí)作出反应走多(duō)。从收储本(běn)身看，不会带(dài)来实质性生猪(zhū)需求的增长(zhǎng)。不过(guò)，倘若收储调控(kòng)长(zhǎng)期密集执(zhí)行(xíng)，叠加二育等利(lì)多因素共(gòng)振，或会给市场带(dài)来比较明显的(de)利(lì)多影(yǐng)响(xiǎng)。”尉秀说。

　　生猪(zhū)价格磨底何时(shí)结束？

　　五一节假日过后，尉(wèi)秀告(gào)诉记者，因生猪终端需求缺乏实(shí)质性(xìng)利好，短期内猪价或延续低(dī)位区间(jiān)振荡走势。

　　具体从生猪需求端看(kàn)，尉秀表示，参考(kǎo)2020年至2022年(nián)的屠宰数据，每年(nián)5月宰量均有(yǒu)不(bù)同(tóng)程度的提升(shēng)，但也(yě)非猪肉季节性消费旺季。

　　从供(gōng)给端看，据国家统计(jì)局最(zuì)新数据(jù)，截至(zhì)今年一季(jì)度，全国(guó)生猪出栏1.99亿头，同比(bǐ)增(zēng)长1.7％，出(chū)栏量处于近五年同期(qī)高位水平；生猪存栏4.31亿头(tóu)，同比(bǐ)增长2.0％，环(huán)比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年一(yī)季度生猪(zhū)存栏环(huán)比出现下跌，但(dàn)同比(bǐ)依(yī)旧增长，并处于近9年(nián)同期相对(duì)高位。

　　此外从生猪产能(néng)变(biàn)化来看，尉秀表示，据农(nóng)业(yè)部(bù)监测，2023开(kāi)年以来，国内能繁母猪存栏(lán)已连(lián)续三个(gè)月下降，但(dàn)下降幅度相当有限，累计下降1.97％。其中(zhōng)3月全国(guó)能繁母猪存栏量为4305万头(tóu)，环比下跌0.87％，较2022年同期增加(jiā)2.90％，依然高于(yú)4100万(wàn)头的正(zhèng)常产能调控目(mù)标（约(yuē)为105.00％）。此外据第(dì)三方机(jī)构数据，国内能繁母猪存(cún)栏自(zì)2022年11月开始下滑，已经连续(xù)5个月下滑，累计(jì)下降幅度(dù)为5.33％。其(qí)中，3月环比下降1.95％，较2022年同期增加(jiā)2.96％。“从不同口径的统(tǒng)计数据可(kě)以看出，生猪产能有继续(xù)回(huí)调走势，但(dàn)截(jié)至3月降幅均有限。综合来(lái)看，当下(xià)产能基(jī)础依(yī)旧稳固，生(shēng)猪(zhū)供(gōng)应充盈，并没(méi)有出现能够驱动周期(qī)上行趋势的力量。”

　　展望5月猪价，在尉秀(xiù)看来，伴随着(zhe)猪价再(zài)次阶段性走低，二育补栏或会再次进场，带(dài)动(dòng)猪价走高(gāo)；但今年二(èr)次育肥进出场节奏切换加(jiā)快，需关注进出(chū)场节(jié)奏对猪价的带动。此外受(shòu)冬季猪病等影响，今年2-3月有比较明显的(de)小体重猪急抛(pāo)，出栏量(liàng)的(de)提前透(tòu)支将在6月前后显现，对期货LH2307盘(pán)面的利多影响(xiǎng)或(huò)许在5月份(fèn)有体现。总的来(lái)看，5月猪价价格重心或高于4月，建(jiàn)议继续重点(diǎn)关注二次育(yù)肥(féi)、冻品入(rù)库及收储带来的情绪面影(yǐng)响。

　　方正中(zhōng)期饲(sì)料养殖板(bǎn)块研究员(yuán)宋从志认为，短期来(lái)看，当(dāng)前生猪整体(tǐ)屠宰量仍(réng)维持高位(wèi)，并高于去年同期水平，出栏体重(zhòng)虽有连续回落，但绝(jué)对体重仍(réng)在(zài)120kg以上，反映(yìng)上游大猪仍在释放(fàng)之(zhī)中(zhōng)，二育增(zēng)加导致大猪(zhū)仍有阶段(duàn)性出栏(lán)压(yā)力。尤其去年6月份(fèn)以来(lái)能繁母猪环比增加带(dài)来的生猪出栏在5月份可(kě)能继续保持惯性增涨。但今年(nián)二季度(dù)开始生猪市场将逐步过度(dù)至季节性旺(wàng)季，因此(cǐ)生猪近(jìn)端现货(huò)价(jià)格(gé)大概率已在慢慢(màn)接近底部。

　　中长期来(lái)看，尉(wèi)秀表示(shì)，下(xià)半年(nián)是生猪(zhū)需求的(de)旺季，叠加能繁(fán)母猪的调减在下半年会有一定(dìng)程度的体现，价格重心或高于上(shàng)半(bàn)年，2023年全年猪(zhū)价的高点(diǎn)有望在下(xià)半年形成(chéng)。

　　“我们认(rèn)为，上(shàng)半年生猪供应压力最大的时间点(diǎn)有望逐(zhú)步过去，叠(dié)加经济复(fù)苏、非(fēi)瘟带来仔猪存栏的损失(shī)以(yǐ)及猪肉收(shōu)储，消费端恢复后下(xià)方现货价(jià)格(gé)空间(jiān)有限(xiàn)并有望(wàng)反(fǎn)弹。但考虑(lǜ)到2022下半(bàn)年生猪养(yǎng)殖(zhí)利润偏高，能(néng)繁(fán)母猪(zhū)存(cún)栏恢复，2023年生猪总体供应有望逐步增加，全年猪价重(zhòng)心仍将低于2022年，交易节奏的把握将更(gèng)为关(guān)键。”徐盛建(jiàn)议，长期(qī)投资者可(kě)以在养猪成本一带逐(zhú)步择机入场买入生猪2307合(hé)约，另(lìng)外等反弹后逢高空(kōng)2309合约。

　　宋从志表示，当前生(shēng)猪(zhū)期货2305合约期现已在逐(zhú)步回(huí)归，2307及(jí)2309合(hé)约(yuē)对(duì)2305旺季升水扩大，由于生(shēng)猪(zhū)期价目前(qián)整体估值(zhí)不高，后续在收储(chǔ)加持下，期价存在(zài)继(jì)续往上修复的空间。建议(yì)投资者(zhě)在交易(yì)上可从单边转为观(guān)望，边际上警惕饲料(liào)养殖板块集体估值下移带来的(de)系统性风险。

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